李明

摘要：財務(wù)報表是反應(yīng)企業(yè)某一時間點資產(chǎn)負債狀況及某一時間段企業(yè)經(jīng)營成果的會計報表，通過對企業(yè)關(guān)鍵財務(wù)指標的分析，可以對其償債能力、運營能力、盈利能力等作出初步判斷。本文通過收集中國東方航空股份有限公司2013年度、2014年度、2015年度、2016年度、2017年度已公開的財務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢，針對其償債能力、運營能力及盈利能力進行了縱向?qū)Ρ?，選取了南方航空、海航控股同期財務(wù)指標進行了橫向?qū)Ρ?，以期能夠較為全面的反應(yīng)東方航空在2013-2017年5年關(guān)鍵財務(wù)指標的變化以及其運營、盈利等能力在國內(nèi)航空運輸業(yè)同類企業(yè)中所處之相對水平。

關(guān)鍵詞：東方航空;航空運輸;財務(wù)指標;南方航空;海航控股

中國東方航空股份有限公司（以下簡稱“東方航空”或“公司”），A股票代碼：600115（H股代碼00670），總部位于上海，系中國國有控股三大航空公司之一，公司于1997年分別在紐約、香港、上海證券交易所掛牌上市，是中國民航首家三地上市的航空公司。

截至2017年末，公司共運營客運飛機637架，主力機型平均機齡約5.5年，是全球大型網(wǎng)絡(luò)航企中最年輕、最精簡的機隊之一，公司航線網(wǎng)絡(luò)通達全球，2017年旅客運輸量超過1.1億人次。

一、行業(yè)狀況及企業(yè)業(yè)務(wù)概況

（一）行業(yè)現(xiàn)狀

1.近年來國家持續(xù)推進“一帶一路”倡議、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶等對外開放和發(fā)展新戰(zhàn)略，為航空運輸業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇;同時隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，居民人均可支配收入有望進一步增長，居民航空出行需求和支付能力顯著提升，預計“十三五”期間航空運輸總周轉(zhuǎn)量和旅客運輸量年均增長水平將保持兩位數(shù)。

2.國內(nèi)外航空運輸業(yè)競爭激烈。在中短程航線方面，過去十五年快速成長的低成本航空公司積極搶占市場份額;高鐵提速和網(wǎng)絡(luò)擴張強化了其在中短程運輸中的替代效應(yīng)。在遠程航線方面，國際大型航空公司加速引進新型飛機，長期看好亞太地區(qū)市場，加速開通跨洲際航班。

3.在機遇與競爭并存的格局之下，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出如下趨勢：國際大型航空公司的優(yōu)勢地位不斷加強，聯(lián)盟合作和聯(lián)合經(jīng)營不斷擴大;低成本航空保持快速增長勢頭，傳統(tǒng)的航空公司不斷涉足低成本航空領(lǐng)域，混合經(jīng)營模式成為大型航空企業(yè)發(fā)展的新趨勢;傳統(tǒng)貨運航空的發(fā)展受到較大沖擊，跨境電子商務(wù)的興起為傳統(tǒng)航空貨運轉(zhuǎn)型提供了機遇;非航收入正成為航空公司利潤的重要來源。

（二）公司主要業(yè)務(wù)

公司主要業(yè)務(wù)范圍為：國內(nèi)和經(jīng)批準的國際、地區(qū)航空客、貨、郵、行李運輸業(yè)務(wù)及延伸服務(wù);通用航空業(yè)務(wù);航空器維修;航空設(shè)備制造與維修;國內(nèi)外航空公司的代理業(yè)務(wù);與航空運輸有關(guān)的其他業(yè)務(wù);保險兼業(yè)代理服務(wù);電子商務(wù);空中超市;商品批發(fā)、零售。

