陳麗琴

【摘 要】 傳統(tǒng)的財務信息披露理論強調(diào)，虛假披露財務信息必須受到嚴厲的懲罰，主張用“嚴制懲惡人”，以促使上市公司依法、公正、誠實地進行披露，但在實踐中，懲罰式的信息披露制度并沒有達到設計者的預期目標，財務信息虛假披露事件仍然層出不窮。創(chuàng)新財務信息披露的制度模式，轉變傳統(tǒng)的財務信息監(jiān)管思維，引入激勵型的治理理念，實行激勵式的財務信息披露制度，通過合理配置激勵利益，有助于引導上市公司主動依法披露財務信息，激勵中介機構盡職審計財務信息，從而保障和提升財務信息的質量。

【關鍵詞】 財務信息； 信息披露； 上市公司； 激勵制度

中圖分類號：F276.6 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）12-0068-05

如實披露財務信息①是每個上市公司的基本義務，是保障投資者知情權的重要方式，不僅有助于維護上市公司自身的信譽和形象，而且有助于營造良好的資本市場環(huán)境。近年來，我國上市公司信息披露的質量不斷提升，總體上朝著良性方向發(fā)展。但是，受經(jīng)濟利益的驅使，不少上市公司采取非法手段對財務信息進行粉飾，加之原有的制裁制度具有較低的違法成本，一些上市公司為追求高額利益，極易鋌而走險，進而導致信息披露造假事件層出不窮（見表1）。推進傳統(tǒng)財務信息披露制度的轉型，引入激勵性的財務信息披露制度，通過賦予上市公司相應的激勵利益，有利于調(diào)動上市公司據(jù)實披露財務信息的主動性和積極性，提升上市公司財務信息披露的質量和透明度，減少和避免內(nèi)幕交易，促進和諧資本投資市場的構建。

一、激勵制度概述

（一）激勵制度的基本內(nèi)涵

激勵制度是企業(yè)管理制度的重要組成部分。筆者把企事業(yè)單位在管理活動中采取的所有具有刺激性質的手段或措施定義為激勵制度。激勵制度一般通過合理配置被激勵主體的投入與產(chǎn)出，賦予被激勵主體相應的利益，誘導被激勵主體從事有利于國家發(fā)展的市場行為。與一般性管理制度的最大區(qū)別在于，激勵性制度具有正向激勵因子，通過優(yōu)化激勵因子的配置，可有效引導市場主體的經(jīng)濟行為。在上市公司財務信息披露層面推行激勵制度的目的在于增強上市公司披露財務信息的積極性、主動性、全面性和準確性，提高財務信息披露的透明度，保障投資者的知情權，提升對資本市場財務信息披露的監(jiān)管力度。

（二）激勵制度的基本特征

1.授益性

授益性是指激勵制度通過合理配置市場主體的權利和義務，能夠授予被激勵主體相應的激勵利益，提升其授益幅度。授益性是激勵制度的核心特征。提升激勵制度運行質量和效率的關鍵是優(yōu)化激勵利益的配置。不同類型的激勵制度，其授益幅度也具有差異。授益幅度的不同會導致對被激勵主體的激勵效果也不同。因此，披露中推行激勵制度，必須合理把握授益的幅度，切勿盲目授益。

2.平等性

平等性是指激勵制度的設計應保證相同的被激勵主體享受同等的激勵待遇，避免對相同的被激勵主體實行差異化的激勵制度。平等性是激勵制度得以推行的前提和基礎。激勵制度在配置激勵利益時，必須平衡相同主體和不同主體之間的利益沖突，保證相同的市場主體擁有平等的競爭地位和競爭利益。激勵制度的平等性特征強調(diào)實質平等，而非形式平等。因此，應根據(jù)每個上市公司的具體情況，對特定主體實施差異化的財務信息披露制度。

