段慶康　周晶　吳孝靈

摘要：針對(duì)一類橫跨多地的大型工程項(xiàng)目融資問題，考慮各地政府對(duì)于項(xiàng)目資本分擔(dān)的公平偏好行為，建立了多方行為博弈模型，并通過模型求解和對(duì)不同情形的比較分析給出了各方的最優(yōu)投資策略以及該類項(xiàng)目融資的最佳方案，即以效用投資比相等原則對(duì)該類項(xiàng)目進(jìn)行融資是帕累托最優(yōu)的。

關(guān)鍵詞：跨界工程；項(xiàng)目融資；公平偏好；行為博弈

中圖分類號(hào)：F284文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1001-8409（2014）05-0095-06

1引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速持續(xù)發(fā)展，大型跨界工程項(xiàng)目的建設(shè)正逐漸增多。所謂大型跨界工程是指工程實(shí)體在地理上跨越不同地區(qū)的大型建設(shè)工程項(xiàng)目[1]。大型工程一般橫跨多地，涉及因素眾多，所以其融資問題無論在理論和實(shí)證方面都受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。為此，國(guó)內(nèi)外一些學(xué)者近年來從各個(gè)方面對(duì)此類工程項(xiàng)目融資問題進(jìn)行了相關(guān)研究。Chowdhury等通過一些案例研究指出，政府參與此類項(xiàng)目融資是必要的，并且會(huì)對(duì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)有顯著影響[2]。Jin等使用模糊推理系統(tǒng)構(gòu)造項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分配模型，借助模型研究發(fā)現(xiàn)該方法更適用于風(fēng)險(xiǎn)分配方案的制定[3]。嚴(yán)斌等運(yùn)用SWOT分析法和模糊層次分析法對(duì)各種融資模式進(jìn)行分析比較，為融資模式的初選和優(yōu)選提供了方法[4]。俞瀟陽(yáng)等通過分析各參與方之間的利益沖突，建立相應(yīng)的博弈模型，獲得不同情況下各參與方的最優(yōu)投資額[1]?，F(xiàn)有文獻(xiàn)大都側(cè)重于項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與融資方案選擇等決策問題研究，而對(duì)于融資的資本分擔(dān)公平性尚未考慮。

事實(shí)上，大型工程項(xiàng)目融資的資本分擔(dān)是否合理將直接影響到投資者的公平偏好行為傾向。近年來，人類學(xué)和生物學(xué)行為研究已經(jīng)證明了公平性偏好的存在。Kahneman等認(rèn)為執(zhí)行公平合約的意愿是十分普遍的，即使是最大化自身利益的人也會(huì)因?yàn)閷?duì)方的懲罰行為而表現(xiàn)出公平行為[5]。描述公平性偏好的最典型的模型是Bolton和Ockenfels的ERC模型[6]以及Fehr和Schmidt的不平等厭惡模型（FS模型）[7]。Cui等在供應(yīng)鏈渠道中使用不平等厭惡模型為制造商和零售商引入公平性偏好，為供應(yīng)鏈的合同設(shè)計(jì)提供了一種簡(jiǎn)單易行的協(xié)調(diào)機(jī)制[8]。蒲勇健等利用公平性理論改進(jìn)委托代理模型，證明了在公平條件下建立的新互惠契約是一種帕累托改進(jìn)[9]。僅有的文獻(xiàn)表明，學(xué)者們對(duì)公平偏好的研究剛剛興起，主要還是集中在供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)等行為運(yùn)作領(lǐng)域，而未涉及到項(xiàng)目投融資決策問題。

對(duì)于大型跨界工程項(xiàng)目的融資問題，究竟采取何種資本分擔(dān)方案才是有效的，本文將考慮各地政府對(duì)于資本分擔(dān)的公平偏好行為，建立多方之間行為博弈模型，給出各方的最優(yōu)投資策略，以及該類項(xiàng)目融資的最佳方案。

