喬志杰　馬植

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的部署，我國(guó)資本國(guó)際流動(dòng)越發(fā)頻繁，海外并購(gòu)也是發(fā)展的新的階段。本文試比較海外并購(gòu)發(fā)展的十年間的形式和特點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)新形勢(shì)下海外并購(gòu)存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，并提出對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：海外并購(gòu)；新形勢(shì)；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F740 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）018-000-01

所謂的并購(gòu)，就是指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)值證券購(gòu)買另外一家企業(yè)的股權(quán)、股份或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)部分或者全部資產(chǎn)或權(quán)益的所有權(quán)或者是對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)。驚醒海外并購(gòu)的企業(yè)，多是出于經(jīng)營(yíng)策略和市場(chǎng)發(fā)展的需求，通過(guò)并購(gòu)行為來(lái)掌握原材料供應(yīng)已達(dá)到降低成本的目的，拓展銷售渠道在新的市場(chǎng)能提高占有率，多元化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)新的技術(shù)或者是單純?yōu)榱讼麥绺?jìng)爭(zhēng)對(duì)手等等，總之海外并購(gòu)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變得更加頻繁，變得更加專業(yè)。

一、世界海外并購(gòu)的發(fā)展和新形勢(shì)下的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)

1.世界海外并購(gòu)的發(fā)展

并購(gòu)行為最早可追溯到十八世紀(jì)九十年代，在當(dāng)時(shí)就已經(jīng)有了現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)和法律意義上的并購(gòu)活動(dòng)。在最初的并購(gòu)活動(dòng)都是為了企業(yè)的發(fā)展，和聯(lián)合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的需要。并購(gòu)的惡意始于1974年，摩根斯坦利代表的Inco公司對(duì)ESB公司進(jìn)行的并購(gòu)，這是現(xiàn)代意義上第一次大型的公司惡意并購(gòu)活動(dòng)。與此同時(shí)，該時(shí)期還伴隨著證券和融資的初步發(fā)展，不完善的規(guī)則制度導(dǎo)致公司之間的并購(gòu)戰(zhàn)爭(zhēng)在1989-1990達(dá)到頂峰。

到21世紀(jì)，經(jīng)濟(jì)全球化和資本的國(guó)際間流動(dòng)導(dǎo)致公司和國(guó)家戰(zhàn)略都趨于海外并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)和減少風(fēng)險(xiǎn)。在2014年全球并購(gòu)總額突破了3.34萬(wàn)億美元。

2015年，全球企業(yè)并購(gòu)的交易額突破5萬(wàn)億美元，其中美國(guó)超過(guò)2萬(wàn)億，亞洲超過(guò)1萬(wàn)億，歐洲超過(guò)1萬(wàn)億，在數(shù)額分布上1000億以上的并購(gòu)活動(dòng)有兩個(gè)，500億以上的并購(gòu)活動(dòng)有十個(gè)。就行業(yè)來(lái)看，并購(gòu)多是一醫(yī)療、科技和房地產(chǎn)三個(gè)產(chǎn)業(yè)。

2.中國(guó)企業(yè)2015年的海外并購(gòu)情況

2015年中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)在世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略的催動(dòng)下也取得了矚目的成就。2015一年之內(nèi)有海外并購(gòu)項(xiàng)目593個(gè)，包括境外融資在內(nèi)全年累計(jì)交易金額為401億美元。海外并購(gòu)活動(dòng)幾乎涉及到所有產(chǎn)業(yè)，直接投資338億美元，占比為84.3%。

2016年到三月初為止，中國(guó)企業(yè)海外交易已經(jīng)有200多宗，有135宗交易宣布金額，披露的交易總金額已經(jīng)超過(guò)1000億。這充分體現(xiàn)我國(guó)企業(yè) “走出去”戰(zhàn)略已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)。

二、并購(gòu)法則的轉(zhuǎn)變帶來(lái)的問(wèn)題和危機(jī)

1.老式的并購(gòu)法則，21世紀(jì)之前，經(jīng)濟(jì)的全球化發(fā)展還在初級(jí)階段，特點(diǎn)是：講究并購(gòu)的雙方尊重和自愿，并購(gòu)之前經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期細(xì)心謹(jǐn)慎的并購(gòu)決策和架構(gòu)，處于當(dāng)時(shí)的活動(dòng)的不成熟，并購(gòu)人員和機(jī)構(gòu)多是企業(yè)的內(nèi)部，還沒(méi)有專業(yè)的外部并購(gòu)顧問(wèn)。從交易的形式來(lái)看，主要是出于公司發(fā)展的考慮，以股票交換為主要形式的比較單獨(dú)和分散的交易行為。這些過(guò)拿下來(lái)就是市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)還不激烈，并購(gòu)行為以公司的發(fā)展視角，基本能達(dá)到雙贏。

