孫晨 李榮日

摘 要：在上市公司經(jīng)營業(yè)績評價逐漸偏向股東價值創(chuàng)造最大化背景下，采用文獻資料法、皮爾遜相關性分析以及混合OLS歸回分析，探討了EVA與傳統(tǒng)財務指標對體育產(chǎn)業(yè)上市公司市場增加值的影響。結(jié)果表明：EVA能夠有效解釋體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績，兩者間存在著正相關關系，且與傳統(tǒng)財務指標相比，EVA對體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績的解釋能力更強。鑒于此，本研究結(jié)合“EVA模型”的特點，提出了體育產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績提升的策略，以期促進體育產(chǎn)業(yè)上市公司健康可持續(xù)發(fā)展，為我國體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供熱能與動力。

關鍵詞：體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績;EVA;財務指標

Abstract：Under the background that the performance evaluation of listed companies is gradually biased towards the maximization of shareholder value creation， by literature， Pearson correlation analysis and hybrid OLS regression analysis， this study explores the impact of EVA and traditional financial indicators on the market added value of listed companies in sport industry Research shows that EVA can effectively explain the performance of listed companies in the sport industry， and there is a positive correlation between them Compared with traditional financial indicators， EVA has a stronger ability to explain the performance of listed companies in the sports industry Therefore， this study combines the characteristics of “EVA model” and proposes strategies for improving the performance of listed companies in the sports industry， hopefully promoting the healthy and sustainable development of listed companies in sport industry and providing heat power for the high-quality development of Chinas sport industry

Key words：Performance of sports industry listed company; EVA; Financial indicators

2019年，國務院辦公廳印發(fā)《體育強國建設綱要》（國辦發(fā)〔2019〕40號），為我國體育更高、更強發(fā)展擘畫了新景象。尤其體育產(chǎn)業(yè)在促進經(jīng)濟發(fā)展，增進群眾獲得感和幸福感，保障和改善民生的過程中扮演著舉足輕重的作用[1]，是體育強國建設的必然抓手。在“打造一批具有國際競爭力的知名體育企業(yè)和具有國際影響力的自主體育品牌，支持優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢品牌和優(yōu)勢項目‘走出去”的政策指引下[2]，資本家紛紛入局體育產(chǎn)業(yè)，體育資本市場呈現(xiàn)出井噴的發(fā)展趨勢。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2018年11月初，81家A股概念上市公司共營收5 539億元，平均營業(yè)收入比2017年同期增加了13億元，達到78億元[3]。但可觀的數(shù)據(jù)背后，隱藏著體育資本市場的泡沫危機，致使諸多體育上市公司經(jīng)營效率持續(xù)下滑，甚至虧損、倒閉[4-5]。面對這一困境，相關學者提出經(jīng)營績效影響著體育產(chǎn)業(yè)上市公司的價值與成敗，是體育經(jīng)濟的晴雨表[6]，提升體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績迫在眉睫。

提升體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績的前提是對業(yè)績綜合科學評價。然而在追求股東價值創(chuàng)造最大化的時代，體育產(chǎn)業(yè)上市公司多采用傳統(tǒng)財務指標來進行業(yè)績評價，不僅忽視了公司長期贏利能力與潛在的經(jīng)營風險，而且未考慮到股權資本成本。與此相比，EVA模型將股東價值創(chuàng)造最大化作為目標來評價公司業(yè)績，更有利于公司長足發(fā)展。鑒于此，本研究以A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司為研究對象，通過EVA模型與傳統(tǒng)財務指標對體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績的影響分析，針對性地提出科學合理的完善建議，不僅能夠立足當下，紓解體育產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)展的當前之困，而且能夠放眼長遠，為體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展謀劃未來之策。

