王賢彬 何溢詩

一、引 言

黨的十九大報告把提高人民收入水平作為逐步實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕的時代目標(biāo)的重要內(nèi)容。企業(yè)員工作為中等收入群體的主要組成部分，其薪酬提升是實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕目標(biāo)的重要抓手。企業(yè)員工薪資收入是社會總財(cái)富分配以及再分配的結(jié)果，企業(yè)員工薪酬的上漲不僅可以提高人民生活水平、增強(qiáng)人民幸福感，而且對社會再生產(chǎn)過程的循環(huán)也有重要作用，因此，建立起符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的企業(yè)薪酬決定與增長機(jī)制具有重要意義。然而，我國勞動者收入決定機(jī)制并不完善，目前的職工薪資水平仍然相對偏低，導(dǎo)致資本積累與居民消費(fèi)的天平長期失衡。企業(yè)作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域舉足輕重的微觀主體，其通過提高自身盈利能力和優(yōu)化發(fā)展結(jié)構(gòu)，給出資方提供回報的同時，也為員工薪酬提升提供了不可或缺的條件。

在經(jīng)濟(jì)增速放緩、轉(zhuǎn)型升級壓力增大的背景下，我國政府致力于通過結(jié)構(gòu)性減稅等措施鼓勵企業(yè)更新設(shè)備、提升技術(shù)，從而推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。2014年9月，國務(wù)院審議通過了加速折舊政策的進(jìn)一步擴(kuò)大方案，六個行業(yè)（生物藥品制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，信息運(yùn)輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)）企業(yè)新購進(jìn)的固定資產(chǎn)可采用縮短年限或加速折舊。2015年9月，新增輕工、紡織、機(jī)械、汽車等4個行業(yè)。2019年5月，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局再次聯(lián)合通知，自2019年1月1日起，加速折舊政策惠及全部制造業(yè)。固定資產(chǎn)加速折舊的實(shí)質(zhì)是國家減少特定企業(yè)所得稅的稅基，把設(shè)備較高的成本通過加速折舊，沖抵企業(yè)應(yīng)稅收入，是國家結(jié)構(gòu)性減稅的一個重要組成部分。自固定資產(chǎn)加速折舊政策實(shí)施以來，其政策效應(yīng)受到了經(jīng)濟(jì)學(xué)界的關(guān)注，研究話題多為固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)、企業(yè)融資約束的緩解效應(yīng)以及企業(yè)投資的促進(jìn)效應(yīng)，但是少有研究關(guān)注固定資產(chǎn)加速折舊政策可能產(chǎn)生的企業(yè)員工薪酬提升效應(yīng)。

稅收激勵政策作為政府為企業(yè)減稅降費(fèi)、助力企業(yè)發(fā)展的政策工具，會對企業(yè)員工薪酬水平產(chǎn)生一定影響。一方面，稅收激勵政策對企業(yè)的間接補(bǔ)助與政策優(yōu)惠會提高企業(yè)經(jīng)營效益并進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為企業(yè)可分配利潤，從而直接促進(jìn)企業(yè)員工薪酬的提高；另一方面，稅收激勵政策會改變企業(yè)的生產(chǎn)與管理，推動企業(yè)設(shè)備和人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，促使企業(yè)相應(yīng)增加對高技能員工的雇傭，進(jìn)而使企業(yè)員工薪酬得到提高。特別是，由于固定資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中占比較高，升級固定資產(chǎn)成為企業(yè)優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營效益的重要基礎(chǔ)。因此，對于促進(jìn)企業(yè)設(shè)備優(yōu)化升級、提高經(jīng)營效益，最終實(shí)現(xiàn)人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、企業(yè)員工薪酬水平提高，固定資產(chǎn)加速折舊政策相較其他稅收激勵政策更具針對性和顯著性?；谏鲜龇治觯疚睦?014年固定資產(chǎn)加速折舊政策這一“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”，運(yùn)用倍差法考察了該政策對企業(yè)員工薪酬水平的影響。研究發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)加速折舊政策有效地提高了企業(yè)員工薪酬水平。究其機(jī)制，一方面，企業(yè)通過增加資本投入實(shí)現(xiàn)設(shè)備優(yōu)化升級，資本—技能互補(bǔ)效應(yīng)相對提高企業(yè)對高技能員工的需求，資本—非技能替代效應(yīng)相對降低企業(yè)對非技能勞動力的需求，即通過優(yōu)化企業(yè)員工結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)人力資本升級進(jìn)而提升企業(yè)員工薪酬水平；另一方面，固定資產(chǎn)加速折舊政策有效提高了企業(yè)經(jīng)營效益，從而提高企業(yè)員工薪酬水平。進(jìn)一步的異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，該政策對非國有企業(yè)、勞動密集型企業(yè)和融資約束緊企業(yè)的員工薪酬具有更加明顯的促進(jìn)作用。

