郭盼盼

企業(yè)擴(kuò)張的方式包括企業(yè)之間相互持有股份來(lái)擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益和通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)的方式并購(gòu)其他企業(yè)，擴(kuò)大公司的規(guī)模。前者比較緩慢，后者效果顯著，但是并購(gòu)后會(huì)出現(xiàn)很多的問(wèn)題。本文通過(guò)吉利并購(gòu)沃爾沃來(lái)具體說(shuō)明了并購(gòu)中會(huì)存在的問(wèn)題。

一、公司案例分析

1.公司簡(jiǎn)介。吉利集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率在2010年年底的時(shí)候?yàn)?2%，因?yàn)椴①?gòu)事件的發(fā)生，并購(gòu)后沃爾沃汽車的資產(chǎn)負(fù)債率直達(dá)73%，并購(gòu)后銷售收入達(dá)到1400至1500億元人民幣，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了令人瞠目結(jié)舌的1100億元人民幣。2010年流動(dòng)比率及速動(dòng)比率降低了不同幅度，但是相對(duì)于行業(yè)的平均水平來(lái)說(shuō)仍然相對(duì)較高。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，吉利集團(tuán)從2009年到2010年資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，2010 年末為73.47%，在這三年的時(shí)間里息稅前利潤(rùn)利息保障倍數(shù)較高。吉利集團(tuán)2008年和2009年的流動(dòng)比率為0.8和1.1左右，可以看出吉利集團(tuán)的短期償債能力在一步步接近行業(yè)的平均水平，但是距離行業(yè)平均水平還存在一定的差距。在2009年到2011年之間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2009年達(dá)到有史以來(lái)的最低，于2010年達(dá)到最大值，在2012年又以下降的狀態(tài)出現(xiàn)在公眾面前，在并購(gòu)前吉利集團(tuán)的各個(gè)方面出現(xiàn)良好的運(yùn)行趨勢(shì)。

沃爾沃轎車在被福特收購(gòu)后，財(cái)務(wù)報(bào)表顯示還是虧損居多，在2007年度的1月到3月份第一次出現(xiàn)季度盈利但2009年以來(lái)，沃爾沃各季度的財(cái)務(wù)狀況得到改善，虧損額在逐年減少，到第四季度僅出現(xiàn)3200萬(wàn)美元的虧損。

2.存在的問(wèn)題。①流動(dòng)比率低。吉利集團(tuán)2008年的流動(dòng)資產(chǎn)大約為594895萬(wàn)元，2009年的流動(dòng)資產(chǎn)大約為1352233萬(wàn)元人民幣，2000年的流動(dòng)資產(chǎn)大約為3988669萬(wàn)元人民幣。2008年的負(fù)債大約為742918萬(wàn)元人民幣，2009年的流動(dòng)負(fù)債大約為1176588

萬(wàn)元人民幣，2010年的流動(dòng)負(fù)債大約為2797211萬(wàn)元人民幣。吉利集團(tuán)的總資產(chǎn)2008年為1339437萬(wàn)元人民幣，2009年大約為2293696萬(wàn)元人民幣，2010年大約為9672892萬(wàn)元人民幣。從流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的數(shù)據(jù)差異可以看出，吉利集團(tuán)的非流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額巨大。吉利集團(tuán)2008年的流動(dòng)比率為0.8左右，2009年的流動(dòng)比率大約為1.1，可是在2010年的流動(dòng)比率為0.8左右。我們都很清楚，一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)比率為2時(shí)是最好的，資金得到了有效地利用，到期不能收回借款的可能性比較低。但是吉利集團(tuán)的流動(dòng)比率活躍在0.8左右，最高峰時(shí)期才達(dá)到1.1，這與理論上的數(shù)據(jù)有著很大的差距。②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低。集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在各個(gè)年度也各不相同，并且差別較大。在2009年度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為7.27，在2010年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為13.86，在2011年度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為12.20，在2012年度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為9.57。從2009年到2011年一直呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，到了2012年有出現(xiàn)下降，在2009年達(dá)到最低，于2010年達(dá)到最大值。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的不斷提高說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款在一年的時(shí)間內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)減少，周轉(zhuǎn)的天數(shù)增加，表明企業(yè)資金的使用效率逐漸下降，企業(yè)發(fā)生壞裝損失的可能性增大。③規(guī)模的差異。吉利汽車成立于1997年，沃爾沃轎車公司成立于1927年。沃爾沃轎車公司的成立時(shí)間比吉利控股集團(tuán)早大概70年，70年的時(shí)間足夠令一個(gè)企業(yè)形成自己獨(dú)特的企業(yè)文化、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)。吉利集團(tuán)和沃爾沃轎車公司銷售的定位也不相同，吉利集團(tuán)主要生產(chǎn)銷售中低檔的汽車，而沃爾沃則銷售高檔的汽車，吉利集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)范圍主要是中國(guó)大陸，然而沃爾沃的經(jīng)驗(yàn)范圍卻是世界范圍內(nèi)。雖然銷售定位不同，但是吉利汽車和沃爾沃的2009年度的銷售情況卻差不多，大概都是30萬(wàn)輛，占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額。

