王家美

摘要：目前，股權(quán)激勵政策已被運用到越來越多的公司治理體系中，而盈余管理也在中外企業(yè)里普遍存在。文章選取2016～2018年我國所有A股上市公司為初始樣本，運用實證分析法，借助盈余管理的應(yīng)計與真實計量模型，通過建立關(guān)系模型研究股權(quán)激勵下企業(yè)盈余管理行為模式的不同選擇及其影響。結(jié)果表明，在實施股權(quán)激勵企業(yè)的不同發(fā)展時期，企業(yè)會采取不同的盈余管理行為，促進(jìn)企業(yè)積極發(fā)展，實現(xiàn)利益最大化，結(jié)合實際情況分析其中優(yōu)劣利害，并提出政策性意見。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵;應(yīng)計盈余管理;真實盈余管理;企業(yè)管理

一、引言

盈余管理作為一種企業(yè)自發(fā)行為，是進(jìn)行對自身有益的會計政策的選擇，企業(yè)管理層通過對外財務(wù)報告收益信息的控制，誘導(dǎo)利益相關(guān)者進(jìn)行決策。根據(jù)盈余管理的手段不同，將其分為應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理，應(yīng)計盈余管理更偏向于從目的和信息絕對出發(fā)，只需改變會計數(shù)據(jù)，從會計賬目處理入手，進(jìn)行盈余管理的目的則是追求利益最大化;而真實盈余管理則注重企業(yè)管理者為了達(dá)到某種目的而進(jìn)行的偏離企業(yè)最優(yōu)經(jīng)營活動，不僅影響企業(yè)當(dāng)期的報告利潤，也會影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，不易監(jiān)管，相比較應(yīng)計盈余管理而言，危害性更大。

對于實施了股權(quán)激勵的企業(yè)，其激勵動機(jī)在于解決委托代理問題，使大家利益趨向一致，穩(wěn)定企業(yè)職工隊伍，在加強(qiáng)員工忠誠度的情況下避免短期問題發(fā)生等，相比較未實施的企業(yè)而言，其對企業(yè)的管理更加主動，根本目的都是為了企業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造更多財富。股權(quán)激勵與企業(yè)的股票價格息息相關(guān)，股權(quán)激勵制度的推行，也為影響股票價格而作出的盈余管理行為，提供了無限可能。

本文則從股權(quán)激勵角度出發(fā)，選擇實證分析法，對應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理分別采用修正的瓊斯模型和真實盈余管理模型進(jìn)行計算，運用回歸分析法建立股權(quán)激勵與兩者之間的關(guān)系模型，探究股權(quán)激勵下企業(yè)的盈余管理行為模式，行為方式如何幫助企業(yè)實現(xiàn)利潤最大化。

二、理論分析與研究假設(shè)

上市企業(yè)決定實施股權(quán)激勵時，其過程需要先由董事會批準(zhǔn)審核，確保對企業(yè)利益無害，審議通過后經(jīng)歷公告，上報材料，再召開股東大會，審議具體實施計劃，因此，在企業(yè)有意實施股權(quán)激勵到最終落實實施，期間存在一定的時間差，而由于高管和股東的信息不對等性，目標(biāo)不一致性，為了自身利益，高管很有可能在股權(quán)激勵計劃公告前進(jìn)行盈余管理（宋文閣，2018;熊錦秋，2019），來滿足行權(quán)條件和解鎖期條件。

一般的股權(quán)激勵政策以首次公告日為基期，通過考核高管當(dāng)年及未來幾年的業(yè)績，設(shè)置行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)標(biāo)才可行權(quán)。高管則很有可能通過盈余管理，調(diào)整減少目前高管的業(yè)績，從而在設(shè)置行權(quán)條件時，以現(xiàn)有條件為標(biāo)準(zhǔn)，對未來的業(yè)績要求也會相應(yīng)減弱，保證在公告日之后更好滿足行權(quán)條件，獲取激勵收益。