相對于已有文獻(xiàn)，本文的邊際貢獻(xiàn)包括：第一，本文將固定資產(chǎn)加速折舊政策的影響延伸到勞動力市場中?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中研究加速折舊政策的影響主要集中在研發(fā)激勵效應(yīng)、投資促進(jìn)效應(yīng)和融資約束緩解效應(yīng)，但較少涉及固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)員工薪酬的影響。其次，本文從資本和技能勞動力、非技能勞動力的交互效應(yīng)的角度深入分析了固定資產(chǎn)加速折舊政策影響企業(yè)員工薪酬的內(nèi)在機(jī)制，對于更好地理解相關(guān)政策產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響的微觀機(jī)理具有重要理論價值，能夠?yàn)楦涌茖W(xué)地制定經(jīng)濟(jì)政策提供有益啟示。

本文剩余部分安排如下：第二部分是文獻(xiàn)綜述和研究假說，第三節(jié)部分是實(shí)證研究設(shè)計(jì)，第四部分是實(shí)證結(jié)果分析，第五部分是穩(wěn)健性檢驗(yàn)，第六部分是機(jī)制檢驗(yàn)，最后是結(jié)論及啟示。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假說

（一）固定資產(chǎn)加速折舊政策效應(yīng)

有不少學(xué)者對稅收激勵政策效應(yīng)進(jìn)行了研究。其效應(yīng)具體可以分為企業(yè)研發(fā)激勵、投資促進(jìn)、融資約束緩解三個方面。

研發(fā)激勵效應(yīng)方面，大量學(xué)者對該效應(yīng)進(jìn)行研究且基本形成共識，結(jié)果顯示稅收激勵政策顯著促進(jìn)企業(yè)研發(fā)激勵，進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)政策效果在不同類型企業(yè)中存在異質(zhì)性。比如，李昊洋等（2017）利用2009-2015年上市公司數(shù)據(jù)，運(yùn)用DID模型探究了2014年固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)研發(fā)投入的影響效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)加速折舊政策顯著提高企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新投入，而且對研發(fā)活動的資產(chǎn)投入和人力資源投入均有促進(jìn)作用。曹越和陳文瑞（2017）和伍紅等（2019）的研究也得到了類似的結(jié)論。李香菊和楊歡（2019）則在以上研究結(jié)果基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)加速折舊政策的激勵作用存在一定時滯性。

投資促進(jìn)效應(yīng)方面，當(dāng)前對固定資產(chǎn)投資促進(jìn)效應(yīng)的研究較多但結(jié)論難達(dá)一致，部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)稅收激勵政策可顯著促進(jìn)固定資產(chǎn)投資（Hall & Jorgenson，1967; Cummins et al.，1996; House & Shapiro，2008; Zwick & Mahon，2017），而一些學(xué)者則對此持相反態(tài)度（Chirinko et al.，1999; Yagan，2015）。與其相反，國內(nèi)學(xué)者大多認(rèn)為加速折舊政策對企業(yè)固定資產(chǎn)投資促進(jìn)效應(yīng)并不顯著，但在不同地區(qū)不同類型企業(yè)間存在異質(zhì)性。例如，河北省國稅局固定資產(chǎn)加速折舊課題組和韓建英（2015）針對河北省企業(yè)進(jìn)行稅收激勵政策效應(yīng)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，80.3%的受訪企業(yè)表示享受該優(yōu)惠政策后最愿意進(jìn)行的行為是購置新增和改造升級固定資產(chǎn)；唐飛鵬（2017）通過研究分析東莞市企業(yè)問卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)加速折舊政策對固定資產(chǎn)投資的促進(jìn)作用效果并不顯著；曹越和陳文瑞（2017）運(yùn)用A股制造業(yè)數(shù)據(jù)，通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，基本上固定資產(chǎn)加速折舊政策并不具有投資促進(jìn)效應(yīng)，但會促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入，進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)結(jié)果存在異質(zhì)性，該政策會促進(jìn)國有企業(yè)和低成長性企業(yè)增加企業(yè)投資。