大型跨界工程項(xiàng)目一般通過各地政府對(duì)項(xiàng)目資本的共同分擔(dān)來進(jìn)行籌資或融資。假設(shè)政府1和政府2分別對(duì)項(xiàng)目的投資額為g1和g2，則項(xiàng)目的總資本即可表示為G=g1+g2。如果總投資為G的項(xiàng)目分別給兩地政府帶來預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益m1和m2，則政府1和政府2的效用函數(shù)可表示為U′1（π1，G）和U′2（π2，G），其中π1=m1-g1和π2=m2-g2分別表示政府1和政府2的預(yù)期凈收益。項(xiàng)目總投資越大，產(chǎn)生的社會(huì)價(jià)值越大。因此，各地政府的效用與項(xiàng)目的總成本G和各自凈收益正相關(guān)。于是，任何一方的投資額變化，不僅導(dǎo)致自己的預(yù)期效用變化，也會(huì)導(dǎo)致對(duì)方的預(yù)期效用變化，從而引起對(duì)方的投資決策變化。所以，大型跨界工程項(xiàng)目的融資是個(gè)典型的博弈問題。

特別在博弈趨向均衡時(shí)，如果任何一方增加或減少投資影響了雙方效用的分配，使得雙方在某種標(biāo)準(zhǔn)下的效用差進(jìn)一步擴(kuò)大，那么另一方基于嫉妒或者內(nèi)疚的心理會(huì)適當(dāng)增加或減少投資以縮小被擴(kuò)大的效用差。參與方在博弈過程中表現(xiàn)出了對(duì)于差異的厭惡。這就充分表明，在大型跨界工程項(xiàng)目資本分擔(dān)過程中，各地政府的投資決策更多地表現(xiàn)出公平偏好行為。

為此，本文將借助FS模型[10，11]，針對(duì)橫跨多地的大型工程項(xiàng)目融資問題，建立一個(gè)表現(xiàn)各地政府公平偏好行為的多方博弈模型，試圖通過模型求解和均衡分析，為該類項(xiàng)目的融資決策提供理論依據(jù)。

（1）效用方面：考慮公平偏好可以實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)。

在自利原則和效用相等原則下，兩地政府的均衡效用分別相等，且后者大于前者，說明以效用相等為公平性原則相較于自利偏好會(huì)擴(kuò)大均衡效用，實(shí)現(xiàn)了帕累托改進(jìn)。另外，在效用相等原則和效用投資比相等原則下兩地政府的均衡效用之和是相等的?？傊?，兩種公平原則與自利原則相比提高了兩地政府的均衡效用和，即提高了系統(tǒng)總效用，實(shí)現(xiàn)了帕累托最優(yōu)。因此，考慮公平偏好而不是自利偏好在工程實(shí)踐中更有意義。

（2）投資方面：考慮公平偏好會(huì)擴(kuò)大均衡總投資。

效用相等原則和效用投資比相等原則的均衡總投資是相等的，并且公平偏好下均衡總投資比自利偏好下均衡總投資要大，即qq+1M>qq+2M。根據(jù)效用函數(shù)的形式可知公平偏好比自利偏好對(duì)均衡效用的影響主要在增大了社會(huì)效益。

（3）公平原則：以效用投資比相等為公平性偏好原則具有優(yōu)越性。

根據(jù)投資均衡解的表達(dá)式可以看到，自利原則和效用相等原則中兩地政府的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益必須滿足一定的關(guān)系才能夠產(chǎn)生均衡解；而效用投資比相等原則沒有此限制，無論兩地政府的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益取何數(shù)值，都能夠產(chǎn)生均衡解。

（4）資本利用效率：考慮公平性偏好會(huì)降低資本利用效率。

命題5：公平偏好下的資本利用效率小于自利偏好下資本利用效率，即公平偏好降低了利用資本的效率，造成了一定程度的資源浪費(fèi)，增加了社會(huì)成本。

4算例分析

設(shè)q=0.8，0≤m1，m2≤10，政府1和政府2的效用和投資的表達(dá)式是對(duì)稱的，因此針對(duì)政府1分別對(duì)其均衡效用和均衡投資以及均衡總效用和均衡總投資進(jìn)行數(shù)值仿真。另外，為便于表述，效用相等原則和效用投資比相等原則合稱為公平原則。