3.公平性

公平性是指相同條件的市場主體依據(jù)相同的激勵制度所取得的激勵利益應當相同，不能因主體自身或他人的關系影響其利益的獲取。激勵制度在保證相同市場主體獲得同等激勵利益的前提下，應著力強調(diào)被激勵主體的主觀感受，盡力避免造成嚴重的不公平感。在財務信息披露激勵制度的運行過程中，應注意對被激勵主體公平心理的引導，使其樹立正確的公平觀。絕對公平在實踐中是不存在的，能夠依據(jù)現(xiàn)有制度公平地享有同等激勵利益即是公平與正義的。

（三）激勵制度的運行原理

激勵制度的運行原理就是通過優(yōu)化激勵制度的設計，賦予被規(guī)制主體一定程度的激勵利益，誘導被規(guī)制主體主動依法依規(guī)辦事。激勵制度運行的關鍵在于激勵利益的合理配置。規(guī)制機構通過構建一套完善的激勵制度賦予被規(guī)制主體相應的激勵利益，作為理性經(jīng)濟人的規(guī)制主體必然會對此種激勵利益的投入與產(chǎn)出進行衡量。若被規(guī)制主體依據(jù)此制度獲取的產(chǎn)出大于投入，其就會主動地遵循該制度的規(guī)定；反之，就極有可能消極對待或者抵抗該制度的實行。上市公司財務信息披露激勵制度的運行原理就是通過優(yōu)化財務信息披露的制度設計，賦予被規(guī)制主體一定程度的信息披露激勵利益，誘導被規(guī)制主體主動進行財務信息披露。

二、我國上市公司財務信息披露運用激勵制度的優(yōu)勢分析

（一）提升上市公司財務信息披露內(nèi)容的質量

上市公司財務信息內(nèi)容披露的基本要求是真實、準確，不得虛假記載、誤導或欺詐。但是，目前許多上市公司為提升自身在資本市場中的地位，不惜通過采取違法手段披露失真的財務信息，以吸引投資者的眼球。上市公司財務信息披露中引用激勵性制度，有助于調(diào)動上市公司積極披露財務信息的積極性，還可獲得相應的激勵利益。對于上市公司來講，這是一種額外的收益。因此，積極推行激勵性的財務信息披露制度，可保證上市公司披露財務信息的準確性，全面提升上市公司財務信息披露的質量。

（二）推動上市公司財務信息披露理念的轉變

上市公司傳統(tǒng)的財務信息披露理念認為，只需披露法律法規(guī)要求披露的財務信息，法律法規(guī)無明確規(guī)定的，理應不予披露。積極推行激勵性的財務信息披露制度，對于超越法律法規(guī)要求進行財務信息披露的上市公司，應結合其披露程度進行考量，賦予此類披露主體額外的披露利益。通過此種方式促使上市公司自主地進行利益權衡，引導上市公司轉變其傳統(tǒng)的財務信息披露理念，推動上市公司樹立積極、主動、全面、準確披露財務信息的理念，真正樹立自主披露、高效披露、責任披露的意識。

（三）降低監(jiān)管機構對上市公司財務信息進行監(jiān)管的成本

上市公司財務信息披露必然僅限于表面層次，許多實質性的內(nèi)容在財務報表中并未呈現(xiàn)，外部監(jiān)管人員根本無法從其披露的內(nèi)容中獲取充分的監(jiān)管信息，這必將明顯提高監(jiān)管機構的監(jiān)管成本。如果一定時期的制度安排鼓勵上市公司提供高質量的財務信息，并對實施這種行為的主體給予獎勵，則資本市場上普遍提供的財務信息質量應當令人滿意；相反，如果市場不獎勵甚至懲罰提供高質量財務信息的主體，那些提供虛假財務信息又能獲得可觀收益，則資本市場上普遍流行的財務信息，虛假成分必定居多?？梢?，利益是誘導市場主體積極從事某類行為的核心因素。因此，適當在財務信息披露制度中引入激勵性制度，通過在法律允許的制度范圍內(nèi)，滿足上市公司的某種利益需求，既可以有效地提升財務信息披露的質量，又可以在保證財務信息披露準確性的同時極大地提高監(jiān)管機構的監(jiān)管效率，還可以有效地降低監(jiān)管機構的監(jiān)管成本。

