王龍飛

摘要：本文利用Geske簡(jiǎn)單復(fù)合實(shí)物期權(quán)模型，在數(shù)字圖書(shū)館的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中進(jìn)行了應(yīng)用，初步分析其中所蘊(yùn)含的期權(quán)價(jià)值，并且沿用Myers的思想：項(xiàng)目的價(jià)值=傳統(tǒng)NPV+期權(quán)價(jià)值.

關(guān)鍵詞：數(shù)字圖書(shū)館；Geske模型；復(fù)合實(shí)物期權(quán)

1.引言

數(shù)字圖書(shū)館就是對(duì)有高度價(jià)值的圖象、文本、語(yǔ)音、音響、影像、影視、軟件和科學(xué)數(shù)據(jù)等多媒體信息進(jìn)行收集，進(jìn)行規(guī)范性的加工，進(jìn)行高質(zhì)量保存和管理，實(shí)施知識(shí)增值，并提供在廣域網(wǎng)上高速橫向跨庫(kù)連接的電子存取服務(wù)[1]。同時(shí)，數(shù)字圖書(shū)館應(yīng)該是超大規(guī)模的、分布的可以跨庫(kù)檢索的海量數(shù)字化信息資源庫(kù)[2]。

數(shù)字圖書(shū)館的建設(shè)涉及管理、技術(shù)、質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)等四個(gè)方面問(wèn)題。目前為止的研究主要集中在前三個(gè)問(wèn)題上，唐曉玲等利用QFD和Kano模型對(duì)數(shù)字圖書(shū)館質(zhì)量進(jìn)行了評(píng)估研究[3]；錢(qián)力等研究了基于ECDL的數(shù)字圖書(shū)館技術(shù)結(jié)構(gòu)及其演化[4]；尹達(dá)等研究了數(shù)字圖書(shū)館管理機(jī)制的構(gòu)建[5]。而對(duì)第四個(gè)問(wèn)題的研究較少，其中有關(guān)數(shù)字圖書(shū)館的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)研究沒(méi)見(jiàn)報(bào)道。實(shí)際上，數(shù)字圖書(shū)館是一類(lèi)投資較高的項(xiàng)目，對(duì)其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)不僅是建設(shè)階段管理決策的需要，也是運(yùn)營(yíng)階段效益分析的要求。

2.投資項(xiàng)目評(píng)估方法

對(duì)于資本投資項(xiàng)目的評(píng)估，傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）方法，例如標(biāo)準(zhǔn)的（NPV）法則，往往忽略了管理方面的靈活性。[6]

現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，管理者完全可以擁有寶貴的靈活性，在項(xiàng)目的不同周期，可以根據(jù)市場(chǎng)情況推遲，放棄，擴(kuò)張，收縮甚至更改項(xiàng)目。這種經(jīng)營(yíng)的靈活性類(lèi)似于金融期權(quán)。當(dāng)我們引入期權(quán)的概念后，投資項(xiàng)目的價(jià)值就有兩個(gè)部分組成，即：擴(kuò)展的NPV=標(biāo)準(zhǔn)的NPV+期權(quán)溢價(jià)。

實(shí)物期權(quán)的概念來(lái)自于金融期權(quán)，因此實(shí)物期權(quán)的量化方法也是以金融期權(quán)的理論和概念為基礎(chǔ)的。最早來(lái)自于Black和Scholes（1973）以及Merton（1973）關(guān)于金融期權(quán)定價(jià)的學(xué)術(shù)論文，即經(jīng)典的B-S-M期權(quán)定價(jià)模型[7]；Cox，Ross和Rubinstein（1979）用一種比較淺顯的方法設(shè)計(jì)出了期權(quán)的定價(jià)模型，即二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型。Margrable（1978）評(píng)估了風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)交換的期權(quán)；Geske（1979）對(duì)簡(jiǎn)單復(fù)合式期權(quán)進(jìn)行了評(píng)估，等等。通過(guò)引入實(shí)物期權(quán)的概念，為數(shù)字圖書(shū)館項(xiàng)目的建設(shè)提供了柔性的投資策略，也為項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)提供了另一種思路。

3.實(shí)物期權(quán)模型在數(shù)字圖書(shū)館經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用

3.1 基于實(shí)物期權(quán)的數(shù)字圖書(shū)館經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的步驟

⑴項(xiàng)目建設(shè)是否具有較大的不確定性；⑵分析項(xiàng)目的生命周期，識(shí)別項(xiàng)目中所蘊(yùn)含的期權(quán)；⑶選擇合適的期權(quán)定價(jià)模型；⑷定義變量和變量取得的方法；⑸計(jì)算項(xiàng)目的投資價(jià)值，根據(jù)結(jié)果做出投資決策。

⑷項(xiàng)目?jī)r(jià)值的波動(dòng)率σ在期權(quán)理論中，項(xiàng)目?jī)r(jià)值的波動(dòng)率反映了項(xiàng)目的潛在價(jià)值，也即項(xiàng)目?jī)r(jià)值變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差。波動(dòng)率越大，項(xiàng)目?jī)r(jià)值上升的潛力越大，而由于期權(quán)權(quán)利和義務(wù)的不對(duì)稱(chēng)性，下降的潛力則被限制住。實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的物往往具有不可交易的特點(diǎn)，或者交易量很少，所以很難像金融期權(quán)那樣通過(guò)大量的歷史交易記錄估算出波動(dòng)率。

4.結(jié)束語(yǔ)

數(shù)字圖書(shū)項(xiàng)目館建設(shè)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，對(duì)其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)非常有必要。本文利用Geske簡(jiǎn)單復(fù)合實(shí)物期權(quán)模型，對(duì)數(shù)字圖書(shū)館所蘊(yùn)含的期權(quán)價(jià)值進(jìn)行了初步分析，為數(shù)字圖書(shū)館項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)提供了一種思路。（作者單位：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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[2]徐文伯.中國(guó)數(shù)字圖書(shū)館的發(fā)展戰(zhàn)略[J].圖書(shū)館，2000（3）：23.

[3]唐曉玲 何燕.基于QFD和Kano模型的數(shù)字圖書(shū)館質(zhì)量評(píng)估研究[J].情報(bào)理論與實(shí)踐，2013.36（6）：89-92.

[4]錢(qián)力 張曉林 張智雄.基于ECDL的數(shù)字圖書(shū)館技術(shù)結(jié)構(gòu)及其演化研究[J].中國(guó)圖書(shū)館學(xué)報(bào)，2013.39（1）：89-99.

[5]尹達(dá) 鄭建明.數(shù)字圖書(shū)館管理機(jī)制構(gòu)建研究[J].圖書(shū)館雜志，2011.30（7）：47-50.

[6]Trigeorgis，Real Options：Managerial Flexbility and Strategy in Resourse Allocation[M].清華大學(xué)出版社，2007.4，83-84.

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[8]Robert Geske， The Valuation of Compound Options[J]，Journal of Financial Economics，1979，7：63-81.