蘇州市農(nóng)村金融學(xué)會(huì)課題組

商業(yè)銀行碳金融業(yè)務(wù)研究

蘇州市農(nóng)村金融學(xué)會(huì)課題組

隨著國(guó)際碳市場(chǎng)的發(fā)展以及國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)試點(diǎn)工作的逐步推進(jìn)，以碳排放配額、核證減排量為基礎(chǔ)資產(chǎn)的碳金融逐漸成為綠色金融市場(chǎng)建設(shè)與發(fā)展的重要組成部分。從國(guó)際碳市場(chǎng)與碳金融的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，商業(yè)銀行在碳金融發(fā)展過程中扮演著重要角色。我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)碳金融業(yè)務(wù)發(fā)展，加強(qiáng)碳金融風(fēng)險(xiǎn)控制，提高綠色金融服務(wù)水平。

一、碳市場(chǎng)與碳金融

碳市場(chǎng)即碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，碳排放交易是排污權(quán)交易的一種，是一種以市場(chǎng)為基礎(chǔ)對(duì)污染物排放進(jìn)行管理和控制的污染控制策略，在污染總量控制的前提下賦予企業(yè)合法的污染物排放權(quán)利，并允許這種權(quán)利被交易。碳排放權(quán)交易通過排放權(quán)的初始分配，通過碳配額或自主減排量交易，賣方獲得碳減排收益，買方則將所得碳減排額度用于抵消其溫室氣體排放，從而降低其實(shí)現(xiàn)減排的成本。碳市場(chǎng)產(chǎn)生于上世紀(jì)末以來各國(guó)對(duì)全球溫室氣體減排的協(xié)商與安排，是基于全球氣候政策基礎(chǔ)上的制度性交易市場(chǎng)，1997年《京都議定書》建立了三種碳排放市場(chǎng)機(jī)制，允許相關(guān)國(guó)家之間進(jìn)行碳減排交易：國(guó)際排放貿(mào)易（IET）、聯(lián)合履約機(jī)制（JI）和清潔發(fā)展機(jī)制（CDM），以幫助各國(guó)履行減排義務(wù)，降低減排成本。

隨著國(guó)際碳市場(chǎng)的發(fā)展以及國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)試點(diǎn)工作的逐步推進(jìn)，以碳排放配額、核證減排量為基礎(chǔ)資產(chǎn)的碳金融逐漸成為綠色金融市場(chǎng)建設(shè)與發(fā)展的重要組成部分。碳金融是一種以減少溫室氣體排放為目的而做出的相關(guān)金融交易活動(dòng)和金融制度安排。一般來說，狹義的碳金融是指以溫室氣體減排量配額交易為基礎(chǔ)的金融活動(dòng)，而廣義的碳金融則涵蓋了所有與氣候變化有關(guān)的金融活動(dòng)與制度安排，如碳排放交易市場(chǎng)、碳資產(chǎn)衍生品交易、可再生能源金融以及與之相關(guān)的綠色投資等。發(fā)展碳金融的主要目的在于用市場(chǎng)化的方式和有效率的產(chǎn)權(quán)安排實(shí)現(xiàn)以最低的成本減少溫室氣體排放的目標(biāo)。碳金融能夠?qū)⑸鐣?huì)和個(gè)體碳減排的部分成本轉(zhuǎn)化為收益，在碳減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的同時(shí)提高資金融通效率，促進(jìn)資源有效配置。

二、我國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r

我國(guó)于1998年5月簽署《京都議定書》并于2002年8月正式批準(zhǔn)，2003年我國(guó)第一個(gè)碳減排交易合同內(nèi)蒙古輝騰錫勒風(fēng)電場(chǎng)CDM項(xiàng)目正式簽署。我國(guó)于2005年10月正式實(shí)施《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理辦法》，這是我國(guó)首部專門用于碳市場(chǎng)管理的規(guī)章制度，截至2016年9月，我國(guó)已成功簽發(fā)CDM項(xiàng)目1495個(gè)，成為全球最大CDM項(xiàng)目主辦國(guó)和核證減排量供給國(guó)。借鑒CDM發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，2012年發(fā)改委頒布《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，截至2016年8月，公示的2308 個(gè)CCER項(xiàng)目中762個(gè)項(xiàng)目獲得備案，234個(gè)項(xiàng)目減排量獲得核證，預(yù)計(jì)產(chǎn)生CCER超過8200萬噸。