1 理論基礎與研究假設

20世紀80年代，Stem Stewart首次提出EVA理論，闡述了EVA、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與市場增加值之間的關系。隨后，Stern Stewart公司注冊使用，進一步驗證了采用EVA指標的公司其股票年平均收益明顯優(yōu)于未采用公司，EVA得以推廣，聚焦了學界關注的目光。EVA與企業(yè)業(yè)績關系方面研究顯示，EVA不僅能夠客觀評判公司經(jīng)營業(yè)績，而且對薪酬管理體系的設計具有指導作用[7-8]。從長期來看，EVA與企業(yè)股票收益之間存在著顯著關聯(lián)性，且能夠明確體現(xiàn)企業(yè)業(yè)績[9-11]。此外，EVA能夠通過考核企業(yè)創(chuàng)新能力[12]、應計盈余管理水平[13]等來提高企業(yè)價值，進而提升企業(yè)真實利潤。

EVA與傳統(tǒng)指標比較研究方面，諸多學者圍繞EVA與盈利能力、發(fā)展能力、經(jīng)營能力、償債能力對企業(yè)業(yè)績影響展開[14]，結(jié)果表明與傳統(tǒng)財務指標相比，EVA更能全面、準確反映企業(yè)經(jīng)營績效和發(fā)展質(zhì)量[15]。這一結(jié)論在不同行業(yè)上市公司業(yè)績評價中得到了驗證：馬旭歌（2016）[16]在探討新能源產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績時，得出EVA對MVA的解釋強度高于傳統(tǒng)財務指標。肖娟（2015）[17]，張利等（2016）[18]在評估體育產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營狀況時，指出與EVA相比，傳統(tǒng)財務指標忽視了股東價值創(chuàng)造，難以真實反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況以及所面臨的行業(yè)風險。

據(jù)此，得出以下假設：

假設1：EVA能夠有效解釋體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績，且兩者間存在著正相關關系。

假設2：與傳統(tǒng)財務指標相比，EVA對體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績的解釋能力更強。

2 研究設計

21 變量選取

因變量?，F(xiàn)代財務理論認為，資本家都是理性人，其投資的目的是為了實現(xiàn)股東價值最大化。MVA是公司市場價值與總投入之間的差額，反映了企業(yè)的外在價值，不但可以體現(xiàn)股東價值創(chuàng)造，同時也可以衡量某一企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。另外，根據(jù)有效性理論，當公司的股票價格合理時，其外在價值與內(nèi)在價值呈現(xiàn)的態(tài)勢是一致的。因此，本研究采用MVA作為體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績的評判指標。

自變量及控制變量。本研究選取EVA（稅后經(jīng)營業(yè)利潤-資本總額×加權平均資本成本）、傳統(tǒng)財務指標中的凈利潤（NI）、每股收益（EPS）、銷售凈利率（NPMOS）、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額（CFOPS）和總資產(chǎn)報酬率（ROA）作為自變量。且為了消除其他因素對體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績的影響，本研究將年度（YEAR）、資產(chǎn)負債率（DAR）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、董事會規(guī)模（BDS）及高管平均薪酬（SALARY）作為控制變量。

為了消除企業(yè)規(guī)模不同而帶來的影響，本研究選取MVA和EVA的相對指標——MVAPC和EVAPC作為相應的分析數(shù)據(jù)。

22 樣本及數(shù)據(jù)采集

本研究的數(shù)據(jù)來源于WIND和CSMAR數(shù)據(jù)庫。研究樣本為2015—2018年間A股上市的體育產(chǎn)業(yè)公司，但剔除了具有以下情況的公司：（1）2015年后上市的公司;（2）ST、*ST、PT、凈資產(chǎn)為負的公司;（3）同時在B股、H股上市的公司;（4）數(shù)據(jù)不完整或者異常的公司，共獲取樣本公司47家，有效數(shù)據(jù)188組。

