文 張洋 林夏淅

/目擊/當?shù)貢r間2019年11月7日，土耳其屈塔希亞，一條道路兩旁的樹葉一半變黃一半還是綠色，層次鮮明。

/目擊/當?shù)貢r間 2019年11月5日，在印度拉賈斯坦邦西部，一只駱駝在“舞蹈比賽”中表演，來自該地區(qū)的數(shù)千名牲畜貿(mào)易商來到傳統(tǒng)的駱駝交易會，這是世界上最大的駱駝交易會之一。

/目擊/當?shù)貢r間2019年11月10日，英國倫敦，當?shù)匾画h(huán)保組織將一座房屋模型沉入泰晤士河，呼吁人們關(guān)注氣候變暖導致的海平面上升。

賈躍亭在美國主動申請個人破產(chǎn)重組，如果成功，他將恢復自由身，卸下巨額債務(wù)后，繼續(xù)融資“造夢”

先有瞞天過海計，后施金蟬脫殼法。

2017年，國內(nèi)巨額債務(wù)纏身，賈躍亭一招走為上，遠渡重洋“造夢”。眼下美國的造車之路也陷入絕境，“老賴”賈躍亭干脆賴到底。

10月14日，賈躍亭在美國主動申請個人破產(chǎn)重組，all in自己所持有的Faraday Future(下稱“FF”)股權(quán)，債權(quán)人將在11月8日之前投票表決是否通過他的方案。

如果成功破產(chǎn)，賈躍亭和妻子甘薇將恢復自由身。巨額債務(wù)卸下后又是一條清清白白的好漢，繼續(xù)融資“造夢”。

申請破產(chǎn)之前，賈躍亭已做好一系列精心的安排，保證喪失股權(quán)后，仍舊保持對FF公司經(jīng)營管理上的絕對控制。

脅迫債權(quán)人

向美國法院申請個人破產(chǎn)重組，賈躍亭意圖強行將債主們拉到FF這艘船上。

這兩年賈躍亭身在美國忙造車，國內(nèi)的債主們也并沒有閑著，不斷追債，甚至到法院申請凍結(jié)他的資產(chǎn)，導致賈躍亭在美國處處受到債主的掣肘。

眼見著山窮水盡，精于算計的賈會計又一次祭出大招，申請破產(chǎn)重組，向債權(quán)人提出一個重組方案，獲得喘息機會。

根據(jù)破產(chǎn)重組方案，賈躍亭以所持有的FF股權(quán)成立債權(quán)人信托，并交由債權(quán)人控制和管理。

這意味著，賈躍亭所欠的全部債務(wù)，將以FF股權(quán)的形式償還，一舉把債權(quán)人變成了FF的股東。債權(quán)人和股東的權(quán)利義務(wù)完全不一樣，所謂欠債還錢，債權(quán)人一直有追索債務(wù)的權(quán)利，而股東則是無論盈虧都得自己擔著。

記者最新拿到的賈躍亭破產(chǎn)文件顯示，他個人合計持有FF公司40.8%的股權(quán)，其估值為10億美元。目前，賈躍亭還欠了36億美元，刨去已凍結(jié)待處置國內(nèi)資產(chǎn)以及可轉(zhuǎn)股的擔保債務(wù)，他還有20億美元的債務(wù)。若此時對賈躍亭進行破產(chǎn)清算，債主只能拿到本金的50%，賈躍亭也會徹底喪失他一手打造的FF，是一個魚死網(wǎng)破的雙輸局面。

申請個人破產(chǎn)重組之后，情況完全不同，賈躍亭會立馬掌握債務(wù)處理的主動權(quán)。美國Elliott Davis會計師事務(wù)所亞洲發(fā)展部總監(jiān)漆容對記者分析，債務(wù)小組已開始召集債權(quán)人，賈躍亭的個人資產(chǎn)將被清查。在這種情況下債權(quán)人比較被動，只能參與或者另尋他法予以反駁。

基于此，為了不讓自己的權(quán)益受損，債權(quán)人大概率將參與到賈躍亭的破產(chǎn)程序中，并在賈躍亭債務(wù)小組的主導下一起商議重組方案。

賈躍亭提交的破產(chǎn)文件顯示，債權(quán)人將在北京時間2019年11月8日下午5：00前投票表決是否同意破產(chǎn)方案，且需要90%的債權(quán)人同意才能通過。否則，賈躍亭或者相關(guān)方可以提出其他方案，再不行，就只能選擇個人破產(chǎn)清算。

