吳 敏

(金陵科技學(xué)院商學(xué)院，江蘇 南京 211169)

企業(yè)稟賦、融資特征與融資渠道的選擇

吳 敏

(金陵科技學(xué)院商學(xué)院，江蘇 南京 211169)

通過對江蘇省部分地區(qū)34家企業(yè)的調(diào)研，分析企業(yè)的稟賦、融資特征與融資渠道的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：正規(guī)金融和民間融資渠道滿足了不同企業(yè)的融資需求，較高信息稟賦和資產(chǎn)稟賦的企業(yè)更容易從正規(guī)渠道獲得融資；對于微型企業(yè)來說，憑借企業(yè)主個人信用或通過資產(chǎn)抵押是其獲得銀行貸款的重要途徑。因此，應(yīng)完善中國人民銀行的應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)和個人征信服務(wù)系統(tǒng)，為銀行創(chuàng)新小微企業(yè)金融產(chǎn)品提供良好的金融基礎(chǔ)設(shè)施。

企業(yè)稟賦；融資特征；融資渠道

中小微企業(yè)是我國企業(yè)中數(shù)量最大且最具活力的企業(yè)群體，是吸納社會就業(yè)的主要渠道。而資金是企業(yè)發(fā)展的命脈，融資難、融資貴仍然困擾著中小微企業(yè)的發(fā)展。正規(guī)金融和民間金融是中小微企業(yè)外源融資的主要渠道，但不同企業(yè)的外源融資渠道存在差異，那么產(chǎn)生這一差異背后的原因是什么？有學(xué)者從正規(guī)金融角度分析了影響企業(yè)獲得銀行貸款的因素，主要有企業(yè)的自身特征、財務(wù)狀況、社會資本、金融結(jié)構(gòu)和所處的宏觀環(huán)境等[1]。還有學(xué)者分析了企業(yè)選擇民間渠道融資的原因，如，杜朝運(yùn)、余鵬翼、李善民認(rèn)為利率上限、信貸配給以及政府在金融資源分配上的所有制歧視導(dǎo)致了民間金融大量存在[2-3]。但是，這很難解釋為什么在金融發(fā)展程度較高的發(fā)達(dá)國家也存在民間金融。Stiglitz和Weiss提出的均衡信貸配給模型首次從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度揭示了民間金融生成的內(nèi)生性原因[4]。林毅夫、孫希芳認(rèn)為民間金融機(jī)構(gòu)相對于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在搜集中小企業(yè)“軟信息”方面的優(yōu)勢是其廣泛存在的根本性原因[5]；匡樺、李富有、張煒認(rèn)為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的隱性約束(抵押、信息披露成本、時間成本、公關(guān)成本、附加費(fèi)用等交易成本)是中小企業(yè)選擇其他借款途徑的主要影響因素[6]。由此可見，企業(yè)是基于自身的稟賦和融資需求特征來選擇融資渠道。本文基于對樣本企業(yè)的問卷調(diào)查，分析不同規(guī)模企業(yè)的稟賦、融資特征與融資渠道的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)的對策和建議。

一、數(shù)據(jù)來源與樣本

為了解當(dāng)前不同規(guī)模企業(yè)的稟賦、融資特征與融資渠道的關(guān)系，本課題組于2014年1—2月對南京、鎮(zhèn)江、蘇州、無錫和揚(yáng)州的部分企業(yè)進(jìn)行了調(diào)查。此次調(diào)查共發(fā)放問卷50份，收回有效問卷34份。根據(jù)《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》將樣本企業(yè)劃分為中型、小型和微型企業(yè)，分別有5家、17家和12家。34家樣本企業(yè)中，有21家企業(yè)通過銀行渠道融資，22家企業(yè)通過民間渠道融資，13家企業(yè)同時從兩種渠道融資，有4家企業(yè)既沒有銀行融資也沒有民間融資。通過銀行融資的企業(yè)中，中型企業(yè)100%通過銀行融資；小型和微型企業(yè)分別有9家和7家通過銀行融資，在同類型企業(yè)中占比52.94%和58.33%，其中獲得銀行貸款的微型企業(yè)中，有一半以上是以企業(yè)主個人的名義申請貸款的。從民間渠道融資的企業(yè)中，中型、小型和微型企業(yè)分別為1家、12家和9家，在同類型企業(yè)中占比20%、70.59%和75%。

