■中圖分類號：F234 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2017）08-0053-02

摘要：國資委從2010年開始在中央企業(yè)中全面推行EVA業(yè)績評價方法，EVA在維護股東權(quán)益、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值等方面發(fā)揮重要作用。汽車制造業(yè)作為關(guān)系國計民生的重要行業(yè)，對汽車制造業(yè)企業(yè)進行EVA業(yè)績評價十分必要。文章通過計算汽車制造業(yè)上市公司的EVA值，分析了EVA評價方法較傳統(tǒng)財務指標的優(yōu)勢，并針對汽車制造業(yè)的特點提出改善EVA值的措施。

關(guān)鍵詞：EVA 汽車制造業(yè) 業(yè)績評價

前，我國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，經(jīng)濟增長速度由高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚僭鲩L，國內(nèi)總體需求增長放緩，部分行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩。經(jīng)過前期的快速增長，我國汽車制造業(yè)也面臨需求增長放緩，供大于求的局面逐漸顯現(xiàn)。為促進汽車企業(yè)的供給側(cè)改革和轉(zhuǎn)型升級，在汽車制造業(yè)企業(yè)中推行EVA業(yè)績評價，對于科學、有效地評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，促進企業(yè)的提質(zhì)增效意義重大。本文主要計算和分析汽車制造業(yè)上市公司的EVA指標，對其經(jīng)營業(yè)績進行評價，并針對汽車制造業(yè)行業(yè)特點提出改善EVA指標的建議措施，希望為相關(guān)利益者做出正確的決策提供幫助。

一、EVA的含義及計算公式

（一）EVA的含義

經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）的核心理念是企業(yè)的資本成本，包括股權(quán)資本和債務資本，都是有成本的，只有當企業(yè)創(chuàng)造的利潤能夠超過所有成本并有結(jié)余才是真正的價值創(chuàng)造，才是真正為投資者帶來了財富。具體來講，如果經(jīng)濟增加值為正，則說明企業(yè)為股東創(chuàng)造了價值，增加了股東財富；反之，則損害了股東財富。

（二）EVA的計算公式

經(jīng)濟增加值（EVA）是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額。用公式表示：經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率，其中，稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）；調(diào)整后資本成本=平均所有者權(quán)益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程。

國資委頒布的《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核辦法》中對利息費用、研究開發(fā)費用、非經(jīng)常性收益、無息流動負債和在建工程這幾個會計科目進行了調(diào)整。其調(diào)整如下：第一，利息支出是指企業(yè)財務報表中“財務費用”項下的“利息支出”。第二，研究開發(fā)費用調(diào)整項是指企業(yè)財務報表中“管理費用”項下的“研究與開發(fā)費”和當期確認為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。第三，非經(jīng)常性收益調(diào)整項是指企業(yè)財務報表中披露的非經(jīng)常性收益項目。第四，無息流動負債是指企業(yè)財務報表中“應付票據(jù)”“應付賬款”“預收款項”“應交稅費”“應付利息”“其他應付款”和“其他流動負債”；對于因承擔國家任務等原因造成“專項應付款”“特種儲備基金”余額較大的，可視同無息流動負債扣除。第五，在建工程是指企業(yè)財務報表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。

中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%；承擔國家政策性任務較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。

二、汽車制造業(yè)上市公司的EVA業(yè)績評價

本文財務數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所及深圳證券交易所的官方網(wǎng)站，選取了汽車制造業(yè)10家上市公司作為樣本。按照國資委規(guī)定細則計算了這10家上市公司的EVA值（見下頁表1），其中：研究開發(fā)費用調(diào)整項是按照汽車企業(yè)當年財務報表中“管理費用”項下的“研究與開發(fā)費”與當期確認為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出之和計算，平均資本成本率按5.5%計算。與傳統(tǒng)財務指標進行對比分析，探討EVA指標相對于傳統(tǒng)利潤指標的優(yōu)勢及其原因。

