朱興邦+田瑤

摘 要：運(yùn)用卡方檢驗(yàn)對(duì)2012年—2014年深市主板全部上市公司的財(cái)務(wù)重述資料進(jìn)行分析，考察媒體監(jiān)督與財(cái)務(wù)重述之間的相關(guān)性。檢驗(yàn)結(jié)果證實(shí)媒體監(jiān)督與上市公司財(cái)務(wù)重述行為呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，較高的媒體關(guān)注度可以有效降低公司財(cái)務(wù)重述發(fā)生的概率。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)重述；媒體監(jiān)督；年報(bào)更正；卡方檢驗(yàn)

一、引言

財(cái)務(wù)重述是指上市公司在發(fā)現(xiàn)并糾正前期財(cái)務(wù)報(bào)告的差錯(cuò)時(shí)， 重新表述以前公布的財(cái)務(wù)報(bào)告的行為。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)許多專家學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)重述行為進(jìn)行大量研究后指出，財(cái)務(wù)重述的發(fā)生在資本市場(chǎng)上引起了負(fù)面的反應(yīng)，造成了資本市場(chǎng)的損失，并給上市公司帶來(lái)了一系列不利的經(jīng)濟(jì)后果；財(cái)務(wù)重述作為企業(yè)盈余操縱行為的表征，其發(fā)生在一定程度上反映了公司治理機(jī)制的缺陷和治理效率的低下。目前，針對(duì)財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的誘因，學(xué)術(shù)界雖看法不一，但研究大多圍繞內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)方面展開(kāi)。內(nèi)部原因主要包括公司治理機(jī)制缺陷和公司內(nèi)控缺陷，同時(shí)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和針對(duì)管理層股的權(quán)激勵(lì)政策也會(huì)造成不同程度的影響。外部原因主要包括政府準(zhǔn)則制定落后、執(zhí)法不嚴(yán)、對(duì)違法違規(guī)者的處罰乏力，同時(shí)會(huì)計(jì)師審計(jì)監(jiān)督不力也為財(cái)務(wù)重述的屢屢發(fā)生提供了條件。

本文基于上市公司財(cái)務(wù)重述這一獨(dú)特的視角，運(yùn)用卡方檢驗(yàn)考察媒體監(jiān)督與財(cái)務(wù)重述之間的相關(guān)性，從而進(jìn)一步驗(yàn)證媒體監(jiān)督公司治理的有效性。本文的檢驗(yàn)方法和選取的獨(dú)特視角成為本文的創(chuàng)新之處。

二、假設(shè)提出與研究設(shè)計(jì)

1.提出假設(shè)

信息時(shí)代，媒體成為了公司和公眾溝通的重要橋梁，媒體對(duì)于公司治理的重要性不言而喻。首先，媒體是公司發(fā)布信息的重要平臺(tái)，公司需要借助于媒體才能更加及時(shí)、準(zhǔn)確、全面的傳達(dá)給目標(biāo)群體（包括投資者、客戶等群體）公司的各類信息；其次，媒體對(duì)于公司發(fā)布的信息具有放大、引流、反饋?zhàn)饔谩{借自身對(duì)公眾輿論和公眾行為的影響力，媒體對(duì)公司治理的報(bào)道客觀上使公司受到更多的公眾關(guān)注，會(huì)在一定程度上放大公司信息產(chǎn)生的正面或負(fù)面影響，媒體還會(huì)將將公眾行為反饋給公司，迫使公司管理層基于合法性和盈利性的雙重考慮在行動(dòng)上做出積極回應(yīng)。具體而言，當(dāng)公司管理者出于各種自利性動(dòng)機(jī)，企圖通過(guò)財(cái)務(wù)重述來(lái)操縱會(huì)計(jì)信息時(shí)，媒體的密切關(guān)注會(huì)給管理者施加極大的外部壓力。由于擔(dān)心行為敗露并被媒體曝光，此時(shí)公司管理者就會(huì)謹(jǐn)言慎行，自覺(jué)減少甚至停止違規(guī)行為，維護(hù)投資者的合法權(quán)益。因此有效的媒體監(jiān)督應(yīng)該能夠遏制上市公司財(cái)務(wù)重述行為的發(fā)生。鑒于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H：媒體監(jiān)督與上市公司財(cái)務(wù)重述行為呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，較高的媒體關(guān)注度可以有效降低公司財(cái)務(wù)重述發(fā)生的概率。

