陳曉芳 李琴 夏文蕾

【摘要】以2007～2018年A股上市公司為樣本，實證檢驗企業(yè)創(chuàng)新對盈余管理的影響。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)創(chuàng)新與盈余管理負(fù)相關(guān)，即企業(yè)創(chuàng)新投入越多，盈余管理程度越低，企業(yè)創(chuàng)新投入有助于抑制其盈余管理行為。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，盈余管理與投資效率指標(biāo)正相關(guān)，即盈余管理程度越低，其投資效率指標(biāo)值越低，投資效率越高。這說明企業(yè)創(chuàng)新投入的增加有助于抑制盈余管理，并進(jìn)一步提升投資效率。由此拓展了企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)后果及盈余管理影響因素的研究，對政府進(jìn)一步規(guī)范創(chuàng)新激勵政策具有一定的借鑒意義。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)創(chuàng)新；盈余管理；投資效率；創(chuàng)新激勵

【中圖分類號】F230【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A【文章編號】1004-0994（2020）04-0044-9

【基金項目】湖北省社會科學(xué)基金項目（項目編號：2016126）

一、引言

創(chuàng)新是企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢和應(yīng)對激烈市場競爭的重要途徑。企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新，特別是開展以推動技術(shù)進(jìn)步和保持競爭優(yōu)勢為目的的實質(zhì)性創(chuàng)新才能促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展[1]。我國企業(yè)在國家倡導(dǎo)“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)新”的良好制度環(huán)境中，也掀起了創(chuàng)新的高潮。黨的十九大報告進(jìn)一步明確提出加快建設(shè)創(chuàng)新型國家，創(chuàng)新仍然是現(xiàn)階段重要的議題之一。為了推進(jìn)創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施，政府出臺了一系列支持性政策以鼓勵微觀企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新。政府對企業(yè)創(chuàng)新行為在財稅方面給予了大力支持，由此可能引起創(chuàng)新型企業(yè)為獲得補(bǔ)貼而進(jìn)行盈余管理的逆向選擇行為[2]。

盈余管理是企業(yè)為達(dá)到目的而進(jìn)行利潤操控的一種手段。企業(yè)基于如下動機(jī)可能進(jìn)行盈余管理：①資本市場動機(jī)，如企業(yè)為IPO、配股增發(fā)、避免被ST、避免虧損等進(jìn)行盈余管理；②契約動機(jī)，如企業(yè)高管為達(dá)到薪酬激勵條件進(jìn)行盈余管理；③監(jiān)管動機(jī)，如為滿足證券監(jiān)管或行業(yè)監(jiān)管要求進(jìn)行盈余管理；④債務(wù)契約動機(jī)，如企業(yè)通過盈余管理行為提高業(yè)績以滿足債權(quán)人規(guī)定的債務(wù)條款要求。

雖然企業(yè)出于上述原因可能進(jìn)行盈余管理，但也應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到盈余管理作為利潤操縱的手段，是對會計信息的扭曲，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。創(chuàng)新型企業(yè)本身面臨的風(fēng)險就較高，更應(yīng)謹(jǐn)慎對待盈余管理行為。本文試圖厘清企業(yè)創(chuàng)新與盈余管理之間的關(guān)系。

以往關(guān)于盈余管理的影響因素的研究已經(jīng)取得較為豐碩的成果，針對企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)后果的研究也較豐富，但鮮有文獻(xiàn)研究企業(yè)創(chuàng)新與盈余管理之間的關(guān)系。杜瑞、李延喜[2]實證檢驗了企業(yè)研發(fā)投入對盈余管理的刺激作用及觸發(fā)機(jī)制，并從盈余管理的視角探討微觀企業(yè)對宏觀產(chǎn)業(yè)政策的適應(yīng)性行為。但是本文認(rèn)為，企業(yè)創(chuàng)新是一種戰(zhàn)略行為，創(chuàng)新型企業(yè)更有可能站在戰(zhàn)略高度抑制盈余管理行為，從而更有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，分析企業(yè)創(chuàng)新對盈余管理的影響，發(fā)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新與盈余管理之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，盈余管理程度的降低有助于提高企業(yè)投資效率。本文的研究豐富了企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)后果的研究文獻(xiàn)，以及盈余管理影響因素的文獻(xiàn)，可為政府創(chuàng)新政策的細(xì)化和資本市場的制度建設(shè)提供參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)回顧