通過分析計算結(jié)果，可以得出如下結(jié)論：

（一）EVA指標能更真實地反映汽車企業(yè)的價值

EVA值大于零，表明企業(yè)價值為正，企業(yè)經(jīng)營者為股東創(chuàng)造價值；反之，EVA值小于零，表明企業(yè)價值為負，企業(yè)經(jīng)營者損害了股東價值。從下頁表1可以看出，上汽集團等7家企業(yè)EVA值為正，說明企業(yè)經(jīng)營者為股東創(chuàng)造了價值；一汽轎車、海馬汽車及一汽夏利3家企業(yè)EVA值小于零，說明企業(yè)管理者損害了股東價值。如果使用凈利潤指標衡量，一汽轎車、海馬汽車及一汽夏利3家企業(yè)凈利潤指標都大于零，好像企業(yè)為股東創(chuàng)造了價值，但是，考慮到股東資本成本，企業(yè)損害了股東價值。說明EVA指標比傳統(tǒng)利潤指標具有優(yōu)勢，更能真實地反映企業(yè)的價值。

（二）EVA指標與傳統(tǒng)利潤指標對EVA值為正的企業(yè)評價結(jié)果具有趨同性

從表1可以看出，上汽集團等7家企業(yè)EVA值大于零，凈利潤也大于零，并且EVA值與凈利潤排列順序一致，說明EVA指標與凈利潤指標對EVA值為正的企業(yè)業(yè)績評價結(jié)果具有趨同性。這是由于凈利潤是稅后凈營業(yè)利潤的最基本和最主要的因素，而稅后凈營業(yè)利潤又是EVA主要決定因素。凈利潤是企業(yè)主營業(yè)務所創(chuàng)造的利潤，而不是企業(yè)偶然性的或不連續(xù)的利潤，正是這主業(yè)創(chuàng)造的利潤，形成和反映了企業(yè)創(chuàng)造價值的核心競爭力。

（三）EVA回報率能更好地衡量不同規(guī)模企業(yè)的股東價值

EVA值的大小反映經(jīng)營者為股東創(chuàng)造價值的多少，屬于絕對指標。由于汽車企業(yè)之間規(guī)模大小不同，為更加準確衡量不同規(guī)模企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，本文引入相對指標EVA回報率，并計算這10家企業(yè)的EVA回報率（見表2）。EVA回報率是衡量企業(yè)能為單位股本所創(chuàng)造的價值，具體計算公式：EVA回報率=EVA/調(diào)整后的資本總額。

從表2可以看出，長安汽車EVA回報率高達26.79%，說明長安汽車單位股本為股東創(chuàng)造的價值最高；雖然上汽集團EVA值最大，但是EVA回報率只有9.91%，排名第5名，說明上汽集團單位股本為股東創(chuàng)造的價值并不高，企業(yè)占用資本成本過大；一汽夏利EVA回報率為-10.59%，排名第10名，說明一汽夏利EVA回報率最低，單位股本損害股東價值約0.11元。

三、結(jié)論

通過以上分析可以看出，EVA指標能夠有效地衡量汽車制造業(yè)企業(yè)價值，EVA回報率能夠?qū)Σ煌?guī)模汽車企業(yè)進行評價。為提高汽車企業(yè)價值和為股東創(chuàng)造更多財富，可以從以下幾個方面提高EVA值：

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本

資本結(jié)構(gòu)直接影響EVA的大小，資本成本既包括債務成本，也包括權(quán)益成本，合理的資本結(jié)構(gòu)，可以降低資本成本，從而在某種程度上提高EVA值。通過比較分析發(fā)現(xiàn)，EVA回報率較高的汽車企業(yè)的資產(chǎn)負債率一般低于60%，并且無息流動負債占負債總額比重高于80%，其中，經(jīng)營業(yè)績較好的江鈴汽車、長城汽車資產(chǎn)負債率分別為44%、46%，無息流動負債占負債總額比重分別為93%、89%；經(jīng)營業(yè)績最差的一汽夏利資產(chǎn)負債率為75%，無息流動負債占負債總額比重為50%。說明有息負債比率過高會增加企業(yè)的債務成本，從而增加企業(yè)資本成本，進而影響企業(yè)的EVA值。因此，汽車企業(yè)應充分考慮權(quán)益融資風險小、成本高的特點以及債券融資風險大、成本低的特點，合理選擇融資結(jié)構(gòu)，有效降低加權(quán)資本成本。