2.新時(shí)代的并購(gòu)法則，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的全球化，國(guó)家也有必要在世界范圍內(nèi)擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)影響力，海外并購(gòu)變得更加頻繁，出現(xiàn)了大量專業(yè)的并購(gòu)顧問(wèn)，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中沒(méi)有太多時(shí)間準(zhǔn)備和籌劃，并購(gòu)多是在短時(shí)間內(nèi)敲定，而且惡意的并購(gòu)行為不斷蔓延。并購(gòu)形式多是以現(xiàn)金交付的行為，在行業(yè)內(nèi)和行業(yè)之間大規(guī)模，多次數(shù)的并購(gòu)。從某種程度來(lái)講，新形勢(shì)下的海外并購(gòu)已經(jīng)很難做到雙贏的目的，漸漸變成了并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和市場(chǎng)的角逐。

3.新形勢(shì)下海外并購(gòu)的問(wèn)題和危機(jī)

經(jīng)濟(jì)全球化和海外并購(gòu)的頻繁勢(shì)必導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的沖擊，國(guó)家經(jīng)濟(jì)保護(hù)手段為并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)了很大的壓力，加之國(guó)際形勢(shì)的不確定性，很多并購(gòu)活動(dòng)受制于政府的干涉，戰(zhàn)爭(zhēng)內(nèi)亂等風(fēng)險(xiǎn)也日趨突出。同時(shí)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)也使得企業(yè)之間的欺詐和責(zé)任的負(fù)擔(dān)出現(xiàn)很大的爭(zhēng)議。這些都是國(guó)際經(jīng)濟(jì)的法治秩序不完善和行業(yè)制度的不完善導(dǎo)致的。

三、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防控

1.國(guó)家層面保障。企業(yè)的海外并購(gòu)是企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，也是國(guó)家統(tǒng)一部署的需要。在國(guó)家層面能和海外并購(gòu)的國(guó)家展開(kāi)深入的經(jīng)貿(mào)合作，建立穩(wěn)定的外交關(guān)系首先從根本上降低了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)；其次，國(guó)家層面和合作國(guó)家簽訂投資保障之類的合作協(xié)議，在開(kāi)展企業(yè)海外并購(gòu)能夠有據(jù)可查，有法可依；再次，全面部署好海外并購(gòu)的戰(zhàn)略方針，盡量能達(dá)到互利雙贏的目的，避免由于利益不均衡導(dǎo)致的國(guó)家經(jīng)濟(jì)保護(hù)阻礙海外并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)展。

2.企業(yè)層面防范。在進(jìn)行海外并購(gòu)之前要有很好的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)、目標(biāo)企業(yè)、目標(biāo)市場(chǎng)等因素進(jìn)行評(píng)估，選擇對(duì)手就是選擇風(fēng)險(xiǎn)；其次是盡職調(diào)查環(huán)節(jié)，全面揭示并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)，并把風(fēng)險(xiǎn)量化，便于決策參考和談判；其次是在買賣合同條款的設(shè)定，合同是雙方權(quán)利和義務(wù)的主要依據(jù)，要在免責(zé)條款、支付期間、備忘錄以及爭(zhēng)議解決等方面做出細(xì)致規(guī)定，防止風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的糾紛和爭(zhēng)端；并購(gòu)之后的運(yùn)營(yíng)，要充分考慮企業(yè)文化是否符合當(dāng)?shù)孛袼?，是否能可持續(xù)發(fā)展以及一系列完整的規(guī)劃和發(fā)展議程。

3.第三方和學(xué)者的支持。在實(shí)務(wù)操作之中，第三方包括專業(yè)的海外并購(gòu)顧問(wèn)、參與并購(gòu)的第三方組織和兩國(guó)的政府。尤其是在盡職調(diào)查之中，通過(guò)搜集信息、訪問(wèn)、訪談和實(shí)地考察等手段對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面評(píng)估，在法律方面要關(guān)注第三方的審批、政府的同意、是否擁有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、是否有潛在的負(fù)債、當(dāng)?shù)乩瞎凸?huì)的制度、糾紛訴訟、稅務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全面考察和評(píng)估，把風(fēng)險(xiǎn)量化，并制定出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段和建議。還有其他的第三方組織盡職盡責(zé)才能保障風(fēng)險(xiǎn)的可控。此外。學(xué)者的理論支持和政策解讀等方面的研究及時(shí)更新和創(chuàng)新的建議和治理思路，能及時(shí)保障企業(yè)在海外并購(gòu)的合法權(quán)益和避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：?jiǎn)讨窘埽?989-），男，漢族，山西臨汾人，寧夏大學(xué)政法學(xué)院在讀碩士研究生，研究方向：法文化。

馬 植（1988-），男，漢族，寧夏永寧人，寧夏大學(xué)政法學(xué)院2014級(jí)法學(xué)理論研究生，研究方向：法文化。