為適應(yīng)競爭，公司正加快從傳統(tǒng)航空承運人向現(xiàn)代航空綜合服務(wù)集成商的轉(zhuǎn)型，圍繞上海核心樞紐和昆明、西安區(qū)域樞紐，依托天合聯(lián)盟合作平臺構(gòu)建起延伸至177個國家、1，074個目的地的航空運輸網(wǎng)絡(luò)，為全球旅客和客戶提供優(yōu)質(zhì)便捷的航空運輸及延伸服務(wù)。

二、重要會計政策變更

（一）根據(jù)《財政部關(guān)于修訂印發(fā)一般企業(yè)財務(wù)報表格式的通知》（財會[2017]30號）要求，公司在利潤表中的“營業(yè)利潤”項目之上單獨列報“資產(chǎn)處置收益”項目，原在“營業(yè)外收入”和“營業(yè)外支出”的部分非流動資產(chǎn)處置損益，改為在“資產(chǎn)處置收益”中列報;公司相應(yīng)追溯重述了比較利潤表。該會計政策變更對合并及公司凈利潤和股東權(quán)益無影響。

（二）根據(jù)《關(guān)于印發(fā)修訂（企業(yè)會計準則第16號——政府補助）的通知》（財會[2017]15號）要求，公司在利潤表中的“營業(yè)利潤”項目之上單獨列報“其他收益”項目，與企業(yè)日?；顒酉嚓P(guān)的政府補助由在“營業(yè)外收入”中列報改為在“其他收益”中列報;按照該準則的銜接規(guī)定，公司對2017年1月I日前存在的政府補助采用未來適用法處理，對該日至該準則施行日（2017年6月12日）之間新增的政府補助根據(jù)本準則進行調(diào)整。2017年度和2016年度的“其他收益”、“營業(yè)利潤”以及“營業(yè)外收入”項目列報的內(nèi)容有所不同，但對2017年度和2016年度合并及公司凈利潤無影響。

（三）根據(jù)《關(guān)于印發(fā)<企業(yè)會計準則第42號一一持有待售的非流動資產(chǎn)、處置組和終止經(jīng)營>的通知》（財會[2017]13號）要求，公司在利潤表中的“凈利潤”項目之下新增“持續(xù)經(jīng)營凈利潤”和“終止經(jīng)營凈利潤”項目，分別列示持續(xù)經(jīng)營損益和終止經(jīng)營損益;按照該準則的銜接規(guī)定，公司對2017年5月28日存在的終止經(jīng)營，采用未來適用法處理。

三、關(guān)鍵財務(wù)指標分析

（一）公司近五年資產(chǎn)負債表主要項目如：（見下頁表1）

（二）縱向分析

1.償債能力分析（見下頁表2）

（1）短期償債能力

近五年公司流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率均處于較低水平、波動較小，公司短期償債能力較差，且未發(fā)生明顯變化。

（2）長期償債能力（見下頁表3）

已獲利息倍數(shù)近五年呈上升趨勢，資產(chǎn)負債率逐年降低，公司長期償債能力有一定程度提高，但現(xiàn)金流量利息保證倍數(shù)呈波動下降趨勢，長期債務(wù)的實際償還能力存在不利變化。

2.營運能力（見下頁表4）

公司2013-2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈增加趨勢，說明企業(yè)的應(yīng)收賬款管理能力持續(xù)提高。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，說明在固定資產(chǎn)管理及總資產(chǎn)整體運營管理方面存在問題，企業(yè)應(yīng)深入分析相關(guān)原因，力爭扭轉(zhuǎn)該趨勢。

3.企業(yè)盈利管理能力（見下頁表5）

銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率均逐年提高，說明東方航空的盈利能力持續(xù)得到改善。

（三）橫向分析

1.從財務(wù)報表看企業(yè)固定資產(chǎn)管理能力（固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）（見下頁表6）

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示在一個會計年度內(nèi)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或表示每1元固定資產(chǎn)支持的銷售收入。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一銷售收入/平均固定資產(chǎn)凈值。

東方航空2013-2017年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢。而南方航空及海航控股均呈現(xiàn)出先下降后反彈的趨勢。