1.創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)后果的研究。主要包括創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)效率及績效、資本市場的影響等。一些學(xué)者認(rèn)為，創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)增長中具有重要作用，創(chuàng)新是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原動力，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的重要條件之一。創(chuàng)新對企業(yè)效率具有促進(jìn)作用。技術(shù)創(chuàng)新可以幫助企業(yè)構(gòu)建獨特的競爭優(yōu)勢，維系和提高企業(yè)長期價值，研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價值正相關(guān)，不同性質(zhì)股權(quán)混合程度的提高對兩者的正相關(guān)關(guān)系具有促進(jìn)作用[3]。Scherer[4]通過實證研究發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)新生產(chǎn)函數(shù)中引入R&D投入后，行業(yè)內(nèi)部的R&D投入和購買其他行業(yè)的間接投入，都會對生產(chǎn)效率產(chǎn)生持續(xù)的促進(jìn)作用。高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部的R&D投入是促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新績效改善的直接因素[5]。Jia[6]從企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略對資本市場的影響的角度，分析了企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略如何影響分析師預(yù)測的可信度，研究發(fā)現(xiàn)投資者對分析師為探索型企業(yè)發(fā)布的預(yù)測修正反應(yīng)較差；與剝削性創(chuàng)新活動相比，資本市場參與者更難以理解和評價探索性創(chuàng)新活動。周宇亮、張彩江[7]綜述了技術(shù)創(chuàng)新對融資行為的作用機(jī)理，指出技術(shù)創(chuàng)新能夠促進(jìn)企業(yè)內(nèi)源融資。

也有一些學(xué)者對創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)后果的影響持不同意見，Lieberman等[8]研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新領(lǐng)先者需要面對技術(shù)和市場的不確定性，因而承擔(dān)了更大的風(fēng)險，在獲取創(chuàng)新成果后容易停滯不前。張海玲[9]通過實證研究得出，企業(yè)在推動技術(shù)水平逐步向行業(yè)前沿接近的過程中，容易陷入“模仿陷阱”，過分依賴前沿的技術(shù)溢出，缺乏創(chuàng)新動力；而適度的環(huán)境規(guī)制可以激勵企業(yè)走出模仿困境，勇于創(chuàng)新。張海洋[10]研究發(fā)現(xiàn)R&D投資對生產(chǎn)率的影響不穩(wěn)定，主要原因是R&D投資對技術(shù)效率的影響為負(fù)。岑杰、陳力田[11]以二元創(chuàng)新節(jié)奏為視角，指出企業(yè)可能對探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新節(jié)奏做出不同安排，從而影響創(chuàng)新過程和創(chuàng)新結(jié)果。

2.盈余管理影響因素研究。國內(nèi)外學(xué)者主要從法律與監(jiān)管政策、會計準(zhǔn)則、會計彈性、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理、審計質(zhì)量、內(nèi)部控制、市場競爭等方面對盈余管理的影響因素進(jìn)行分析。

（1）法律與監(jiān)管政策。法律和監(jiān)管政策越嚴(yán)格，企業(yè)進(jìn)行盈余管理的成本就越高，盈余管理的程度就會相應(yīng)降低。Cohen等[12]研究發(fā)現(xiàn)，SOX法案通過之前，應(yīng)計盈余管理穩(wěn)步上升，而法案通過之后則顯著下降，真實盈余管理則相反；企業(yè)在SOX法案通過之后更多地進(jìn)行真實盈余管理[13]；劉啟亮等[14]研究發(fā)現(xiàn)，新的《公司法》和《證券法》實施后，公司應(yīng)計盈余管理行為得到了一定的抑制，綜合真實盈余管理顯著減少，但真實盈余管理在費(fèi)用方面顯著增加、在現(xiàn)金流和產(chǎn)品成本方面顯著下降。

（2）會計準(zhǔn)則。會計準(zhǔn)則也是影響盈余管理的一個重要因素。Ewert等[15]運(yùn)用理性預(yù)期均衡模型研究嚴(yán)格的會計準(zhǔn)則對盈余管理的影響，發(fā)現(xiàn)嚴(yán)格的會計準(zhǔn)則會提高盈余質(zhì)量，但由于較高的盈余質(zhì)量增加了真實盈余管理的邊際收益，從而使得管理者增加了真實盈余管理。同時，會計準(zhǔn)則的國際協(xié)調(diào)有利于盈余質(zhì)量的提高。