（四）保障市場主體對上市公司財務信息所享有的知情權

財務信息是上市公司信息披露的核心內(nèi)容。一個上市公司的經(jīng)營業(yè)績通常是通過財務信息的形式向外界傳遞的。因此，財務信息披露內(nèi)容質量的高低關系到市場主體能否對一個上市公司的經(jīng)營現(xiàn)狀作出準確的評價。因此，在上市公司財務信息披露中引入激勵性制度，對披露財務信息的上市公司賦予一定的激勵利益，可以有效地鼓勵上市公司依法披露財務信息，提高財務信息披露的范圍和質量，保證市場主體對上市公司財務信息的知情權。既有助于審計機構作出合理性的評價，又有助于投資者作出正確的投資決策，保證正常的金融市場秩序。

三、我國上市公司財務信息披露存在的問題分析

（一）財務信息披露的內(nèi)容層面

1.財務信息披露的內(nèi)容缺乏全面性

現(xiàn)階段，我國上市公司財務信息披露的主要內(nèi)容為財務報表②。由于每種表披露的具體內(nèi)容不一，部分上市公司為將自身優(yōu)秀的一面呈現(xiàn)于大眾，必然會對披露內(nèi)容進行選擇性過濾，從而導致上市公司只披露對自身有益的財務信息，而那些對自身不利的財務信息則予以隱藏或粉飾。在實踐中，一些上市公司借保護商業(yè)秘密之名，隱瞞或簡化理應全面披露的財務信息。例如，對自身的關聯(lián)交易信息極少披露③、對自身的擔保和負債情況進行虛假披露④、象征性披露資產(chǎn)收入⑤等。從隱性層面深入分析即可發(fā)現(xiàn)，我國上市公司財務信息披露的內(nèi)容存在頗多問題，披露內(nèi)容不充分、不全面、不細致就是其具體表現(xiàn)。

2.財務信息披露的內(nèi)容缺乏真實性

上市公司披露財務信息的最基本要求即披露的財務信息必須具有真實性。真實性是上市公司信息披露的根本性要求。然而，在實踐中，部分上市公司受巨額經(jīng)濟利益的誘惑，不惜鋌而走險。一些上市公司為牟取不正當利益，導致財務信息虛假披露事件⑥時有發(fā)生。上市公司財務信息虛假的形式大體可分為違規(guī)造假型、濫用判斷型、差錯失誤型和規(guī)則漏洞型四種，其具體可表現(xiàn)為以下三個方面：一是故意錯列交易項目；二是濫用會計特有的職業(yè)判斷權利；三是濫用財務披露規(guī)則。上市公司虛假披露財務信息，并非長遠之策，最終的結果只能是損人害己。

3.財務信息披露的內(nèi)容具有滯后性

按時披露財務信息是保證上市公司財務信息真實可靠的重要條件。我國法律法規(guī)對財務信息披露的時間都作出了明確的規(guī)定，但是由于目前我國遲延披露財務信息的違法成本過低，在實務中常導致部分上市公司為了維護自身利益，不惜損害投資者的利益，故意拖延財務信息的披露時間。更有甚者，直接忽視法律法規(guī)的要求，依照自身利益需要來決定財務信息披露的時間、程度和方法。上市公司的這些違規(guī)做法嚴重破壞了資本市場財務信息披露的規(guī)則，極易在財務信息披露中引發(fā)“漣漪效應”⑦。

（二）財務信息披露的制度層面

1.財務信息披露制度缺乏系統(tǒng)性

現(xiàn)有的《上市公司信息披露辦法》僅對信息披露的一般性要求予以明確，屬于總領式文件，而其中對具體的分類信息應披露內(nèi)容并未詳細闡述。例如，《上市公司信息披露辦法》第十九條⑧的規(guī)定特別簡單，其對財務會計報告披露內(nèi)容的詳略程度并未細化。上市公司信息披露制度的內(nèi)容一般應包括財務信息、經(jīng)營信息、管理信息、訴訟信息等方面。但從宏觀上看，我國的信息披露制度缺乏全面性，各類具體的信息披露要求不明確；從微觀層面看，財務信息披露制度本身也缺乏系統(tǒng)性，其披露內(nèi)容具有較強的概括性，細化程度不足。