繼續(xù)“畫大餅”

“為夢想窒息”的賈躍亭“畫大餅”技術(shù)一流，當年無數(shù)商界大佬和大半個娛樂圈都被他的“餅”所吸引，即使后來崩盤，還能說服孫宏斌、許家印來為他接盤。

這次破產(chǎn)重組，賈躍亭又為債權(quán)人畫了一個“大餅”，這次的餅是FF。

賈躍亭和債主們同在FF這條船上，唯有齊心合力把公司經(jīng)營好，實現(xiàn)盈利才能皆大歡喜。據(jù)賈躍亭預計，F(xiàn)F完成8.5億美元的B輪融資后，估值達到50億美元，債權(quán)人可以回收49%的本金。待到2021年公司上市時，估值達到210億美元，債權(quán)人可以回收100%的本金。

聽起來前景非常誘人，然而現(xiàn)實卻很骨感。賈躍亭申請破產(chǎn)重組時，F(xiàn)F公司已經(jīng)累計虧損21.46億美元，導致大面積的資不抵債，2019年6月末FF所有者權(quán)益為-4.04億美元，賬面資金僅剩683.8萬美元。

2019年，F(xiàn)F開始大幅縮減開支，上半年研發(fā)投入支出只有793萬美元，這一數(shù)字僅相當于2018年全年研發(fā)投入的7%，在職研發(fā)人員只剩220人。對于一家尚處于前期投入階段、還未產(chǎn)生收益的造車企業(yè)來說，這是一種近乎停滯的狀態(tài)。

此外，F(xiàn)F公司對外負債已經(jīng)達到7.34億美元，其中4.02億美元為應(yīng)付票據(jù)。這些票據(jù)中最早的2017年12月就已經(jīng)到期，還有部分將在2019年12月集中到期，以FF目前的資金儲備水平來衡量，到期無法支付的票據(jù)將進一步增加。

拋開FF的財務(wù)危機不說，2019年全球車企的日子也并不好過，跟FF同一年起步的蔚來，4年虧損220億元，目前市值僅為15億美元，2019年三季度高端車型銷量只有603輛。

FF對標的特斯拉，在中國投資建廠后，最低售價只有32.8萬元，而FF新任CEO畢?？低嘎禙F的定價將超過20萬美元（約合人民幣141萬元），計劃通過0.6億美元的過橋貸款來推動量產(chǎn)，并在2020年9月實現(xiàn)交付。

如果債權(quán)人跟賈躍亭一起冒險，可能獲得足額償債，也可能折騰一番之后拿到的錢比現(xiàn)在還少。

2000年，力嘉有了自己的產(chǎn)品品牌“蘋果樹”，在努力開拓國內(nèi)市場的同時，進一步努力拓展海外市場，產(chǎn)品遠銷全球二十多個國家和地區(qū)，躋身我國印刷百強企業(yè)。

賈躍亭則是一副“破罐子破摔”的態(tài)度，F(xiàn)F成了他能從中得利，因為他跟恒大有過約定，日后他可以從恒大手中回購32%的股權(quán)，即使失敗了他也沒什么損失，還可以借此卸下所有的債務(wù)擔子，重回自由身。

當然，債權(quán)人可以選擇不同意這個方案。

破產(chǎn)的秘密

為何申請破產(chǎn)重組？

賈躍亭債務(wù)處理小組相關(guān)負責人向記者透露，賈躍亭的債權(quán)人之一、韜蘊資本到美國法院申請凍結(jié)賈躍亭持有的FF股權(quán)?！艾F(xiàn)在FF的估值比較低，如果凍結(jié)后拍賣，會損害其他債權(quán)的人的利益”，她稱這是賈躍亭先生解決個人債務(wù)問題、保障債權(quán)人利益最大化的最佳方案。