（3）會計彈性。企業(yè)盈余管理的程度與會計彈性也有關(guān)，會計彈性大，盈余管理程度高；會計彈性小，盈余管理程度低[16]。

（4）股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理。關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理對盈余管理影響的研究涉及范圍廣、內(nèi)容豐富，學(xué)者們主要從股權(quán)性質(zhì)[17]、管理層持股、機(jī)構(gòu)投資者持股[13，17]、董事會與審計委員會特征、接管機(jī)制等方面展開。馮梅、孫丹丹[18]以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，以股權(quán)集中度、董事會特征、管理層激勵等指標(biāo)為基礎(chǔ)實證分析了公司治理結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響程度，研究得出年度召開董事會次數(shù)、高管期權(quán)激勵數(shù)額占股本的比重、股權(quán)集中度等因素對盈余管理的影響由強(qiáng)到弱；謝德仁、廖珂[19]研究發(fā)現(xiàn)，有控股股東股權(quán)質(zhì)押行為的公司其進(jìn)行向上的真實盈余管理的程度更高，且這一關(guān)聯(lián)關(guān)系主要體現(xiàn)在非國有控股公司中，而公司內(nèi)部股東間的制衡有助于抑制這種關(guān)系。

（5）審計質(zhì)量。已有研究指出，應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理具有替代關(guān)系，較高的審計質(zhì)量能夠抑制應(yīng)計盈余管理，從而使具有強(qiáng)烈盈余管理動機(jī)的企業(yè)轉(zhuǎn)向真實盈余管理[20]。Burnett等[21]研究發(fā)現(xiàn)，具有較高審計質(zhì)量的公司其應(yīng)計盈余管理能力受到限制，進(jìn)而采用增值股票回購方式進(jìn)行盈余管理。蔡春等[22]研究發(fā)現(xiàn)，雙重審計和前十大會計師事務(wù)所能在一定程度上抑制盈余管理。事務(wù)所的行業(yè)專長能夠同時抑制應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理[23]。審計師跳槽之前，公司的盈余管理程度越高，審計質(zhì)量越差。

（6）內(nèi)部控制。張友棠等[24]研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制規(guī)范體系實施后，上市公司應(yīng)計盈余管理水平下降，真實盈余管理水平上升；高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于抑制企業(yè)的應(yīng)計盈余管理，但對真實盈余管理的抑制作用較小[23]。

（7）市場競爭等其他方面對盈余管理的影響。行業(yè)競爭性高的公司更傾向于進(jìn)行真實盈余管理。Zang[13]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)行業(yè)市場份額與真實盈余管理水平正相關(guān)；陳國輝等[25]探討了應(yīng)規(guī)和自愿披露方式下企業(yè)社會責(zé)任對盈余管理的影響，研究得出企業(yè)社會責(zé)任能夠抑制盈余管理；在應(yīng)規(guī)披露方式下，企業(yè)社會責(zé)任能夠抑制真實盈余管理但與應(yīng)計盈余管理的相關(guān)性不顯著；在自愿披露方式下，企業(yè)應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理程度都顯著降低。為了達(dá)到特定盈余目的，企業(yè)除進(jìn)行年度盈余管理外，還可能進(jìn)行季度盈余管理，其中，第四季度是盈余管理的高發(fā)期[26]。

3.企業(yè)創(chuàng)新與盈余管理的關(guān)系研究。關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新與盈余管理關(guān)系的研究文獻(xiàn)較少，很多學(xué)者只是采用研發(fā)投入來衡量企業(yè)創(chuàng)新，用于研究企業(yè)進(jìn)行盈余管理的重要手段，即削減研發(fā)等長期投資[27]。肖海蓮、周美華[28]從企業(yè)將研發(fā)支出資本化還是費(fèi)用化的角度來分析其對盈余管理的影響，研究得出：將研發(fā)支出費(fèi)用化的企業(yè)會采用真實盈余管理的方式進(jìn)行盈余管理，而將研發(fā)支出有條件地資本化的企業(yè)會同時采用真實和應(yīng)計盈余管理方式進(jìn)行盈余管理。這些研究都是在分析盈余管理影響因素時，涉及研發(fā)投入等可在一定程度上用來衡量企業(yè)創(chuàng)新的一些指標(biāo)，但并沒有從企業(yè)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)后果和盈余管理的影響因素兩方面來研究二者之間的關(guān)系。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，試圖分析創(chuàng)新型企業(yè)是會基于稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼的尋租行為進(jìn)行盈余管理，還是會以戰(zhàn)略全局為出發(fā)點，為提高創(chuàng)新投資效率，提供高質(zhì)量的會計信息、降低投資風(fēng)險而降低盈余管理程度。