為了防止極端異常值帶來的不準確性，本研究對所涉及的數(shù)據(jù)進行了縮尾處理。數(shù)據(jù)的處理及分析均采用STATA16。

3 實證與檢視

31 實證與結(jié)果

311 描述性分析

為明晰2015—2018年間我國體育產(chǎn)業(yè)上市公司整體的業(yè)績狀況，本研究制作了表1。同時為了比較EVA與傳統(tǒng)財務指標在衡量體育產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的差異，本研究進一步闡述了EVA與凈利潤的情況，見表2。

表1，2015—2018年間，體育產(chǎn)業(yè)上市公司的MVA、EVA、NI、EPS、NPMOS、CFOPS和ROA的均值都為正數(shù)，顯示出這4年間體育產(chǎn)業(yè)上市公司整體上是處于盈利狀態(tài)。從變異系數(shù)來看，EVAPC與傳統(tǒng)財務指標的變異系數(shù)均較小，可見在2015—2018年間體育產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)展較為穩(wěn)定。

表2顯示，2015—2018年凈利潤小于0的體育產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)量占比分別為851%、213%、213%、1702%，傳統(tǒng)財務指標反映出體育產(chǎn)業(yè)上市公司良好的經(jīng)營局面。但從EVA值來看，2015—2018年，體育上市公司EVA小于0的數(shù)量占比分別為2340%、3404%、1915%、1915%，顯然不如人意，與傳統(tǒng)財務指標評判體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績時存在著較大差異。究其原因，大部分公司并未充分挖掘資源內(nèi)涵，且沒有考慮資源的機會成本，導致公司各項經(jīng)濟活動所產(chǎn)生的利潤未能補償債權資本成本和股權資本，沒有為股東創(chuàng)造真正意義上的價值。

312 相關性分析

本研究將運用皮爾遜相關系數(shù)法進行相關性分析，進一步探究EVA與傳統(tǒng)財務指標分別對體育產(chǎn)業(yè)上市公司MVA影響的強度（見表3）。

在1%顯著水平下，EVAPC和ROA與MVAPC之間均存在著正向相關關系;在005顯著水平下，EPS、NPMOS與MVAPC之間存在著顯著的正向關系。從相關系數(shù)來看，EVAPC的值均大于傳統(tǒng)財務指標，EVAPC對MVAPC 解釋能力最大。CFOPS與MVAPC之間的正相關性，NI與MVAPC之間負相關，但均不顯著，說明凈利潤與每股經(jīng)營活動產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流量凈額對每股市場增加值的影響不太明顯，但也不排除數(shù)據(jù)誤差的影響。以上，初步驗證假設1與假設2成立。

此外，NI、EPS、NPMOS、ROA與EVAPC之間均存在著較顯著的正向關系，且相關系數(shù)較高，其原因在于EVA與EPS、NPMOS、ROA都是基于公司的凈利潤指標調(diào)整計算而來，因此具有趨同性。但由于ROA與EVAPC的相關系數(shù)達到08646，大于085，存在著嚴重的多重共線性，因此將此指標刪除。

313 OLS回歸分析

基于相關性分析，為進一步探索各自變量對MVAPC的解釋強度與影響程度，本研究采用OLS回歸模型進行了深入分析，包括一元回歸模型和多元回歸模型。

3131 一元回歸模型 本研究的一元回歸模型如下：

在表4中，除了CFOPS的P為0171，大于005，未通過顯著性檢驗外（與相關性檢驗結(jié)果一致），EVAPC和其他傳統(tǒng)指標的P值小于005，與MVACP之間顯示出顯著的正向關系，證明了假設1，即EVA能夠有效解釋體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績，且兩者之間存在著正相關關系。從調(diào)整后的擬合優(yōu)度來看，EVAPC對企業(yè)業(yè)績的解釋強度為5065%，高于NI（3341%）、EPS（3390%）、NPMOS（3307%）和CFOPS（2905%），說明EVAPC較傳統(tǒng)財務指標，能更好地解釋體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績，與相關性分析結(jié)果一致。進一步觀察VIF值，EVACP（118）雖大于CFOPS（102），但均小于NI（231）、EPS（123）、NPMOS（152）和ROA（137），表明EVACP與傳統(tǒng)財務指標相比，對MVAPC解釋能力的穩(wěn)定性較好。綜合上述可知，與傳統(tǒng)財務指標相比，EVA對體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績的衡量更具有效性，即解釋能力更強，假設2成立。

