鄔成忠

摘要：華潤(rùn)微電子是華潤(rùn)集團(tuán)下屬的從事集成電路研發(fā)、生產(chǎn)的高科技企業(yè)。本文從華潤(rùn)集團(tuán)5C 價(jià)值型管理體系出發(fā)，結(jié)合華潤(rùn)微電子行業(yè)和企業(yè)特點(diǎn)，對(duì)華潤(rùn)微電子價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式提出針對(duì)性的改進(jìn)建議，進(jìn)一步提升財(cái)務(wù)管理在價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中的重要性。

關(guān)鍵詞：華潤(rùn)電力；價(jià)值型；財(cái)務(wù)管理；探討

一、華潤(rùn)集團(tuán)5C價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式介紹

華潤(rùn)集團(tuán)價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式以自由現(xiàn)金流的公司價(jià)值評(píng)估模式為基礎(chǔ)，在 5C，即資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金創(chuàng)造、現(xiàn)金管理、資金籌集、資產(chǎn)配置方面進(jìn)行閉環(huán)式管理。

公司多期自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值為公司價(jià)值，而回報(bào)、增長(zhǎng)及風(fēng)險(xiǎn)為影響公司價(jià)值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。公司的回報(bào)及增長(zhǎng)直接影響公司自由現(xiàn)金流水平，而回報(bào)及增長(zhǎng)的持續(xù)性則受風(fēng)險(xiǎn)因素影響，持續(xù)的高回報(bào)及增長(zhǎng)，將驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值提升。

回報(bào)、增長(zhǎng)以及風(fēng)險(xiǎn)受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等等宏觀層面的影響，同時(shí)也受公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、組織能力、人才團(tuán)隊(duì)、激勵(lì)機(jī)制等企業(yè)內(nèi)部管理因素制約?；貓?bào)、增長(zhǎng)以及風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素的變化將直接影響公司的價(jià)值，對(duì)這三個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素的事前管理就顯得尤其重要，華潤(rùn)集團(tuán)推出的5C 價(jià)值型財(cái)務(wù)管理指引可以很好的管理公司價(jià)值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

（一） 資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是5C 管理模式的邏輯起點(diǎn)，其指的是通過(guò)靜態(tài)的資本結(jié)構(gòu)和動(dòng)態(tài)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的股權(quán)資本和債權(quán)資本進(jìn)行平衡管理。企業(yè)靜態(tài)的資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)中的靜態(tài)資產(chǎn)，主要指的是企業(yè)的軟硬件設(shè)施設(shè)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)層次劃分，而企業(yè)的動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)指的是公司債權(quán)資本，而債權(quán)資本是不斷的隨著當(dāng)前市場(chǎng)的波動(dòng)而發(fā)生變化的，屬于動(dòng)態(tài)的資本部分。

總體上說(shuō)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也是動(dòng)態(tài)變化的，而通過(guò)對(duì)這種動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)的控制和把握，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)能夠在未來(lái)時(shí)間段內(nèi)能夠進(jìn)行穩(wěn)定的增長(zhǎng)和穩(wěn)定的發(fā)展，往往會(huì)通過(guò)降低加權(quán)來(lái)平衡企業(yè)的股權(quán)資本和債權(quán)資本的平衡。

（二） 現(xiàn)金創(chuàng)造

現(xiàn)金創(chuàng)造是5C 管理模式下企業(yè)的利潤(rùn)主體，而企業(yè)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定了企業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和企業(yè)的資本流動(dòng)水平，是企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的重要環(huán)節(jié)，決定著股東的切實(shí)利益。企業(yè)的現(xiàn)金創(chuàng)造分為企業(yè)獲利能力盈利性現(xiàn)金創(chuàng)造的和運(yùn)營(yíng)資本管理的營(yíng)運(yùn)性現(xiàn)金創(chuàng)造。通常企業(yè)的獲利能力是由投入資本的回報(bào)率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行判定的，而企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資本管理是通過(guò)企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)進(jìn)行判定的。公司的現(xiàn)金創(chuàng)造能力是企業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，在企業(yè)不斷進(jìn)行融資的情況下，利潤(rùn)的增長(zhǎng)和股東的利益增長(zhǎng)是通過(guò)現(xiàn)金創(chuàng)造來(lái)實(shí)現(xiàn)的，企業(yè)中的收入增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)盈虧的重要指標(biāo)。