已有研究還存在以下方面的不足：①關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)后果的研究，學(xué)者們主要從創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)效率及績效、資本市場的影響等方面進(jìn)行闡述，鮮有學(xué)者從盈余管理的角度研究企業(yè)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)后果。企業(yè)的創(chuàng)新活動不僅可以帶來經(jīng)濟(jì)效益的提升，還可以帶來一定的社會效益，因此，政府對創(chuàng)新型企業(yè)在財政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等方面頒布了一系列的優(yōu)惠政策。那么，是否如相關(guān)學(xué)者的研究所述：企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新時可能存在為獲取補(bǔ)貼而進(jìn)行盈余管理的行為，或是創(chuàng)新型企業(yè)會站在戰(zhàn)略高度抑制盈余管理，提高投資效率[2]？因此，值得進(jìn)一步從盈余管理的角度分析企業(yè)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)后果。②以往雖有學(xué)者對企業(yè)創(chuàng)新和盈余管理的關(guān)系進(jìn)行研究，但主要從研發(fā)投入可以作為盈余操作的手段等視角來切入，鮮有學(xué)者從企業(yè)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)后果角度去分析兩者之間的關(guān)系，且未進(jìn)一步分析企業(yè)創(chuàng)新對盈余管理的作用后果。本文從企業(yè)創(chuàng)新這一角度出發(fā)，深入探尋企業(yè)創(chuàng)新對盈余管理的影響，并進(jìn)一步分析其作用后果。

（二）理論分析與假設(shè)提出

現(xiàn)有文獻(xiàn)基于尋租理論提出，企業(yè)可能存在利用研發(fā)支出進(jìn)行盈余管理的行為。創(chuàng)新型企業(yè)相對于非創(chuàng)新型企業(yè)更有可能進(jìn)行盈余管理：

首先，創(chuàng)新是一項高風(fēng)險的投資活動，未來面臨很大的不確定性，由此導(dǎo)致企業(yè)收益的波動和股價的不穩(wěn)定，管理層為應(yīng)對市場的巨大壓力，可能進(jìn)行盈余管理以平滑收益。

其次，創(chuàng)新是一項長期投資行為，在實施創(chuàng)新的戰(zhàn)略過程中，可能需要持續(xù)投入資金以保障創(chuàng)新行為的持續(xù)。因此，實施創(chuàng)新戰(zhàn)略的企業(yè)資金需求較大，而創(chuàng)新型企業(yè)的高風(fēng)險性使其面臨更大的融資約束。如何緩解融資約束，獲取創(chuàng)新所需的資金，保證創(chuàng)新投資項目的可持續(xù)性？通過盈余管理調(diào)節(jié)收益來獲取資金，成為創(chuàng)新型企業(yè)緩解融資約束的一種手段。

再次，前人的研究文獻(xiàn)表明，研發(fā)費(fèi)用為企業(yè)進(jìn)行盈余管理提供了空間，研發(fā)支出很容易被企業(yè)操控，從而影響企業(yè)收益。由于企業(yè)經(jīng)常使用削減研發(fā)支出的方式進(jìn)行盈余管理[29]，而創(chuàng)新型企業(yè)的研發(fā)投入較大，其進(jìn)行盈余管理的空間更大，因此，創(chuàng)新型企業(yè)更有可能進(jìn)行盈余管理。

最后，為鼓勵企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新，各國政府都采用稅收優(yōu)惠的政策對企業(yè)進(jìn)行激勵。稅收優(yōu)惠政策可以緩解由于知識創(chuàng)新的不確定性及金融市場中的信息不對稱所導(dǎo)致的創(chuàng)新投入不足問題，并有利于對創(chuàng)新成果的外部性效應(yīng)進(jìn)行補(bǔ)償。Klassen等[30]研究發(fā)現(xiàn)，美國的稅收抵免政策激勵了企業(yè)的研發(fā)投入增加。而企業(yè)基于稅收動機(jī)的盈余管理行為也會發(fā)生。我國也出臺了一系列鼓勵創(chuàng)新的稅收優(yōu)惠或財政補(bǔ)貼政策。政府鼓勵企業(yè)創(chuàng)新的這種財稅優(yōu)惠政策一方面確實刺激了企業(yè)的創(chuàng)新投資熱情，另一方面也為創(chuàng)新型企業(yè)避稅的盈余管理行為提供了機(jī)會和空間。

