方紅星　劉淑花

摘要：本文以2007-2013年上市公司為樣本，從應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理雙重視角檢驗盈余管理行為對企業(yè)債務(wù)期限的影響。研究結(jié)果表明，企業(yè)的應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理都會對債務(wù)期限產(chǎn)生正向影響，即盈余管理的程度越大，企業(yè)的債務(wù)期限越長。進一步按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分類研究發(fā)現(xiàn)，相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)利用盈余管理調(diào)節(jié)利潤的現(xiàn)象更明顯，盈余管理對企業(yè)債務(wù)期限產(chǎn)生顯著的正向影響。盈余管理行為增加了債權(quán)人的借貸風(fēng)險，因此，債權(quán)人在制定長期貸款決策時要加大對企業(yè)的應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理行為的識別力度。

關(guān)鍵詞：盈余管理；應(yīng)計盈余管理；真實盈余管理；債務(wù)期限；債務(wù)融資

中圖分類號：F273.4

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1000-176X（2017）05-0057-08

一、引言

債務(wù)融資是企業(yè)重要的資金來源，債權(quán)人在制定信貸決策時除了考慮債務(wù)金額、債務(wù)成本之外，也會重點關(guān)注債務(wù)期限。因為債務(wù)期限越長，從資金的供給方來看，債權(quán)人對于企業(yè)投資項目的未來風(fēng)險評估準(zhǔn)確性越低，面臨的資產(chǎn)替代問題越嚴(yán)重，信息不對稱程度越深；從資金的需求方來看，企業(yè)處在復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境中，企業(yè)未來獲利能力的不確定性程度加大，發(fā)生違約和破產(chǎn)的風(fēng)險增加，因此，作為資金的提供者——債權(quán)人會更注重借款企業(yè)的獲利能力和償債能力。會計盈余信息能夠綜合反映企業(yè)獲利能力及其未來資金的創(chuàng)造能力，是債權(quán)人制定信貸決策的核心評價指標(biāo)。既有研究表明管理者會出于債務(wù)契約等私有目的而進行盈余管理，操縱會計利潤。盈余管理對會計利潤產(chǎn)生的噪音越大，對企業(yè)未來現(xiàn)金流進行預(yù)測的準(zhǔn)確性越差，即企業(yè)的盈余管理行為會加大債權(quán)人的信貸風(fēng)險。企業(yè)的盈余管理方式包括應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理。應(yīng)計盈余管理不改變企業(yè)實際現(xiàn)金流量，但會改變企業(yè)實際盈余的列報期間，降低企業(yè)信息質(zhì)量，增大企業(yè)與外部信息使用者之間的信息不對稱程度。近年來，隨著會計準(zhǔn)則的不斷完善和對投資者保護力度的提高，應(yīng)計盈余管理被信息使用者發(fā)現(xiàn)的機率增加，企業(yè)的機會成本加大。Royehowdhury指出企業(yè)管理層開始轉(zhuǎn)向隱蔽性更強的真實盈余管理。國內(nèi)外學(xué)者發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層通過刻意構(gòu)造、調(diào)整公司的實際經(jīng)營活動來調(diào)整利潤水平，這類真實盈余管理會扭曲企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流及未來價值，從而加大信息使用者對未來現(xiàn)金流量的估計風(fēng)險。

然而，銀行等金融機構(gòu)在制定信貸決策時是否能識別出企業(yè)的應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理？企業(yè)是否會既采用應(yīng)計盈余管理又采用真實盈余管理來影響債權(quán)人的債務(wù)決策？不同的盈余管理方式是否會影響企業(yè)的債務(wù)期限？不同的盈余管理程度對企業(yè)債務(wù)期限是否會產(chǎn)生差異？這些問題亟待解決。