假設(shè)1：企業(yè)在實施股權(quán)激勵前，會采用降低的真實盈余管理行為。

謝守祥、陳曉捷（2019）表明，真實盈余管理通過銷售資產(chǎn)，調(diào)整費用，改變銷售策略方法等方式進(jìn)行，雖然操縱成本較高，但在目前的市場監(jiān)管制度下還是很難與正常經(jīng)營活動相區(qū)分。企業(yè)會較常使用資產(chǎn)減值來進(jìn)行真實盈余管理，而資產(chǎn)減值往往是一項具有較大難度且具有很大職業(yè)判斷的會計核算工作，對會計專業(yè)人員的判斷具有依賴性，一是企業(yè)可以自行選擇資產(chǎn)減值的時機(jī)，以達(dá)到股權(quán)激勵的行權(quán)條件（唐國瓊，2018）;二是企業(yè)可以自行決定資產(chǎn)減值的規(guī)模，更好地吻合解鎖條件（蘇冬蔚、林大龐，2013）。也因此通過真實性盈余管理以扭曲現(xiàn)金流和生產(chǎn)管理為代價，對企業(yè)經(jīng)營管理的危害埋下伏筆，從長期來看，必然會對企業(yè)未來現(xiàn)金流，經(jīng)營業(yè)績的發(fā)展造成影響，因此提出假設(shè)2。

假設(shè)2：在股權(quán)激勵實施后，真實盈余操縱會對未來經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

隨著國家對股權(quán)激勵的日益完善，政府對企業(yè)的監(jiān)管力度逐漸加大，審計部門對企業(yè)會計信息的透明程度要求更高，企業(yè)對應(yīng)計盈余管理的操縱空間變小，不得不對轉(zhuǎn)為真實盈余管理來達(dá)到目的。

假設(shè)3：股權(quán)激勵與應(yīng)計盈余管理無關(guān)，與真實盈余管理呈正相關(guān)。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

選取2016～2018年我國所有A股上市公司為初始樣本，剔除ST、PT公司;主要研究數(shù)據(jù)缺失的公司;金融保險業(yè)公司。主要數(shù)據(jù)來源為國泰安數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)，在進(jìn)行股權(quán)激勵的公司中根據(jù)盈余管理的計量方法，最終選定355個樣本，數(shù)據(jù)處理通過EXCEL和STATA完成。

（二）變量定義

研究表明，修正的瓊斯模型對衡量應(yīng)計盈余管理程度更為有效，Guay（1996），Bartov（2000）分析證實了這一觀點，而國內(nèi)研究盈余管理的諸多學(xué)者也均采用此模型進(jìn)行衡量，本文選取應(yīng)計利潤分離法中修正的瓊斯模型來計算可操縱性應(yīng)計利潤來衡量應(yīng)計盈余管理程度。

ΔAR、ΔAP和ΔAE分別為應(yīng)收款、應(yīng)付款、應(yīng)計費用增加變動額，ΔINV為期初期末存貨差額，TA為總資產(chǎn)期末余額;ΔSALES為主營業(yè)務(wù)收入變化額;PPE為固定資產(chǎn)原值，DA即為所求應(yīng)計盈余管理指標(biāo)。

同時，對于真實盈余管理程度的衡量，Roychowdhury（2006）提出的計量模型主張企業(yè)主要通過增加銷售，擴(kuò)大生產(chǎn)，減少可操縱性期間費用三種手段進(jìn)行真實盈余管理，因此真實盈余管理可以通過企業(yè)異常經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（ACFO），異常生產(chǎn)成本（APROD），異常可操縱性費用（ADE）來計算，通過參數(shù)估計，算出成本，銷售，費用，并與實際值相減，其差異值記為真實盈余管理值，本文借鑒章麗珠（2014），李增幅（2010）研究模型，定義REM為衡量真實盈余管理程度的指標(biāo)，取REM=ACFO+APROD-ADE。

四、實證結(jié)果與統(tǒng)計分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

如表2所示，列出樣本的相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計值。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)我們可以看出，DA與REM均存在正值與負(fù)值，這表明上市公司的應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理存在正向和負(fù)向操縱關(guān)系，并且其極大值與極小值之前相差較大，說明樣本中的不同公司采用不同程度的盈余管理水平。從股權(quán)激勵水平來看，其均值為0.24291，說明樣本中的各個公司所進(jìn)行股權(quán)激勵時，發(fā)行的股票并未占到總股數(shù)的很大比例，對公司整體股權(quán)影響不大。從高管薪酬可以看出，其極大值與極小值之間差異較大，說明我國上市公司高管持股數(shù)量差別較大，資產(chǎn)負(fù)債率的極大值在0.6左右而極小值為0.1，說明樣本上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率相差較大。

（二）相關(guān)性統(tǒng)計分析

根據(jù)表3可以看出公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、高管薪酬與資產(chǎn)減值與真實和應(yīng)計盈余管理顯著相關(guān)，為了進(jìn)一步分析被解釋變量與控制變量之間的關(guān)系，后續(xù)進(jìn)行回歸性分析，建立模型進(jìn)行研究。