政府對企業(yè)創(chuàng)新的財稅優(yōu)惠措施，一方面可以緩解企業(yè)由于創(chuàng)新投入高、承擔(dān)風(fēng)險高、前期成本大所造成的困境；另一方面能夠向市場傳導(dǎo)一種積極的信號（企業(yè)的聲譽(yù)好、質(zhì)量過硬、市場前景廣闊），從而為企業(yè)贏得更多的市場機(jī)會和緩解企業(yè)融資約束。因此，政府的財稅補(bǔ)貼對創(chuàng)新型企業(yè)而言具有至關(guān)重要的作用。與此同時，政府與企業(yè)之間由于信息不對稱及受政府自身專業(yè)知識的限制，很難事先預(yù)判哪些企業(yè)的創(chuàng)新效果良好，應(yīng)該予以補(bǔ)貼，因此，我國政府推行的是“選擇性產(chǎn)業(yè)政策”這種日韓式的產(chǎn)業(yè)政策[1]。即政府為了推動創(chuàng)新驅(qū)動因素對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的提質(zhì)增效作用發(fā)揮，對特定產(chǎn)業(yè)及企業(yè)進(jìn)行扶持或管制，推動企業(yè)創(chuàng)新及研發(fā)成果的迅速形成。這種以“后期補(bǔ)助”為主的“選擇性產(chǎn)業(yè)政策”，推動了企業(yè)創(chuàng)新及成果的有效轉(zhuǎn)換。然而，政府對特定企業(yè)的這種事后補(bǔ)貼或支持行為，抑制了市場的作用，誘發(fā)了經(jīng)濟(jì)中的尋租活動。由此，企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新時可能出現(xiàn)為獲取補(bǔ)貼而進(jìn)行盈余管理的逆向選擇行為。

因此，在政府在市場中占有主導(dǎo)地位的國情下，高研發(fā)企業(yè)可能出現(xiàn)為獲取補(bǔ)貼而進(jìn)行的盈余管理行為，即企業(yè)創(chuàng)新投入越多，盈余管理程度越高。故提出以下假設(shè)：

假設(shè)一：企業(yè)創(chuàng)新投入與盈余管理正相關(guān)。

但是，企業(yè)創(chuàng)新作為企業(yè)的一項戰(zhàn)略行為，其決策具有長遠(yuǎn)性、前瞻性。創(chuàng)新可以幫助企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢，提高企業(yè)的盈利能力[31]。異質(zhì)性資源和能力是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的源泉[32]，這種異質(zhì)性資源和能力不容易被競爭對手模仿和替代，而創(chuàng)新則可以幫助企業(yè)獲取這種資源和能力。企業(yè)創(chuàng)新成功獲取了專利等發(fā)明創(chuàng)造，就擁有了這種資源稟賦，從而幫助企業(yè)獲取差異化的產(chǎn)品和服務(wù)、獲得超額收益、降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，最終提升企業(yè)價值[32]?？傊?，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能夠使企業(yè)獲取或保持市場優(yōu)勢[33]、提升企業(yè)持續(xù)盈利的能力[34]，企業(yè)應(yīng)從戰(zhàn)略的角度來規(guī)劃創(chuàng)新活動。盈余管理作為一種利潤操縱的手段，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和長期發(fā)展都不利，因此，創(chuàng)新型企業(yè)從長遠(yuǎn)發(fā)展的角度來看，會降低盈余管理的程度。

另外，盈余管理使會計信息質(zhì)量降低，可能會對企業(yè)的投資效率產(chǎn)生負(fù)面影響。任春艷[35]研究發(fā)現(xiàn)，上市公司盈余管理程度越高，其未來投資效率越低，即上市公司的盈余管理程度與未來投資效率負(fù)相關(guān)。李青原[36]研究得出，高質(zhì)量會計信息可以通過改善契約和監(jiān)督，使道德風(fēng)險和逆向選擇行為減少，從而提高公司投資效率。創(chuàng)新作為企業(yè)的一項投資行為，相對于其他項目投資而言，企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險更高。企業(yè)管理層在進(jìn)行創(chuàng)新投資決策時，提高投資效率以應(yīng)對較高的投資風(fēng)險才是明智之舉。因此，創(chuàng)新型企業(yè)傾向于降低盈余管理程度、提高會計信息質(zhì)量，從而提高投資效率。

徐經(jīng)長等[37]認(rèn)為，企業(yè)創(chuàng)新能夠提高審計質(zhì)量。高質(zhì)量審計對會計信息的真實性與可靠性有較好的保證，能夠使管理層報告的誤差和偏見降低，并能幫助投資者識別投資機(jī)會、監(jiān)督管理層及使投資者之間的逆向選擇行為減少[38]。因此，創(chuàng)新型企業(yè)較高的審計質(zhì)量意味著企業(yè)的會計信息質(zhì)量較高，企業(yè)進(jìn)行盈余管理的程度較低。