二、文獻回顧

（一）盈余管理對債務(wù)契約的影響

既有關(guān)于盈余管理對債務(wù)契約影響的研究主要關(guān)注盈余管理對債務(wù)成本和債務(wù)取得的影響，而且主要集中在應(yīng)計盈余管理領(lǐng)域。Francis等研究表明應(yīng)計盈余管理程度越大，企業(yè)的債務(wù)融資成本越高，從而越難以獲得債務(wù)融資。Beneish認(rèn)為當(dāng)企業(yè)發(fā)生非正常交易可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)重大虧損或者違背債務(wù)條款限制時，管理者通常會在會計期末通過選擇會計方法來調(diào)節(jié)收入費用確認(rèn)的時間和范圍，進而調(diào)節(jié)當(dāng)前盈余結(jié)果，達到預(yù)期目的。企業(yè)的盈余管理會降低會計盈余信息質(zhì)量，加大信息使用者與企業(yè)信息不對稱程度，使得投資者對企業(yè)未來現(xiàn)金流量預(yù)測的不確定性加大，即企業(yè)給外部投資者帶來了信息風(fēng)險，投資者為了彌補這種風(fēng)險通常會要求更高的回報。Bharath等發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈余管理程度越高，會計信息質(zhì)量越低，舉債成本越高。李四海等、姚立杰和夏冬林以我國企業(yè)為樣本研究會計盈余質(zhì)量與銀行信貸決策，發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈余管理程度越高，盈余信息質(zhì)量越低，銀行貸款成本就越高，而且還發(fā)現(xiàn)在私有產(chǎn)權(quán)制度的企業(yè)中盈余管理程度越高，企業(yè)越難以獲得銀行貸款。但是關(guān)于應(yīng)計盈余管理對債務(wù)契約的影響也有另外一種研究結(jié)論，如陸正飛等發(fā)現(xiàn)在其他因素相同的情況下，企業(yè)的盈余管理行為很難被銀行識別。企業(yè)的盈余管理越多，企業(yè)所列報會計利潤越高，顯示企業(yè)的盈利能力和償還能力就越強，企業(yè)就越容易獲得銀行貸款。馬永強等發(fā)現(xiàn)企業(yè)通過應(yīng)計項目調(diào)高利潤后更容易獲得銀行貸款。綜上，關(guān)于銀行是否能夠識別企業(yè)的應(yīng)計盈余管理行為，還存在爭議。

當(dāng)期報告的盈余除了可以利用應(yīng)計制會計進行調(diào)節(jié)。還可以通過操控真實的生產(chǎn)經(jīng)營活動來影響，進而影響企業(yè)未來現(xiàn)金流的預(yù)測。Gunny發(fā)現(xiàn)企業(yè)利用真實盈余管理活動導(dǎo)致企業(yè)未來三年的會計利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流顯著下降，管理者通過削減當(dāng)期市場費用的方式來提高當(dāng)期利潤，進而影響股票價格。企業(yè)通過真實的盈余管理活動不僅會影響公司價值，而且也會影響企業(yè)的債務(wù)契約。Roychowdhury研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)可以通過改變實際經(jīng)營活動的方式調(diào)節(jié)利潤，即擴大生產(chǎn)、加速銷售或擴大賒銷及削減酌量性費用，擴大生產(chǎn)會使得單位成本降低，提供銷售折扣會導(dǎo)致當(dāng)前的銷售收人增加，但加大賒銷力度會使當(dāng)前的現(xiàn)金流下降，削減費用會制造出企業(yè)費用下降的假象，企業(yè)通過真實盈余管理活動最終會導(dǎo)致當(dāng)期收入增加，費用下降，利潤提高，而且當(dāng)企業(yè)存在負(fù)債時，通過真實盈余管理活動操縱利潤的可能性就更大，在控制了應(yīng)計盈余管理和其他控制變量后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的資本成本與真實盈余管理活動呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。馬永強等利用我國上市公司樣本研究發(fā)現(xiàn)，真實盈余管理程度與企業(yè)貸款金額呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，即通過真實盈余管理活動上調(diào)利潤越多，企業(yè)獲得的銀行貸款就越多，而且非國有企業(yè)更傾向于通過真實盈余管理活動操縱利潤獲得更多的信貸資源。