（二）加快產(chǎn)品升級換代，提高企業(yè)市場占有率

生產(chǎn)適銷對路的產(chǎn)品是企業(yè)實現(xiàn)盈利、為股東創(chuàng)造價值的前提條件。為實現(xiàn)股東價值，汽車企業(yè)要以創(chuàng)新為引領(lǐng)，不斷加快轉(zhuǎn)型升級，突破新能源、互聯(lián)網(wǎng)、智能化等關(guān)鍵技術(shù)和服務貿(mào)易、金融等重點領(lǐng)域，在產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈重構(gòu)的過程中，全力搶占有利的市場地位。一方面，堅持兩端發(fā)力，在研發(fā)端和市場端著力，謀求創(chuàng)新突破。在研發(fā)端，圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+新能源+智能化”技術(shù)組合，打造產(chǎn)品的差異化競爭優(yōu)勢；在市場端，圍繞服務貿(mào)易、金融、海外市場，加快拓展新興業(yè)務和新興市場，創(chuàng)新業(yè)務模式，創(chuàng)造新的增長點。另一方面，堅持兩化融合，立足數(shù)字化時代，推進信息化與工業(yè)化的深度融合。利用先進信息技術(shù)，推動企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)不斷向中高端邁進，加快實現(xiàn)工業(yè)技術(shù)、信息技術(shù)的融合與倍增發(fā)展?？傊嚻髽I(yè)只有加快產(chǎn)品升級換代，滿足市場需求，提高產(chǎn)品市場占有率，才能提高EVA值，進而實現(xiàn)股東價值。

（三）加大研發(fā)投入力度，提高企業(yè)創(chuàng)新能力

研發(fā)支出反映企業(yè)的創(chuàng)新能力，與企業(yè)未來價值創(chuàng)造緊密相關(guān)，具有優(yōu)秀的研發(fā)團隊和卓越的研發(fā)能力的企業(yè)必然比其他同類企業(yè)具有更強的獲利能力和更為廣闊的發(fā)展空間。通過分析EVA回報率較高的汽車企業(yè)發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)都十分重視研發(fā)投入。長安汽車不斷完善研發(fā)體系，建立新技術(shù)開發(fā)流程、平臺開發(fā)流程、產(chǎn)品開發(fā)流程、產(chǎn)品導入流程4大研發(fā)流程體系，企業(yè)研發(fā)能力大大增強，在國家發(fā)改委公布的國家認定企業(yè)技術(shù)中心2015年評價結(jié)果中，長安汽車以93.6分位列行業(yè)第一，連續(xù)8年位居中國汽車制造業(yè)研發(fā)實力第一；江鈴汽車新建國家級研發(fā)中心投入使用，企業(yè)制造及研發(fā)水平穩(wěn)步提升，2015年企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入比重達到7.46%，位列10家企業(yè)之首，企業(yè)競爭優(yōu)勢愈加明顯。這是由于在計算EVA值時，研究開發(fā)費用作為調(diào)整項目可以加回，所以加大研發(fā)費用的支出，不僅能夠提高EVA值，而且還可以降低生產(chǎn)成本，提高創(chuàng)新能力，增強企業(yè)實力。J

參考文獻：

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作者簡介：

楊二寶，男，石油管工程技術(shù)研究院，高級會計師，碩士研究生，陜西省會計領(lǐng)軍（后備）人才。