綜上所述，創(chuàng)新型企業(yè)以戰(zhàn)略全局為出發(fā)點，通過提高創(chuàng)新投資效率、提供高質(zhì)量的會計信息、降低投資風(fēng)險等途徑，降低盈余管理程度。因此，本文提出假設(shè)一的對立假設(shè)：

假設(shè)二：企業(yè)創(chuàng)新投入與盈余管理負(fù)相關(guān)。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

基于數(shù)據(jù)的可得性及2007年會計準(zhǔn)則發(fā)生重大變化的考慮，選取2007～2018年A股上市公司為研究對象。對樣本進(jìn)行以下處理：剔除金融類、ST類、PT類企業(yè)；剔除所有者權(quán)益為負(fù)的上市公司；剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本；為避免異常值的干擾，對所有連續(xù)變量進(jìn)行1%的縮尾處理。以下報告數(shù)據(jù)均為處理后的結(jié)果。本文使用的主要數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫及Wind數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1.企業(yè)創(chuàng)新。根據(jù)已有文獻(xiàn)，企業(yè)創(chuàng)新主要從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩個維度進(jìn)行衡量。創(chuàng)新投入主要采用研發(fā)投入、研發(fā)人員數(shù)量等指標(biāo)進(jìn)行衡量。創(chuàng)新產(chǎn)出主要采用專利申請數(shù)量、專利數(shù)量、專利引用率等指標(biāo)進(jìn)行衡量。由于企業(yè)的專利數(shù)量容易受到外界因素的影響，而管理層比較容易控制的是創(chuàng)新投入，因此，本文以創(chuàng)新投入作為企業(yè)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。

2.盈余管理。盈余管理包括應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理，本文選擇應(yīng)計盈余管理來衡量企業(yè)盈余管理的程度。原因如下：首先，真實盈余管理可能會產(chǎn)生次優(yōu)的投資決策，導(dǎo)致企業(yè)實際價值的毀損[37]，而應(yīng)計盈余管理只影響會計記錄，創(chuàng)新型企業(yè)資金投入大，現(xiàn)金流匱乏，真實盈余管理帶來的潛在價值損失可能對資金需求量大、財務(wù)狀況不佳的創(chuàng)新型企業(yè)來說更為有害。其次，真實盈余管理導(dǎo)致企業(yè)稅收抵免損失，企業(yè)成本增加。企業(yè)創(chuàng)新稅收優(yōu)惠措施鼓勵企業(yè)在研發(fā)上投入更多，因為它降低了企業(yè)研發(fā)支出的稅后成本。而削減研發(fā)支出意味著企業(yè)稅收優(yōu)惠的損失，使得創(chuàng)新活動的成本更高。因此，用應(yīng)計盈余管理衡量企業(yè)盈余管理程度，分析企業(yè)創(chuàng)新對盈余管理的影響更為貼切。

本文采用Jones模型來衡量盈余管理程度，后文在穩(wěn)健性檢驗中采用修正的Jones模型來衡量盈余管理程度。Jones模型的具體公式如下：使用公式（1）分行業(yè)、分年度估計參數(shù)，使用公式（2）計算盈余管理程度，并取其絕對值。

上式中：TA是公司的總應(yīng)計利潤，其數(shù)值為營業(yè)利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額之差；Asset是公司上期期末的總資產(chǎn)；△REV是公司當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入與上期主營業(yè)務(wù)收入的差額；PPE是公司當(dāng)期期末的廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的價值。盈余管理的絕對值|EM|越大，表明企業(yè)盈余管理程度越高，其盈余信息質(zhì)量越差。

3.控制變量。參考相關(guān)研究，本文還對以下變量進(jìn)行控制：①公司基本特征變量，主要包括公司規(guī)模（size）、現(xiàn)金持有量（cash）、資產(chǎn)負(fù)債率（lev）、公司市價（tobinq）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（soe）等。②公司治理因素，主要包括兩職合一（duality）、董事會規(guī)模（bsize）、第一大股東持股比例（large）等。③行業(yè)和年度虛擬變量。主要變量及具體含義如表1所示。