（二）債務(wù)期限的影響因素

國內(nèi)外學(xué)者主要從企業(yè)內(nèi)部因素和外部制度環(huán)境兩方面考察債務(wù)期限的影響因素。其中內(nèi)部因素主要關(guān)注企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)期限、投資效率、經(jīng)營現(xiàn)金流和公司治理機制等對企業(yè)債務(wù)期限的影響。近年來許多學(xué)者開始關(guān)注外部宏觀經(jīng)濟因素和制度環(huán)境等對債務(wù)期限的影響。利率作為貨幣政策的主要代理變量逐漸成為熱點視角，既有研究發(fā)現(xiàn)隨著短期國債利率的提高，企業(yè)長期債務(wù)占比提高。Brick和Ravid發(fā)現(xiàn)利率期限結(jié)構(gòu)曲線向上傾斜，企業(yè)發(fā)行長期債務(wù)導(dǎo)致企業(yè)價值最大。王克嶺等考察了名義利率、實際利率對企業(yè)債務(wù)期限的影響，研究發(fā)現(xiàn)名義利率越高，債務(wù)期限越短。通貨膨脹率越高。上市公司獲得長期債務(wù)的難度越大。因此，債務(wù)期限越短，實際利率對債務(wù)期限的影響與名義利率正好相反。在進行長期資本結(jié)構(gòu)決策時，稅率也是企業(yè)考慮的一大主要因素，所得稅稅率高的企業(yè)比稅率低的企業(yè)將更傾向于采用較多的長期負(fù)債，以此來獲得稅盾效應(yīng)。薛偉以我國2008年新企業(yè)所得稅法的實施為制度背景研究發(fā)現(xiàn)，名義稅率與企業(yè)的債務(wù)期限顯著正相關(guān)，并且在非國有企業(yè)中，名義稅率提高將使企業(yè)的債務(wù)期限顯著提高。產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為制度對于企業(yè)的債務(wù)契約產(chǎn)生影響，孫錚等從市場化進程及政府干預(yù)的視角研究企業(yè)債務(wù)期限，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的長期債務(wù)比重與企業(yè)所在地的市場化程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)家政治關(guān)聯(lián)作為正式制度的補充，對企業(yè)的價值及相關(guān)的債務(wù)契約會產(chǎn)生相應(yīng)的影響，李健和陳傳明發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家政治關(guān)聯(lián)對債務(wù)期限具有顯著正向影響，而且這種正向影響在民營企業(yè)中更顯著。

三、理論分析與研究假設(shè)

Garcla-Temel等研究發(fā)現(xiàn)銀行是否會向企業(yè)發(fā)放貸款及發(fā)放多長期限的貸款，在很大程度上受到銀行對于企業(yè)財務(wù)狀況的評價能力和技術(shù)的影響，當(dāng)前大多數(shù)銀行依靠企業(yè)財務(wù)報表的質(zhì)量來制定相關(guān)的信貸決策。由于債權(quán)人和股東對企業(yè)收益的要求權(quán)存在差異，股東能享有企業(yè)快速發(fā)展所帶來的收益，而債權(quán)人除了能收回本金和利息外并沒有額外的收益。但當(dāng)企業(yè)經(jīng)營失敗，債權(quán)人就會面臨本金與利息不能全額收回乃至根本收不回來的風(fēng)險，因而債權(quán)人在制定信貸決策時首要關(guān)注的就是本息的安全性。財務(wù)報表中的會計盈余信息不僅能夠反映企業(yè)的歷史業(yè)績，而且對企業(yè)未來的違約風(fēng)險具有較強的預(yù)測作用，能夠降低企業(yè)與外部信息使用者之間的信息不對稱，會計盈余管理質(zhì)量的好壞成為債權(quán)人判斷借款企業(yè)違約風(fēng)險、償債能力、獲利能力及企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r的一個重要因素，由于盈余信息在債務(wù)契約中的重要作用，因此，通過盈余管理調(diào)整后的盈余信息會影響債權(quán)人的借貸決策以及債務(wù)合約條款的制定。在我國信貸資源有限的前提下，企業(yè)為了向銀行展示自身較強的獲利能力，一方面通過應(yīng)計盈余管理行為即操縱會計政策的選擇調(diào)整當(dāng)期的會計利潤來滿足銀行對償債能力的分析，銀行相對于企業(yè)內(nèi)部管理者來說處于財務(wù)信息劣勢一方，陸正飛等研究發(fā)現(xiàn)銀行并不能完全識別企業(yè)的盈余管理行為。另一方面通過刻意改變企業(yè)的實際經(jīng)營活動，如加大銷售折扣、削減酌量性費用和擴大生產(chǎn)降低單位成本等管理策略操縱當(dāng)期利潤。Graham等研究發(fā)現(xiàn)管理者認(rèn)為真實盈余管理行為很難被外部信息使用者發(fā)現(xiàn)。銀行對于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營活動信息的分析和評價能力更是明顯弱于企業(yè)管理者，對于債權(quán)人來說，區(qū)分真實盈余管理是否為企業(yè)最優(yōu)決策是很困難的。債權(quán)人通常會把企業(yè)的銷售折扣認(rèn)為是企業(yè)有效的銷售策略，將企業(yè)擴大生產(chǎn)認(rèn)為是企業(yè)銷售增長的信號，將企業(yè)削減酌量性費用看成是成本的節(jié)約。相對于真實盈余管理程度低的企業(yè)而言，真實盈余管理程度高的企業(yè)會有較強的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。馬永強等研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)通過真實盈余管理行為上調(diào)當(dāng)期利潤，使得企業(yè)獲得更多的信貸資源，銀行并不能完全識別企業(yè)的真實盈余管理行為。在其他因素相同的情況下，管理層利用盈余管理活動對會計利潤操縱的程度越大，越有可能滿足債權(quán)人對企業(yè)盈利能力和償還能力的要求，達到債權(quán)人對未來現(xiàn)金流的預(yù)期，降低債權(quán)人對企業(yè)違約風(fēng)險評估的等級，從而企業(yè)越容易獲得長期貸款。因此，本文提出假設(shè)1：