2.研究設(shè)計(jì)

（1）樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

①財(cái)務(wù)重述樣本。財(cái)務(wù)重述從公告形式上體現(xiàn)為年報(bào)更正公告、年報(bào)補(bǔ)充公告與年報(bào)更正及補(bǔ)充公告三種類型?？紤]到財(cái)務(wù)重述公告的滯后性，本文選取2012年—2014年在深市主板上市的披露年度報(bào)表的公司作為研究樣本，以這一期間發(fā)布年報(bào)補(bǔ)充公告、更正公告、補(bǔ)充和更正公告的公司作為重述公司。本文的公司財(cái)務(wù)重述數(shù)據(jù)來(lái)源于深證網(wǎng)和巨潮資訊網(wǎng)。

②媒體關(guān)注數(shù)據(jù)。本文用“媒體報(bào)道次數(shù)”來(lái)衡量上市公司的媒體關(guān)注程度。參考BRANCO等及REVERTE的做法，本文選擇研究對(duì)象所在地有影響力的1～2家報(bào)紙作為媒體報(bào)道的來(lái)源。為避免內(nèi)生性問(wèn)題，本文收集上市公司發(fā)布財(cái)務(wù)重述公告日前1年內(nèi)有關(guān)該公司年報(bào)的所有新聞報(bào)道，來(lái)度量公司的媒體關(guān)注水平。在收集數(shù)據(jù)的過(guò)程中，過(guò)濾了媒體刊登的對(duì)于公司股票建倉(cāng)、持倉(cāng)和清倉(cāng)建議的分析報(bào)道以及帶有公司廣告性質(zhì)的報(bào)道。本文的媒體關(guān)注數(shù)據(jù)來(lái)自于CNKI中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)?；窘y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如表1。

如表1所示，一方面，從2012年到2014年這三年之間深圳主板上市公司媒體報(bào)道次數(shù)的總量、平均值和中位數(shù)均呈逐年遞增趨勢(shì)，2014年的報(bào)道次數(shù)總計(jì)更是達(dá)到155629之多，說(shuō)明公司治理的媒體關(guān)注度正在逐年提高，這可能源于媒體市場(chǎng)化程度加深、當(dāng)?shù)卣深A(yù)減少所導(dǎo)致的媒體報(bào)道的獨(dú)立性、客觀性和自由度的提高。另一方面，在此期間，標(biāo)準(zhǔn)差始終保持在較高水平，且標(biāo)準(zhǔn)差和全距均逐年增大，說(shuō)明不同上市公司間媒體關(guān)注度變化差異比較大且有繼續(xù)增大的趨勢(shì)。這可能源于不同地區(qū)之間市場(chǎng)化程度、政府干預(yù)程度的較大差異所帶來(lái)的媒體報(bào)道的獨(dú)立性、客觀性和自由度的較大差異。

（2）卡方檢驗(yàn)

