王秀刁

摘 要：創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵作為一種長期激勵制度，其初衷是激勵民營企業(yè)招賢納士、留住人才，為保持企業(yè)持續(xù)核心競爭力服務(wù)。但由于內(nèi)部控制和外部約束的缺失，股權(quán)激勵在帶來較多正面效應(yīng)的同時也產(chǎn)生了諸多負(fù)面效應(yīng)。因此，厘清股權(quán)激勵的規(guī)制缺漏，強化對創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵的法律規(guī)制，將使得股權(quán)激勵能真正地推動創(chuàng)業(yè)板上市公司的內(nèi)部治理變革，滿足其創(chuàng)新發(fā)展的人才需求。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司；股權(quán)激勵；法律規(guī)制

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵的法律內(nèi)涵

股權(quán)激勵就是通過員工持有公司或者企業(yè)的股票，從而達到將公司的整體利益與員工的利益結(jié)合起來。這種激勵機制旨在建立一種模式，使得經(jīng)營者、員工以及企業(yè)之間存在約束機制。對于創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，股權(quán)激勵機制一方面可以調(diào)動內(nèi)部員工的積極性，一方面可以吸引優(yōu)秀的人才和投資人。與其他激勵方式相比較，股權(quán)激勵的時效性較強，對員工的激勵作用較多，且能很好地整合公司內(nèi)部的利益分配。考察各國創(chuàng)新型上市公司的股權(quán)激勵方式，我們發(fā)現(xiàn)，目前國際上運用較多的股權(quán)激勵方式有：股票期權(quán)、限制性股票、員工持股計劃（ESOP）、虛擬股票、股票增值權(quán)、業(yè)績股票、延期支付計劃等。其中，業(yè)績股票和虛擬股票屬變通辦法，股票增值權(quán)則激勵效果較差且需要大量現(xiàn)金支出。因此，目前采用較多的是股票期權(quán)和限制性股票。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵的效應(yīng)分析

1.正面效應(yīng)

（1）能夠激勵創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管人員。通過給予公司高管一些股票期權(quán)或限制性股票，將公司的利益和高管的利益捆綁在一起，公司高管有了積極的預(yù)期，將極大地激發(fā)高管為公司謀發(fā)展的動力，而不是簡單的辭職套現(xiàn)，從而防止公司高管損害公司和股東的利益。

（2）有利于改善公司治理。股票期權(quán)或限制性股票一旦得到行權(quán)或解禁，公司股權(quán)得到稀釋和分散，股權(quán)集中化得到緩解，公司治理機構(gòu)得到改善，從而提升了公司內(nèi)部治理水平，進而董事會的結(jié)構(gòu)也得以改善，獨立董事得以真正獨立的行使權(quán)利，這極大地消減了“一股獨大”產(chǎn)生的弊端。

（3）有利于整合創(chuàng)業(yè)板上市公司的人力資源，提升公司的人力資本價值。股權(quán)激勵機制將有利于公司吸引和留住大量的創(chuàng)新型人才，人才的優(yōu)勢就是公司的發(fā)展優(yōu)勢。其次，股權(quán)激勵機制還能抑制經(jīng)營者的短期行為，提高了公司運作的積極性和責(zé)任性，增加公司的利益以及提升公司的人力資本價值。

2.負(fù)面效應(yīng)

股權(quán)激勵確實有著諸多正面效應(yīng)，但如果不加以有效規(guī)制，也會產(chǎn)生較多負(fù)面效應(yīng)：

（1）股權(quán)激勵收入占薪酬比重過大會誘發(fā)新的道德風(fēng)險。有些公司為了提高自身的經(jīng)營效益，會使得高管的股權(quán)激勵收入遠遠大于薪酬。這種方式將股票期權(quán)與高管的利益緊緊掛鉤，就會使得股價越高，高管的利益越大，勢必誘發(fā)高管道德風(fēng)險，美化公司業(yè)績，粉飾公司財務(wù)報表等事件就會發(fā)生，影響公司的長遠發(fā)展。