現(xiàn)階段，公平性偏好的理論成果主要應(yīng)用于供應(yīng)鏈渠道等領(lǐng)域的研究。已有文獻(xiàn)表明還沒有學(xué)者在工程項(xiàng)目融資領(lǐng)域考慮公平性偏好，因此本文的研究工作為項(xiàng)目融資問題提供了一種全新的視角。此外，如何使得公平性偏好理論在項(xiàng)目融資問題中繼續(xù)拓展以更加符合實(shí)際，還有待進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]俞瀟陽(yáng)，周晶，吳孝靈.大型跨界工程項(xiàng)目融資的博弈分析[J].軟科學(xué)，2012，26（1）：30-35.

[2]Chowdhury A N，Charoenngam C.Factors Influencing Finance on IPP Projects in Asia：A Legal Framework to Reach the Goal[J].International Journal of Project Management，2009，27（1）：51-58.

[3]Jin X H，Doloi H.Modeling Risk Allocation in Privately Financed Infrastructure Projects Using Fuzzy Logic[J].Computer-Aided Civil and Infrastructure Engineering，2009，24（7）：509-524.

[4]嚴(yán)斌，杜維棟.建設(shè)工程項(xiàng)目融資模式的比較和選擇[J].科技管理研究，2010，（10）：175-177.

[5]Kahneman D，Knetsch J L，Thaler R H.Fairness and the Assumptions of Economics[J].Journal of Business，1986，59（4Part 2）：285-300.

[6]Bolton G E，Ockenfels A.ERC：A Theory of Equity，Reciprocity，and Competition[J].American Economic Review，2000，90（1）：166-193.

[7]Fehr E，Schmidt K M.A Theory of Fairness，Competition，and Cooperation[J].Quarterly Journal of Economics，1999，114（3）：817-868.

[8]Cui T H，Raju J S，Zhang Z J.Fairness and Channel Coordination[J].Management Science，2007，53（8）：1303-1314.

[9]蒲勇健，郭心毅，陳斌.基于公平偏好理論的激勵(lì)機(jī)制研究[J].預(yù)測(cè)，2010，29（3）：6-11.

[10]Engelmann D，Strobel M.An Experimental Comparison of the Fairness Models by Bolton and Ockenfels and by Fehr and Schmidt[R].Working Paper，2000.

[11]Fehr E，F(xiàn)ischbacher U.Third-party Punishment and Social Norms[J].Evolution and Human Behavior，2004，25（2）：63-87.

[12]張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海：上海人民出版社，1996.

[13]邱大燦，程書萍，張勁文等.大型工程投融資模式?jīng)Q策研究——港珠澳大橋投融資決策思考[J].建筑經(jīng)濟(jì)，2011（3）：28-31.

（責(zé)任編輯：唐杰）

現(xiàn)階段，公平性偏好的理論成果主要應(yīng)用于供應(yīng)鏈渠道等領(lǐng)域的研究。已有文獻(xiàn)表明還沒有學(xué)者在工程項(xiàng)目融資領(lǐng)域考慮公平性偏好，因此本文的研究工作為項(xiàng)目融資問題提供了一種全新的視角。此外，如何使得公平性偏好理論在項(xiàng)目融資問題中繼續(xù)拓展以更加符合實(shí)際，還有待進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]俞瀟陽(yáng)，周晶，吳孝靈.大型跨界工程項(xiàng)目融資的博弈分析[J].軟科學(xué)，2012，26（1）：30-35.

[2]Chowdhury A N，Charoenngam C.Factors Influencing Finance on IPP Projects in Asia：A Legal Framework to Reach the Goal[J].International Journal of Project Management，2009，27（1）：51-58.

[3]Jin X H，Doloi H.Modeling Risk Allocation in Privately Financed Infrastructure Projects Using Fuzzy Logic[J].Computer-Aided Civil and Infrastructure Engineering，2009，24（7）：509-524.

[4]嚴(yán)斌，杜維棟.建設(shè)工程項(xiàng)目融資模式的比較和選擇[J].科技管理研究，2010，（10）：175-177.

[5]Kahneman D，Knetsch J L，Thaler R H.Fairness and the Assumptions of Economics[J].Journal of Business，1986，59（4Part 2）：285-300.