2.財務信息披露制度缺乏激勵性

我國當前的財務信息披露制度對違規(guī)披露行為側重于事后懲罰，輕視事前預防。例如，對于違反信息披露要求的義務人及董事、監(jiān)事、高級管理人員，我國法律法規(guī)規(guī)定證監(jiān)會可采取責令改正、監(jiān)管談話、出示警示函、計入誠信檔案等監(jiān)管措施，情節(jié)嚴重的可給予警告、罰款，觸犯刑法的，應依法追究刑事責任。⑨傳統(tǒng)的信息披露制度具有明顯的懲罰性特點，而引導信息披露義務人主動、積極、誠信地進行財務信息披露的激勵型制度則相對缺失。因此，有些上市公司甚至將信息披露視為一項額外的負擔，不愿積極主動地向社會公眾披露公司的財務信息。因此，推進信息披露制度的改革，合理設計激勵性的信息披露制度，有助于充分發(fā)揮信息披露制度的“微觀激勵效應”⑩。

3.財務信息披露制度缺乏創(chuàng)新性

目前，我國信息披露制度采取的是統(tǒng)一披露制度，即對每個上市公司來講，其披露義務是相同的，法律法規(guī)已經(jīng)對其披露的內(nèi)容作出了規(guī)定，上市公司無選擇的余地，其在信息披露過程中始終處于被動地位。正是由于現(xiàn)有的信息披露制度過于常規(guī)，不具備創(chuàng)新性與激勵性，導致虛假披露財務信息事件時有發(fā)生。積極創(chuàng)新財務信息披露制度，實行激勵性的財務信息披露制度，賦予上市公司對財務信息披露內(nèi)容的選擇權，明確財務信息的披露利益，能夠有效地減少或避免財務信息虛假披露事件的發(fā)生。

（三）財務信息的審計機構層面

1.虛假財務信息審計的違法成本過低

根據(jù)近年來證監(jiān)會處罰的一系列財務信息虛假披露事件，多數(shù)中介機構因違規(guī)進行信息披露而受到證監(jiān)會的處罰太輕，多為出具警示函，且罰款力度也較輕，威懾作用明顯不足。

2.虛假財務信息審計的民事責任缺失

我國目前有關信息披露的法律法規(guī)并未對中介機構虛假審計財務信息的民事責任作出明確規(guī)定。在財務信息披露過程中，會計師事務所負責財務問題，律師事務所承擔法律問題，稅務師事務所負責稅務問題，但如果遇到多重性質的業(yè)務問題時，現(xiàn)行法律并未對其責任的歸屬作出明確的規(guī)定。

3.財務信息審計主體的職業(yè)道德素質不高

在我國，會計師、律師都是通過聘任的方式參與到企業(yè)的財務信息審計程序之中，并且他們的報酬也是由其進行支付。這種帶有強烈市場服務色彩的金錢交易關系，很難保證所有中介機構在金錢的誘惑下仍然能保持獨立與公正。

四、完善我國上市公司財務信息披露激勵制度的具體建議

（一）完善我國上市公司財務信息披露的內(nèi)控激勵制度

1.完善我國上市公司財務信息的生成激勵制度

財務信息的生成一般是指財務信息的編制，其強調(diào)財務信息的記錄應當客觀、公允、準確。財務信息的生成是信息加工的第一個環(huán)節(jié)，是避免財務信息失真的源頭。因此，必須從源頭層面保證財務信息的真實性，避免虛假財務信息流入后續(xù)工作流程。筆者認為，完善上市公司財務信息生成激勵制度應著重從以下兩個方面著手：第一，改進財務信息生成模式，制定嚴格的財務信息編制流程，明確編制人員的職責，從程序層面保障信息的真實、準確、可靠；第二，優(yōu)化財務信息生成制度，合理導入利益激勵因子，誘導財務信息編制人員主動、積極、客觀地編制財務信息。通過以上兩項措施，國家一方面可以犧牲最小的利益換取最大的收益，保證財務信息生成的真實性與客觀性；另一方面可避免財務信息在后續(xù)流程中的利益交換，杜絕不正當?shù)慕疱X交易。

