徐 琳，楊小平

(1.福建師范大學福清分校經(jīng)濟學院， 福建 福州 350001；2.中國人民大學信息學院， 北京 100084)

經(jīng)濟二元結構與我國貨幣政策利率傳導機制

徐 琳1，楊小平2

(1.福建師范大學福清分校經(jīng)濟學院， 福建 福州 350001；2.中國人民大學信息學院， 北京 100084)

我國貨幣政策利率傳導機制的有效性是當下貨幣政策研究中的一個熱點問題，很多學者通過實證分析認為其不能有效地傳導。我國經(jīng)濟體制的二元結構也是貨幣政策利率傳導機制不能有效執(zhí)行的原因之一，為此，要推動利率市場化改革，推進商業(yè)銀行的市場化，深化國有企業(yè)改革，建立完善的社會保障體系，促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。

貨幣政策；利率傳導機制；二元經(jīng)濟

貨幣政策傳導機制是貨幣政策理論研究中的一個熱點，貨幣政策傳導暢通是貨幣政策有效執(zhí)行的前提和基礎。比較公認的貨幣政策傳導機制有信貸、貨幣、利率、資產(chǎn)價格和匯率五種，其中信貸傳導機制是我國貨幣政策的主要傳導機制，這已經(jīng)得到了學術界廣泛的認可，比如北京大學光華管理學院的姜國華[1]就通過實證分析，認為貨幣政策信貸傳導的微觀機制在我國是存在的，而且占據(jù)主導地位。但是縱觀國際社會，英美的傳導模式是最為典型的，有不少國家都以這兩個國家作為藍本來進行各自的貨幣政策傳導模式的設計[2]。他們主要依據(jù)凱恩斯的貨幣理論，當一個國家調(diào)整其貨幣政策時，該國的貨幣供應量會發(fā)生變化，貨幣供應量的變化會引起銀行間同業(yè)拆借利率的變化，進而信貸市場和證券市場的利率都可能受到影響，最終影響微觀主體的經(jīng)濟行為，比如投資、消費、凈出口等等，因此他們認為利率傳導機制是最為重要的一種。對于我國來說，隨著社會主義市場經(jīng)濟改革的逐步推進，我國貨幣政策傳導機制也將呈現(xiàn)多渠道化的趨勢。換句話說，利率傳導機制也將是我國貨幣政策傳導機制中很重要的一種途徑。

現(xiàn)階段，也有不少學者通過實證研究，分析了我國的利率傳導機制。比如杜斐[3]通過對1984-2005年的數(shù)據(jù)分析，認為我國貨幣政策的利率傳導渠道是存在的，但是效果并沒有預期的好，也就是說利率傳導機制是受到阻滯的。受到阻滯的原因有很多，揚州大學經(jīng)濟學院的張莉[4]從制度、金融市場和微觀主體三個方面比較全面地概括了我國貨幣政策利率傳導機制不夠順暢的原因。但是筆者認為，除此之外，我國經(jīng)濟體制本身的二元結構也是該機制受阻的一個重要原因。

一、我國經(jīng)濟體制的二元結構對我國貨幣政策利率傳導機制的影響

我國幅員遼闊，歷史悠久，經(jīng)濟發(fā)展水平很不平衡，二元結構是我國經(jīng)濟體制的一個重要的特點?？傮w來說，可以從三個角度來闡述我國經(jīng)濟體制的二元結構：一是城鄉(xiāng)經(jīng)濟差距比較大，二是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡，三是國有企業(yè)和民營經(jīng)濟之間的矛盾。

(一)城鄉(xiāng)差距

在我國，農(nóng)村經(jīng)濟金融一直都滯后于城市經(jīng)濟金融的發(fā)展。從居民人均收入來看：我國城鎮(zhèn)居民的人均收入一直都高于農(nóng)村居民的人均收入，不僅如此，在表格中可以看到，這個差距呈逐年上升的趨勢。2007年以前，城鄉(xiāng)居民收入差距隨著經(jīng)濟的發(fā)展不斷擴大，07年以后差距雖然沒有繼續(xù)擴大，但是城鎮(zhèn)居民的收入還是遠遠高于農(nóng)村居民的收入。2012年，我國城鎮(zhèn)居民的人均收入為24 565元，而農(nóng)村居民的人均收入只有7 917元，還不足城鎮(zhèn)居民人均收入的三分之一。圖一是城鄉(xiāng)居民收入比的折線圖，可以更直觀地看到我國城鄉(xiāng)居民收入差距。