H1：企業(yè)通過應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理操縱利潤的程度越大，越容易獲得長期貸款，企業(yè)的債務(wù)期限越長。

我國的銀行系統(tǒng)一直沒有完全按照市場規(guī)則進行信貸資源的配置，銀行在很大程度上受到政府行政指令的干預(yù)，銀行信貸資源也多數(shù)配置到國有企業(yè)。孫錚等發(fā)現(xiàn)，政府為國有企業(yè)提供隱性擔(dān)保，使得國有企業(yè)相對于民營企業(yè)，獲得了更多的銀行貸款。以往研究表明，我國80%的銀行資源配置到國有企業(yè)，而僅有20%的信貸資源配置到非國有企業(yè)。國有企業(yè)大多歷史比較悠久，與銀行間的關(guān)系比較密切，而且還有政府作為其隱性擔(dān)保人，這種得天獨厚的優(yōu)勢，使得銀行在信貸決策中降低了對會計信息的關(guān)注，進而降低了國有企業(yè)利用盈余管理操作會計信息的動機。相反，非國有企業(yè)通常成立時間較短。與銀行間的聯(lián)系較少，銀行對企業(yè)的了解不夠，進而增加了銀行的信貸評估風(fēng)險，因此，非國有企業(yè)要想獲得銀行貸款尤其是風(fēng)險更高的長期貸款，在眾多的企業(yè)中脫穎而出，那非國有企業(yè)的會計利潤自然成為銀行關(guān)注的要點，基于此，非國有企業(yè)具有較強的債務(wù)契約的盈余管理動機。非國有企業(yè)通過會計政策選擇的方式將會計利潤平滑至企業(yè)想要利潤的時間點，但有時應(yīng)計盈余管理會給企業(yè)帶來較大的外部監(jiān)督成本，因此，非國有企業(yè)為了避免引起銀行等外部信息使用者的關(guān)注，在采用應(yīng)計盈余管理的同時采用真實盈余管理，由于真實盈余管理通過操縱實際經(jīng)營活動，對利潤操縱的隱蔽性更強，不容易被外部信息使用者發(fā)現(xiàn)，相對國有企業(yè)而言，銀行對非國有企業(yè)的信貸審批較為嚴(yán)格，更為關(guān)注企業(yè)的會計利潤，因此，本文提出假設(shè)2：

H2：相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)更傾向于利用應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理來操縱利潤以便獲得長期貸款。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選擇

本文以2007-2013年滬深A(yù)股為樣本，做如下篩選：（1）為了保證財務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)的可比性，剔除了金融保險業(yè)上市公司。（2）剔除財務(wù)數(shù)據(jù)異常的sT和sT類公司。（3）剔除樣本中財務(wù)數(shù)據(jù)不全的上市公司。本文數(shù)據(jù)來源于CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫。為防止極端值對研究結(jié)果的影響，對所有連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)進行Winsorize處理。本文使用的統(tǒng)計軟件為Statall.0。

（二）主要變量的度量

1.債務(wù)期限的度量

債務(wù)期限的度量主要有資產(chǎn)負(fù)債表法和增量法。資產(chǎn)負(fù)債表法是指長期債務(wù)占總債務(wù)的比重。主要用來驗證企業(yè)資產(chǎn)的期限與債務(wù)期限是否匹配；增量法是指債務(wù)工具發(fā)行的期限，主要用來向市場傳遞發(fā)債企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績的信號?；诒疚牡难芯磕繕?biāo)，筆者借鑒肖作平選擇資產(chǎn)負(fù)債表法，采用長期銀行借款占總負(fù)債比重指標(biāo)度量債務(wù)期限。