二、企業(yè)稟賦、融資特征與融資渠道選擇的分析

不同規(guī)模企業(yè)在融資渠道的選擇上存在差異，下面分別從企業(yè)的稟賦特征(財務(wù)信息稟賦、資產(chǎn)稟賦)和融資特征(融資額度、融資速度)來分析產(chǎn)生差異的原因。

(一)企業(yè)的財務(wù)信息稟賦與其融資渠道的關(guān)系

表1反映了樣本企業(yè)的財務(wù)信息稟賦與融資渠道的關(guān)系。樣本中有13家企業(yè)沒有完整的財務(wù)報表，主要是微型企業(yè)和部分小型企業(yè)。13家企業(yè)中，通過民間融資的企業(yè)有10家，占比76.92%；通過銀行融資的企業(yè)有5家，占比38.46%。值得注意的是，沒有完整財務(wù)報表的企業(yè)獲得銀行融資的，都是以企業(yè)主個人名義申請的。樣本中有21家企業(yè)有完整的財務(wù)報表，主要為中型和小型企業(yè)。21家企業(yè)中，通過銀行渠道獲得融資的企業(yè)有16家，占比76.19%；通過民間渠道獲得融資的企業(yè)有12家，占比57.14%。銀行在向企業(yè)發(fā)放貸款時，會對企業(yè)的經(jīng)營狀況、發(fā)展前景、償債能力進(jìn)行審查，而財務(wù)報表能較為全面客觀地反映企業(yè)的經(jīng)營信息，因此，大多數(shù)銀行都要求申請貸款的企業(yè)提供財務(wù)報表。由此可見，擁有較高財務(wù)信息稟賦的企業(yè)更容易通過銀行獲得貸款。民間金融機(jī)構(gòu)主要依靠人緣、地緣關(guān)系獲得企業(yè)主的信息，對企業(yè)財務(wù)信息的要求基本沒有，故民間金融機(jī)構(gòu)能滿足財務(wù)信息稟賦較低的企業(yè)的融資需求。

表1 樣本企業(yè)的財務(wù)信息稟賦與其融資渠道的關(guān)系

注：沒有完整財務(wù)報表的樣本企業(yè)有13家，其中有4家同時從銀行和民間渠道融資，有2家沒有任何外源融資；有完整財務(wù)報表的樣本企業(yè)有21家，其中有9家同時從銀行和民間渠道融資，有2家沒有任何外源融資。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)對江蘇部分地區(qū)34家企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)整理而得。

(二)企業(yè)的資產(chǎn)稟賦與其融資渠道的關(guān)系

企業(yè)的資產(chǎn)稟賦主要體現(xiàn)在兩個方面：一是企業(yè)的總資產(chǎn)狀況；二是企業(yè)的固定資產(chǎn)特別是房產(chǎn)擁有狀況。因為銀行比較偏好于以房產(chǎn)作為抵押物，企業(yè)自有房產(chǎn)反映了其較高的抵押能力。表2反映了企業(yè)經(jīng)營場所的產(chǎn)權(quán)狀況與其融資渠道的關(guān)系。樣本企業(yè)中，經(jīng)營場所為自有房產(chǎn)的企業(yè)有13家。13家企業(yè)中，通過民間融資的企業(yè)有6家，占比46.15%；通過銀行融資的企業(yè)有10家，占比76.92%。這10家企業(yè)獲得銀行貸款的抵押擔(dān)保方式主要為企業(yè)主住宅抵押(3家)和企業(yè)不動產(chǎn)抵押(7家)。樣本企業(yè)中，經(jīng)營場所為租賃房產(chǎn)的企業(yè)有21家。21家企業(yè)中，通過民間融資的企業(yè)有16家，占比76.19%；通過銀行融資的企業(yè)有11家，占比52.38%。這11家通過銀行融資的企業(yè)中，以企業(yè)名義申請銀行貸款的抵押擔(dān)保方式為企業(yè)主住宅抵押(2家)、不動產(chǎn)抵押(3家)和信用擔(dān)保(1家)，而以企業(yè)主名義申請的貸款多為信用卡透支。由此可以看出，經(jīng)營場所為自有房產(chǎn)的企業(yè)通過銀行融資的比例較高，而經(jīng)營場所為租賃房產(chǎn)的企業(yè)通過民間融資的比例較高。房產(chǎn)抵押是企業(yè)獲得銀行貸款的主要擔(dān)保方式，存貨質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押等方式使用的比例相對較低。