3.問(wèn)題形成的原因。①巨額并購(gòu)款。通過(guò)查看相關(guān)資料以及對(duì)吉利集團(tuán)所處的行業(yè)環(huán)境進(jìn)行論證分析，我們可以將企業(yè)流動(dòng)比率比較低的原因做以下陳述：2010年由于要支付巨額的并購(gòu)金額，吉利集團(tuán)不得不增加負(fù)債，這是吉利集團(tuán)流動(dòng)比率出現(xiàn)大幅度下降的根本原因。并購(gòu)后企業(yè)需要的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了并購(gòu)前，企業(yè)為了維持日常的生產(chǎn)銷售活動(dòng)而不得不舉債經(jīng)營(yíng)，這也從某種程度上增加了企業(yè)的負(fù)債，降低了企業(yè)的流動(dòng)比率。②賒銷促進(jìn)消費(fèi)。吉利集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2009年到2011年持續(xù)增長(zhǎng)的主要原因是屬于前者中的賒銷金額的上漲。由于汽車的價(jià)格比較高，購(gòu)買者一次性付清價(jià)款的可能性很小，絕大部分購(gòu)買者還是得通過(guò)分期付款或者貸款等方式進(jìn)行購(gòu)買。企業(yè)為了鼓勵(lì)顧客購(gòu)買不得不采取賒銷的方式進(jìn)行銷售。也正因?yàn)槿绱?，吉利集團(tuán)就會(huì)出現(xiàn)較多的應(yīng)收賬款等應(yīng)收但是未收的款項(xiàng)。按照現(xiàn)金流量理論來(lái)說(shuō)，企業(yè)雖然確認(rèn)了收入，但是卻并未發(fā)生現(xiàn)金流量的流入和流出。企業(yè)雖然在利潤(rùn)表中存在利潤(rùn)，但是企業(yè)的庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款卻沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)，企業(yè)也就沒(méi)有用來(lái)維持企業(yè)正常生產(chǎn)和運(yùn)行的資金。當(dāng)企業(yè)的賒銷金額上漲，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就上升，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就變大了。吉利集團(tuán)為了促進(jìn)汽車的銷售，擴(kuò)大賒銷的比例。賒銷的比例增大使得企業(yè)的銷售量與銷售額出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)，但是同時(shí)企業(yè)的應(yīng)收賬款也相應(yīng)增加，使得企業(yè)的應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備也相應(yīng)增加，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。③文化差異。由于吉利集團(tuán)和沃爾沃轎車公司對(duì)于汽車銷售的定位不同以及形成的文化底蘊(yùn)不同，使得企業(yè)的銷售量不同、企業(yè)文化存在著巨大的差異，企業(yè)的上述存在巨大的差異，使得企業(yè)并購(gòu)中存在的問(wèn)題更加明顯。

二、建議

1.前期準(zhǔn)備，把握時(shí)間。企業(yè)管理層作出一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策絕不是一時(shí)的玩笑，要做好充分的前期準(zhǔn)備工作。大量分析本企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)、文化、社會(huì)以及法律環(huán)境，知道企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的性質(zhì)、生產(chǎn)規(guī)模，了解企業(yè)的發(fā)展前景以及企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資金使用效率，了解現(xiàn)在社會(huì)的發(fā)展變化以及變化的趨勢(shì)，爭(zhēng)取充分利用變化趨勢(shì)，創(chuàng)造更大的價(jià)值。在并購(gòu)前應(yīng)該查找大量的資料了解被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、被并購(gòu)企業(yè)所處的環(huán)境、被并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?、能否產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等因素。向法律部門咨詢相關(guān)的法律事項(xiàng)，避免違反法律行為的發(fā)生、通過(guò)法律武器尋找最符合企業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況的方案。企業(yè)還得把握前期準(zhǔn)備時(shí)間的長(zhǎng)短，如果準(zhǔn)備的時(shí)間較短可能使企業(yè)準(zhǔn)備不足，不能達(dá)到理想的并購(gòu)結(jié)果。在并購(gòu)發(fā)生前要考慮到并購(gòu)后可能存在的問(wèn)題，作出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

