郭天怡

[內(nèi)容提要]管理層激勵(lì)與企業(yè)研發(fā)投入之間存在著關(guān)系，特別是研發(fā)投入因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)高、周期長、對業(yè)績的提升體現(xiàn)在長期，與管理層規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提升短期績效的目標(biāo)不相符合，所以管理層對于研發(fā)投入往往都缺乏積極性。為此，本文主要就管理層激勵(lì)與企業(yè)研發(fā)投入進(jìn)行綜述，為通過管理層激勵(lì)促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入提供支持。

[關(guān)鍵詞]管理層 激勵(lì) 研發(fā)投入

獲取掌握技術(shù)創(chuàng)新能力的重要途徑之一是長期持續(xù)的研發(fā)投入。研發(fā)投入是企業(yè)戰(zhàn)略層面的重要投資，合理高效的研發(fā)投入是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和業(yè)績提升的基礎(chǔ)，是企業(yè)持續(xù)不斷發(fā)展的前提和動(dòng)力源泉。但是，研發(fā)投入風(fēng)險(xiǎn)較高、周期長，對業(yè)績的提升體現(xiàn)在長期，與管理層規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提升短期績效的目標(biāo)相悖，導(dǎo)致管理層加大研發(fā)投入的積極性不高，這對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展不利。為此，研究高管股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)投資的關(guān)系及其影響因素，尋求促進(jìn)研發(fā)投入的最佳管理層激勵(lì)模式很有必要。

管理層激勵(lì)對研發(fā)投入的正向影響是學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)同的觀點(diǎn)，管理層激勵(lì)對研發(fā)投入的促進(jìn)作用和驅(qū)動(dòng)機(jī)制并不是一成不變的，會(huì)受到企業(yè)內(nèi)外部諸多因素的影響。針對影響因素，國內(nèi)外已有大量相關(guān)文獻(xiàn)研究。本文從四個(gè)方面對管理層激勵(lì)促進(jìn)研發(fā)投入的影響因素研究進(jìn)行綜述。

一、行業(yè)與市場

Balkin等的研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)行業(yè)中，授予高管價(jià)值高的股票期權(quán)能提升企業(yè)研發(fā)支出。鞏娜（2014）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)的研發(fā)投入受到高管股權(quán)激勵(lì)的正向影響，這種影響在高科技行業(yè)更為顯著。陳修德等（2015）研究表明行業(yè)特征和所在區(qū)域的市場化程度高低會(huì)影響企業(yè)管理層激勵(lì)與研發(fā)投入之間的關(guān)聯(lián)模式。梁彤纓，雷鵬，陳修德（2015）研究也發(fā)現(xiàn)管理層股權(quán)激勵(lì)和薪酬激勵(lì)對企業(yè)研發(fā)效率的影響都與行業(yè)特征及市場化程度密切相關(guān)。

二、公司治理

Lin C.H.（2015）等發(fā)現(xiàn)，與非家族企業(yè)相比，家族企業(yè)中管理層激勵(lì)對企業(yè)研發(fā)投入的影響更明顯，且研發(fā)投入效率更高。夏蕓（2014）認(rèn)為，在經(jīng)理控制型公司，高管權(quán)力會(huì)削弱股權(quán)激勵(lì)對研發(fā)投資的正向影響。喻雁（2014）研究發(fā)現(xiàn)，在我國創(chuàng)業(yè)板公司中研發(fā)水平與高管激勵(lì)之間的關(guān)系受到公司治理結(jié)構(gòu)的顯著影響。王敏（2015）實(shí)證研究結(jié)果表明，公司治理結(jié)構(gòu)中，尤其是所有者與經(jīng)營者的分工情況對高管激勵(lì)與研發(fā)投入之間的關(guān)系有顯著的調(diào)節(jié)作用。王燕妮等（2016）研究認(rèn)為，家族企業(yè)的所有權(quán)較集中，會(huì)削弱高管股權(quán)激勵(lì)對研發(fā)投入的正向影響。陸攀，朱和平（2016）研究表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)和實(shí)際控制人特征都會(huì)不同程度影響研發(fā)投入強(qiáng)度。