表1 我國歷年城鄉(xiāng)收入差距

數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計局各年度公報

圖1 我國城鄉(xiāng)居民收入差距折線圖，數(shù)據(jù)來源同上

我國城鄉(xiāng)經(jīng)濟二元結構不僅表現(xiàn)在城鄉(xiāng)居民收入差距上，還表現(xiàn)在金融體系和產(chǎn)品服務的差距上。在城市，發(fā)達的現(xiàn)代銀行、證券和保險為主的金融體系和完善的網(wǎng)點覆蓋、金融產(chǎn)品和服務體系，為企業(yè)和居民提供了便利的金融服務，促進了投資和消費的需求。但是，在農(nóng)村，特別是欠發(fā)達的農(nóng)村地區(qū)，商業(yè)銀行的網(wǎng)點很少，而且以農(nóng)村信用合作社為主，提供的服務也很單一。另一方面，從社會保障系統(tǒng)來說，城市社會保障體系相對完善，無論是從醫(yī)療、住房，還是養(yǎng)老或子女的教育方面來說，城市居民都比農(nóng)村居民有優(yōu)勢。因此，當利率發(fā)生變化的時候，城市居民可以比較快速地感受到利率的變化對投資和消費的影響。另外他們對未來不確定性的預期也相對比較少，對利率變化的敏感度相對比較高。而農(nóng)村人口收入少，對未來不確定性的預期又比較高，長期養(yǎng)成高儲蓄的習慣，他們本來對利率的敏感度就比較低。同時，農(nóng)村金融服務網(wǎng)點和產(chǎn)品的單一性，也進一步降低了他們對利率變化的敏感度。

(二)區(qū)域經(jīng)濟差距

我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展也很不平衡，總的來說，呈現(xiàn)出自東向西逐漸減弱的態(tài)勢。這是因為，一方面從我國東西部資本形成過程來看，西部地區(qū)總體經(jīng)濟發(fā)展水平比較低，效率不高，自身積累能力有限，地區(qū)經(jīng)濟總量的分布呈現(xiàn)出東部和中部比重提高，而東北和西部比重繼續(xù)下降的態(tài)勢[5]。另一方面，改革開放以來，我國東部沿海地區(qū)經(jīng)濟增長迅速，速度遠遠快過中、西部地區(qū)。下表是我國2012年各省GDP排名：

表2 2012我國各省GDP排名

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站

上面的表格中，加*號的是東部的省份。從表格中可以看到東部省份的GDP排名都比較前，前十名中有七個東部省份，而墊底的幾乎都是中西部的省份。新疆、貴州、甘肅、寧夏、青海和西藏這幾個省GDP的總和還不到排名第一的廣東省GDP的一半，排名最后的西藏與廣東省的差距接九十倍。我國區(qū)域之間經(jīng)濟差距不僅存在，而且差距很大。

區(qū)域間經(jīng)濟發(fā)展的不平衡，對各個地區(qū)金融業(yè)的發(fā)展也有很大的影響。在經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，金融業(yè)相對完善，民間資本也比較活躍，他們對利率的變化比較敏感。而經(jīng)濟相對比較落后的地區(qū)，特別是西部地區(qū)，除了省會城市，大部分地區(qū)金融業(yè)的發(fā)展都相對滯后。特別是西北山區(qū)和一些少數(shù)民族聚集的地區(qū)，由于特殊的地理環(huán)境和不同的人文文化的原因，他們更多地過著牧馬放羊，自給自足的生活。利率的變化，對他們的生活影響不大，對投資和消費影響甚少。

