(蘇州大學(xué) 江蘇 蘇州 215123)

中小企業(yè)營運(yùn)資金管理績效與企業(yè)競爭力關(guān)系的實(shí)證研究

錢楓付加慧

(蘇州大學(xué)江蘇蘇州215123)

本文選取江浙制造業(yè)中小企業(yè)2012年—2015年數(shù)據(jù)作為研究樣本，基于供應(yīng)鏈/渠道思想對企業(yè)營運(yùn)資金管理績效與企業(yè)競爭力關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)渠道以及營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)競爭力均呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，而采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)競爭力之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。針對結(jié)果進(jìn)行分析，并對中小企業(yè)各渠道營運(yùn)資金管理提出改進(jìn)建議。

中小企業(yè)；營運(yùn)資金；管理績效；企業(yè)競爭力

一、引言

近年來，我國中小企業(yè)規(guī)模迅速膨脹，對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出巨大貢獻(xiàn)。但中小企業(yè)自身存在較大局限性，極大制約其發(fā)展。關(guān)鍵原因之一在于中小企業(yè)對營運(yùn)資金管理水平不足，使得其無法靈活地應(yīng)對內(nèi)外部環(huán)境變化。營運(yùn)資金是“血液”般的存在，企業(yè)要想健康有序運(yùn)營，必須對營運(yùn)資金進(jìn)行有效管理。

目前，已有學(xué)者給予營運(yùn)資金管理效率與企業(yè)競爭力關(guān)系的理論支持，但是實(shí)證方面還未有學(xué)者涉足大量實(shí)證研究熱衷研究營運(yùn)資金管理效率與企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效關(guān)系。中小企業(yè)具有較大的粉飾財務(wù)報表的動機(jī)，單純的利用財務(wù)報表數(shù)據(jù)做分析，難以得出真實(shí)可靠的結(jié)果。因此，本文選取非財務(wù)營運(yùn)資金管理效果的評價變量——企業(yè)競爭力，基于供應(yīng)鏈視角，大膽假設(shè)其與經(jīng)營性營運(yùn)資金管理效率之間的關(guān)系，得到了更有信服力的結(jié)果，彌補(bǔ)了實(shí)證論證缺口，豐富和擴(kuò)展了營運(yùn)資金管理理論。此外，本文基于實(shí)證結(jié)果提出提高購、產(chǎn)、銷三渠道營運(yùn)資金管理效率的建議。

二、文獻(xiàn)回顧

國外對營運(yùn)資金的研究最早始于20世紀(jì)30年代。實(shí)證研究上對于營運(yùn)資金管理績效的衡量大多用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期或凈營業(yè)周期作為其測量變量。如Jose(1996)選取現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期作為營運(yùn)資金管理效率的衡量指標(biāo)，結(jié)果顯示零售業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金周期與經(jīng)營績效間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)雖彌補(bǔ)了單要素分析的局限性，但仍忽略其他影響營運(yùn)資金管理的因素。本文基于供應(yīng)鏈思想，用供產(chǎn)銷三渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期來衡量營運(yùn)資金管理績效，將營運(yùn)資金各項目融入在內(nèi)，更全面系統(tǒng)的反映企業(yè)營運(yùn)資金管理狀況。

國內(nèi)對營運(yùn)資金研究雖起步晚，但是也形成了豐富的理論體系。如徐曉慧等(2015)從渠道視角進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)以及營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與公司績效呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，而采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與公司績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。企業(yè)競爭力是一個綜合變量，競爭力評價體系的構(gòu)建影響著評價結(jié)果的科學(xué)性。其中，上海財經(jīng)大學(xué)500強(qiáng)企業(yè)研究中心基于專家團(tuán)隊及其特邀研究員采用德爾菲法構(gòu)建了企業(yè)競爭力評價指標(biāo)，具有科學(xué)性、權(quán)威性。基于該模型及其他文獻(xiàn)資料，建立本文的企業(yè)競爭力評價模型。

三、研究設(shè)計

(一)假設(shè)發(fā)展

國內(nèi)外相關(guān)實(shí)證研究對于營運(yùn)資金管理績效的衡量大多用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期作為其測量變量。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)彌補(bǔ)單要素分析的局限性，但仍忽略其他影響營運(yùn)資金管理的因素。本文基于供應(yīng)鏈思想，用供產(chǎn)銷三渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期來衡量營運(yùn)資金管理績效，更全面系統(tǒng)的反映企業(yè)營運(yùn)資金管理狀況。