我國(guó)目前正處于從碳市場(chǎng)試點(diǎn)向建立全國(guó)性碳市場(chǎng)的過渡階段。2011年發(fā)改委批準(zhǔn)在北京等七省市開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作，2013年深圳排放權(quán)交易所正式上線交易標(biāo)志著我國(guó)碳排放市場(chǎng)進(jìn)入實(shí)施階段。2014年發(fā)改委發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》，就我國(guó)碳排放權(quán)配額交易市場(chǎng)進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)范。2015年9月我國(guó)宣布將于2017年啟動(dòng)全國(guó)碳排放交易體系，確保在2017年啟動(dòng)全國(guó)性碳排放交易市場(chǎng)。全國(guó)性碳市場(chǎng)建立的第一階段涵蓋石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空八大行業(yè)，預(yù)計(jì)將有7000～8000家左右的大中型企業(yè)被納入碳配額管理，未來將有更多的行業(yè)和企業(yè)進(jìn)入碳排放配額管理。

隨著能源消費(fèi)量的不斷攀升，我國(guó)已經(jīng)成為全球第一大碳排放國(guó)，我國(guó)承諾碳排放于2030年左右達(dá)到峰值，單位GDP碳排放比2005年下降60～65%，碳減排市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?。全?guó)性碳市場(chǎng)的建立以及全球碳市場(chǎng)的回暖，為激活企業(yè)碳資產(chǎn)，發(fā)掘碳資產(chǎn)價(jià)值提供了良好的條件。由于碳減排項(xiàng)目從投資到碳資產(chǎn)收益的實(shí)現(xiàn)往往需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的開發(fā)周期，期間面臨項(xiàng)目建設(shè)、減排成果、碳價(jià)波動(dòng)以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)等多方面不確定因素，碳減排項(xiàng)目往往存在著投資與收益期限不匹配的問題。從國(guó)際碳市場(chǎng)與碳金融的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，商業(yè)銀行在碳金融發(fā)展過程中扮演著重要角色，通過碳金融服務(wù)為碳減排項(xiàng)目提供資金支持與相關(guān)服務(wù)，幫助減排項(xiàng)目成功運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)與企業(yè)共享碳資產(chǎn)收益。

三、商業(yè)銀行碳金融業(yè)務(wù)發(fā)展與實(shí)踐

商業(yè)銀行既是碳金融產(chǎn)品的供給方，也是碳金融市場(chǎng)的投資者與“中間人”。目前我國(guó)商業(yè)銀行的碳金融服務(wù)主要包括碳資產(chǎn)信貸、碳債券、碳資產(chǎn)支持證券以及碳資產(chǎn)綜合管理等發(fā)展較為成熟的碳金融產(chǎn)品。在全國(guó)性碳排放交易市場(chǎng)即將建立之際，商業(yè)銀行應(yīng)加大碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新研究，加強(qiáng)碳金融風(fēng)險(xiǎn)控制，不斷提高自身綠色金融服務(wù)水平。

（一）碳資產(chǎn)信貸。

碳資產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行向客戶提供的以客戶自身擁有的碳配額、CER以及CCER等碳資產(chǎn)收益作為還款來源的信貸業(yè)務(wù)。企業(yè)擁有的碳配額、核證減排量等碳資產(chǎn)收益的實(shí)現(xiàn)與企業(yè)減排項(xiàng)目的現(xiàn)金流需求之間往往存在時(shí)間上的錯(cuò)配，碳信貸通過盤活企業(yè)碳資產(chǎn)，將碳資產(chǎn)作為抵押或質(zhì)押物獲得銀行授信，為企業(yè)低碳項(xiàng)目發(fā)展提供資金支持，并幫助企業(yè)提高碳減排項(xiàng)目運(yùn)行管理效率。碳信貸適用于已被納入碳配額交易的企業(yè)、已獲得CDM注冊(cè)的項(xiàng)目以及獲得備案的國(guó)內(nèi)自愿減排交易項(xiàng)目，隨著全國(guó)碳排放市場(chǎng)以及自愿減排交易市場(chǎng)的建立，碳信貸產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大。碳信貸產(chǎn)品在我國(guó)發(fā)展已較為成熟，多家銀行均已推出碳資產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)。

（二）碳債券。

碳債券是籌資者為籌集低碳項(xiàng)目資金而向投資者發(fā)行的、承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付利息并到期還本的債務(wù)憑證。碳債券的核心特點(diǎn)在于將債權(quán)的收益率水平與低碳項(xiàng)目產(chǎn)生的碳資產(chǎn)收益掛鉤，將債券的碳屬性通過靈活多變的的定價(jià)方式體現(xiàn)出來。碳債券具有鮮明的特點(diǎn)，一是碳債券籌集的資金必須用于低碳項(xiàng)目的發(fā)展，二是碳債券的定價(jià)方式比較靈活，往往采取固定利率加浮動(dòng)利率的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，將碳資產(chǎn)收益中的一定比例用于支付債券利息，實(shí)現(xiàn)債權(quán)人與債務(wù)人共享碳資產(chǎn)收益。碳債券是綠色債券的一種，其籌資成本相對(duì)較低，商業(yè)銀行通過承擔(dān)債券主承銷商等方式為企業(yè)發(fā)行碳債券提供金融綜合服務(wù)。2014年5月，我國(guó)首筆碳債券——中廣核風(fēng)電有限公司附加碳收益中期票據(jù)在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行并交易。

