周春巧（鄭州輕工業(yè)學(xué)院財(cái)務(wù)處，河南鄭州450002）

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EVA績效評價(jià)指標(biāo)的缺陷及在我國
企業(yè)應(yīng)用的對策建議

周春巧
（鄭州輕工業(yè)學(xué)院財(cái)務(wù)處，河南鄭州450002）

［摘 要］經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為一種新型的企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)，有效地克服了傳統(tǒng)績效評價(jià)體系的缺陷，一定程度上反映了上市公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值，有利于經(jīng)營者與所有者目標(biāo)達(dá)成一致，因而在國內(nèi)外受到了廣泛的關(guān)注與探討。但EVA指標(biāo)忽略了企業(yè)其他利益相關(guān)者，計(jì)算方法復(fù)雜，數(shù)據(jù)收集較為困難，加上中國資本市場的弱有效性，在我國企業(yè)應(yīng)用存在一定局限性。應(yīng)結(jié)合我國企業(yè)自身的情況，將EVA與其他企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)結(jié)合使用，根據(jù)企業(yè)利益相關(guān)者的側(cè)重點(diǎn)來編制EVA體系指標(biāo)，同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)資本市場建設(shè)，以克服EVA績效評價(jià)指標(biāo)體系的局限性。

［關(guān)鍵詞］績效評價(jià)；經(jīng)濟(jì)增加值；資本成本

［DOI］10.3969/j.issn.1009－3729.2015.05.017

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)制度日臻完善，但隨之而來的“委托代理”也成為困擾企業(yè)發(fā)展的重要問題。為了更好地解決委托代理問題，企業(yè)需要建立有效的業(yè)績評價(jià)體系，以使委托人與代理人的目標(biāo)達(dá)成一致。尋找一套能真實(shí)反映上市公司實(shí)際經(jīng)營績效、準(zhǔn)確衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值情況的績效評價(jià)體系，已成為企業(yè)各方利益相關(guān)者共同關(guān)注的問題。

1989年，美國思騰斯特公司經(jīng)過多年研究，提出了經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，以下簡稱EVA）的概念。由于其能有效地解決企業(yè)在運(yùn)營管理過程中的資本成本和管理層的短視行為等問題，比傳統(tǒng)的績效評價(jià)體系更能準(zhǔn)確地衡量公司創(chuàng)造的財(cái)富，因而引起了全球經(jīng)濟(jì)理論界與實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。許多著名的國際公司，如可口可樂、美國郵政總署、麥肯錫、畢馬威等都先后采用了EVA指標(biāo)，并取得了不錯(cuò)的效果。經(jīng)過12年的發(fā)展，EVA指標(biāo)于2001年被引入中國資本市場，開始被一些上市公司運(yùn)用于企業(yè)績效評價(jià)。根據(jù)EVA創(chuàng)始公司美國思騰斯特的描述，EVA值是由稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本得到的結(jié)果［1］。然而，由于我國資本市場的發(fā)展尚不成熟，實(shí)施EVA指標(biāo)不能簡單地照搬，必須在研究、分析、修正的基礎(chǔ)上運(yùn)用，在應(yīng)用過程中，參數(shù)的計(jì)算必須根據(jù)實(shí)際情況作相應(yīng)的修正。鑒于此，本文擬在對EVA國內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行疏理的基礎(chǔ)上，探究其在我國應(yīng)用時(shí)存在的問題及完善的對策建議。

一、EVA國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

自1989年美國思騰斯特公司提出EVA概念以來，EVA在國外的發(fā)展已有20多年，對其的理論研究也比較深入。國外對EVA評價(jià)體系的研究主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。一是探討EVA體系對企業(yè)績效評價(jià)的有效性。例如，Stewart［2］指出，EVA作為建立財(cái)務(wù)管理和激勵(lì)補(bǔ)償一體化分析框架的重要指標(biāo)，是一種已得到國際公認(rèn)的有用的企業(yè)績效評價(jià)工具；Stem等將EVA理論加以完善，并把EVA表述成一個(gè)包括評價(jià)體系、激勵(lì)體系、管理體系和理念體系的綜合體系［3］；Glassman［4］則認(rèn)為，EVA衡量標(biāo)準(zhǔn)既需要通過一些復(fù)雜的設(shè)計(jì)，以使其能更精確地反映企業(yè)績效，又能以簡單的形式與沒有財(cái)務(wù)背景的營運(yùn)管理人員進(jìn)行溝通。二是探討EVA評價(jià)體系對公司價(jià)值的解釋能力和對股價(jià)的影響。例如，Makita認(rèn)為，EVA與股價(jià)報(bào)酬的相關(guān)程度要高于資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率等傳統(tǒng)績效指標(biāo)［5］；O’Byrne［6］則發(fā)現(xiàn)EVA對公司市場價(jià)值的解釋力要強(qiáng)于稅后營業(yè)凈利潤；Lean等則通過對EVA和其他業(yè)績評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行對比分析，認(rèn)為EVA最大化與股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一致的，從而證實(shí)EVA不僅是一種有效的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)，更是一種良好的公司戰(zhàn)略管理模式和激勵(lì)機(jī)制［7］。