2.選擇正確的投資方式。對(duì)于對(duì)國(guó)際環(huán)境比較了解，擁有較多的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和投資實(shí)力的企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用獨(dú)資新建不失為一種好方法，因?yàn)樵摲椒梢苑乐棺陨韮?yōu)勢(shì)的擴(kuò)散和流失，可以加強(qiáng)對(duì)于投資的控制程度。至于缺乏國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的小企業(yè)，由于自身?xiàng)l件的限制，在充分利用合作者先進(jìn)的技術(shù)、優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，采取合資新建的投資方式。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況，正確選擇適合自己的投資方式。

3.縮小文化差異。在多種文化管理中要找到“保持自我”和“適應(yīng)他人”之間的平衡點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)該深刻認(rèn)識(shí)企業(yè)文化整合的重要作用，在企業(yè)的文化整合中，企業(yè)可以聘請(qǐng)東道國(guó)本土公關(guān)公司幫助企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品的推廣工作，聘請(qǐng)對(duì)當(dāng)?shù)氐臅?huì)計(jì)制度和財(cái)經(jīng)法規(guī)非常熟悉的本土?xí)?jì)和律師擔(dān)任公司的咨詢顧問(wèn)工作。在合法、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的前提條件下，積極招募當(dāng)?shù)氐木哂袃?yōu)秀管理才能的管理人才，積極與當(dāng)?shù)氐钠渌髽I(yè)以及企業(yè)協(xié)會(huì)建立良好的關(guān)系。

4.加強(qiáng)核心技術(shù)研究?，F(xiàn)在企業(yè)要想獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展要么擁有先進(jìn)的技術(shù)要么擁有較低的生產(chǎn)成本，而較低的生產(chǎn)成本依賴于先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展，從而也可以看出加強(qiáng)技術(shù)研究的重要作用。我國(guó)的企業(yè)應(yīng)該加大對(duì)生產(chǎn)技術(shù)的研究投資，我國(guó)政府也應(yīng)該積極支持和鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)技術(shù)的研究投入，形成我國(guó)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。這樣既可以降低企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)，提高資源的使用效率，又可以彌補(bǔ)我國(guó)企業(yè)技術(shù)缺乏、經(jīng)驗(yàn)不足的缺點(diǎn)，帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，從而實(shí)現(xiàn)真正的雙贏。

5.經(jīng)營(yíng)管理戰(zhàn)略的整合。只有正確的經(jīng)營(yíng)管理戰(zhàn)略才能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的成果。經(jīng)驗(yàn)管理戰(zhàn)略的范圍比較廣泛，各個(gè)方面都有涉及，其中吉利集團(tuán)并購(gòu)沃爾沃后采取的經(jīng)營(yíng)管理戰(zhàn)略具有典型的意義：雖然吉利控股沃爾沃，但是對(duì)于品牌不會(huì)做出改變，讓吉利與沃爾沃兩個(gè)品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，獨(dú)立發(fā)展，并不是像以前的并購(gòu)后出現(xiàn)的領(lǐng)導(dǎo)者和被領(lǐng)導(dǎo)者的關(guān)系，吉利汽車尊重沃爾沃的經(jīng)營(yíng)方式、滿足沃爾沃的品牌需求，并且在沃爾沃需要得到支持的時(shí)候，給予其相應(yīng)的支持。同時(shí)，吉利汽車借助沃爾沃豪車的形象來(lái)提高自身的品牌形象，不斷學(xué)習(xí)沃爾沃保存的管理和技術(shù)方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，較強(qiáng)的研發(fā)能力，在安全技術(shù)方面獨(dú)特的技術(shù)等，形成自己的全球化戰(zhàn)略。

上面通過(guò)對(duì)吉利汽車收購(gòu)沃爾沃的分析，從中我們可以看出：對(duì)于吉利收購(gòu)沃爾沃是中國(guó)海外并購(gòu)歷史上難度系數(shù)最高的，然而吉利依然圓滿完成了任務(wù)。對(duì)吉利汽車以及沃爾沃來(lái)說(shuō)都具有重要的意義。吉利通過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)的準(zhǔn)備、恰當(dāng)?shù)匕盐諘r(shí)間、尋求政府的支持以及并購(gòu)后對(duì)沃爾沃采取的一系列整合措施巧妙地化解了危機(jī)，避開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于對(duì)外投資具有重要的借鑒意義。

（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）