□許陽(yáng)千

(廣西經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院,廣西 南寧 530007)

1 引言

“十三五”規(guī)劃以及全國(guó)金融工作會(huì)議提出將“提高金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率”作為要求,目前學(xué)術(shù)界研究熱點(diǎn)主要集中在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)的匹配問(wèn)題、金融供給的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)和金融體系如何支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略等問(wèn)題。本文將問(wèn)題聚焦于金融供給如何服務(wù)于欠發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,特別是針對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的低端產(chǎn)業(yè)。金融環(huán)境和金融技術(shù)前所未有的變化推動(dòng)著欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融結(jié)構(gòu)的跨越式發(fā)展,也為欠發(fā)達(dá)地區(qū)多層次、多渠道的產(chǎn)業(yè)融資和金融供給提供了更多的可能性。然而,2016年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模情況表明,發(fā)達(dá)地區(qū)與欠發(fā)達(dá)地區(qū)相比在融資規(guī)?？偭颗c融資結(jié)構(gòu)上仍然表現(xiàn)出明顯的差異性,社會(huì)金融供給是否是影響欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)低端發(fā)展的重要因素?

林毅夫先生(2009)討論了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)問(wèn)題,指出區(qū)域要素稟賦決定了區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了區(qū)域金融結(jié)構(gòu),也就形成了特定的區(qū)域金融服務(wù)的產(chǎn)業(yè)需求。同時(shí),金融結(jié)構(gòu)反作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的形成。許多學(xué)者也從不同的角度實(shí)證分析了金融功能與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互影響關(guān)系,如吳晗(2015)認(rèn)為銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用,王琳(2008)認(rèn)為股票、債券市場(chǎng),也就是直接金融市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供正方向影響,張軍(2006)認(rèn)為以銀行為主的間接融資阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展等等問(wèn)題。這些研究成果主要探索了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)系,對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)間金融供給與區(qū)域產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)關(guān)系的研究相對(duì)較少,特別是對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融供給與產(chǎn)業(yè)反低端的金融供給研究更不多。本文將在現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上,研究欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融供給結(jié)構(gòu)如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平從而最終影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。

2 理論假說(shuō)

金融通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理、資金配置與監(jiān)督控制等工具促進(jìn)資本積累及技術(shù)進(jìn)步,從而實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。金融服務(wù)主要通過(guò)不同金融工具的組合對(duì)產(chǎn)業(yè)的潛在價(jià)值和市場(chǎng)潛力風(fēng)險(xiǎn)的把控,從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資源和金融資源的有力對(duì)接。新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,不同的產(chǎn)業(yè)由于具有不同的規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)特性產(chǎn)生了對(duì)金融服務(wù)需求的差異性。另一方面,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生命周期理論將產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程分為幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期與衰退期,處于不同時(shí)期的產(chǎn)業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)特征和金融需求也不盡相同。

欠發(fā)達(dá)地區(qū)大多數(shù)產(chǎn)業(yè)來(lái)源于發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)遷移,區(qū)域產(chǎn)業(yè)基本處于成熟期或接近于衰退期產(chǎn)業(yè),產(chǎn)業(yè)技術(shù)比較成熟,大多數(shù)產(chǎn)業(yè)形態(tài)處于價(jià)值鏈低端。由于這些特征的存在,也就決定了欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)面臨的可能性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn),此時(shí)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的社會(huì)融資等金融供給主要以單一的商業(yè)銀行貸款為主(風(fēng)險(xiǎn)最低)。當(dāng)發(fā)展到衰退期,產(chǎn)業(yè)技術(shù)落后而面臨產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn),此時(shí)需要能為產(chǎn)品升級(jí)、工序改進(jìn)或產(chǎn)業(yè)退出的并購(gòu)基金或政府技改資金的支持(風(fēng)險(xiǎn)較高)。

相反,發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)處于幼稚期與成長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)比重較大,行業(yè)表現(xiàn)多為新興產(chǎn)業(yè),從金融結(jié)構(gòu)角度來(lái)看股票和債券等直接融資也同時(shí)將跟隨上升。處于幼稚期的產(chǎn)業(yè)此時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)為技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募基金等方式,也非常需要天使資金或政府資金的支持(風(fēng)險(xiǎn)最高),因此融資渠道出現(xiàn)多樣化表現(xiàn)。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新理論,產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中需要的融資模式應(yīng)該是動(dòng)態(tài)演進(jìn)的。對(duì)于欠發(fā)達(dá)地區(qū)而言,區(qū)域產(chǎn)業(yè)反低端趨勢(shì)不僅需要新增處于區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的幼稚期、成長(zhǎng)期的新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性的增量資金,同時(shí)還需要為處于成熟期或衰退期的產(chǎn)業(yè)提供生產(chǎn)工序升級(jí)和維護(hù)市場(chǎng)缺口所需的存量資金,并為可能的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的R&D研發(fā)提供一定的資金支持。若金融機(jī)構(gòu)注重風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù),同樣能在衰退期產(chǎn)業(yè)給予創(chuàng)新支持從而獲得可觀的投資收益。因此本文假設(shè):