從2013年開始東方航空的固定資產(chǎn)率開始下降，并且下降的幅度比同行業(yè)另外兩家航空公司的幅度大，至2017年已大幅度低于另外兩家航空公司，不得不令人擔心其原因。固走資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說明利用率越高，管理水平越好。如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始下降，則證明企業(yè)對于固定資產(chǎn)的利用率在下降，可能會影響企業(yè)的獲利能力，也就是說東方航空11年以后的獲利能力在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面，有所欠缺。

2.從財務(wù)報表著企業(yè)短期資金管理能力（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）（見7）

分析公司的應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕董的地位。公司的應(yīng)收賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。

從數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，東方航空14年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出規(guī)了下降，但之后開始反彈，目前處于行業(yè)中游水平，整個分析期間都在下滑，直到12年之后從原來的中游慢慢落入下游。這一現(xiàn)象表明東方航空的資金使用效率由于某些原因出現(xiàn)了下降，但之后由于采取了應(yīng)對措施，得到了持續(xù)改善，東方航空在應(yīng)收賬款管理存在問題時所采取的應(yīng)對措施是及時和恰當?shù)摹?/p>

3.從財務(wù)報表看企業(yè)總體資本比例管理能力（資產(chǎn)負債能率）（見表8）

資產(chǎn)負債率是期末負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負債率這個指標反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經(jīng)營比率。資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)。

2013年-2017年東方航空資產(chǎn)負債率呈下降趨勢，但比較其他兩個航空公司看來，東方航空的資產(chǎn)負債率一直處于一個較高的位置，這說明企業(yè)的資金來源中屬于債務(wù)的資金較多，來源于所有者的資金較少，這種資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)會導致風險很高并且債務(wù)利息負擔也很重，實質(zhì)上反映了東方航空舉債經(jīng)營的程度十分高，但是東方航空已經(jīng)在采取措施，逐步降低資產(chǎn)負債率，調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風險。

4.從財務(wù)報表看企業(yè)盈利管理能力（凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率）

（1）凈資產(chǎn)收益率（見表9）

凈資產(chǎn)收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

2013年-2015年東方航空凈資產(chǎn)收益率成增長趨勢，但在2016年突然下降，2017年又反彈增加，說明東方航空比較關(guān)注資產(chǎn)收益率指標，能夠及時采取措施提高資產(chǎn)收益率。東方航空相較于南方航空及海航控股，凈資產(chǎn)收率長期處于較高水平，說明東方航空的盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平，盈利能力較強。

（2）銷售凈利率（見表10）

銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比。該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時，注意改進經(jīng)營管理，提高盈利水平。

東方航空2013年-2017年銷售凈利率成增長趨勢，從2013年處于行業(yè)較低水平，到2017年處于行業(yè)領(lǐng)先水平，說明東方航空在擴大收入的同時，采取了恰當?shù)拇胧?，較好的控制了各項成本及費用的增長，提高了企業(yè)的盈利能力。

前述部分，從財務(wù)指標角度對東方航空進行了分析，東方航空各項財務(wù)指標目前基本均處于行業(yè)中上游水平。從宏觀角度來看，公司將以全面深化改革為主線，以國際化、互聯(lián)網(wǎng)化為引領(lǐng)，圍繞轉(zhuǎn)型發(fā)展、品牌建設(shè)、能力提升，致力于實現(xiàn)“打造世界一流、建設(shè)幸福東航”的發(fā)展遠景，深入推進“樞紐網(wǎng)絡(luò)、成本控制、品牌經(jīng)營、精細化管理、信息化”五大戰(zhàn)略，充分運用互聯(lián)網(wǎng)思維、客戶經(jīng)營理念和大數(shù)據(jù)分析手段，強化客戶體驗，加快從傳統(tǒng)航空運輸企業(yè)向現(xiàn)代航空集成服務(wù)商轉(zhuǎn)型，以突破目前存在發(fā)展瓶頸，提高企業(yè)整體盈利水平。