NI在此回歸模型中與MVAPC成顯著的正向關系，而在相關性中為不顯著的負向關系。這是因為在做回歸時控制了年份、資產(chǎn)負債率、公司規(guī)模、董事會規(guī)模及高管平均薪酬，說明這些變量對體育產(chǎn)業(yè)上市公司的凈利潤影響較大（下文類似情況，原由同此）。

3132 多元回歸模型

（1）MVAPC與傳統(tǒng)財務指標回歸模型。

分析表5，只有NI的P值小于005，通過了顯著性檢驗，而EPS、NPMOS、CFOPS的P值均大于005，沒有通過顯著性檢驗。究其原因，當前體育體育產(chǎn)業(yè)上市公司仍將發(fā)展目標聚焦在公司利潤最大化方面。從調(diào)整后的擬合優(yōu)度來看，值為3704%，表明用傳統(tǒng)財務指標衡量體育產(chǎn)業(yè)上市公司市場業(yè)績?nèi)杂幸欢ㄒ饬x。

無論是相關分析、一元回歸模型還是MVAPC與傳統(tǒng)財務指標的多變量回歸分析，CFOPS與MVAPC的相關性均不顯著，有力證明了每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額并不能很好地反映市場價值。此外，每一指標的VIF值和整體模型的平均VIF值都小于5，自變量之間不存在多重共線現(xiàn)象，可直接進行下一步回歸分析。

（2）MVAPC與EVAPC、傳統(tǒng)財務指標回歸模型。

為了全面剖析EVAPC與傳統(tǒng)財務指標對體育產(chǎn)業(yè)上市公司市場增加值的影響，設計了如下的多元回歸模型：

依據(jù)表6，在模型（2）中加入EVAPC指標后，模型調(diào)整后的擬合優(yōu)度由3704%提升為5343%，即EVA能夠提供1639%的增量信息，再次驗證了假設2。但不容忽視，EVA提供的增量信息是有限的，單靠EVA來測評體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績具有一定局限性，因此應將EVA與傳統(tǒng)財務指標相結(jié)合，以增強對MVAPC解釋的準確性與力度。

314 穩(wěn)健性檢驗

為驗證以上結(jié)論的穩(wěn)健性，本研究將自變量更改為EVAPC、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率，因變量MVAPC與控制變量保持不變，依據(jù)上述步驟進行檢驗。結(jié)果呈現(xiàn)：相關性分析中，在參數(shù)為001的水平下，EVAPC和凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率均與MVAPC成顯著正相關，但EVAPC與MVAPC的相關系數(shù)為05254，均大于傳統(tǒng)財務指標。單變量模型中，在有效控制年份、資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模和高管薪酬的情況下，EVAPC、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與MVAPC成顯著正向相關關系;從調(diào)整后的擬合優(yōu)度來看，EVAPC（5065%）大于凈資產(chǎn)收益率（4594%）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3003%）、流動比率（2848%）。在MVAPC與傳統(tǒng)財務指標的多元模型中，只有凈資產(chǎn)收益率與MVAPC之間的關系正向顯著，模型的擬合優(yōu)度為4539%;在此模型中加入EVAPC，模型的擬合優(yōu)度達到5020%，提供了481%的增量信息。綜評，假設1和假設2均成立，因此結(jié)論具有穩(wěn)健性。

32 討論與檢視

隨著我國經(jīng)濟體制的日臻完善，各類型公司的轉(zhuǎn)型升級步入關鍵時期，傳統(tǒng)財務指標評價公司績效的弊端逐漸顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)為管理者為了追求當下的高業(yè)績而忽略公司的未來發(fā)展[19]。在此情況下，EVA因維護股東利益、全面考慮股權資本的成本，被視為上市公司業(yè)績評價的最佳方法之一，已被世界上諸多優(yōu)秀企業(yè)普遍使用。