2.盈余管理的度量

（1）應(yīng)計盈余管理的度量做法構(gòu)建真實盈余管理的綜合代理變量REALEM，用REALEM的絕對值度量真實盈余管理的程度。

REALEM=I ABPROD-ABCFO-ABEX I（8）

3.控制變量的度量

企業(yè)規(guī)模（SIZE）采用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)度量；資產(chǎn)收益率（ROA）采用企業(yè)的凈利潤除以總資產(chǎn)度量；資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）采用企業(yè)的負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額度量；收入增長率（GROWTH）采用本期營業(yè)收入與上期營業(yè)收入的差額除以上期營業(yè)收入度量；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量占比（cFO）采用企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量除以企業(yè)總資產(chǎn)度量；流動比率（CURR）采用企業(yè)的流動資產(chǎn)除以流動負(fù)債度量；市賬比（M/B）采用總資產(chǎn)的市場價除以總資產(chǎn)的賬面價度量：資產(chǎn)期限（AM）采用在建工程除以資產(chǎn)總額度量；審計意見（AUDIT）等于1代表標(biāo)準(zhǔn)審計意見。等于0代表其他審計意見；市場化進程指數(shù)（MARKET）根據(jù)樊綱等編制的市場化進程指數(shù)得到。

（三）模型設(shè)定

本文利用模型（9）和模型（10）分別檢驗不同的盈余管理方式對債務(wù)期限的影響，驗證假設(shè)1。模型（9）用來檢驗應(yīng)計盈余管理對債務(wù)期限的影響；模型（10）用來檢驗各類真實盈余管理及綜合真實盈余管理對債務(wù)期限的影響。

從表1可以看出，長期貸款的均值為0.090，說明我國企業(yè)長期貸款占比較小，企業(yè)主要依靠短期借款和交易性負(fù)債解決資金問題。因為對應(yīng)計盈余管理取了絕對值，所以應(yīng)計盈余管理的最小值均為0.000，并且四種度量方法下的均值均為0.060。真實盈余管理的各個分項指標(biāo)及綜合指標(biāo)的均值分別為0.100、0.080、0.060和0.080，這說明我國企業(yè)利用真實盈余管理活動調(diào)節(jié)利潤的程度比較高。收入增長率的均值為16.620，說明我國上市企業(yè)整體發(fā)展速度較快，審計意見的均值為0.960。說明上市企業(yè)整體審計質(zhì)量較高。

（二）盈余管理對債務(wù)期限影響的回歸分析

本文采用OLS回歸檢驗應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理對債務(wù)期限的影響，結(jié)果如表2所示。

表2的模型（1）一模型（4）列示了應(yīng)計盈余管理對債務(wù)期限的影響，可以看出應(yīng)計盈余管理程度DAl的系數(shù)為0.043.DA2的系數(shù)為0.041，二者均在10%的水平上顯著，而DA3的系數(shù)為0，073，DA4的系數(shù)為0.074，二者均在1%的水平上顯著，說明應(yīng)計盈余管理程度與企業(yè)的債務(wù)期限呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即應(yīng)計盈余管理程度越高，企業(yè)債務(wù)期限越長，驗證了假設(shè)1。

表2的模型（5）一模型（8）列示了真實盈余管理對債務(wù)期限的影響，ABCFO的系數(shù)為0.035。在1%的水平上顯著，ABPROD的系數(shù)為0.030，在5%水平上顯著，而ABEX的系數(shù)不顯著。企業(yè)的銷售活動、擴大生產(chǎn)活動和削減費用活動從不同側(cè)面反映真實盈余管理活動，真實盈余管理的系數(shù)為0.008，在5%水平上顯著，上述回歸結(jié)果說明了企業(yè)利用真實盈余管理活動調(diào)節(jié)盈余的程度越大。企業(yè)的債務(wù)期限越長，進一步支持了假設(shè)1。

控制變量企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)期限、收入增長率、審計意見和市賬比均在1%水平上顯著為正，這與肖作平的研究結(jié)論相同。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量占比、流動比率和市場化程度與債務(wù)期限在1%水平上顯著為負(fù)，其中市場化程度越高的地區(qū)相關(guān)的法律金融制度越完善，銀行對企業(yè)的監(jiān)督和檢查越嚴(yán)厲，因此，相對市場化程度低的地區(qū)而言，市場化程度高的地區(qū)企業(yè)的長期債務(wù)金額越少?？傊?，通過盈余管理方式與債務(wù)期限的回歸發(fā)現(xiàn)，在其他因素不變的情況下，應(yīng)計與真實盈余管理程度均與債務(wù)期限顯著正相關(guān)，盈余管理程度越高，企業(yè)的債務(wù)期限越長。