（2）如果股權(quán)激勵機制運用不當(dāng)，會使得股權(quán)激勵與公司長期業(yè)績目標(biāo)脫鉤。股權(quán)激勵的初始目的是通過給予高管股權(quán)期權(quán)促使高管和公司利益共享、風(fēng)險共擔(dān)，從而降低代理成本，實現(xiàn)股東利益最大化。但在實施過程中，公司在很大程度上偏離了為股東創(chuàng)造價值的方向。如一些公司在出臺的股權(quán)激勵計劃中規(guī)定，當(dāng)股市處于牛市背景下的時候，即使公司相對于同行業(yè)來說表現(xiàn)很差，但是管理層也能從股票期權(quán)中獲得利益，但是這種利益獲得與公司的經(jīng)營狀況無關(guān)。此外，很多創(chuàng)業(yè)板上市公司對其股權(quán)激勵的后續(xù)約束規(guī)定很少，使得公司高管能很自由地轉(zhuǎn)讓激勵的股權(quán)套現(xiàn)，背離股權(quán)激勵的初衷。

（3）股權(quán)激勵將導(dǎo)致利潤操縱、內(nèi)幕交易和股價操縱問題頻發(fā)。為了獲得行權(quán)，公司高管將有動機通過操縱公司利潤來實現(xiàn)其目的。在實踐運行中，具體行為表現(xiàn)為：行權(quán)及授予條件、計提獎勵基金、追求短期利潤，選擇高風(fēng)險投資、制造穩(wěn)步增長的業(yè)績。其次，上市公司實施股權(quán)激勵對公司及外部投資者而言都是重大利好信息，很多時候，公司高管和相關(guān)合謀者利用股權(quán)激勵信息從事內(nèi)幕交易，操縱公司股價，從中謀取非法利益。

三、創(chuàng)面板上市公司股權(quán)激勵的規(guī)制對策

1.推進和完善創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵的立法規(guī)制

針對立法滯后和相關(guān)制度缺漏，當(dāng)前必須加快專門針對創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵的立法，制定專門規(guī)則來應(yīng)對創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵存在的問題。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司與主板、中小板上市公司存在較多不同，尤其是在創(chuàng)新性方面，因而其對人才的要求較其他公司更高，因此創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵制度設(shè)計與主板、中小板要有所區(qū)別，這就要求推進其區(qū)別化立法。

2.嚴(yán)格限定創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵的對象范圍和行權(quán)條件

首先，創(chuàng)業(yè)板上市公司對哪些公司員工進行股權(quán)激勵，其激勵的對象范圍必須在相關(guān)規(guī)則里嚴(yán)格限定，避免各上市公司各自為政，混亂實施，從而影響股權(quán)激勵制度的正面效應(yīng)發(fā)揮。目前來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵對象應(yīng)限定如下：上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司通過公司章程確認(rèn)的應(yīng)當(dāng)激勵的其他員工。其次，對于股權(quán)激勵給予的限制性股票或股票期權(quán)行權(quán)或解鎖的條件必須通過法定規(guī)則加以限定，嚴(yán)格規(guī)定行權(quán)的時間、行權(quán)股權(quán)或股票的數(shù)量、比例等，防范內(nèi)部人通過股權(quán)激勵進行利益輸送損害公司和中小投資者的利益。

3.強化和完善創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵的信息披露

股權(quán)激勵計劃的制定、行使都是由公司管理層掌控，而激勵的對象又大多為公司管理層，因此股權(quán)激勵的正當(dāng)性、合理性只有通過充分、及時的信息披露來確認(rèn)和保護。創(chuàng)業(yè)板上市公司為了確保管理層制定的股權(quán)激勵計劃得以妥當(dāng)實施，往往在利益的驅(qū)動下，操縱行權(quán)價格。在實施過程中，公司有可能在股權(quán)激勵計劃草案公布前隱瞞自身的利潤，從而達到打壓股價的目的，而等到股價將到最大限度的期權(quán)認(rèn)購成本時就把之前所隱瞞的利潤挪移到當(dāng)期行情，從而促使股價提升，這樣一來公司高管將獲利不菲；甚至不排除公司高管利用職權(quán)之便向激勵對象提供財務(wù)支持或者其他的虛假行權(quán)，進行利益輸送。因此，及時、全面地信息披露尤為必要，這些信息披露主要包括股權(quán)激勵計劃、授予以及接觸鎖定、虛假行權(quán)等重要環(huán)節(jié)的信息披露等。為防范虛假行權(quán)，應(yīng)對激勵對象的現(xiàn)金認(rèn)購行為進行充分披露，實現(xiàn)對整個股權(quán)激勵的監(jiān)督。

參考文獻：

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