據(jù)此，本文將衡量營運(yùn)資金管理績效水平的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)細(xì)分為營銷、生產(chǎn)以及采購渠道三部分，結(jié)合江浙制造業(yè)中小企業(yè)的特點(diǎn)，提出以下三個假設(shè)：

采購環(huán)節(jié)，對制造業(yè)企業(yè)而言，材料存貨越多，雖可降低材料短缺的風(fēng)險，但卻造成管理成本更大幅度增加。材料存貨周轉(zhuǎn)越快對企業(yè)越有利。應(yīng)付賬款本質(zhì)是對供應(yīng)商資金的一種低成本占用方式。適當(dāng)延長支付期可緩解短期資金壓力，從而有利于企業(yè)競爭力的提高。綜上，提出假設(shè)：

H1采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)競爭力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)，在產(chǎn)品占用了大部分生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金，生產(chǎn)是銜接采購與營銷的中間環(huán)節(jié)，在產(chǎn)品存貨周轉(zhuǎn)期越長，生產(chǎn)越不通暢。應(yīng)付職工薪酬是中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本融資的重要手段，盡可能延長付款周期，可緩解中小企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)壓力。由此提出假設(shè):

H2生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)競爭力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

營銷環(huán)節(jié)，成品存貨是企業(yè)必要的投資項目，但滿足市場需求的情況下將大量資金用于存貨，則增加了機(jī)會成本和倉儲成本。此外，應(yīng)收賬款是制造企業(yè)促進(jìn)銷售的方式，但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)越慢，壞賬風(fēng)險越大，最終導(dǎo)致企業(yè)績效下滑，企業(yè)競爭力下降。提出假設(shè):

H3營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)競爭力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(二)樣本與數(shù)據(jù)

本文選取深圳證券交易所中小板上市的機(jī)器設(shè)備儀表行業(yè)企業(yè)2012年—2015年的財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本。篩選出注冊地為江蘇浙江兩地的企業(yè)，剔除2009年之后上市的公司、ST和*ST公司以及數(shù)據(jù)不完整公司，最終保留68個企業(yè)272條數(shù)據(jù)?；A(chǔ)數(shù)據(jù)來源于中國上市公司營運(yùn)資金管理數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫，不能直接獲取的數(shù)據(jù)通過計算得來。

(三)變量與模型

(1)因變量。企業(yè)競爭力是從多個方面綜合得出的綜合指標(biāo)，國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)競爭力的評價體系各有不同。而評價質(zhì)量的高低關(guān)鍵取決于評價體系，通過參考大量文獻(xiàn)資料，綜合各專家意見，從企業(yè)的規(guī)模、盈利能力及發(fā)展?jié)摿θ蠼嵌冗x取了10個具體的觀測指標(biāo)，具體見下圖1。運(yùn)用因子分析法求得綜合變量COMPE。

圖1 企業(yè)競爭力模型

(2)自變量。選取反映營運(yùn)資金管理績效的三個解釋變量：采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期PUWCC、生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期PRWCC、營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期MAWCC。選取公司規(guī)模SIZE、財務(wù)杠桿LEVER、總資產(chǎn)增長率GROWTH作為控制變量。變量解釋見表1。

表1變量說明

本文回歸模型如下：

COMPE=α0+α1PUWCC+α2SIZE+α3LEVER+α4GROWTH+ε

COMPE=α0+α1PRWCC+α2SIZE+α3LEVER+α4GROWTH+ε

COMPE=α0+α1MAWCC+α2SIZE+α3LEVER+α4GROWTH+ε

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)因子分析

由于期間不同，企業(yè)規(guī)模大小、盈利水平、發(fā)展?jié)摿Σ槐M相同，每年的企業(yè)競爭力會有所變化，年度是一個重要的影響因素，利用SPSS分別求出2012年—2015年四年的企業(yè)競爭力綜合得分。本文以2012年江浙機(jī)器設(shè)備儀表行業(yè)中小企業(yè)數(shù)據(jù)為例進(jìn)行具體說明，其他年份綜合競爭力得分與此類似。

因子分析結(jié)果顯示，KMO值大于0.5，Bartlett檢驗P值小于0.05，說明這10個變量適合做因子分析。提取出三個因子解釋了原始變量75.01%的信息，符合提取公因子的要求。旋轉(zhuǎn)成分矩陣中，因子1包含三個指標(biāo)分別是：資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、員工總?cè)藬?shù)；因子2包含4個指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、人均凈利潤、凈利潤；因子3包含總資產(chǎn)增長率、主營收入增長率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤增長率，有力證明競爭力評價體系是科學(xué)合理的。

