李敢

摘要：并購是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和競爭優(yōu)勢的重要手段。然而，并購也具有較大的財務風險，如果處理不當，會給企業(yè)帶來巨大的損失。為了防范并購帶來的財務風險給企業(yè)造成損失，本文根據(jù)相關研究成果，對財務風險的類型進行了研究，根據(jù)實際現(xiàn)狀，分析了我國企業(yè)并購財務風險主要原因：信息不對稱、支付方式、公司決策等;并總結出相應的解決方案，為企業(yè)在并購活動中防范財務風險，減少企業(yè)損失，為并購活動的有序進行提供助力。

關鍵詞：企業(yè)并購;財務風險;措施

一、企業(yè)并購中財務風險的類型

（一）定價風險

想要順利的進行企業(yè)的并購，對目標企業(yè)進行準確的分析和評估是關鍵。直接會影響到企業(yè)并購的價格，價格是企業(yè)并購中所有活動最為直接的目標。明確并購的價格與目標企業(yè)的實際價值相符合的情況下，企業(yè)并購活動才能夠順利的進行[1]。過高的價格可能存在較大的估值溢價，將會確認較大數(shù)額的商譽，如果未來被并購企業(yè)經營狀況未達預期，收購標的資產所形成的商譽將會有減值風險，從而對當期損益不利，對并購企業(yè)自身的發(fā)展產生負面的影響。所以，合理定價是促成企業(yè)并購活動的關鍵。

（二）融資風險

企業(yè)的并購活動需要大量的資金，但企業(yè)經營活動形成的資金流很難在并購中充分地發(fā)揮作用，所以，并購企業(yè)需要通過融資的方式進行資金缺口的補充。融資的方式不同，所需的成本也不同，其活動中存在的風險也大不相同，都會對并購企業(yè)的內部資本結構產生影響。由此可見，對于企業(yè)而言，選擇合適的融資方式，可以減小融資風險的概率，促進企業(yè)并購活動有序進行。

（三）支付風險

支付是定價、融資的下一環(huán)節(jié)，與上面的環(huán)節(jié)緊密相連。支付方式不同，風險也不同。如果選擇了全額現(xiàn)金支付的方式，會占據(jù)企業(yè)大量的流動資金，這可能會拉緊并購企業(yè)的資金鏈。股權的全部支付將稀釋并購企業(yè)的股權從而降低對目標企業(yè)的控制權。雖然各種各樣的混合支付方法可以用來分散一些風險，但它也可能導致更復雜的支付風險的存在。

（四）財務整合風險

在并購活動中，對于目標企業(yè)的控制是具有時效性的，如果不能在短時期內將目標企業(yè)的各種資源進行有效的分配和利用，那么在并購后的一段時間內，目標企業(yè)將出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象，影響企業(yè)并購的效果。同時，對并購企業(yè)的成本結構及資金鏈方面產生負面影響，甚至會產生連鎖反應，影響并購企業(yè)的長遠發(fā)展。

二、企業(yè)并購財務風險的成因分析

（一）目標定位出現(xiàn)偏差

想要實現(xiàn)企業(yè)的擴大，對其他企業(yè)進行并購，首先要做的就是對目標企業(yè)進行定位，尋找符合標準的目標企業(yè)[2]。在現(xiàn)實中，企業(yè)經營者在定位的時候往往會受到多方面因素的影響，導致目標定位不準確。如果目標定位存在偏差，會引發(fā)一系列的負面影響，例如：企業(yè)的并購風險提升，企業(yè)的資金鏈斷裂等等方面的問題。

（二）并購的雙方，信息資料不完善

在并購中，雙方會因為自身的利益對對方進行一些真實信息的隱瞞，甚至是制造虛假的財務報表。因雙方的角度不同，所以能獲取的信息也存在差異。所以，并購雙方無法確定對方提供的財務報告是否是真實有效的，是否存在隱瞞和相關的糾紛，是否對人才流失和市場份額有較好的理解，從而造成對并購方的判斷不準確。

（三）企業(yè)并購中的評估缺乏科學性

并購活動中，對目標企業(yè)進行全方位的評估是非常必要的，目前在企業(yè)并購中最為常見的評估方式有：成本法、市場法和收益法。各種價值評估方法都存在一些不足和缺陷，所以，如果單純的只用一種評估方式勢必會對評估的科學性產生影響。評估的科學性、合理性、真實性一旦缺乏，會擴大企業(yè)的并購風險。

（四）融資渠道狹窄

目前的并購案例中，多數(shù)的并購方式是以內部融資、債務融資、股權融資三種融資方式為主。雖然這三種融資方式具有一定的科學性，但分開單獨來看，都有自身的局限性。如果使用不合理，會給企業(yè)的經濟利益造成損害，會限制企業(yè)的發(fā)展，無形中增加了企業(yè)的并購風險。除此之外，我國在審批方面還存在著審批過程繁瑣、等待時間長、企業(yè)融資過程慢等無形障礙，對融資的順利進行產生了負面的影響。