EVA引入中國的時(shí)間不長，加之中國資本市場運(yùn)作時(shí)間短，尚有許多不規(guī)范之處，所以國內(nèi)學(xué)者對EVA的研究還不夠深入，目前僅對EVA是否優(yōu)于傳統(tǒng)企業(yè)績效評價(jià)體系、EVA與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性等基本理論方面進(jìn)行了初步探討，其代表性成果主要有：喬華等［8］考察了EVA和其他傳統(tǒng)評價(jià)指標(biāo)與公司價(jià)值的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)EVA的解釋能力明顯高于其他指標(biāo)，EVA具有較強(qiáng)的價(jià)值相關(guān)性；宋健等［9］基于對中國上市公司財(cái)務(wù)情況的分析，對中國部分上市公司的EVA值進(jìn)行了計(jì)算；王宗軍等［10］選用了滬市僅發(fā)行A股的上市公司2002年的橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明，運(yùn)用EVA評價(jià)上市公司績效要優(yōu)于目前以利潤為中心的傳統(tǒng)評價(jià)方法；王平心等［11］采用經(jīng)濟(jì)增加值對傳統(tǒng)績效評價(jià)模式進(jìn)行了改進(jìn)，建立了整合EVA的績效評價(jià)模型，并采用實(shí)證分析說明了績效評價(jià)模式在整合EVA之后可以更真實(shí)地反映公司的經(jīng)營績效，用它來評價(jià)和預(yù)測公司績效將更有效；孔軍華［12］選取了思騰斯特公司公布的中國上市公司EVA值排名前100名公司的3年數(shù)據(jù)，以企業(yè)價(jià)值為因變量，對EVA和傳統(tǒng)會計(jì)利潤指標(biāo)與我國上市公司的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行對比分析，結(jié)果顯示，EVA指標(biāo)比傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)在解釋公司價(jià)值方面更具解釋力；郭加林［13］則對EVA指標(biāo)提出質(zhì)疑，并得出在中國EVA對企業(yè)績效評價(jià)效果并不如理論上理想的結(jié)論。

綜上所述，可以發(fā)現(xiàn)，目前，國外對EVA的研究已經(jīng)基本趨于成熟，眾多學(xué)者認(rèn)為EVA能夠有效衡量企業(yè)業(yè)績。國外學(xué)者關(guān)于EVA指標(biāo)模型的建立和各種相關(guān)分析，為我們研究EVA在中國企業(yè)績效評價(jià)的應(yīng)用奠定了一定基礎(chǔ)。國內(nèi)學(xué)者對EVA進(jìn)行專題規(guī)范研究和實(shí)證研究的并不多，現(xiàn)有關(guān)于EVA值和EVA體系的論文和書籍，還停留在對外文書籍的原版翻譯或簡單加以說明的階段，相關(guān)實(shí)證分析也僅僅是建立在思騰斯特中國公司對上市公司EVA值的主觀評價(jià)結(jié)果之上，獨(dú)立計(jì)算EVA值的成果還很少。

二、EVA績效評價(jià)指標(biāo)存在的缺陷

EVA指標(biāo)具有一定的優(yōu)越性，實(shí)施EVA對于企業(yè)發(fā)展具有促進(jìn)作用。不過，EVA雖然可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的不足，但其自身也存在一些缺陷。

1.自身的局限性

一般而言，與企業(yè)有經(jīng)濟(jì)利害關(guān)系的有關(guān)方面有：企業(yè)主或股東、企業(yè)的貸款提供者、商品或勞務(wù)供應(yīng)商、企業(yè)管理人員、顧客、企業(yè)雇員、政府管理部門、公眾和競爭對手等，各個(gè)不同利益相關(guān)者對企業(yè)的要求是有所不同的。而EVA指標(biāo)忽略了其他利益相關(guān)者，如企業(yè)債權(quán)人關(guān)注企業(yè)的償債能力，而在EVA計(jì)算過程中對有些項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，剔除了會計(jì)穩(wěn)健性等原則的影響，這樣雖能更加真實(shí)地反應(yīng)企業(yè)的情況，但忽視了對償債能力的分析，無法給債權(quán)人提供所需的信息。

2.外部環(huán)境的局限性

EVA體系的自身問題是不可避免的，然而由于我國上市公司的一些制約因素，又進(jìn)一步影響了EVA體系在我國的實(shí)施，具體體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。