體育產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，其上市公司發(fā)展尚處于未成熟時期，對EVA的價值管理體系的重要性未有深入的認知[20]，用傳統(tǒng)財務指標衡量和研究產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績?nèi)允侵髁?，且顯示出探路者、中體產(chǎn)業(yè)、貴人鳥、互動娛樂等公司在政策紅利下均實現(xiàn)持續(xù)盈利[21]。但觀照2015—2018年EVA值，探路者分別為167566116、-9560269461、-1283943816、-1238577017;中體產(chǎn)業(yè)依次為-7568217579、-6220534699、-3459796109、1530884302，顯然業(yè)績不盡人意，與傳統(tǒng)財務指標反映的持續(xù)盈利情況截然相反。究其緣由，在資本市場高度發(fā)展和內(nèi)部外環(huán)境變化多端的背景下，體育產(chǎn)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營策略成為長足發(fā)展之計，受此影響，傳統(tǒng)財務指標由于忽視公司投入資本的機會成本和長期風險與報酬，而造成業(yè)績評價稍欠合理[22]。但這并非意味著體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績評價要完全摒棄傳統(tǒng)財務指標，一方面在計算EVA時較難排除很多影響因素，且用EVA評價公司業(yè)績會增大非系統(tǒng)風險和總風險[23]，另一方面EVA是基于真實的傳統(tǒng)財務數(shù)據(jù)計算和調(diào)整而來[24]，因此只有將EVA與傳統(tǒng)財務指標有機融合，才能有效完善公司業(yè)績評價體系，對公司績效的提高發(fā)揮積極的導向作用[25]。

4 體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績提升對策

41 細化管理，加強成本控制

加強成本控制，是體育產(chǎn)業(yè)上市公司面臨的首要挑戰(zhàn)。對于體育制造業(yè)公司，不但需要升級生產(chǎn)設備與工藝，提高生產(chǎn)效率，而且要從材料選取、生產(chǎn)過程、產(chǎn)品銷售、售后服務等方面全方位強化質(zhì)量管理，以達到控制成本的目的。另外，將成本控制納入績效考核，促使公司員工樹立低成本意識，充分挖掘資源的使用價值，降低生產(chǎn)成本。于體育服務公司而言，人力資本等是最主要的開支，因此在招聘人才時，要注重人才的性價比，以減少人員花銷，降低發(fā)展成本。

42 創(chuàng)新手段，提升營業(yè)利潤

隨著體育產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)之間的競爭愈發(fā)激烈，單純依靠傳統(tǒng)的價格戰(zhàn)來提升營業(yè)利潤已一去不復返。且在信息大爆炸時代，人們消費觀念及方式的轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的營銷模式不能滿足消費需求，體育產(chǎn)業(yè)上市公司要實現(xiàn)新的利潤增長點必須創(chuàng)新營銷手段，開辟多元營銷渠道。如借助互聯(lián)網(wǎng)，采取線上推廣，線下體驗的方式，拓寬營銷渠道：一方面，通過開發(fā)相關應用程序等方式，方便消費者對產(chǎn)品服務的了解;另一方面，開設線下體驗門店，使消費者更加直觀地感受產(chǎn)品服務的價值，最終以優(yōu)質(zhì)商品和服務強化消費者體驗，繼而提升企業(yè)營業(yè)利潤。