（三）模型設(shè)定

為了檢驗企業(yè)創(chuàng)新對盈余管理的影響，設(shè)定如下模型（3）。

上式中，DAi，t代表公司i第t年的盈余管理程度，為了避免內(nèi)生性問題的影響，本文取滯后一期的研發(fā)投入作為被解釋變量，其變量表示為RDi，t-1。Controlsi，t表示所有的控制變量，εi，t是隨機(jī)干擾項。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。公司研發(fā)支出的均值為2.7%，表明公司平均每百元收入的研發(fā)支出為2.7元，中值為4%，最大值為23.7%，說明不同規(guī)模的公司研發(fā)支出差別較大，大規(guī)模公司研發(fā)支出是一般規(guī)模公司研發(fā)支出的幾倍甚至十幾倍。

（二）實證分析

1.企業(yè)創(chuàng)新與盈余管理。企業(yè)研發(fā)支出與盈余管理的回歸結(jié)果如表3所示。從表3第（1）列可以看出，企業(yè)研發(fā)支出與盈余管理的回歸系數(shù)為-0.072，且在1%的水平上顯著，說明企業(yè)研發(fā)投入越多，盈余管理程度越低。進(jìn)一步區(qū)分正向盈余管理和負(fù)向盈余管理程度，表3第（2）列中研發(fā)支出與正向盈余管理程度的回歸系數(shù)為-0.048，且在5%的水平上顯著，與負(fù)向盈余管理程度[表3第（3）列]的回歸系數(shù)為-0.05，且在10%的水平上顯著，說明企業(yè)創(chuàng)新既能抑制正向盈余管理，也能抑制負(fù)向盈余管理，即企業(yè)創(chuàng)新能夠抑制盈余管理，提高會計信息質(zhì)量。假設(shè)一未得證，假設(shè)二得證。

為了進(jìn)一步檢驗上述結(jié)論，本文將企業(yè)創(chuàng)新投入按照中位數(shù)進(jìn)行分組，回歸結(jié)果如表3第（4）列所示。在企業(yè)創(chuàng)新投入大于中位數(shù)組中，創(chuàng)新投入與盈余管理的回歸系數(shù)為-0.082，且在1%的水平上顯著，而在企業(yè)創(chuàng)新投入小于中位數(shù)組中，創(chuàng)新投入與盈余管理的回歸系數(shù)為0.008，但不顯著，進(jìn)一步說明在樣本公司中，創(chuàng)新投入越多的公司，其盈余管理程度越低，即企業(yè)創(chuàng)新能夠顯著抑制盈余管理。假設(shè)二進(jìn)一步得證。

2.穩(wěn)健性檢驗。為了驗證本文結(jié)論的穩(wěn)健性，采用修正的Jones模型計算企業(yè)的盈余管理程度，如表4第（6）列所示，企業(yè)創(chuàng)新與盈余管理的回歸系數(shù)為-0.074，且在1%的水平上顯著，即企業(yè)創(chuàng)新與盈余管理負(fù)相關(guān)，證明本文的結(jié)論較為穩(wěn)健。表4第（7）列為業(yè)績調(diào)整的Jones模型衡量企業(yè)盈余管理程度的回歸結(jié)果，該結(jié)果顯示企業(yè)創(chuàng)新與盈余管理在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，進(jìn)一步證明了本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

（三）進(jìn)一步分析

本文檢驗了企業(yè)創(chuàng)新對盈余管理的影響，分析結(jié)果顯示，企業(yè)創(chuàng)新會抑制其盈余管理，即企業(yè)創(chuàng)新投入越多，盈余管理程度越低。那么，盈余管理程度的降低對企業(yè)投資效率又有什么影響呢？本文借鑒劉慧龍等[39]的研究，構(gòu)建模型（4）來衡量企業(yè)的投資效率。模型（4）主要變量含義及計算方法如表1所示。模型（4）還控制了年度、行業(yè)效應(yīng)，其估計結(jié)果的殘差絕對值即為衡量公司投資效率的指標(biāo)，該指標(biāo)值越大則表明投資效率越低；反之，該指標(biāo)值越小，投資效率越高。