（三）進一步檢驗：基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的分析

為進一步區(qū)分不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對盈余管理方式與債務(wù)期限的影響，我們將樣本分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)兩組分別進行回歸，控制變量的回歸結(jié)果與全樣本回歸結(jié)果基本相同，不再單列，具體結(jié)果如表3所示。

從表3可以看出，在非國有企業(yè)樣本中，應(yīng)計盈余管理程度（包括DAl、DA2、DA3和DA4）的系數(shù)分別為0.079、0.076、0.107和0.103，除DA2在5%水平上與債務(wù)期限顯著正相關(guān)外，其他三種應(yīng)計盈余管理都在1%水平上與債務(wù)期限顯著正相關(guān)。而在國有企業(yè)樣本中，應(yīng)計盈余管理程度與企業(yè)的債務(wù)期限均不顯著。在國有企業(yè)樣本中，企業(yè)通過銷售折扣和放松信貸條件等方式進行的真實盈余管理活動與債務(wù)期限顯著正相關(guān)，但企業(yè)綜合的真實盈余管理與債務(wù)期限之間的關(guān)系不顯著，說明國有企業(yè)為了獲取長期銀行貸款也會進行一些隱蔽的真實盈余管理，但總體上影響程度不大。而在非國有企業(yè)的樣本中，企業(yè)利用銷售和擴大生產(chǎn)進行的盈余管理活動與企業(yè)的債務(wù)期限顯著正相關(guān)，而且企業(yè)綜合的盈余管理程度與企業(yè)的債務(wù)期限也呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

通過上述分析可以得出，企業(yè)的所有制形式會影響盈余管理與債務(wù)期限之間的關(guān)系，相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)更傾向利用盈余管理活動操縱利潤，從而獲得更長期限的貸款，驗證了假設(shè)2。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了使研究結(jié)論更加穩(wěn)健，本文還進行了兩個方面的補充檢驗。一是改變債務(wù)期限的計量方式。對債務(wù)期限采用長期銀行借款占銀行借款總額的比重度量，回歸結(jié)果與長期銀行借款占總負(fù)債的比重度量結(jié)果基本一致。二是改變應(yīng)計盈余管理的計算口徑。上文采用凈利潤減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流的方式計算操控性應(yīng)計利潤（DA），為了使結(jié)果更加穩(wěn)健，我們改用經(jīng)營利潤減去稅費減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流為基礎(chǔ)計算操控性應(yīng)計利潤（DA），主要結(jié)論保持不變。

六、結(jié)論與政策建議

本文全面考察了兩類盈余管理對企業(yè)債務(wù)期限的影響。分別立足于應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理，以2007-2013年的7886個觀測值為研究樣本，實證檢驗了盈余管理與企業(yè)債務(wù)期限的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，無論是應(yīng)計盈余管理還是真實盈余管理都與企業(yè)的債務(wù)期限之間呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。進一步分析后發(fā)現(xiàn)，應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理對企業(yè)債務(wù)期限的影響在非國有企業(yè)中更為明顯。企業(yè)為了獲得期限更長的貸款具有利用盈余管理調(diào)節(jié)利潤的動機，而銀行在制定長期信貸決策時，通常會將款項借給盈利能力強的企業(yè)。盈余信息是債權(quán)人制定決策的核心信息，盈余管理行為會給盈余信息帶來較大的噪音，降低會計信息質(zhì)量，給債權(quán)人帶來較大的信貸風(fēng)險。上述研究表明，通過盈余管理調(diào)節(jié)利潤的企業(yè)更容易獲得長期貸款。

為了充分保證信貸資源的配置效率，保護債權(quán)人的權(quán)益，根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出兩方面的政策建議：一是在準(zhǔn)則的制定中要壓縮會計政策選擇空間，限制管理者對會計政策的自由選擇權(quán)利。降低應(yīng)計項目的盈余管理。二是規(guī)范企業(yè)的內(nèi)部治理，建立健全企業(yè)內(nèi)部控制制度，強化企業(yè)的風(fēng)險意識，抑制真實盈余管理。