(1)發(fā)達(dá)地區(qū)與欠發(fā)達(dá)地區(qū)不同融資渠道對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響產(chǎn)生差異。不同地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的差異性,金融服務(wù)與資金供給產(chǎn)出現(xiàn)較大的差異并造成地域性聚集效應(yīng),同時(shí)隨著時(shí)間積累出現(xiàn)擴(kuò)張性分化。在獲得較好風(fēng)險(xiǎn)資本支持的區(qū)域,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì),因而造成金融結(jié)構(gòu)影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步演化。

(2)欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)的幼稚期、衰退期的產(chǎn)業(yè)發(fā)展均未獲得有效金融供給支持,導(dǎo)致欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)處于不利的金融環(huán)境,也導(dǎo)致了欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期低端發(fā)展,特別是欠發(fā)達(dá)地區(qū)從發(fā)達(dá)地區(qū)遷移的成熟產(chǎn)業(yè)進(jìn)入衰退期后這種矛盾最為突出。“沒(méi)有夕陽(yáng)的行業(yè),只有夕陽(yáng)的企業(yè)”,許多金融機(jī)構(gòu)研究注重新興產(chǎn)業(yè)的培育和金融服務(wù),缺少產(chǎn)業(yè)衰退期的產(chǎn)業(yè)包括產(chǎn)品升級(jí)R&D、工序升級(jí)R&D以及重新轉(zhuǎn)型R&D的金融支持。從投融資風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看,二者其實(shí)都屬于高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新過(guò)程,這個(gè)問(wèn)題在金融機(jī)構(gòu)甄別與對(duì)待上卻出現(xiàn)明顯的偏好特征。因此無(wú)論是在產(chǎn)業(yè)的幼稚期還是衰退期,欠發(fā)達(dá)地區(qū)都沒(méi)有獲得關(guān)于支持創(chuàng)新的金融供給,導(dǎo)致在產(chǎn)業(yè)調(diào)整與升級(jí)上出現(xiàn)被動(dòng)局面。

3 研究方法及數(shù)據(jù)

本文通過(guò)對(duì)中國(guó)人民銀行公布的社會(huì)融資規(guī)模區(qū)數(shù)據(jù)(2013-2017)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析,研究不同融資類(lèi)型對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響,并采用省際面板數(shù)據(jù)從“融資——產(chǎn)業(yè)”發(fā)展視角驗(yàn)證我國(guó)區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈與金融鏈的耦合過(guò)程,探討欠發(fā)達(dá)地區(qū)在產(chǎn)業(yè)反低端過(guò)程中所需求的融資環(huán)境與產(chǎn)業(yè)條件。

首先,采用層次分析法構(gòu)建區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段性指數(shù),通過(guò)區(qū)域產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈高度化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比重、產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平和產(chǎn)業(yè)生態(tài)指標(biāo)四個(gè)方面的評(píng)估。那么,一個(gè)區(qū)域綜合產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度滿(mǎn)足以下模型:

InStri=InChinai+Structurei+

InTechi+InEnergyi

(Ⅰ)

其中,衡量區(qū)域產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈高低的產(chǎn)業(yè)鏈高度化指標(biāo)InChain為企業(yè)銷(xiāo)售收入與GDP的比值;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比重Structure為第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重;產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平InTech為新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占GDP比重;產(chǎn)業(yè)生態(tài)指標(biāo)以節(jié)能環(huán)保水平InEnergy為單位的電耗經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出加權(quán)平均數(shù)。

3.1 省際產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度的差異性

本文利用式Ⅰ計(jì)算全國(guó)產(chǎn)業(yè)綜合發(fā)展情況，從數(shù)值分布來(lái)看最高的地區(qū)為北京、上海、湖南,產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度較高的地區(qū)主要分布在東部沿海地區(qū)與大部分中部地區(qū)及西部的重慶、西藏,表現(xiàn)出現(xiàn)明顯的聚集,我國(guó)基本形成了產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度從東部向西部逐步提升的過(guò)程。本文將根據(jù)InStr 測(cè)算結(jié)果區(qū)分發(fā)達(dá)與欠發(fā)達(dá)地區(qū),同時(shí)作為問(wèn)題研究的解釋變量。