（三）碳資產(chǎn)支持證券。

碳資產(chǎn)支持證券是指以企業(yè)碳資產(chǎn)產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)將企業(yè)碳資產(chǎn)匯集成基礎(chǔ)碳資產(chǎn)池，再以該碳資產(chǎn)池所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)發(fā)行有價(jià)證券融資，用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流向投資者清償所發(fā)行的有價(jià)證券本金和利息。碳資產(chǎn)支持證券還本付息來源于基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流或剩余權(quán)益，其并不對(duì)碳資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體進(jìn)行利益要求，而是對(duì)資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和權(quán)益做出權(quán)益要求，是一種以碳資產(chǎn)收益為支持的證券融資工具。興業(yè)銀行于2014年發(fā)行綠色信貸資產(chǎn)支持證券，該項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)池由興業(yè)銀行的綠色金融貸款組成，覆蓋污染治理、節(jié)能改造、資源循環(huán)利用、環(huán)保設(shè)備制造等節(jié)能減排領(lǐng)域。2016年農(nóng)業(yè)銀行作為項(xiàng)目安排人發(fā)行國(guó)內(nèi)首單綠色資產(chǎn)支持證券——“農(nóng)銀穗盈·金風(fēng)科技風(fēng)電收費(fèi)收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持證券”。將項(xiàng)目主體所轄風(fēng)電場(chǎng)未來的風(fēng)電收費(fèi)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化安排，在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)可減少溫室氣體排放約240萬噸。

（四）其他碳金融產(chǎn)品。

隨著碳市場(chǎng)與碳金融的發(fā)展，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行還開發(fā)出針對(duì)碳金融的綜合金融服務(wù)。農(nóng)業(yè)銀行是國(guó)內(nèi)最早涉及碳金融服務(wù)的商業(yè)銀行之一，其開發(fā)的“清潔發(fā)展機(jī)制財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)”，利用專業(yè)化服務(wù)為企業(yè)CDM項(xiàng)目提供從項(xiàng)目咨詢、項(xiàng)目申請(qǐng)到項(xiàng)目注冊(cè)、尋找交易對(duì)手以及資金支持等全流程顧問服務(wù)。興業(yè)銀行與國(guó)內(nèi)碳排放交易所展開合作，為其提供碳交易制度設(shè)計(jì)咨詢、交易及清算系統(tǒng)開發(fā)、碳資產(chǎn)授信與減排項(xiàng)目融資等一攬子服務(wù)，提供碳交易系統(tǒng)開發(fā)，以及碳交易清算、結(jié)算、代理開戶、資金管理等綜合金融服務(wù)方案，并上線全國(guó)首個(gè)基于銀行系統(tǒng)的碳交易代理開戶系統(tǒng)。

四、商業(yè)銀行碳金融業(yè)務(wù)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

碳金融市場(chǎng)存在著獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)特征，全球氣候政策分歧，國(guó)際碳排放貿(mào)易爭(zhēng)端，碳市場(chǎng)價(jià)波動(dòng)等等使得商業(yè)銀行碳金融業(yè)務(wù)面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等尤為突出。

（一）政策風(fēng)險(xiǎn)。

碳排放市場(chǎng)依賴于減排安排的強(qiáng)制實(shí)施才能保證其有效運(yùn)行，相關(guān)氣候政策與市場(chǎng)制度的變化都會(huì)都對(duì)碳金融發(fā)展產(chǎn)生重要影響。全球氣候公約的延續(xù)性是未來碳市場(chǎng)及碳金融發(fā)展面臨的最大不確定因素。隨著2012年《京都議定書》第一承諾期到期、第二期談判陷入困局，全球碳市場(chǎng)進(jìn)入低谷，新的全球氣候協(xié)議《巴黎協(xié)議》沒有達(dá)成約束性的排放要求，給全球碳市場(chǎng)及碳金融發(fā)展帶來陰影。我國(guó)碳市場(chǎng)尚處于試點(diǎn)市場(chǎng)向統(tǒng)一市場(chǎng)轉(zhuǎn)型階段，受制于碳市場(chǎng)體系不完善、碳市場(chǎng)分割、碳交易規(guī)模不大、碳資產(chǎn)流動(dòng)性較弱等因素影響，相關(guān)政策和交易規(guī)則還存在諸多不確定性，碳金融服務(wù)無論是在規(guī)模還是在市場(chǎng)影響力上都比較有限。