2.完善我國上市公司財務信息的審計激勵制度

在我國，上市公司的財務報表必須經(jīng)過獨立的第三方審計機構審計，同時，審計機構應中立地對上市公司的財務信息作出評價。財務信息的審計環(huán)節(jié)是發(fā)現(xiàn)虛假財務信息的核心階段，如果此階段未能及時將虛假財務信息予以暴露，必然導致虛假的財務信息直接進入公眾視野，誤導投資者的投資決策。但是，在實踐中，并非所有的審計機構均能保持獨立公正的角色，受經(jīng)濟利益的驅使，難免會有部分審計機構迷失自我。因此，應積極完善我國上市公司財務信息審計的激勵制度，轉變陳舊的治理思維模式。具體來講，可通過創(chuàng)新激勵措施或手段來引導審計機構的審計行為。例如，可實行審計機構年度考核制度，將是否依法進行財務信息審計，是否主動披露上市公司編制虛假財務信息等行為納入年度考核指標，對于連續(xù)2年評為優(yōu)秀的審計機構，可統(tǒng)一授予榮譽稱號并在全社會表彰；對于連續(xù)5年評為優(yōu)秀的審計機構，可獲得一定年度內(nèi)免于考核的權利等。

3.完善我國上市公司財務信息的監(jiān)督激勵制度

財務信息監(jiān)督制度是保證財務信息真實性的利器，可分為內(nèi)部財務信息監(jiān)督制度和外部財務信息監(jiān)督制度。首先，完善內(nèi)部財務監(jiān)督制度，從激勵層面而言，可通過設立獨立性的督察小組或成立臨時性的檢查小組定期對上市公司的內(nèi)部財務信息進行全面清理，為保證和提高檢查和清理的質量，避免形式主義，對于主動披露發(fā)現(xiàn)問題且避免重大財務損失的人員，應予以相應的獎勵，而對于消極披露發(fā)現(xiàn)問題且給上市公司造成重大不良影響的人員，應給予嚴厲的處罰措施。其次，完善外部財務信息監(jiān)督制度，從激勵層面而言，可采用設立上市公司財務信息監(jiān)察員的方式，實行專職監(jiān)督模式，即每一位監(jiān)察員統(tǒng)一負責對一定數(shù)量上市公司的財務信息進行專職檢查，賦予監(jiān)察員獨立的職權，實行差異化的報酬機制，以鼓勵監(jiān)察員積極行使職權，排除內(nèi)外部干擾，促使其敢于或勇于揭露問題。此外，還應加快建立舉報違規(guī)披露財務信息的激勵機制，鼓勵各種市場主體舉報上市公司涉嫌虛假披露財務信息的行為，充分利用各種社會監(jiān)督資源，多管齊下，為財務信息披露創(chuàng)造良好的社會環(huán)境。

（二）建立層次化的上市公司財務信息披露激勵制度

我國《上市公司信息披露管理辦法》以及相關法規(guī)對財務信息披露的要求作出了相應的規(guī)定，其中，《上市公司信息披露管理辦法》對信息披露作了比較具體的規(guī)定，包括年度報告、重大事項臨時報告、法律和行政法規(guī)規(guī)定其他事項。但反觀整個信息披露領域，財務信息披露中存在的問題相當嚴重。摒棄原有的上市公司財務信息披露模式，轉變財務信息披露治理的傳統(tǒng)思維，建立激勵性的財務信息披露架構，既可保障財務信息披露的質量，又可增強上市公司進行財務信息披露的主動性與積極性。

1.建立常規(guī)型的財務信息披露制度

常規(guī)型的財務信息披露制度即要求上市公司按照現(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定進行信息披露。此種披露制度的特點在于嚴格依法披露，沒有例外性的規(guī)定，同時，對法律法規(guī)規(guī)定的披露內(nèi)容披露主體無自由選擇權。常規(guī)型的財務信息披露制度對于所有上市公司均適用，可以將此看作是財務信息披露的最低層次。上市公司財務信息的披露內(nèi)容不能低于這個層次。此外，常規(guī)型的財務信息披露制度對上市公司沒有賦予任何利益，其承擔的是最基本的披露義務，因此，該種披露制度在實踐中明顯缺乏激勵效果。