表2 樣本企業(yè)的經(jīng)營場所產(chǎn)權(quán)狀況與其融資渠道的關(guān)系

注：經(jīng)營場所為自有房產(chǎn)的樣本企業(yè)有13家，其中有5家同時從銀行和民間渠道融資，有2家沒有任何外源融資；經(jīng)營場所為租賃房產(chǎn)的樣本企業(yè)有21家，其中有8家同時從銀行和民間渠道融資，有2家沒有任何外源融資。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)對江蘇部分地區(qū)34家企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)整理而得。

(三)企業(yè)的融資額度與其融資渠道的關(guān)系

表3顯示的是企業(yè)不同融資額度與融資渠道的關(guān)系。由表3可知：融資額度在20萬元以下的企業(yè)有72.73%是通過民間渠道融資的，有27.27%是通過銀行渠道融資的，且其中有18.18%的企業(yè)是以企業(yè)主個人名義向銀行申請貸款的；融資額度在20萬～100萬元的企業(yè)有60%是通過民間渠道融資的，通過銀行融資的比例為40%；融資額度在100萬元以上的企業(yè)都通過銀行渠道融資。由此可見，民間融資能滿足企業(yè)的小額資金需求，而企業(yè)較大額度的資金需求大多通過銀行渠道得以滿足。

表3 樣本企業(yè)的融資金額與其融資渠道的關(guān)系

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)對江蘇部分地區(qū)34家企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)整理而得。

(四)企業(yè)的融資速度與其融資渠道的關(guān)系

表4顯示的是企業(yè)的融資速度(企業(yè)從申請借款到獲得資金所需要的時間)與其融資渠道的關(guān)系。由表4可知：3天及以內(nèi)即可獲得資金的融資渠道只有民間融資；4～7天可獲得資金的融資渠道有民間融資和銀行融資，各占50%；融資速度在8～15天的融資渠道中，銀行融資占63.64%，民間融資占36.36%；融資速度在16～30天的融資渠道中，銀行融資占80%，民間融資占20%；融資速度在30天以上的都是銀行融資。由此可見，與銀行融資相比，民間融資的融資速度更快，更能滿足企業(yè)“短、急”的資金需求。

三、結(jié)論與政策啟示

(一)研究結(jié)論

通過對不同稟賦和融資特征的樣本企業(yè)融資渠道的分析，本文得出以下結(jié)論：

表4 樣本企業(yè)的融資速度與其融資渠道的關(guān)系

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)對江蘇部分地區(qū)34家企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)整理而得。

其一，不同融資渠道能滿足企業(yè)不同特征的融資需求，民間融資渠道能滿足企業(yè)小額、緊急的資金需求，企業(yè)較大額度的資金需求大多通過正規(guī)金融渠道得以滿足。

其二，企業(yè)的信息稟賦和資產(chǎn)稟賦會影響其融資渠道的選擇。較高信息稟賦和資產(chǎn)稟賦的企業(yè)更容易從銀行渠道獲得融資。此外，銀行比較偏好房產(chǎn)等固定資產(chǎn)抵押，雖然應(yīng)收賬款質(zhì)押、存貨質(zhì)押等方式也逐漸被銀行采用，但是比例相對較低。

其三，對于微型企業(yè)，憑借企業(yè)主個人信用或通過資產(chǎn)抵押是其獲得銀行貸款的重要途徑。

(二)政策啟示

其一，民間金融的存在有其合理性，不能簡單地加以取締，應(yīng)加以合理引導(dǎo)，促進(jìn)民間金融陽光化、規(guī)范化發(fā)展，發(fā)揮其支持實體經(jīng)濟(jì)的作用[7]。