（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行碳金融的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是碳價(jià)波動(dòng)帶來的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)主要受三方面影響，一是碳配額分配不合理導(dǎo)致的碳價(jià)波動(dòng)；二是CDM發(fā)展迅速帶來的核證減排量供給過剩導(dǎo)致碳價(jià)下跌；三是經(jīng)濟(jì)周期的繁榮與衰退對(duì)碳市場(chǎng)的影響?！毒┒甲h定書》框架下全球碳市場(chǎng)發(fā)展蓬勃，CDM機(jī)制迅速發(fā)展帶來巨大的CER供給量，加劇碳市場(chǎng)配額過剩和碳價(jià)的下跌。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)直接影響著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張和收縮，間接影響到企業(yè)能源消耗和碳排放量，經(jīng)濟(jì)繁榮期企業(yè)能源消耗和碳排放量高，對(duì)碳排放的需求導(dǎo)致碳價(jià)上漲，經(jīng)濟(jì)衰退期則相反。2013年以后受實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的影響，全球碳交易市場(chǎng)碳需求大幅減少，全球碳價(jià)急劇跌落，歐盟碳市場(chǎng)甚至宣布將不再接受新興國(guó)家批準(zhǔn)的CER減排量指標(biāo)。

（三）其他風(fēng)險(xiǎn)因素。

當(dāng)前，企業(yè)參與碳市場(chǎng)的意愿、碳資產(chǎn)管理的能力，以及資金實(shí)力往往都較為薄弱。企業(yè)減排履約是碳交易的重要一環(huán)，碳市場(chǎng)交易中存在的交付風(fēng)險(xiǎn)即減排項(xiàng)目無法獲得預(yù)期核證減排量是目前碳金融業(yè)務(wù)重要的風(fēng)險(xiǎn)因素。碳減排產(chǎn)生的溫室氣體排放，低碳排放技術(shù)創(chuàng)新如新能源廣泛使用，溫室氣體捕獲和儲(chǔ)存技術(shù)、碳中和等新技術(shù)發(fā)展會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。新能源技術(shù)的創(chuàng)新與廣泛利用，將大大降低人類活動(dòng)的碳排放水平，如生物能源技術(shù)、頁巖氣開發(fā)等。低碳技術(shù)發(fā)展不僅影響發(fā)達(dá)國(guó)家的減排成本，也影響發(fā)展中國(guó)家CDM項(xiàng)目的實(shí)施成本，而減排成本又是影響碳價(jià)格的關(guān)鍵因素。低碳技術(shù)的不確定性是碳金融發(fā)展難以預(yù)測(cè)和不可控的風(fēng)險(xiǎn)因素之一。

五、對(duì)商業(yè)銀行發(fā)展碳金融業(yè)務(wù)的建議

隨著我國(guó)即將啟動(dòng)全國(guó)碳交易市場(chǎng)，我國(guó)碳金融市場(chǎng)將會(huì)迎來巨大擴(kuò)容，未來碳金融市場(chǎng)容量值得期待。發(fā)展碳金融業(yè)務(wù)有助于商業(yè)銀行朝著綠色和創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)型，商業(yè)銀行應(yīng)通過布局碳金融來創(chuàng)新發(fā)展綠色金融，依托全國(guó)統(tǒng)一的碳排放市場(chǎng)建立商業(yè)銀行碳金融服務(wù)體系。商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)碳金融服務(wù)創(chuàng)新，以碳信貸、碳債券等多種形式參與碳市場(chǎng)建設(shè)，將綠色金融理念運(yùn)用到零售業(yè)務(wù)中來，如設(shè)計(jì)掛鉤碳金融市場(chǎng)的個(gè)人投資理財(cái)產(chǎn)品，通過提供碳金融中介服務(wù)，為客戶提供碳項(xiàng)目咨詢，充當(dāng)項(xiàng)目財(cái)務(wù)顧問，在交易制度設(shè)計(jì)、交易及清算系統(tǒng)開發(fā)等方面提供綜合性碳金融服務(wù)。

在發(fā)展碳金融業(yè)務(wù)的同時(shí)，應(yīng)關(guān)注碳金融業(yè)務(wù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。積極跟進(jìn)國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程，提早布局轄內(nèi)碳金融重點(diǎn)客戶。研究碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，建立碳資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估模型，防范碳市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；加強(qiáng)對(duì)企業(yè)低碳信用的關(guān)注，關(guān)注企業(yè)綠色發(fā)展與綠色責(zé)任；加強(qiáng)碳金融人才培養(yǎng)，建立高水平的碳金融從業(yè)人員，防范碳金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（課題組長(zhǎng)：樊震宙組員：徐青、孫鵬）