(三)國有企業(yè)與民營企業(yè)的矛盾

國有企業(yè)與民營企業(yè)的矛盾，也是最近討論得比較多的一個問題。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，其實并不存在所謂的“國進民退”，根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2012年民營經(jīng)濟占GDP的比重超過60%，并且增幅大于10%，可見我國的民營經(jīng)濟仍然占據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展很重要的位置。但是國有企業(yè)和民營企業(yè)的矛盾仍然明顯地存在著，這主要表現(xiàn)在幾個方面。一是國家的政策支持力度不同。相當部分的國有企業(yè)關系著國計民生的重要部門，得到國家的高度重視和政策支持。他們有比較優(yōu)惠的政策和資金支持。二是商業(yè)銀行的支持力度也不同。對于商業(yè)銀行來說，他們作為一個以盈利為目的的微觀主體，追求的是本身的利率最大化。因為國有企業(yè)其本身的性質(zhì)和國家對其的支持，商業(yè)銀行普遍認為把錢貸給國有企業(yè)的風險比較小，商業(yè)銀行愿意為國有企業(yè)提供更多的貸款、更優(yōu)惠的支持。對于民營企業(yè)來說，在發(fā)展初期需要大量的資金支持，但是利潤卻可能不高，只有取得規(guī)模經(jīng)濟后，利潤率才可能提高。另外，民營企業(yè)風險與收益并存，如果把錢貸給民營企業(yè)的話，風險一般來說大于將錢貸給國有企業(yè)。所以形成了一種很奇怪的現(xiàn)象，國有企業(yè)已經(jīng)有大量的資金，可是商業(yè)銀行仍然愿意將錢貸款給國有企業(yè)，以至于很多國企有大量閑置資金。而最需要資金支持的民營企業(yè)卻不容易得到足夠的貸款，迫使他們不得不間接向國有企業(yè)貸款或者向民間金融融資。三是從從業(yè)人員的角度來說，由于國有企業(yè)低風險、高收益的特點，國有企業(yè)員工的收入與企業(yè)的盈虧狀態(tài)不匹配。畢業(yè)生更愿意去低投入、高回報的國企工作，而不是選擇去民營企業(yè)。人才的流動性大、流失快，也是民營企業(yè)發(fā)展中所面臨的一大問題。

從上面的闡述中，我們可以看到，如果利率發(fā)生變化，國有企業(yè)獲得資金支持的渠道多，也相對比較容易，他們對利率的變化敏感度很低。而最需要資金支持的民營企業(yè)，他們對利率的反應程度比較高，但是他們從正規(guī)渠道獲得融資的難度比較大，所以不得不轉而向民間資本尋求幫助。民間資本的借貸利率，一般不一定能反映國家的利率政策，或者說他們跟國家的利率政策是不同步的，主要與當?shù)氐慕栀J習慣、地下金融市場的供求關系、融資的目的等相關。因此國家通過利率政策來調(diào)整經(jīng)濟的目的就可能打折扣。另外民間借貸利率一般比較高，大大加重了民營企業(yè)的負擔。而對于民間資本來說，將錢借給民營企業(yè)，主要靠的還是個人的信譽，這種信用關系非常脆弱，因此風險也很高。一旦資金鏈的某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，可能造成當?shù)亟鹑隗w系的不穩(wěn)定。

二、對策和建議

從上述的分析中，我們可以看到，我國經(jīng)濟二元結構也是貨幣政策利率傳導機制不能有效執(zhí)行的原因之一。筆者認為，應從不同的角度完善制度，改進措施，讓貨幣政策利率傳導機制更為有效地執(zhí)行。

(一)利率市場化改革勢在必行

利率市場化是貨幣政策利率傳導機制有效傳導的基礎和前提條件。我國的利率市場化程度還比較低，應該根據(jù)實際情況，分步實現(xiàn)利率市場化，讓利率可以有效地反映貨幣的供求關系。建立“以中央銀行基準利率為基礎、貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率水平的市場利率體系”[6]。另外統(tǒng)籌發(fā)展城鄉(xiāng)、區(qū)域等發(fā)展不平衡的地區(qū)，擴大其金融業(yè)務的支持和服務范圍，調(diào)整貨幣政策的選擇工具等。

(二)深化農(nóng)村金融改革、統(tǒng)籌區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展