（三） 現(xiàn)金管理

對(duì)于企業(yè)的現(xiàn)金管理指的是對(duì)企業(yè)的資本進(jìn)行有效的配置和合理的安排，以科學(xué)的資本分配方式來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)最大化和股東利益的最大化是企業(yè)現(xiàn)金管理的核心部分。不同方式的資本資產(chǎn)分配，會(huì)帶來(lái)不同的企業(yè)運(yùn)行效果。而在現(xiàn)金管理過(guò)程中，現(xiàn)金付息的派發(fā)股息和稅盾效應(yīng)是影響企業(yè)價(jià)值的重要因素。在控股型企業(yè)中企業(yè)的派發(fā)股息通過(guò)債務(wù)投融資方式派發(fā)股息，從而發(fā)揮稅盾效應(yīng)來(lái)進(jìn)一步提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)收益。 而企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)管理需要通過(guò)對(duì)企業(yè)管理資金的收支平衡和不斷增加企業(yè)資本的流動(dòng)效率、不斷減少企業(yè)的資本占用比例，從而降低企業(yè)的資金投入。作為公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的落實(shí)工具的現(xiàn)金預(yù)算是公司日?，F(xiàn)金管理工具。

（四） 資金籌集

企業(yè)通過(guò)對(duì)資本的籌集來(lái)完成當(dāng)前企業(yè)對(duì)資金的需求，通過(guò)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的融資體系和企業(yè)的融資空間進(jìn)行綜合的分析，來(lái)制定合理科學(xué)的資金籌資方式。企業(yè)的資金籌集直接影響著企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)需要降低融資成本的方式來(lái)平衡企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)成本。 資金籌集主要是通過(guò)債務(wù)融資和股權(quán)融資兩種方式實(shí)現(xiàn)。而這兩種融資的方式都需要企業(yè)以能夠使得企業(yè)加權(quán)資本成本最小化為原則，而企業(yè)中的資產(chǎn)配置模式直接影響著企業(yè)的資本收支平衡，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略或者企業(yè)中的現(xiàn)金流動(dòng)狀況來(lái)選擇是否需要進(jìn)一步進(jìn)行資金的籌集，同時(shí)需要考慮的是當(dāng)前的資本空間是否已經(jīng)超過(guò)了可融資的上限。

（五） 資產(chǎn)配置

企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)配置來(lái)實(shí)現(xiàn)當(dāng)前的業(yè)務(wù)和結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)占比，通過(guò)不同方式的資產(chǎn)配置，來(lái)尋找最佳的資產(chǎn)分配方案。資產(chǎn)配置緊緊聯(lián)系著企業(yè)的利潤(rùn)中心和企業(yè)的業(yè)務(wù)側(cè)重情況，通過(guò)對(duì)企業(yè)中的關(guān)鍵業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)取，將企業(yè)中的資產(chǎn)進(jìn)行重點(diǎn)配置，從而保證企業(yè)內(nèi)部各產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)條件。企業(yè)的資產(chǎn)配置，需要充分考慮企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、現(xiàn)金創(chuàng)造的關(guān)鍵點(diǎn)、在現(xiàn)金管理模式和資金籌資的策略計(jì)劃，從而對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)的檢測(cè)和管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)配置的最優(yōu)化。

二、華潤(rùn)微電子的5C價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式探討

華潤(rùn)微電子由于歷史的沿革，擁有完整的集成電路產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，包括集成電路設(shè)計(jì)、掩模制造、晶圓（芯片）制造、晶圓測(cè)試、集成電路封裝與成品測(cè)試業(yè)務(wù)板塊，各業(yè)務(wù)板塊的價(jià)值鏈構(gòu)成基本類似，包括市場(chǎng)及產(chǎn)品調(diào)研—工藝產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)—產(chǎn)品計(jì)劃和生產(chǎn)—產(chǎn)品銷售及服務(wù)。

公司采用OIDM（開(kāi)放的集成器件制造商） 業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，力求在每個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，也具有微電子集團(tuán)內(nèi)部的一體化的價(jià)值協(xié)同。