[6]Bolton G E，Ockenfels A.ERC：A Theory of Equity，Reciprocity，and Competition[J].American Economic Review，2000，90（1）：166-193.

[7]Fehr E，Schmidt K M.A Theory of Fairness，Competition，and Cooperation[J].Quarterly Journal of Economics，1999，114（3）：817-868.

[8]Cui T H，Raju J S，Zhang Z J.Fairness and Channel Coordination[J].Management Science，2007，53（8）：1303-1314.

[9]蒲勇健，郭心毅，陳斌.基于公平偏好理論的激勵(lì)機(jī)制研究[J].預(yù)測(cè)，2010，29（3）：6-11.

[10]Engelmann D，Strobel M.An Experimental Comparison of the Fairness Models by Bolton and Ockenfels and by Fehr and Schmidt[R].Working Paper，2000.

[11]Fehr E，F(xiàn)ischbacher U.Third-party Punishment and Social Norms[J].Evolution and Human Behavior，2004，25（2）：63-87.

[12]張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海：上海人民出版社，1996.

[13]邱大燦，程書萍，張勁文等.大型工程投融資模式?jīng)Q策研究——港珠澳大橋投融資決策思考[J].建筑經(jīng)濟(jì)，2011（3）：28-31.

（責(zé)任編輯：唐杰）

現(xiàn)階段，公平性偏好的理論成果主要應(yīng)用于供應(yīng)鏈渠道等領(lǐng)域的研究。已有文獻(xiàn)表明還沒有學(xué)者在工程項(xiàng)目融資領(lǐng)域考慮公平性偏好，因此本文的研究工作為項(xiàng)目融資問題提供了一種全新的視角。此外，如何使得公平性偏好理論在項(xiàng)目融資問題中繼續(xù)拓展以更加符合實(shí)際，還有待進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]俞瀟陽(yáng)，周晶，吳孝靈.大型跨界工程項(xiàng)目融資的博弈分析[J].軟科學(xué)，2012，26（1）：30-35.

[2]Chowdhury A N，Charoenngam C.Factors Influencing Finance on IPP Projects in Asia：A Legal Framework to Reach the Goal[J].International Journal of Project Management，2009，27（1）：51-58.

[3]Jin X H，Doloi H.Modeling Risk Allocation in Privately Financed Infrastructure Projects Using Fuzzy Logic[J].Computer-Aided Civil and Infrastructure Engineering，2009，24（7）：509-524.

[4]嚴(yán)斌，杜維棟.建設(shè)工程項(xiàng)目融資模式的比較和選擇[J].科技管理研究，2010，（10）：175-177.

[5]Kahneman D，Knetsch J L，Thaler R H.Fairness and the Assumptions of Economics[J].Journal of Business，1986，59（4Part 2）：285-300.

[6]Bolton G E，Ockenfels A.ERC：A Theory of Equity，Reciprocity，and Competition[J].American Economic Review，2000，90（1）：166-193.

[7]Fehr E，Schmidt K M.A Theory of Fairness，Competition，and Cooperation[J].Quarterly Journal of Economics，1999，114（3）：817-868.

[8]Cui T H，Raju J S，Zhang Z J.Fairness and Channel Coordination[J].Management Science，2007，53（8）：1303-1314.

[9]蒲勇健，郭心毅，陳斌.基于公平偏好理論的激勵(lì)機(jī)制研究[J].預(yù)測(cè)，2010，29（3）：6-11.

[10]Engelmann D，Strobel M.An Experimental Comparison of the Fairness Models by Bolton and Ockenfels and by Fehr and Schmidt[R].Working Paper，2000.

[11]Fehr E，F(xiàn)ischbacher U.Third-party Punishment and Social Norms[J].Evolution and Human Behavior，2004，25（2）：63-87.

[12]張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海：上海人民出版社，1996.

[13]邱大燦，程書萍，張勁文等.大型工程投融資模式?jīng)Q策研究——港珠澳大橋投融資決策思考[J].建筑經(jīng)濟(jì)，2011（3）：28-31.

（責(zé)任編輯：唐杰）