應當繼續(xù)推進農(nóng)村金融改革，統(tǒng)籌區(qū)域金融發(fā)展。在農(nóng)村和欠發(fā)達地區(qū)，要適當放寬設立金融機構的條件，支持區(qū)域性地方金融機構的發(fā)展。積極支持現(xiàn)有的金融機構在這些地方多設立分支機構，特別是鼓勵股份制商業(yè)銀行將業(yè)務向農(nóng)村和欠發(fā)達地區(qū)延伸。對于西部地區(qū)，可以考慮培育資本市場和建立新的金融中心，適當增加政策性的金融，提高信貸融資質(zhì)量。

(三)進一步推進商業(yè)銀行的市場化改革

建立具有風險意識和自我約束機制的現(xiàn)代金融機構才能有效地傳導貨幣政策，因此要進一步推進我國商業(yè)銀行的市場化改革。一方面現(xiàn)有的商業(yè)銀行要加大在農(nóng)村、欠發(fā)達地區(qū)的網(wǎng)點覆蓋率，向其提供更多、更靈活的金融產(chǎn)品和金融服務。同時支持中小企業(yè)的發(fā)展，可以適當向中小企業(yè)傾斜政策，提高它們的市場競爭力。另一方面培育和發(fā)展一些地方性的、區(qū)域性的銀行，比如村鎮(zhèn)銀行，拓寬央行貨幣政策利率傳導的渠道。

(四)深化國有企業(yè)改革

進一步推進國有企業(yè)改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。由于國有企業(yè)所面臨的風險和所承擔的義務與其收益嚴重不符，嚴重制約了利率的傳導機制。應該推進國有企業(yè)的實現(xiàn)形式多樣化、減少過多的國有股比重和過多的行政干預，建立有效的監(jiān)督約束機制。逐步建立市場化程度高、結構合理、效率較高、責任明晰和分配公平的現(xiàn)代企業(yè)制度。

(五)建立健全完善的住房、醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等制度

進一步完善社會保障體系，建立健全完善的住房體制、醫(yī)療保險體制、養(yǎng)老保險體制和教育體制，擴大這些社會保障的覆蓋率，特別是在農(nóng)村和欠發(fā)達地區(qū)的覆蓋率，降低居民對未來不確定性的預期。這樣就可以改變儲蓄過高、投資不足的現(xiàn)狀，引導居民更積極地消費，從而有利于貨幣政策利率傳導機制的有效執(zhí)行。

[1]饒品貴，姜國華.貨幣政策信貸傳導機制[J].會計研究,2011(3).

[2]曾憲久.國外貨幣政策傳導模式借鑒(之一)[J].西南金融,2004 (5)：9-10.

[3]杜斐.我國貨幣政策傳導機制分析——利率渠道的實證分析[J]．中國經(jīng)濟評論，2007(11)：36-41.

[4]張莉.談我國央行利率制度對貨幣政策利率傳導的制約[J]．商業(yè)時代，2009(35)：91-92.

[5]徐崢.中國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展中的金融結構差距[J]．社會科學，2006(9)：45-53.

[6]張寶誠.我國貨幣政策傳導機制的障礙分析[J]．新疆金融，2006(12)：31-32.

責任編校：汪沛

TheDualEconomicStructureandtheInterestRateTransmissionMechanismofChina’sMonetaryPolicy

XU Lin1, YANG Xiao-ping2

(1.Fuqing Branch of Fujian Normal University,Fuzhou 350001, Fujian, China;2. College of Information Science, Renmin University of China, Beijing 100084, China)

The effectiveness of the interest rate transmission mechanism of China’s monetary policy has become a hot issue in the related field. Based on the empirical analysis, many scholars figure that it cannot run effectively in China. According to the reality of dual economic structure in China, the author analyzes the reasons for the ineffectiveness of the mechanism and points out that systems and measures should be improved in order to effectively carry out the mechanism.

currency policy; the interest rate transmission mechanism; dual economy

2013-03-11

徐琳，女，福建福州人，福建師范大學福清分校經(jīng)濟學院講師，博士研究生；楊小平，男，福建福州人，中國人民大學信息學院教授，博士生導師。

時間：2014-4-18 17:23 網(wǎng)絡出版地址：http://www.cnki.net/kcms/doi/10.13757/j.cnki.cn34-1045/c.2014.02.025.html

F822

A

1003-4730(2014)02-0115-04