43 縮短時間，提高資本周轉(zhuǎn)率

資本周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)資本運作效率的一個指標，比例越高，表明投入的資本利用效率越高，企業(yè)積累利潤的能力也就越強。因此，體育產(chǎn)業(yè)上市公司可以通過縮短產(chǎn)品周期，以加速資本周轉(zhuǎn)，充分利用權益資本。在準備階段，縮短原材料采購時間，包括選擇長期穩(wěn)定合作的供應商、物流公司等;在加工階段，通過加強技術創(chuàng)新和管理來提高勞動生產(chǎn)效率，縮短生產(chǎn)周期，從而提高公司的資本周轉(zhuǎn)率;在銷售階段，一方面通過減少售賣時間來加速資本周轉(zhuǎn)，另一方面加強對應收賬款的管理，通過銷售折讓等方式提高消費意愿，以提高公司的資金周轉(zhuǎn)能力。

44 合理定位，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

合理的資本結(jié)構(gòu)是確保公司健康發(fā)展的關鍵，而企業(yè)所處的外界環(huán)境以及自身的經(jīng)營狀況在時刻變化中，因此，公司必須不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)長遠發(fā)展。體育產(chǎn)業(yè)上市公司在優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)之時，要考慮以下三方面：首先是自身的財務風險和經(jīng)營風險，倘若公司面臨的總風險一定，那么公司的財務風險和經(jīng)營風險呈反向變化，處理好兩者間的關系對于企業(yè)選擇最佳的資本結(jié)構(gòu)至關重要;其次為公司的現(xiàn)金流量狀況，現(xiàn)金流量情況越好，可以承擔的負債比例越大;最后是公司的每股收益能力，每股收益能力越大，公司未來的盈利能力也就越強，負債能力隨之增強。

45 科學規(guī)劃，完善投資策略

公司經(jīng)理人在經(jīng)營決策的過程中，要全面衡量公司投資資本，包括公司原有的資本成本。只有當投資者收益大于公司投入資本的加權平均資本成本，才能為股東帶來超額回報。體育產(chǎn)業(yè)上市公司在進行投資時應謹慎，不僅要考慮債務資本成本，還要考慮投資項目的權益資本成本，只有將公司的資金投向那些能夠彌補全部資本成本的項目中，才能為公司創(chuàng)造真正的價值。因此，體育產(chǎn)業(yè)上市公司需科學規(guī)劃，完善投資策略以避免盲目投資，實現(xiàn)公司長期健康發(fā)展。

5 結(jié) 論

在追求股東價值最大化的企業(yè)經(jīng)營目標下，EVA模型成為體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績評價的有效工具。本研究根據(jù)EVAPC與MVAPC的相關性與回歸分析，探索出EVA能夠有效解釋體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績，且兩者之間存在著正相關關系。且與傳統(tǒng)財務指標相比，EVA對體育產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績的解釋能力更強，能夠提供更多的增量信息。

傳統(tǒng)財務指標在衡量體育產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績時，也扮演著不可忽視的作用，不能完全被摒棄。只有將傳統(tǒng)財務指標與EVA模型有機結(jié)合，從“細化管理，加強成本控制;創(chuàng)新手段，提升營業(yè)利潤;重復利用，提高資本周轉(zhuǎn)率;合理定位，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu);科學規(guī)劃，完善投資策略”入手才能全方位、更客觀地評價體育產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績，為公司繪制發(fā)展前景提供理論指導。

參考文獻：

[1] 王萍，費郁紅，孫洋，等.新常態(tài)下我國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究[J].哈爾濱體育學院學報，2017，35（3）：7-12.

[2] 中華人民共和國中央人民政府.國務院關于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的若干意見[EB/OL]. （2014-10-20）[2020-03-02].http：//www.gov.cn/zhengce/content/2014-10/20/content_9152.htm.

[3] 新浪財經(jīng).2018年國內(nèi)體育消費將近萬億，體育產(chǎn)業(yè)機構(gòu)增逾兩成[EB/OL]. （2018-12-13）[2020-03-02].http：//finance.sina.com.cn/roll/2018-12-13/doc-ihqackac0974700.shtml.

[4] 鮑明曉.“十四五”時期我國體育發(fā)展內(nèi)外部環(huán)境分析與應對[J].體育科學，2020，40（6）：3-8，15.