（三）多元回歸分析

從回歸結(jié)果可以看出，R2值不論是應(yīng)計性還是真實性均呈顯著特征，表明此模型具有統(tǒng)計學(xué)意義。股權(quán)激勵強(qiáng)度欄可以看出，真實性盈余管理在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，而在應(yīng)計性盈余管理中雖有回歸系數(shù)，但顯著性過低，得出結(jié)果與真實性盈余管理呈正相關(guān)，與應(yīng)計性盈余管理無關(guān)，因此證明了假設(shè)3成立，在回歸分析中，具體分為了三個不同年份進(jìn)行研究，觀察結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在實行股權(quán)激勵前，企業(yè)會采用真實的盈余管理降低行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，其值為負(fù)值表明與盈余管理水平呈負(fù)相關(guān)，因此證明假設(shè)1成立，在資產(chǎn)減值一欄中，其在真實性盈余管理的1%的水平下顯著相關(guān)，而應(yīng)計盈余管理雖有相關(guān)回歸系數(shù)，但顯著效果不明顯，因此證明假設(shè)2成立。

五、研究結(jié)論

本文以2016～2018年三年我國所有實行股權(quán)激勵的上市A股為樣本研究，探尋股權(quán)激勵下企業(yè)所實行的應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理的模式選擇最優(yōu)方案。文章借用修正的瓊斯模型和真實盈余管理模型，研究結(jié)果表明，在實施股權(quán)激勵前期，企業(yè)愿意降低其真實盈余管理方式，降低股價，降低行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定，而在實施股權(quán)激勵期間，企業(yè)會通過調(diào)整資產(chǎn)減值方法，減值時間等方式進(jìn)行真實性盈余管理，因此推論出股權(quán)激勵與真實盈余管理相關(guān)，不同的股權(quán)激勵時期，所呈現(xiàn)的正反相關(guān)性不同，與應(yīng)計盈余管理無關(guān)。

本文的創(chuàng)新點在于在許多對應(yīng)計與真實性盈余管理的單方面研究中，對兩者進(jìn)行辯證分析，研究兩者的不同影響時，在論證了股權(quán)激勵會影響企業(yè)盈余管理行為的基礎(chǔ)上，討論了實施股權(quán)激勵的企業(yè)發(fā)展的不同階段，哪種盈余管理方式會對企業(yè)利潤有更積極的影響，對企業(yè)未來發(fā)展的限制更小。

基于此，本文提出以下幾點建議：首先，企業(yè)應(yīng)立足于公司發(fā)展的實際情況，以自身發(fā)展為立腳點，綜合考量未來發(fā)展方向;其次，應(yīng)該選擇何時的股權(quán)激勵方案，確保對公司的信息充分了解，避免因信息不對等所引起的不公平現(xiàn)象發(fā)生;最后，企業(yè)應(yīng)建立完善的公司制度，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)外部控制，維護(hù)企業(yè)中小股東權(quán)益，杜絕大股東支配小股東，虛假信息等行為的發(fā)生。當(dāng)然本文也存在不足與缺陷，在樣本選擇上僅選擇了近三年來的相關(guān)數(shù)據(jù)，因為樣本量小可能會對實證結(jié)果造成影響，其次在對盈余管理的計量上借用模型，方式單一，未分解開影響因素進(jìn)一步深究，未來研究可以在此基礎(chǔ)上，細(xì)分不同的股權(quán)激勵方式對企業(yè)盈余管理的影響研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]肖淑芳，劉穎，劉洋.股票期權(quán)實施中經(jīng)理人盈余管理行為研究——行權(quán)業(yè)績考核指標(biāo)設(shè)置角度[J].會計研究，2013（12）：40-46+96.

[2]阮素梅，楊善林.經(jīng)理激勵、資本結(jié)構(gòu)與上市公司績效分析[J].審計與經(jīng)濟(jì)，2013（06）：64-70.

[3]陳思岐.美的集團(tuán)股權(quán)激勵下的財務(wù)效果研究[D].哈爾濱：哈爾濱商業(yè)大學(xué)，2017.

[4]陳彪，李建新.股權(quán)激勵政策對我國上市公司績效的影響研究[J].運籌與模糊學(xué)，2015（09）：23-29.

（作者單位：西安石油大學(xué)）