融資約束緩解效應(yīng)方面，該類相關(guān)研究較少，學(xué)者間未達(dá)成共識，且研究方式主要是調(diào)查規(guī)范分析。比如，趙美娜（2015）和唐恒書等（2018）通過案例分析發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)加速折舊政策能夠緩解企業(yè)融資約束程度，河北省國稅局固定資產(chǎn)加速折舊課題組和韓建英（2015）通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，有46.69%的受訪企業(yè)認(rèn)為固定資產(chǎn)加速折舊政策可以減輕企業(yè)資金壓力、緩解融資約束壓力，但唐飛鵬（2017）的調(diào)研結(jié)果顯示僅有 8.21% 的受訪企業(yè)認(rèn)為該政策對緩解資金壓力有很大幫助。

綜上可知，僅有少量文獻(xiàn)研究固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)人力資本的影響。劉啟仁和趙燦（2020）結(jié)合固定資產(chǎn)加速折舊政策研究企業(yè)人力資本升級的路徑與機(jī)制，研究發(fā)現(xiàn)，雖然“工資溢價”不利于企業(yè)提升技能勞動力占比，但是，假設(shè)新增固定資產(chǎn)與技能勞動力的互補(bǔ)性高于其與非技能勞動力的互補(bǔ)性，稅收政策在激勵企業(yè)新增固定資產(chǎn)的同時，也會促使技能勞動力相對雇傭比提升，人力資本結(jié)構(gòu)得到改善。因此，本文進(jìn)一步考慮加速折舊政策對企業(yè)人力資本的影響，從企業(yè)員工薪酬這一角度擴(kuò)大對加速折舊政策效應(yīng)的研究，進(jìn)一步完善固定資產(chǎn)加速折舊政策對勞動力市場影響效應(yīng)的研究。

（二）產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)員工薪酬

以往很少有文獻(xiàn)將產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)員工薪酬結(jié)合起來研究，對于產(chǎn)業(yè)政策如何影響企業(yè)薪酬存在著不同的視角與結(jié)論。林毅夫與陳斌開（2013）從比較優(yōu)勢的角度研究產(chǎn)業(yè)政策對于收入差距的影響，研究結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)政策作為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略將會影響勞動力市場，遵循比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)政策將會縮小收入差距，但是如果采取重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，其收入差距曲線將呈現(xiàn)倒U型的變化。李力行和申廣軍（2015）基于2004-2006年成立的開發(fā)區(qū)數(shù)據(jù)研究產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)績效的推動作用，實(shí)證結(jié)果表明可以顯著提高銷售收入、增加就業(yè)人數(shù)。王克敏等（2017）認(rèn)為政府和公司之間的信息不對稱問題會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)政策受益企業(yè)的資源配置效率降低并引發(fā)過度投資，影響產(chǎn)業(yè)政策效果的同時會進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)間的工資差距。白極星和周京奎（2018）等認(rèn)為，稅收激勵政策對國有企業(yè)和非國有企業(yè)工資水平的影響效應(yīng)是不同步的，一方面，國有企業(yè)是政策的主要獲益方，具有較高的政策傾斜效益，會增加更為可觀的壟斷租金，進(jìn)而其員工薪資水平也會更高。相對而言，非國有企業(yè)不會負(fù)擔(dān)太多的社會責(zé)任，因此獲得較少的政策優(yōu)惠，當(dāng)其進(jìn)入產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)扶持的行業(yè)時由于缺少資金擴(kuò)大再生產(chǎn)，也就不得不與政府發(fā)生政治關(guān)聯(lián)，尋租行為會在一定程度上擠出民間資本，從而加大民營企業(yè)的成本支出，不利于企業(yè)工資水平的提升。