3.2 社會(huì)融資總規(guī)模結(jié)構(gòu)省際差異性

社會(huì)融資總量是金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的資金總額,其中包括銀行體系的間接融資和資本市場(chǎng)的債券、股票等市場(chǎng)的直接融資。中國(guó)人民銀行提供的數(shù)據(jù)主要包括兩個(gè)方面:一是金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資金運(yùn)用對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的全部資金支持,主要表現(xiàn)為各項(xiàng)貸款;二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)利用規(guī)范的金融工具在正規(guī)金融市場(chǎng)通過(guò)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)服務(wù)所獲得的直接融資,主要包括銀行承兌匯票、非金融企業(yè)股票籌資和企業(yè)債的凈發(fā)行。第三類(lèi)社會(huì)融資屬于其他融資,主要包括私募基金、對(duì)沖基金與風(fēng)險(xiǎn)投資等。

為解釋地區(qū)間的融資結(jié)構(gòu)差異,本文挑選人民幣貸款、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資與風(fēng)險(xiǎn)投資總額代表三類(lèi)社會(huì)融資渠道,利用2013-2016年度各類(lèi)別均值初步探測(cè)地區(qū)金融結(jié)構(gòu)差異,詳見(jiàn)圖1。結(jié)果顯示,規(guī)模上廣東、江蘇、北京排名前三,靠前的省市全都出自東部沿海地區(qū)；從結(jié)構(gòu)上看,北京、上海、海南、浙江等地的間接融資比例低于全國(guó)平均水平,一些典型的區(qū)域如北京、上海風(fēng)險(xiǎn)投資的比重超過(guò)10%。本文將三類(lèi)融資渠道分別對(duì)應(yīng)成熟期產(chǎn)業(yè)的間接融資、成長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)的直接融資及針對(duì)產(chǎn)業(yè)幼稚期及衰退期的創(chuàng)新需求的風(fēng)險(xiǎn)投資,利用區(qū)域面板數(shù)據(jù)分析金融對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。

本文將省際產(chǎn)業(yè)發(fā)展綜合水平作為因變量,構(gòu)建如下模型:

圖1 省際融資結(jié)構(gòu)差異圖

InStrit=Cit+αIndirectFinit+

βDirectFinit+γRoslOmvit+

δR&Dit+λControlit+ε

(Ⅱ)

其中,IndirectFin表示金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資金運(yùn)用對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)提供的全部資金的間接融資支持,包括人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款總和;DirectFin表示區(qū)域產(chǎn)業(yè)利用規(guī)范的金融工具在正規(guī)金融市場(chǎng)通過(guò)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)服務(wù)所獲得的直接融資支持,包括企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資總和;RiskInv表示除銀行貸款與直接融資之外的各類(lèi)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資;R&D為產(chǎn)業(yè)衰退期工序升級(jí)、產(chǎn)品換代的并購(gòu)基金和技改資金支持,采用規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)代替;Control為控制變量,其中控制變量為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的人均GDP,表示為AveGDP;區(qū)域勞動(dòng)力質(zhì)量 Labor用平均實(shí)際工資衡量;模型變量均采用自然對(duì)數(shù),通過(guò)區(qū)域面板數(shù)據(jù)回歸分析上述四類(lèi)金融工具對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響程度和產(chǎn)業(yè)高端發(fā)展方向。

4 回歸結(jié)果分析

本文利用F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)在三類(lèi)模型間篩選,F值在1%水平上拒絕原假設(shè),說(shuō)明固定效應(yīng)優(yōu)于混合模型;Hausman檢驗(yàn)在1%水平上顯著,說(shuō)明固定模型比隨機(jī)模型更合適,因此采用固定效應(yīng)方法對(duì)計(jì)量模型進(jìn)行估計(jì)。

4.1 基本回歸分析結(jié)果

根據(jù)回歸分析結(jié)果(見(jiàn)表1所示),全國(guó)層面間接融資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響為正,結(jié)果非常穩(wěn)健,說(shuō)明全國(guó)仍處于以銀行為主體的間接融資金融結(jié)構(gòu);直接融資對(duì)產(chǎn)業(yè)支持不足,在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型方面有負(fù)影響;RiskInv的系數(shù)不顯著,說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響不確定或并不明顯,高風(fēng)險(xiǎn)投資類(lèi)的金融支持還未成為引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力量,這個(gè)現(xiàn)象與產(chǎn)業(yè)幼稚期的技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)融資困難的現(xiàn)實(shí)相符;產(chǎn)業(yè)衰退期的產(chǎn)品升級(jí)和技改資金系數(shù)為正,符合之前的分析,說(shuō)明對(duì)產(chǎn)品升級(jí)方面有正影響。

表1 全國(guó)省際面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果

*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平下顯著

表2 欠發(fā)達(dá)地區(qū)與發(fā)達(dá)地區(qū)不同金融功能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用