其二，應(yīng)繼續(xù)完善應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)，為銀行開展應(yīng)收賬款質(zhì)押融資提供良好的金融基礎(chǔ)設(shè)施。自2007年開始運(yùn)行的應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)推動了應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的發(fā)展，在一定程度上緩解了中小微企業(yè)的融資難問題，但其還存在一些不足。應(yīng)收賬款質(zhì)押融資除了登記環(huán)節(jié)，還包括應(yīng)收賬款的評估、交易、征信等環(huán)節(jié)，而目前該體系的其他環(huán)節(jié)相對薄弱，因此需要完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，進(jìn)一步改善應(yīng)收賬款質(zhì)押融資環(huán)境。可以通過建立應(yīng)收賬款質(zhì)押融資交易平臺實現(xiàn)應(yīng)收賬款的信息發(fā)布、交易和清算；將應(yīng)收賬款登記公示系統(tǒng)與企業(yè)征信系統(tǒng)對接，降低企業(yè)違約概率，減少應(yīng)收賬款的違約風(fēng)險[8]。

其三，本研究表明，憑借企業(yè)主個人的信用或通過資產(chǎn)抵押是微型企業(yè)獲得銀行貸款的重要途徑。目前，我國個人征信系統(tǒng)和企業(yè)征信系統(tǒng)是分離的，違約的企業(yè)主可以重新建立新的企業(yè)，另起爐灶獲得銀行貸款。因此，應(yīng)完善中國人民銀行的征信服務(wù)系統(tǒng)，將企業(yè)信用和個人信用對接，拓展征信信息的范圍，利用企業(yè)信用對企業(yè)主個人信用記錄的影響，約束企業(yè)主的違約行為；同時為商業(yè)銀行開展基于個人信用的信用評分貸款提供信息平臺[9]。

[1] 韓俊，羅丹，程郁.中國農(nóng)村金融調(diào)查[M].上海：上海遠(yuǎn)東出版社，2009:166-186

[2] 杜朝運(yùn).制度變遷背景下的農(nóng)村非正規(guī)金融研究[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問題,2001(3):23-27

[3] 余鵬翼，李善民.金融抑制與中小企業(yè)融資行為分析[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2004(9):50-53

[4] Stiglitz J E, Weiss A. Credit Rationing in Markets with Imperfect Information[J].The American Economic Review,1981(3):393-410

[5] 林毅夫，孫希芳.信息、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005(7):35-44

[6] 匡樺，李富有，張煒.中小企業(yè)融資：基于隱性約束的選擇行為[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué),2010(6):66-76

[7] 張瑛.我國小微企業(yè)融資解困之道[J].金陵科技學(xué)院學(xué)報：社會科學(xué)版，2013(4):6-9

[8] 胡平波，唐建，李寅.加強(qiáng)應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)應(yīng)用 拓展企業(yè)融資渠道[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2013(6):84-86

[9] 沙磊，申志華，李鵬.以征信平臺推動商業(yè)銀行的中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)——關(guān)于延伸與追蹤中小企業(yè)信用記錄的方案思考[J].金融理論與實踐，2010(11):49-51

EnterpriseEndowments,FinancingCharacteristicsandtheChoiceofFinancingChannels

WU Min

(Jinling Institute of Technology,Nanjing 211169, China)

Based on the survey of 34 enterprises in districts of Jiangsu province, this paper analyzes the relationship between the enterprise endowments, financing characteristics and their financing channels. The results showed that the formal and private financing channels have met the enterprise different financing demand. Enterprises with higher information endowments and asset endowments are easier to get funds from formal financial channels. For micro-enterprises, individual credit or asset mortgage is an important way to obtain bank loans. Therefore, for banks to provide good financial infrastructure in order to innovate financial products better serving for small and micro enterprises, the government should perfect the accounts receivable pledge registration system and personal credit information service system.

enterprise endowments; financing characteristics; financing channels

2014-09-05

江蘇省高校哲學(xué)社會科學(xué)研究基金項目(2013SJD790040)

吳敏(1979-)，女，江蘇江陰人，講師，博士研究生，主要從事區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融研究。

F27；F83

A

1673-131X(2014)04-0034-04

唐銀輝)