基于以上統(tǒng)計(jì)分析，本文選用卡方檢驗(yàn)的研究方法，建立二聯(lián)表著重分析媒體關(guān)注度和財(cái)務(wù)重述的比例相關(guān)性?？ǚ綑z驗(yàn)是一種用途非常廣的假設(shè)檢驗(yàn)方法，屬于自由分布的非參數(shù)檢驗(yàn)范疇，它在分類資料統(tǒng)計(jì)推斷中的應(yīng)用包括：兩個(gè)率或兩個(gè)構(gòu)成比比較的卡方檢驗(yàn)；多個(gè)率或多個(gè)構(gòu)成比比較的卡方檢驗(yàn)以及分類資料的相關(guān)分析等。本文將2012年—2014年深圳主板上市公司中每年媒體報(bào)道次數(shù)位于中位數(shù)以上的上市公司視為媒體關(guān)注度強(qiáng)，將每年媒體報(bào)道次數(shù)位于中位數(shù)以下的上市公司視為媒體關(guān)注度弱。由此建立二聯(lián)表分析媒體關(guān)注度強(qiáng)弱和財(cái)務(wù)重述的比例相關(guān)性。具體檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

由表2可知，2013年媒體關(guān)注度弱的公司財(cái)務(wù)重述的發(fā)生率為25.63%，媒體關(guān)注度強(qiáng)的公司財(cái)務(wù)重述的發(fā)生率僅為11.16%，該年的Χ2值為16.788，顯著性最強(qiáng)。2014年媒體關(guān)注度弱的公司財(cái)務(wù)重述的發(fā)生率為18.70%，媒體關(guān)注度強(qiáng)的公司財(cái)務(wù)重述的發(fā)生率為8.97%，該年的Χ2值為9.443，顯著性次強(qiáng)。2012年媒體關(guān)注度弱的公司財(cái)務(wù)重述的發(fā)生率為24.22%，媒體關(guān)注度強(qiáng)的公司財(cái)務(wù)重述的發(fā)生率為15.33%，該年的Χ2值為6.072，較2013年、2014年顯著性較弱。但總體而言，2012—2014年媒體關(guān)注度強(qiáng)和媒體關(guān)注度弱的公司財(cái)務(wù)重述的發(fā)生率差別有較強(qiáng)的統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。至此，本文提出的假設(shè)“H：媒體監(jiān)督與上市公司財(cái)務(wù)重述行為呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，較高的媒體關(guān)注度可以有效降低公司財(cái)務(wù)重述發(fā)生的概率”經(jīng)檢驗(yàn)后成立。

三、研究結(jié)果、啟示及局限

迄今為止，國(guó)內(nèi)外針對(duì)媒體監(jiān)督與公司治理作用關(guān)系的研究大多還停留在定性分析階段，嚴(yán)格的定量分析甚少，學(xué)術(shù)界對(duì)于媒體監(jiān)督在公司治理的具體領(lǐng)域所扮演的角色說(shuō)法不一并尚存諸多空白等待填補(bǔ)。有鑒于此，本文選擇上市公司財(cái)務(wù)重述這一獨(dú)特視角，運(yùn)用卡方檢驗(yàn)對(duì)2012年—2014年深市主板全部上市公司的財(cái)務(wù)重述資料進(jìn)行分析，考察媒體監(jiān)督與財(cái)務(wù)重述之間的相關(guān)性，從而為媒體監(jiān)督的公司治理效應(yīng)檢驗(yàn)提供更準(zhǔn)確、更詳細(xì)的研究證據(jù)。本文的主要研究結(jié)論如下：經(jīng)過(guò)對(duì)2012年—2014年深市主板上市公司的媒體關(guān)注度情況和發(fā)生財(cái)務(wù)重述情況交叉表的卡方檢驗(yàn)，證實(shí)媒體監(jiān)督與上市公司財(cái)務(wù)重述行為呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，較高的媒體關(guān)注度可以有效降低公司財(cái)務(wù)重述發(fā)生的概率。該研究結(jié)論的重要啟示在于：媒體監(jiān)督作為一種有效的外部治理機(jī)制扮演了積極的公司治理角色，媒體的輿論監(jiān)督在一定程度上起到了遏制上市公司財(cái)務(wù)重述，規(guī)范公司治理，保護(hù)投資者利益的替代作用。

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