（五）企業(yè)并購后，沒有及時進行資源的整合

很多企業(yè)在并購時，沒有全面考慮并購對公司的資金和財務的影響。因此，它們無法在收購完成后對被并購企業(yè)進行管理，導致收購計劃結果嚴重偏差。有許多被并購企業(yè)因資金鏈繃緊財務費用過大而接受并購，并購完成后，如果對目標企業(yè)不及時補充資金，很可能就會出現(xiàn)資金鏈斷裂而導致難以持續(xù)經營。因此，對高財務風險企業(yè)的合并，在嚴重情況下可能導致財務危機，甚至關系到公司的生死存亡。

三、防范企業(yè)并購中財務風險的有效措施

（一）定價風險的防范措施

在企業(yè)的并購活動中，想要降低定價方面帶來的風險，可以從兩個方面入手：第一，提高財務報告的質量，在對目標企業(yè)進行審查和評估階段對對方提供的財務報表進行細致的分析，發(fā)現(xiàn)存在的問題，提高財務報表的質量。同時將市場前景及我國相關政策的分析加入其中，進行綜合性的前景分析。第二，從評價方法上入手。對目標企業(yè)進行全面調查，并對并購前后目標企業(yè)的經營狀況進行分析，運用科學合理的評價方式對企業(yè)進行準確的評價，方便針對存在的問題制定有效的解決方案，從而降低企業(yè)的財務風險。除此之外，還需全面進行財務內部控制，將財務內部控制滲透到各個環(huán)節(jié)之中，為并購企業(yè)的長遠發(fā)展提供保障。

（二）選擇合適的支付方式進行并購

并購活動中的支付風險是最容易控制的，也是最容易被忽視的。企業(yè)需加強對支付方式的重視，選擇恰當、合理的支付方式，對穩(wěn)定企業(yè)的日常經營、保證并購企業(yè)良好的資金結構有直接的作用。企業(yè)可選擇現(xiàn)金支付形式，但需注意支付的金額不能超過企業(yè)的最大現(xiàn)金支出額度，金額不夠可再選擇其他的方式進行支付，以此來減輕企業(yè)經營方面的壓力;也可兩種支付形式同時進行，將現(xiàn)金支付和其他方式支付有效結合，降低企業(yè)并購中的財務風險，提高企業(yè)并購的經濟效益。

（三）選擇恰當?shù)娜谫Y方式和渠道

我國證券市場還處于發(fā)展階段，企業(yè)的融資方式和渠道存在一些有待完善之處，為企業(yè)的融資并購增加了財務風險。融資方式的選擇問題方面，可以根據(jù)公司的資本狀況和信用水平考慮融資的成本及可能帶來的風險[3]。例如在前程無憂收購拉勾網(wǎng)的過程中，前程無憂根據(jù)融資成本的計算和風險，對拉勾網(wǎng)進行了綜合性的評估，適當進行了融資成本的優(yōu)化，降低成本，提升融資中企業(yè)的有利地位。但需注意，在并購融資中，計算資本成本時，無論如何組合，都必須確保資本成本低于資本收益率，從而避免利潤損失對企業(yè)的盈利能力產生不良影響。

（四）不斷優(yōu)化提升并購融合的方法和手段，實現(xiàn)股東價值最大化

財務整合需要及時迅速地進行，防止和避免緩慢的過渡方式對企業(yè)盈虧產生潛在負面影響。首先，財務的整合要從落實公司的法人治理結構開始，由董事會決定而不由管理層決定基本管理制度，并購企業(yè)委派財務總監(jiān)，在整合過程中負責財務管理制度、會計核算制度及其他財務制度的施行及監(jiān)督;其次，要介入被并購企業(yè)的資金管理，充分利用資金集中平臺優(yōu)勢，降低資金成本，提高結算效率，同時做好資金調配和使用監(jiān)管，保證企業(yè)資金的安全。最后，還需要建立健全包括社會責任、合同管理、信息系統(tǒng)、內部監(jiān)督等方面的其他內控制度。最終實現(xiàn)增強企業(yè)核心競爭力，推動企業(yè)跨越式發(fā)展，實現(xiàn)全體股東價值最大化的并購最根本的目的。

四、結束語

總之，并購作為一種經濟活動，可以優(yōu)化資源配置，促進企業(yè)結構優(yōu)化，促進經濟增長。然而，在并購過程中，企業(yè)將面臨估值風險、融資風險和支付風險，這將直接影響并購的效率。因此，如果企業(yè)想要并購并獲得良好的利益，就必須意識到潛在的并購風險，防范風險，根據(jù)目標企業(yè)的實際情況對其進行合理的評估，并確定科學的并購計劃促進企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻：

[1]張?zhí)旌?企業(yè)并購的財務風險分析及防范[J].財會學習，2018 （16）：29.

[2]王梓奕煬.企業(yè)并購財務風險及防范措施分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2017 （14）：138-139.

[3]張苑.企業(yè)并購財務風險分析與防范對策研究[J].經濟研究導刊，2015 （07）：91-92.