馮澤京

[摘 要]中國(guó)的資本市場(chǎng)，尤其是股票和基金市場(chǎng)在2008年以前，經(jīng)歷了巔峰的時(shí)刻。在資本市場(chǎng)一派繁榮的同時(shí)，投資者的狂熱也暴露無遺，“羊群效應(yīng)”現(xiàn)象非常顯著。然而，2008年金融危機(jī)過后，投資者狂熱的情緒也漸漸消退，投資理性也逐漸回歸。本文運(yùn)用了簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)方法和CCK模型分別對(duì)于2005—2007年開放式基金市場(chǎng)和2011—2013年股票市場(chǎng)進(jìn)行了分析，得出了在“后危機(jī)時(shí)代”，投資者投資理性回歸的結(jié)論。

[關(guān)鍵詞]羊群效應(yīng)；開放型基金；股票市場(chǎng)；CCK模型；理性回歸

[中圖分類號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）20-0048-03

1 羊群效應(yīng)：開放式基金的“贖回困惑”

開放型基金指的是基金可以無限地向投資者追加發(fā)行股份，并且隨時(shí)準(zhǔn)備贖回發(fā)行在外的基金股份，其顯著特點(diǎn)就是可隨時(shí)直接向基金管理公司購(gòu)買或贖回。這也就使開放型基金有一種天然的“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制。顯然，基金的營(yíng)利性是投資者進(jìn)行基金贖回的一個(gè)重要考慮因素，那么基金凈贖回率同基金單位凈值增長(zhǎng)率之間呈現(xiàn)出怎樣的關(guān)系？

對(duì)此，我們進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)研究：分別考察2005—2007年資本市場(chǎng)非?；钴S時(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)上所有開放式基金上年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率與當(dāng)年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率對(duì)凈贖回率是否會(huì)產(chǎn)生不同的影響。

結(jié)果如表1、表2所示。

3 結(jié) 論

從我們的簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)分析可以得知，以開放型基金為例，在2005—2007年間，投資者跟風(fēng)操作的行為非常明顯；然而在2011—2013年間，在CCK模型的分析下，股票市場(chǎng)中的羊群效應(yīng)并不明顯，投資者狂熱的情緒有所消退，投資理性得到了一定的回歸。但是，在CCK模型的實(shí)證中，我們所選擇的股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)樣本量較少以及模型本身滯后階數(shù)并不完全確定，有可能導(dǎo)致實(shí)驗(yàn)結(jié)果出現(xiàn)一定的偏差。我們期待在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步進(jìn)行優(yōu)化，得到更確切、更可靠的結(jié)果。但是，在2008年金融危機(jī)過后，投資者的理性得到了一定的回歸是正確的。

那么，投資者應(yīng)該如何盡量避免“羊群效應(yīng)”呢？投資者應(yīng)該結(jié)合自身的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受度等因素，設(shè)定獲利點(diǎn)和止損點(diǎn)，進(jìn)行有效投資。同時(shí)，投資者自身應(yīng)該控制好自己投資時(shí)的情緒，應(yīng)該在充分考慮到長(zhǎng)短期收益后適度轉(zhuǎn)換或調(diào)整投資組合。另外，從更為宏觀的角度考慮，應(yīng)該通過進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)的資本市場(chǎng)，加快利率市場(chǎng)化的步伐，提高我國(guó)證券市場(chǎng)的成熟程度，發(fā)展理性化投資者與投資機(jī)構(gòu)，以減少羊群效應(yīng)，才能保持我國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。只有這樣，才能真正使得整個(gè)市場(chǎng)的投資回歸理性。參考文獻(xiàn)：

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