其一，計(jì)算方法的復(fù)雜性和數(shù)據(jù)收集的困難性。按照思騰斯特公司對EVA值的定義，要想在中國非常精確地運(yùn)用EVA指標(biāo)值來評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營績效和評估企業(yè)的價(jià)值，要做的調(diào)整項(xiàng)目多達(dá)200多項(xiàng)，其計(jì)算方法的復(fù)雜性可想而知。并且，對EVA進(jìn)行項(xiàng)目調(diào)整時(shí)會涉及到如商譽(yù)、研發(fā)費(fèi)用、市場開拓費(fèi)等，由于企業(yè)出于保密性考慮是不會向外披露這些關(guān)鍵數(shù)據(jù)的，這些數(shù)據(jù)雖對于企業(yè)內(nèi)部人員來說是方便取得的，但是對于企業(yè)所有者（股東）或者與企業(yè)有利益關(guān)系的人來說會很難取得。這就不可避免地會影響到EVA的應(yīng)用。

其二，資本市場的弱有效性。不可否認(rèn)，我國近幾年資本市場發(fā)展迅速，但其發(fā)展程度與發(fā)達(dá)資本主義國家相比，還是不夠完善的。股價(jià)的高低有時(shí)并不是由企業(yè)的績效而是由莊家的炒作來決定的，市場呈現(xiàn)弱有效性。這就決定了所用的資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在這種弱有效性的市場之上的，而這會導(dǎo)致企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)存在很大的不確定性。

三、完善我國現(xiàn)有EVA績效評價(jià)體系的對策建議

在分析了EVA績效評價(jià)體系自身存在的問題與我國特有的制約因素之后，本文提出如下幾點(diǎn)針對性的對策建議以供有關(guān)方參考。

其一，應(yīng)將EVA與其他企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)結(jié)合起來使用。EVA在某些方面的評價(jià)能力雖強(qiáng)于傳統(tǒng)企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)，但也有不足之處，因此在實(shí)際評價(jià)企業(yè)的績效時(shí)可取其所長，補(bǔ)其所短，將EVA與其他企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)相結(jié)合，比如將EVA指標(biāo)體系與衡量企業(yè)運(yùn)營能力、償債能力、盈利能力等指標(biāo)相結(jié)合，充分滿足企業(yè)各利益相關(guān)者的需求。

其二，為了解決上市公司不同利益相關(guān)者對企業(yè)的要求，利益相關(guān)者可以根據(jù)自己的側(cè)重點(diǎn)，編制屬于自己的EVA體系指標(biāo)值，從企業(yè)所有者、經(jīng)營管理者、投資者的不同角度，考慮選取編制屬于自己的EVA體系指標(biāo)值。例如，一般的投資者如果出于復(fù)雜程度的考慮，可以用會計(jì)凈利潤來代替EVA指標(biāo)體系中的稅后凈營業(yè)利潤等。同時(shí)要強(qiáng)化上市公司會計(jì)信息披露。EVA指標(biāo)是以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表為基礎(chǔ)，輔之以財(cái)務(wù)報(bào)表附注等相關(guān)信息來計(jì)算的，但是，一方面我國對有些項(xiàng)目的披露還很不規(guī)范，另一方面目前我國主要還是以凈利潤等為主要的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，可能會造成企業(yè)管理者操縱利潤、進(jìn)行盈余管理等不良行為，這兩方面共同影響了EVA值的準(zhǔn)確性。因此，應(yīng)進(jìn)一步提高上市公司會計(jì)信息披露的整體質(zhì)量。有關(guān)部門應(yīng)該規(guī)范公司會計(jì)行為，強(qiáng)化上市公司會計(jì)信息的內(nèi)部監(jiān)督，進(jìn)一步完善信息披露法規(guī)，加強(qiáng)法規(guī)的普及、執(zhí)行力度。

其三，進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場建設(shè)。在指標(biāo)計(jì)算中，資本成本的確定是一個(gè)關(guān)鍵問題，也是正確使用該指標(biāo)的瓶頸。然而我國資本市場的弱有效性導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的確定存在很大的不確定性，所以建立完善的資本市場對正確使用EVA評價(jià)指標(biāo)具有決定性意義。首先，要大力提高我國資本市場的市場化程度，完善市場機(jī)制；其次，應(yīng)培育理性投資者，改善投資者結(jié)構(gòu)和素質(zhì)，減少投機(jī)因素；最后，一個(gè)完善而有效的會計(jì)信息披露體系是建立高效資本市場管理體系的重要前提和基礎(chǔ)，而建立完善的會計(jì)信息披露體系，需要監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)和上市公司的共同努力。我們相信，隨著資本市場在中國的日益成熟，以及相關(guān)法律、法規(guī)的不斷完善，EVA業(yè)績評價(jià)中存在的問題將會逐步得到解決。

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［作者簡介］周春巧（1977—），女，河南省駐馬店市人，鄭州輕工業(yè)學(xué)院會計(jì)師，主要研究方向：財(cái)務(wù)會計(jì)。

［基金項(xiàng)目］國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（U1404707）

［收稿日期］2015－06－23

［文章編號］1009－3729（2015）05－0096－03

［文獻(xiàn)標(biāo)志碼］A

［中圖分類號］F270