[5] 搜狐體育.有概念難盈利！體育上市公司距真正體育產(chǎn)業(yè)還遠[EB/OL]. （2017-08-01）[2020-03-02].https：//sports.sohu.com/20170801/n504893354.shtml.

[6] 楊光.中國體育用品上市公司經(jīng)營業(yè)績評價研究——基于上市公司的財務數(shù)據(jù)分析[J].西安體育學院學報，2013，30（5）：560-566.

[7] Malmi， T.，Ikheimo， S.. Value Based Management Practices-some Evidence from the Field[J]. Management Accounting Research，2003，9（3）：235-254.

[8] 劉紹娓，萬大艷.高管薪酬與公司績效：國有與非國有上市公司的實證比較研究[J].中國軟科學，2013（2）：90-101.

[9] Ismail I. The Ability of EVA （Economic Value Added） Attributes in Predicting Company Performance[J]. African Journal of Business Management，2011，5（12）：4993.

[10] 朱碧新.帕累托最優(yōu)應成為中央企業(yè)EVA績效評價的目標[J].宏觀經(jīng)濟研究，2011（10）：20-26.

[11] 袁曉玲，張占軍，邸勍.新三板企業(yè)EVA經(jīng)營績效及其影響因素的差異化研究[J].西安交通大學學報（社會科學版），2020，40（2）：36-44.

[12] 池國華，楊金，張彬.EVA考核提升了企業(yè)自主創(chuàng)新能力嗎？——基于管理者風險特質(zhì)及行業(yè)性質(zhì)視角的研究[J].審計與經(jīng)濟研究，2016，31（1）：55-64.

[13] 張濤，畢家睿.獨立董事特征、EVA考核與應計盈余管理——來自滬深股市上市公司數(shù)據(jù)的檢驗[J].宏觀經(jīng)濟研究，2020（4）：161-175.

[14] 李洪，張德明，曹秀英，等.EVA績效評價指標有效性的實證研究——基于454家滬市上市公司2004年度的數(shù)據(jù)[J].中國軟科學，2006（10）：150-157.

[15] 陳麗姍，傅元海.融資約束條件下技術創(chuàng)新影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的動態(tài)特征[J].中國軟科學，2019（12）：108-128.

[16] 馬旭歌.新能源產(chǎn)業(yè)上市公司EVA績效評價應用研究[D].鎮(zhèn)江：江蘇科技大學，2016.

[17] 肖娟.EVA業(yè)績考核體系的完善——基于體育產(chǎn)業(yè)的視角[J].中國商論，2015（13）：163-164.

[18] 張利，王晶.基于EVA的國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績研究[J].財會通訊，2016（24）：125-128.

[19] 毛英，趙紅.基于EVA我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關系的實證研究[J].經(jīng)濟問題，2010（5）：86-90.

[20] 李笑南.基于EVA的企業(yè)價值管理體系研究[J].管理世界，2016（8）：182-183.

[21] 金媛媛，李驍天.體育產(chǎn)業(yè)上市公司董事會人力資本對企業(yè)績效的影響[J].北京體育大學學報，2019，42（9）：51-59.

[22] 張煜瑋，劉玨.基于EVA多元化經(jīng)營視角下促進體育產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展價值創(chuàng)造的探究[J].當代體育科技，2018，8（20）：228-229.

[23] 歐陽春花，顧穎.國外經(jīng)濟增加值實證研究前沿探析[J].外國經(jīng)濟與管理，2012，34（2）：65-72.

[24] 楊國彬，李春芳.企業(yè)績效評價指標——EVA[J].經(jīng)濟管理，2001（9）：21-24.

[25] 李志彤.上市公司經(jīng)營績效評價方法的典型相關分析[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理，2004（6）：42-47.

[26] 李燕領.融合視野下體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展：效應、路徑模式與政策選擇[J].南京體育學院學報，2019，2（11）：1-11.