縱觀現(xiàn)有研究，關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策如何影響企業(yè)員工薪酬的相關(guān)研究文獻(xiàn)并不多見，其中多數(shù)也是從企業(yè)異質(zhì)性、比較優(yōu)勢、行業(yè)競爭強(qiáng)度等視角出發(fā)的研究?；诙愂占钜暯茄芯慨a(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)員工薪酬影響的文獻(xiàn)較少，并且沒有全面分析稅收激勵政策提升企業(yè)員工薪酬的具體傳導(dǎo)路徑，這正是本文需要深入探討的地方。因此，本文研究稅收激勵政策影響企業(yè)員工薪酬的作用機(jī)制，并進(jìn)一步考察這種影響是否會因?yàn)槠髽I(yè)股權(quán)性質(zhì)不同、勞動密集度不同、融資約束程度不同而存在異質(zhì)性效應(yīng)。找出稅收激勵政策影響企業(yè)員工薪酬的作用機(jī)理及其效應(yīng)，對于通過稅收激勵政策的實(shí)施促進(jìn)企業(yè)員工薪酬實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性增長有一定的借鑒意義。

（三）理論分析與假說

研究資本與非技能勞動關(guān)系的一個重要理論是要素替代理論，該理論獲得了理論證據(jù)和實(shí)證證據(jù)支撐。Hicks（1932）認(rèn)為，當(dāng)一種要素價格相對昂貴時，技術(shù)會朝著替代該要素的方向發(fā)展，進(jìn)而形成有偏的技術(shù)進(jìn)步。Acemoglu（2018）從理論和實(shí)證的角度證明了當(dāng)勞動要素價格變得相對昂貴時，企業(yè)會采用資本替代勞動，從而提高企業(yè)的勞動生產(chǎn)率。固定資產(chǎn)加速折舊政策使企業(yè)增加固定資產(chǎn)投入的成本降低，非技能勞動力價格相對上升，根據(jù)資本—非技能替代效應(yīng)可知，企業(yè)對非技能勞動力需求下降。

同時，固定資產(chǎn)加速折舊政策對于企業(yè)增加固定資產(chǎn)投資有著巨大的推動力，促使企業(yè)增加固定資產(chǎn)并進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，企業(yè)因此加大研發(fā)投入（王宗軍等，2019）。研究資本投入與技能勞動投入關(guān)系的一個重要理論是資本—技能互補(bǔ)假說，Griliches（1969）曾根據(jù)Uzawa（1962）的偏替代彈性概念提出了資本—技能互補(bǔ)假說，過往文獻(xiàn)亦有大量實(shí)證研究證實(shí)了資本與技能互補(bǔ)性的存在（雷欽禮和王陽，2017），這是因?yàn)樾略龉潭ㄙY產(chǎn)投資蘊(yùn)含著更高的技術(shù)，相較于非技能勞動力，技能勞動力與先進(jìn)技術(shù)的適配度更高，使得新增投資與技能勞動力的互補(bǔ)性更強(qiáng)，企業(yè)對技能勞動力需求會得到提升。綜上，從資本—非技能的替代效應(yīng)和資本—技能的互補(bǔ)效應(yīng)兩個角度出發(fā)，固定資產(chǎn)加速折舊政策所帶來的資本投入增加，將帶來技能勞動力需求增加以及非技能勞動力需求的降低，通過優(yōu)化企業(yè)員工結(jié)構(gòu)提高企業(yè)員工薪酬。