得到企業(yè)競爭力綜合得分計算公式為：

COMPE=38.829%f1+36.871%f2+24.298%f3

因子與原始變量的線性關(guān)系：

f1=0.206y1+0.379y2+0.379y3+0.152y4-0.145y5-0.085y6+0.079y7-0.028y8+0.028y9-0.114y10

f2=-0.04y1-0.103y2-0.097y3+0.204y4+0.422y5+0.362y6+0.273y7-0.113y8-0.184y9+0.048y10

f3=0.092y1-0.095y2-0.061y3-0.073y4-0.112y5-0.038y6-0.051y7+0.545y8+0.561y9+0.205y10

根據(jù)上述公式，可求出因變量企業(yè)競爭力得分。

(二)回歸分析

根據(jù)三個回歸模型，進(jìn)行多元回歸。結(jié)果如表2。各變量VIF均小于2，變量間不存在多重共線性問題。三模型調(diào)整后可決系數(shù)分別為0.546、0.566、0.596，說明模型擬合度較好，且均在1%的顯著性水平上通過了F檢驗，模型線性顯著。

江浙制造類中小企業(yè)PUWCC與COMPE之間是非顯著性正相關(guān)關(guān)系，即采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期的延長有利于企業(yè)競爭力的提高，與假設(shè)1矛盾，主要因為作為采購渠道營運(yùn)資金主要來源的應(yīng)付賬款是制造類中小企業(yè)通過賒購方式產(chǎn)生的，作為供應(yīng)鏈弱勢方過度利用商業(yè)信用，惡意拖欠貨款，會破壞與上游供應(yīng)商的合作關(guān)系，影響采購效率、采購成本，阻礙正常的生產(chǎn)運(yùn)營，從而削弱自身競爭力。其邊際應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的縮短有利于邊際收益的增長，因此，中小企業(yè)更應(yīng)珍惜并優(yōu)化供應(yīng)鏈上的合作關(guān)系，重視商業(yè)信用的積累，才能實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定的發(fā)展。PRWCC與COMPE在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)2一致。MAWCC與COMPE在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)3一致。

表2 回歸結(jié)果

三個模型中企業(yè)規(guī)模大小、總資產(chǎn)增長率與企業(yè)競爭力均呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，財務(wù)杠桿與企業(yè)競爭力是顯著負(fù)相關(guān)。說明企業(yè)規(guī)模越大，對企業(yè)競爭力的提升由積極的影響。一方面是由于規(guī)模效應(yīng)，一定范圍內(nèi)企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)濟(jì)效益越多。另一方面，規(guī)模越大的企業(yè)信用水平較高，更易以較低的成本獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸支持。此外，成長性高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)，普遍具有更強(qiáng)的競爭能力；財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險就越大，而中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險承受能力普遍偏弱，更易發(fā)生債務(wù)危機(jī)，進(jìn)而不利于企業(yè)競爭力的提高。

五、總結(jié)

通過實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)營運(yùn)資金管理績效與企業(yè)競爭力具有顯著相關(guān)關(guān)系?？s短營銷渠道以及生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，適當(dāng)延長采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，有助于提高中小企業(yè)競爭力水平。對制造業(yè)中小企業(yè)具體建議如下：

營銷環(huán)節(jié)，建議與下游客戶形成密切合作關(guān)系，一方面，可獲得更多市場信息，調(diào)整生產(chǎn)計劃；另一方面，持續(xù)追蹤客戶財務(wù)狀況，降低壞賬風(fēng)險。還可利用應(yīng)收賬款進(jìn)行供應(yīng)鏈金融融資，獲得更多的資金支持。生產(chǎn)環(huán)節(jié)，建議中小企業(yè)通過控制生產(chǎn)節(jié)奏，改進(jìn)管理水平，最大限度降低庫存水平。在資金周轉(zhuǎn)困難時適當(dāng)延遲應(yīng)付職工薪酬支付，催促其他應(yīng)收款的回收。采購環(huán)節(jié)，中小企業(yè)應(yīng)及時支付貨款，積累商業(yè)信用，形成穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系，從而降低采購成本、提高采購效率，從而有助于企業(yè)競爭力的提升。

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錢楓(1993-)，女，漢族，江蘇宜興人，碩士研究生，研究方向供應(yīng)鏈管理；付加慧(1993-)，女，漢族，江蘇連云港人，碩士研究生，研究方向供應(yīng)鏈管理。