表5第（8）列為采用基本Jones模型計算的盈余管理程度與投資效率的回歸結(jié)果，二者的回歸系數(shù)為0.0073，在10%的水平上顯著，說明企業(yè)盈余管理程度越低，非效率投資值越低，投資效率越高。結(jié)合前述企業(yè)創(chuàng)新與盈余管理關(guān)系的研究結(jié)論，進(jìn)一步說明企業(yè)創(chuàng)新投入越大，盈余管理程度越低，投資效率越高。表5第（9）列為采用修正的Jones模型計算的盈余管理程度與投資效率的回歸結(jié)果，二者在5%的水平上顯著為正，進(jìn)一步佐證了上述研究結(jié)論：盈余管理程度越低，投資效率越高。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文采用滬深兩市A股上市公司2007～2018年的年度統(tǒng)計數(shù)據(jù)，實證檢驗了企業(yè)創(chuàng)新對盈余管理的影響。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)的研發(fā)活動對盈余管理有抑制作用，即創(chuàng)新投入越高，企業(yè)盈余管理程度越低；進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)盈余管理程度越低，其投資效率越高，即企業(yè)創(chuàng)新投入的增加有助于降低其盈余管理程度，并進(jìn)一步提高企業(yè)的投資效率。本文的實證研究結(jié)果未能支持創(chuàng)新型企業(yè)可能會基于稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼的尋租行為進(jìn)行盈余管理的觀點，而是表明創(chuàng)新是企業(yè)的一項戰(zhàn)略決策行為，創(chuàng)新型企業(yè)會站在戰(zhàn)略全局的角度來規(guī)范企業(yè)的行為，為提高創(chuàng)新投資效率、提供高質(zhì)量的會計信息、降低投資風(fēng)險而降低盈余管理程度。本文的研究結(jié)果豐富了企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)后果研究的文獻(xiàn)，以及盈余管理影響因素的文獻(xiàn)，為企業(yè)創(chuàng)新對盈余管理影響的實證分析提供了新的視角。

（二）建議

1.企業(yè)應(yīng)積極推行創(chuàng)新戰(zhàn)略，降低盈余管理程度。創(chuàng)新能夠幫助企業(yè)獲得異質(zhì)性資源和能力，提升企業(yè)的競爭優(yōu)勢和獲利能力，從而提升企業(yè)價值；創(chuàng)新成功的企業(yè)獲取的專利等發(fā)明創(chuàng)新可以幫助企業(yè)獲取差異化的產(chǎn)品和服務(wù)、獲取超額收益、降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。因此，企業(yè)應(yīng)積極推行創(chuàng)新戰(zhàn)略。另外，實施創(chuàng)新戰(zhàn)略的企業(yè)會從長遠(yuǎn)的角度來規(guī)范企業(yè)的行為，盈余管理作為一種利潤操縱的手段，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和長期發(fā)展都不利，因此，推行創(chuàng)新戰(zhàn)略的企業(yè)會從戰(zhàn)略全局的角度降低盈余管理程度。因此，鼓勵企業(yè)積極推行創(chuàng)新戰(zhàn)略，不僅能使其獲得競爭優(yōu)勢、提升企業(yè)價值，還可以降低盈余管理程度、提高會計信息質(zhì)量。

2.政府應(yīng)進(jìn)一步完善各項創(chuàng)新激勵措施，鼓勵企業(yè)加大創(chuàng)新投入。國家為鼓勵企業(yè)創(chuàng)新，已出臺了一系列的激勵措施，包括稅收優(yōu)惠、財政補(bǔ)貼等。這些措施在一定程度上激勵了企業(yè)的創(chuàng)新行為，政府可以進(jìn)一步完善各項創(chuàng)新激勵政策。例如，在稅收優(yōu)惠政策上，政府可以進(jìn)一步推動“普惠性”政策的實施，克服行業(yè)與地區(qū)的限制，讓稅收優(yōu)惠政策惠及更多的企業(yè)和地區(qū)；在財政補(bǔ)貼上，政府應(yīng)進(jìn)一步完善創(chuàng)新補(bǔ)貼事前篩選機(jī)制和事后監(jiān)督機(jī)制，讓補(bǔ)貼資金真正流入具有“實質(zhì)性創(chuàng)新”行為的企業(yè)中，并強(qiáng)化對企業(yè)事后研發(fā)成果審核與評價的監(jiān)督。完善的創(chuàng)新激勵政策有助于引導(dǎo)創(chuàng)新型企業(yè)站在戰(zhàn)略全局的角度規(guī)范企業(yè)的創(chuàng)新活動，使企業(yè)從事以推動技術(shù)進(jìn)步、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展為目標(biāo)的實質(zhì)性創(chuàng)新活動。在完善的創(chuàng)新激勵政策下，創(chuàng)新型企業(yè)必然會以戰(zhàn)略全局為出發(fā)點，抑制盈余管理這種不利于企業(yè)發(fā)展的行為，提高會計信息質(zhì)量，進(jìn)一步提高企業(yè)投資效率，形成以創(chuàng)新推動技術(shù)進(jìn)步和企業(yè)價值提升，在技術(shù)進(jìn)步和企業(yè)價值提升后進(jìn)一步加大創(chuàng)新投入力度的良性循環(huán)。

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