*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平下顯著

4.2 基于區(qū)域差異的進(jìn)一步檢驗(yàn)

將區(qū)域按照31個(gè)省份的InStr指數(shù)區(qū)分為欠發(fā)達(dá)地區(qū)與發(fā)達(dá)地區(qū),在樣本中剔除西藏、海南省,利用式Ⅱ回歸分析不同區(qū)域下不同金融供給支撐的區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(結(jié)果見(jiàn)表2所示)。本文主要關(guān)注發(fā)達(dá)地區(qū)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)二者之間的差異相關(guān)差異性。首先,欠發(fā)達(dá)地區(qū)的直接融資系數(shù)表現(xiàn)為負(fù),在5%水平下顯著;發(fā)達(dá)地區(qū)的直接融資為正,在1%水平下顯著,說(shuō)明在直接融資市場(chǎng)二者已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)分化。結(jié)果表現(xiàn)出發(fā)達(dá)地區(qū)能更好地通過(guò)直接融資擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)期規(guī)模。其次,欠發(fā)達(dá)地區(qū)RiskInv系數(shù)為負(fù),但未通過(guò)顯著性檢驗(yàn);發(fā)達(dá)地區(qū)RiskInv系數(shù)在5%水平下為正,說(shuō)明在發(fā)達(dá)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整起到實(shí)質(zhì)性的支持和影響,而欠發(fā)達(dá)地區(qū)無(wú)法獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的金融供給。最后,關(guān)于產(chǎn)業(yè)衰退期的產(chǎn)品R&D也出現(xiàn)較明顯差異,結(jié)果和上述分析基本一致,欠發(fā)達(dá)地區(qū)在產(chǎn)品升級(jí)的過(guò)程中欠缺金融供給。通過(guò)實(shí)證與理論分析,本文認(rèn)為欠發(fā)達(dá)地區(qū)與發(fā)達(dá)地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)差異性除了來(lái)自直接融資對(duì)支持技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)投資外,還缺乏欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造與升級(jí)的產(chǎn)業(yè)反低端趨勢(shì)的資金支持。

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文的解釋變量為綜合指數(shù),同時(shí),通過(guò)采用區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中第三產(chǎn)業(yè)比重Structure、產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平InTech等因子分別進(jìn)行回歸分析,結(jié)果表現(xiàn)依然穩(wěn)健,同時(shí)控制變量在回歸分析中產(chǎn)生相應(yīng)改變,控制變量的解釋部分基本上都在30%左右,并未對(duì)回歸系數(shù)產(chǎn)生本質(zhì)性的影響,因此可以認(rèn)為該結(jié)果是穩(wěn)健的。

5 結(jié)論

(1)區(qū)域金融發(fā)展是區(qū)域產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)不可或缺的支撐條件。欠發(fā)達(dá)地區(qū)與發(fā)達(dá)地區(qū)相比由于區(qū)域地理、引資條件、信息溝通、風(fēng)險(xiǎn)控制以及區(qū)域資本積累等方面的因素,欠發(fā)達(dá)地區(qū)單一的金融供給和區(qū)域金融結(jié)構(gòu)很大程度上限制了區(qū)域要素稟賦的優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的潛力。因此,應(yīng)該把推動(dòng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)多層次金融發(fā)展放在戰(zhàn)略層面上,通過(guò)區(qū)域金融結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)化與聚合支撐欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)自我創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)反低端趨勢(shì)的策略,從而改變欠發(fā)達(dá)地區(qū)的依靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織模式發(fā)展區(qū)域產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

(2)由于產(chǎn)業(yè)在不同時(shí)期對(duì)金融服務(wù)的要求不同,欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融供給的退出路徑單一,金融服務(wù)周期要求時(shí)間長(zhǎng),區(qū)域金融市場(chǎng)發(fā)育不良等特征使欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)普遍高于發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)。不僅影響到產(chǎn)業(yè)自身對(duì)R&D活動(dòng)投入的積極性,同樣也影響到直接融資規(guī)模進(jìn)入和間接融資對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的支持,造成欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)融資規(guī)模被動(dòng)式偏低。因此,欠發(fā)達(dá)地區(qū)更加需要具有區(qū)域性特色的金融供給側(cè)改革。

(3)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的在區(qū)域金融發(fā)展上大多都是通過(guò)區(qū)域金融機(jī)構(gòu)和金融工具的優(yōu)化,實(shí)現(xiàn)或提高金融對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)資源配置的支撐作用。這種模式基本上把金融服務(wù)當(dāng)作產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)外生性要素,并把融資成本作為優(yōu)先考慮因素,而不是把生產(chǎn)效率作為首選。事實(shí)上,在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)具一定的直接因果關(guān)系。金融發(fā)展應(yīng)該更著眼于對(duì)整體區(qū)域產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用上。