三、激勵(lì)要素

陳孝東，周嘉男（2014）從激勵(lì)動(dòng)機(jī)的角度出發(fā)，研究表明激勵(lì)型管理層股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)投入水平正相關(guān)，福利型管理層股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)投入不存在顯著相關(guān)關(guān)系。鞏娜（2014）分析了大量股權(quán)激勵(lì)的具體方案表明，研發(fā)投入與激勵(lì)計(jì)劃的有效期呈現(xiàn)弱相關(guān)關(guān)系，以非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為行權(quán)條件對此關(guān)系有正向影響，而財(cái)務(wù)績效指標(biāo)作為行權(quán)條件會(huì)削弱此關(guān)系。葉陳剛（2015）從股權(quán)激勵(lì)對研發(fā)投入的驅(qū)動(dòng)機(jī)制角度研究，表明股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的物選取限制性股票有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效應(yīng)，而股票期權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)較強(qiáng)。楊大風(fēng)（2015）在對中小板民營上市公司研發(fā)投入的實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)，限制性股票和股票期權(quán)兩種方式的股權(quán)激勵(lì)都能提升企業(yè)研發(fā)投入，但股票期權(quán)對研發(fā)投入的提升作用更加明顯。張淑英（2016）認(rèn)為，管理層股權(quán)激勵(lì)方案中高管持股比例越高，激勵(lì)期限越長，越有利于促進(jìn)企業(yè)增加企業(yè)研發(fā)投入。楊箏，劉放（2017）研究發(fā)現(xiàn)，股票期權(quán)與研發(fā)投入的正向相關(guān)關(guān)系顯著高于限制性股票。李丹蒙，萬華林（2017）發(fā)現(xiàn)，在激勵(lì)有效期越長，管理層激勵(lì)對企業(yè)研發(fā)投入的影響越顯著。袁玲，王鈺超（2017）也認(rèn)為，相對于限制性股票，股票期權(quán)有較強(qiáng)的激勵(lì)性和較低的風(fēng)險(xiǎn)性，更容易促使高管增加研發(fā)投入來獲取高風(fēng)險(xiǎn)的高回報(bào)。苗淑娟，夏朦，孟慶順（2018）研究表明，管理層激勵(lì)對企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用是在一定的合理范圍內(nèi)的，管理層激勵(lì)力度會(huì)影響對研發(fā)投入的促進(jìn)作用。

四、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

鞏娜（2014）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入。葉陳剛（2015）對股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)機(jī)制的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠調(diào)節(jié)驅(qū)動(dòng)機(jī)制中風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效應(yīng)和激勵(lì)效應(yīng)兩個(gè)維度，及企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用。陳修德等（2015）研究表明，所有制性質(zhì)會(huì)影響和制約管理層激勵(lì)對研發(fā)投入的促進(jìn)作用。周銘山，張倩倩（2016）認(rèn)為，在國有企業(yè)中的政治晉升能激勵(lì)高管加大研發(fā)投入，對研發(fā)投入及研發(fā)效率的影響比股權(quán)激勵(lì)顯著。袁玲，王鈺超（2017）認(rèn)為，國有企業(yè)的性質(zhì)不適合股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮對研發(fā)投入的促進(jìn)作用。國有企業(yè)高管更加注重政治回報(bào)和短期績效，對風(fēng)險(xiǎn)較高、周期長的研發(fā)項(xiàng)目并不積極。李經(jīng)路（2017）認(rèn)為，實(shí)際控制人性質(zhì)會(huì)影響高管激勵(lì)與研發(fā)投入之間的關(guān)系。國有控股和法人自然人控股的企業(yè)中，高管股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)投入的管線呈現(xiàn)不同的趨勢。許敏，朱伶俐（2017）認(rèn)為，管理層持股比例對研發(fā)投資強(qiáng)度產(chǎn)生倒U型的滯后促進(jìn)效應(yīng)，且這種促進(jìn)效應(yīng)在國有及國有控股上市公司中表現(xiàn)得更為顯著。姜英兵，于雅萍（2017）認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)有效性的發(fā)揮，國有股權(quán)比例的增加會(huì)降低員工股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用。苗淑娟，夏朦，孟慶順（2018）認(rèn)為，與非國有控制企業(yè)相比，國有控制企業(yè)的高管持股對研發(fā)投入的影響更大、而高管薪酬對研發(fā)投入的影響不明顯。

綜上，就管理層激勵(lì)促進(jìn)研發(fā)投入的影響因素從行業(yè)和市場、公司治理、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和激勵(lì)要素四個(gè)方面綜述了已有的研究成果。管理層激勵(lì)對研發(fā)投入的促進(jìn)作用在區(qū)域市場化程度較高的民營高新技術(shù)行業(yè)企業(yè)中最為顯著，同時(shí)公司治理水平高能夠?qū)@一促進(jìn)作用產(chǎn)生正向影響。另外，股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的合理性對研發(fā)投入的影響也十分重要。