2.建立嚴格型的財務信息披露制度

嚴格型的財務信息披露制度是相對于常規(guī)型的財務信息披露制度而言的，其要求在常規(guī)型財務信息披露制度要求披露的內(nèi)容之外，進一步擴大披露內(nèi)容的深度和廣度。嚴格型的財務信息披露制度并不要求所有上市公司都必須采用，而是賦予其相應的選擇權。對于選擇嚴格型財務信息披露制度的上市公司，若其在法律規(guī)定的年限內(nèi)均據(jù)實進行財務信息披露，且無虛假披露情形的，國家可給予其相應的優(yōu)惠扶持政策。例如，對于非因故意或重大過失行為造成投資者重大投資損失的，可以減輕或免除其賠償責任；依法披露達到一定年限的，還可以給予其一定程度的稅收補貼、稅收減免等優(yōu)惠。實行層次化的財務信息披露制度，通過合理配置財務信息披露義務主體的激勵利益，可鞭策義務主體衡量不同財務信息披露制度的投入與產(chǎn)出，促進上市公司積極選擇嚴格型的財務信息披露機制，從而提高上市公司財務信息的透明度。

（三）健全中介機構財務信息審計的激勵制度

1.完善財務信息審計的責任承擔制度

財務信息披露責任承擔制度的設計應體現(xiàn)懲罰性與激勵性并重的特點，同時，更加注重激勵性。一方面，應通過立法進一步明確中介機構的責任界限。區(qū)分財務信息生成、審計、披露三個階段每個主體的民事責任。若財務信息生成主體編制虛假信息，而審計機構未予以發(fā)現(xiàn)，只要其證明已盡到合理且謹慎的監(jiān)督職責即可予以免責。對于明知上市公司提供虛假的財務信息卻還予以出具肯定意見的中介機構應予以嚴懲，增加其違法成本，以反向激勵中介機構依法誠信履行審計職責。同時，應增加公開承諾條款，使財務信息披露的民事賠償責任有法可依，促進中介機構依法審計。另一方面，應通過立法完善民事賠償?shù)某绦蚝蜆藴?。會計師事務所、律師事務所、稅務師事務所等中介機構相互勾結披露虛假信息，給投資者造成損失的，應根據(jù)其過錯程度承擔相應責任，從而督促各方恪盡職守。劃清責任承擔界限，讓如實審計的主體減責、免責，讓虛假審計的主體承擔連帶責任，此舉有助于激勵中介機構如實進行審計，打擊虛假審計行為。

2.建立統(tǒng)一的財務信息審計質量評級系統(tǒng)

應根據(jù)中介機構審計上市公司財務信息的具體情況，建立中國特色的財務信息審計質量評級系統(tǒng)。通過設計合理的質量評價指標，由專門機構定期對中介機構財務信息的審計質量進行評價，并于每年年初公開發(fā)布中介機構財務信息審計質量的評價等級。對于等級在A以上的中介機構，可獲得一系列的政策優(yōu)惠，例如，一定額度的稅收減免、較低的行業(yè)準入門檻、一定年限的免檢待遇等。通過較小的物質激勵形式，即可極大地提升財務信息披露的質量。另一方面，應加快在全社會實行統(tǒng)一的中介機構聲譽評價機制。對于財務信息審計質量高的中介機構，可以授予相應的榮譽，提升其在社會的榮譽度。通過精神激勵的方式，可以有效地促進中介機構提升依法、公正、誠實審計的意識。通過建立統(tǒng)一的上市公司財務信息審計質量評級系統(tǒng)和中介機構聲譽評價機制，既可以讓社會充分了解每個上市公司的財務信息披露情況，又可讓中介機構接受全社會的監(jiān)督。一方面，有助于鼓勵和鞭策上市公司提升財務信息披露的質量，確保披露的財務信息真實、可靠；另一方面有助于督促中介機構依法審計，保證財務信息審計的質量，同時，還有助于投資者平衡風險，合理作出投資決策。

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