邵先菊 李平平

【摘 要】企業(yè)海外并購已成為企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的主要途徑之一，但是并購中財務整合作為整合過程中能至關(guān)重要的環(huán)節(jié)和內(nèi)容，成為亟待探討和深化的問題。因此，本文分析了海外并購后財務整合的內(nèi)容以及可能產(chǎn)生的財務協(xié)同效應，并對其做出了相關(guān)的評價。

【關(guān)鍵詞】財務整合；協(xié)同效應；海外并購

一、企業(yè)海外并購財務整合的內(nèi)容

1.財務目標整合

企業(yè)因為受到不同文化、規(guī)模、所處發(fā)展階段價值體系的影響，目標選擇也會不同，企業(yè)海外并購后，對財務目標整合也會做出不同的價值判斷。因此，并購時對財務目標的整合要遵循以下思路：適應異質(zhì)文化環(huán)境；實現(xiàn)企業(yè)價值最大化；適應企業(yè)發(fā)展階段的變化；充分考慮各相關(guān)群體的利益。

2.財務制度整合

財務會計制度整合方面，就是將并購雙方的會計制度、會計原則、會計科目等方面相統(tǒng)一，并編制合并財務報表。企業(yè)海外并購后實現(xiàn)財務制度整合，能夠促進不同會計制度間的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，是促進其他方面成功整合的基礎，使并購后的企業(yè)均實現(xiàn)財務目標的一致性。

3.財務文化整合

由于是企業(yè)海外并購，兩公司間的文化差異比較大，可以采用分離式的文化整合模式，避免企業(yè)文化沖突而保持雙方企業(yè)文化的獨立性。如果企業(yè)間的文化差異不是很大，兩個企業(yè)均屬于比較強大的企業(yè)，企業(yè)雙方都具有優(yōu)秀的文化特色，可以采用吸收整合模式來加強彼此間的學習交流，互相吸收對方的優(yōu)點，達成共識。

二、企業(yè)海外并購財務整合產(chǎn)生的協(xié)同效應

傳統(tǒng)的財務協(xié)同效應主要是指并購給企業(yè)在財務方面帶來的好處，筆者認為這種財務協(xié)同的觀點是片面的，應當還包括風險積極規(guī)避的內(nèi)部政策共同作用而產(chǎn)生的凈增現(xiàn)金流”。

1.低成本運行

（1）節(jié)約營運成本與投資成本。企業(yè)海外并購后通過財務整合可以實現(xiàn)生產(chǎn)管理規(guī)模經(jīng)濟，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本。企業(yè)并購后，生產(chǎn)規(guī)模擴大，降低了產(chǎn)品分攤的固定成本，從而降低了產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。

（2）合理配置現(xiàn)金流量，提高資金利用率。并購企業(yè)通常會有豐富的現(xiàn)金流，營業(yè)現(xiàn)金流量往往超過內(nèi)部可行投資機會 之所需，從而具有大量的“自由現(xiàn)金流量”，而對于一些由于管理不善造成資金鏈斷裂或某些處于發(fā)展中目標企業(yè)，雖然較多有利可圖的投資機會，但卻面臨嚴重的現(xiàn)金短缺。并購整合后企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，自由現(xiàn)金流量就可以得到充分有效的利用。

（3）降低融資成本，提高企業(yè)的抗風險能力。一方面，一般來說被并購方有巨大的成長潛力但是缺乏融資渠道，而恰好并購方企業(yè)有充裕的資金流，這樣并購后的被并購企業(yè)就可以節(jié)省融資費用；另一方面，并購后的企業(yè)具有較高的信用等級，會降低債券利息的用資費用，企業(yè)償債能力相繼提高，抗風險能力加強及利用財務杠桿能力也會提升。

2.市場環(huán)境

（1）增強市場的競爭力。企業(yè)海外并購后，企業(yè)市場的規(guī)模顯著擴大，對市場的控制力增強，海外并購后的企業(yè)運用自身在市場上的潛在的地位獲得技術(shù)和行業(yè)的戰(zhàn)略優(yōu)勢，在競爭激勵的市場環(huán)境下減少企業(yè)的經(jīng)營風險，根據(jù)市場的不同層次的需求進行生產(chǎn)和銷售，這樣就能夠在不違法的前提下通過減少競爭而增加收入。

（2）客戶關(guān)系。忠實的客戶群體，穩(wěn)定的客戶關(guān)系是企業(yè)實現(xiàn)盈利的基礎，企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)、對其產(chǎn)品進行的宣傳、銷售渠道的建設等活動都是為了取得穩(wěn)定的客戶源，建立長期的合作關(guān)系。因此，海外并購后，如若采取有效的措施來穩(wěn)定現(xiàn)有的客戶關(guān)系，將會帶來并購后客戶群的增加，實現(xiàn)客戶的協(xié)同效應。

3.實現(xiàn)避稅效應

根據(jù)不同的稅收政策選擇不同的支付方式；根據(jù)不同的資產(chǎn)稅收計算方式合理選擇避稅方式；根據(jù)凈營業(yè)額虧損進行減稅。

三、企業(yè)海外并購財務協(xié)同效應的評價

1.企業(yè)資金成本效應分析

資金成本效應分析是指并購后的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)更加合理化，并購行為使得企業(yè)增加債務，減少企業(yè)資金的占用率。該指標能夠量化并購企業(yè)在并購過程中資金的利用效果，邊際資金成本率越低表明企業(yè)資金配置更加優(yōu)化，并購成本更低。

2.市場效應分析

企業(yè)進行海外并購的目的在于開拓海外市場，跨國并購可以幫助企業(yè)以更快的速度、更小的交易成本實現(xiàn)這一目標 。因此市場效應是衡量并購后企業(yè)進行財務整合是否實現(xiàn)財務協(xié)同效應的重要標準，主要通過市場占有率和網(wǎng)絡營銷渠道利用率指標來反應。

3.節(jié)稅效應分析

企業(yè)海外并購中計劃稅收方面得節(jié)約是并購過程中非常重要的事項。主要是因為并購后的新企業(yè)可以享受國家一些新的稅收優(yōu)惠政策進行合理避稅，從而增加企業(yè)價值。主要從實際所得稅率、所得稅額、某些資產(chǎn)的優(yōu)惠等方面來節(jié)稅。 從而產(chǎn)生財務協(xié)同的效應。

四、結(jié)論

總之，企業(yè)海外并購中財務整合是并購過程中的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)通過并購和財務整合形成一個小型的資本市場把原本屬于外部資本市場的資金供給職能內(nèi)部化，使企業(yè)內(nèi)部資金流向更有利的投資機會。一方面，提高了資金的使用效率，降低了資金成本；另一方面，并購后財務整合使得企業(yè)的并購行為真正提升到資本經(jīng)營的層面上來，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。因此，企業(yè)注重并購后財務整合，可以使企業(yè)資金使用更加合理，規(guī)避財務風險，為整個并購的整合提供奠定的作用。

參考文獻：

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[3]王小英.企業(yè)并購整合的財務協(xié)同效應分析[J].福州大學學報，2010（2）

作者簡介：

邵先菊（1989-），女，漢族，內(nèi)蒙古大學經(jīng)濟管理學院研究生，研究方向為財務管理；李平平（1989-），女，內(nèi)蒙古大學經(jīng)濟管理學院研究生；研究方向為財務管理。