如何將華潤(rùn)微電子各企業(yè)本身、微電子整體產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)涵特征進(jìn)行凸顯，并將價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式深入到價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，從價(jià)值創(chuàng)造的源頭入手，嚴(yán)格監(jiān)控價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程，是價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式發(fā)揮功效的關(guān)鍵。對(duì)于5C 價(jià)值的體現(xiàn)過(guò)程而言，需要在微電子整體層面進(jìn)行更加系統(tǒng)和全面性的構(gòu)建，當(dāng)前華潤(rùn)微電子的價(jià)值型財(cái)務(wù)管理還沒(méi)有完全形成一種一體化、專業(yè)化，深入化的模式。在微電子整體的產(chǎn)業(yè)鏈的鏈條價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程中，缺乏一定的指導(dǎo)性。

三、華潤(rùn)微電子的5C價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式建議

（一）構(gòu)建整體的全產(chǎn)業(yè)鏈財(cái)務(wù)管理體系

在華潤(rùn)集團(tuán)價(jià)值型財(cái)務(wù)管理體系的基礎(chǔ)上，結(jié)合華潤(rùn)微電子特點(diǎn)，只有深入整體產(chǎn)業(yè)鏈的管理，才能真正發(fā)揮出價(jià)值鏈在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中的重要作用，所以，華潤(rùn)微電子在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，需要從價(jià)值型財(cái)務(wù)管理體系出發(fā)，構(gòu)建多層次、多角度、全方位的全產(chǎn)業(yè)鏈的財(cái)務(wù)管理體系，把握每一個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)值創(chuàng)造關(guān)鍵點(diǎn)并綜合權(quán)衡各環(huán)節(jié)的價(jià)值創(chuàng)造能力，從而保證整體價(jià)值創(chuàng)造能力最大化。主要在資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金管理、資金籌集、資產(chǎn)配置四個(gè)方面需強(qiáng)化微電子一體化運(yùn)作管理，如在資金籌集方面實(shí)施資金、票據(jù)的集中管理、在資產(chǎn)配置方面實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目統(tǒng)籌規(guī)劃，內(nèi)部資產(chǎn)有效調(diào)劑等內(nèi)部規(guī)范。

（二）凸顯微電子各價(jià)值鏈的價(jià)值

從管理角度來(lái)看，財(cái)務(wù)管理最終目的是為了能夠企業(yè)價(jià)值最大化，在凸顯出當(dāng)前的微電子全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的基礎(chǔ)上，將現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)和管理機(jī)制，更好地對(duì)各價(jià)值鏈進(jìn)行貫穿體現(xiàn)，主要在現(xiàn)金創(chuàng)造方面需要結(jié)合各產(chǎn)業(yè)鏈的特點(diǎn)，如產(chǎn)品生產(chǎn)及管理特點(diǎn)、產(chǎn)品客戶類別等強(qiáng)化盈利性、營(yíng)運(yùn)性的現(xiàn)金創(chuàng)造管理，這樣才能夠保障當(dāng)前的管理效果和未來(lái)企業(yè)的特色，逐步形成微電子各產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的各價(jià)值鏈的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為華潤(rùn)微電子的整體價(jià)值最大化奠定良好的基礎(chǔ)。

（三）構(gòu)建從成本到產(chǎn)品的財(cái)務(wù)控制體系

產(chǎn)業(yè)鏈的各價(jià)值鏈的表現(xiàn)過(guò)程主要還是通過(guò)對(duì)成本的控制和實(shí)現(xiàn)進(jìn)行的，所以在具體的呈現(xiàn)能力上，也需要將當(dāng)前制度性的保障基礎(chǔ)和實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)之間進(jìn)行更好的體現(xiàn)，這樣才能夠不斷的按照當(dāng)前的管理能力和實(shí)現(xiàn)能力進(jìn)行具體的分析和實(shí)施，才能夠?qū)?dāng)前的制度性的保障更好地應(yīng)用在當(dāng)前的成本控制的過(guò)程中，服務(wù)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造。

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（作者單位：無(wú)錫華潤(rùn)微電子有限公司）