依照破產(chǎn)重組法案，賈躍亭申請個人破產(chǎn)之后，要清點其個人所有的資產(chǎn)和債務(wù)。

債務(wù)方面，賈躍亭曾對《棱鏡》介紹：“我在非上市體系股權(quán)、地產(chǎn)和上市公司體系股權(quán)，共約400億的資產(chǎn)都在國內(nèi)被凍結(jié)了，整個樂視的負債大約200多億元，其中100多億元由我承擔連帶擔保責任。”據(jù)債務(wù)處理小組的申明，賈躍亭還剩20億美元的債務(wù)。

資產(chǎn)方面，除開凍結(jié)待處置國內(nèi)資產(chǎn)，賈躍亭在國內(nèi)已經(jīng)沒有其他資產(chǎn)了。北京市第三中級人民法院經(jīng)過調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，賈躍亭名下無銀行存款、無可處置的不動產(chǎn)、機動車及對外投資等。

漆容分析，按照破產(chǎn)重組流程，接下來FF方面和國內(nèi)外的債權(quán)人方面都將派出自己的律師、審計師團隊，對FF公司進行清算，以核算出賈躍亭40.8%的股權(quán)價值幾何。

漆容表示，F(xiàn)F的資產(chǎn)評估，需要得到債權(quán)人和賈躍亭雙方確認，才能進行把股權(quán)轉(zhuǎn)入債務(wù)信托的程序。預計在資產(chǎn)評估上，雙方會有比較激烈的談判，整個破產(chǎn)程序執(zhí)行下來至少需要2-3個月的時間。

如果進行順利，債權(quán)人信托可能會有強制性約定，保證股權(quán)和資產(chǎn)在一定期間不能被股東轉(zhuǎn)讓，以確保FF在未來一段時間內(nèi)能夠順利開展經(jīng)營活動。

FF未丟

“絕不能出讓公司控制權(quán)，其他的股權(quán)和經(jīng)濟利益我都可以作出讓步，這是FF的生命線。”賈躍亭曾表態(tài)決不放棄FF的控股權(quán)。

申請個人破產(chǎn)重組后，賈躍亭將不再持有FF股權(quán)，從法律意義上完全喪失對FF的控制，事實上賈躍亭還留有后手。

2018年底，賈躍亭跟恒大和解后簽訂協(xié)議，他還可以在5年內(nèi)回購恒大持有的32%的FF股權(quán)，第一年內(nèi)行使價為6億美元。

當前情況下，F(xiàn)F公司由于與賈躍亭相互捆綁，很難通過外部獲得融資，大家都擔心錢投進來就被賈躍亭拿去還債了，這樣的FF公司其實也是一潭死水，賈躍亭手里的股權(quán)也是聊勝于無。

申請破產(chǎn)重組之后，在沒有債務(wù)約束的情況下，借助財團的力量，賈躍亭還有機會從恒大那里拿回32%的股權(quán)。

為保萬無一失，賈躍亭提前在公司經(jīng)營管理上做出安排，即使喪失股權(quán)，依舊可以把控FF公司。

2018年11月，賈躍亭在FF推行全球合伙人計劃，他自己在此前拿出的40%個人股權(quán)基礎(chǔ)上，再拿出40%股權(quán)轉(zhuǎn)為期權(quán)與合伙人分享。通過普通股和優(yōu)先股的安排，合伙人擁有優(yōu)先股，而優(yōu)先股1股有10票的投票權(quán)，導致合伙人委員會在公司的經(jīng)營決策上擁有絕對權(quán)力。

畢?？翟诮邮苊襟w采訪時透露，“合伙人可以指派董事會成員，可以決定公司發(fā)展方向等等”。破產(chǎn)文件透露，雖然賈躍亭不在合伙人委員會內(nèi)，但他依然作為公司的管理伙伴，對合伙人委員會的決策擁有投票權(quán)。

FF管理層中，賈躍亭的外甥王家偉擔任公司首席財務(wù)官，擁有8.9%的投票權(quán)，美國科技媒體The Verge曾報道，賈躍亭將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王家偉。

此次重組方案中，債務(wù)信托因為持有的是普通股，只有2.98%投票權(quán)，對公司的經(jīng)營決策影響可以忽略不計。

成功破產(chǎn)之后，賈躍亭將恢復自由身，一旦從失信人名單中撤出，他就可以名正言順地回國，以他的影響力在中國籌集資金，總比在美國要容易得多。

不知下一個進入他“圈套”的大佬會是誰？