另一方面，固定資產(chǎn)加速折舊政策為企業(yè)帶來額外稅收優(yōu)惠，相當(dāng)于為企業(yè)提供無息貸款，減輕試點(diǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，在短期內(nèi)增加了企業(yè)留存資本，企業(yè)將該“無息貸款”應(yīng)用于優(yōu)化企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和生產(chǎn)設(shè)備，進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營效益提升，進(jìn)而提高企業(yè)員工薪酬?；谝陨戏治觯覀兲岢黾僬fH1。

假說H1：固定資產(chǎn)加速折舊政策的出臺會提高企業(yè)員工薪酬。

從不同所有權(quán)性質(zhì)的角度出發(fā)，我國國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)體量較大，承擔(dān)著大部分國民就業(yè)、維護(hù)員工權(quán)益和維持社會穩(wěn)定等社會責(zé)任，調(diào)整員工結(jié)構(gòu)將面臨企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營整合難度大、員工情感障礙難以克服、政府和社會約束較多等難題。相反的，非國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)體量相對較小，主要承擔(dān)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展責(zé)任，發(fā)展過程中更強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)職能而非社會保障職能，在社會責(zé)任方面約束較少。隨著固定資產(chǎn)加速折舊政策實(shí)施，理性的非國有企業(yè)會用資本替代非技能勞動力，進(jìn)一步地，增加對技能勞動力的雇傭數(shù)量、優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營效益提升、企業(yè)員工薪酬提高。

從企業(yè)相對密集程度分析，相對密集程度對固定資產(chǎn)加速折舊政策與企業(yè)員工薪酬的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。相較于資本密集型企業(yè)，勞動密集型企業(yè)會雇傭更多的低技能員工，而隨著我國最低工資標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，低技能工人的勞動力成本上漲速度快于高技能工人勞動價格（李建強(qiáng)等，2019），即勞動密集型企業(yè)支付的勞動力成本相對更高。因此，在固定資產(chǎn)加速折舊政策實(shí)施之后，以資本投入替代低技能勞動對勞動密集型企業(yè)更具吸引力，更有動力進(jìn)行設(shè)備優(yōu)化升級，降低低技能勞動力占比，相對提高高技能勞動力雇傭數(shù)量，進(jìn)而提高企業(yè)員工薪酬。

進(jìn)一步地，融資約束是制約企業(yè)設(shè)備優(yōu)化升級和調(diào)整人力資本結(jié)構(gòu)的一個重要因素。固定資產(chǎn)加速折舊政策對融資約束緊的企業(yè)的投資投入有更大影響（劉啟仁和趙燦，2020）。相較于融資約束寬松的企業(yè)，融資約束緊的企業(yè)資金來源渠道相對單一、獲得銀行貸款的難度較大，原有財(cái)務(wù)壓力繁重。固定資產(chǎn)加速折舊政策的實(shí)施使得固定資產(chǎn)價格相對降低，這類企業(yè)購入新技術(shù)設(shè)備、實(shí)現(xiàn)設(shè)備優(yōu)化升級成為可能，進(jìn)而調(diào)整員工結(jié)構(gòu)，政策對此類企業(yè)的員工薪酬影響更大。基于以上分析，我們提出假說H2。

假說H2：固定資產(chǎn)加速折舊政策對非國有企業(yè)、勞動密集型企業(yè)、融資約束緊企業(yè)的員工薪酬具有較顯著的影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）計(jì)量模型設(shè)定

本文旨在考察固定資產(chǎn)加速折舊政策是否提高了企業(yè)員工薪酬。本部分首先研究固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)員工薪酬的影響。具體地，我們設(shè)定如下實(shí)證模型：

這里的i代表某一家上市公司，t代表某一會計(jì)年度，p代表公司所屬省份。該回歸模型中對樣本企業(yè)和年份進(jìn)行了固定，其中μ表示企業(yè)i不隨時間變化的非觀測效應(yīng)，ω表示年度固定效應(yīng)，δ表示省份與年份的交乘項(xiàng)。模型中的殘差項(xiàng)用ε表示。當(dāng)模型中β顯著為正，說明加速折舊政策顯著提高了企業(yè)員工薪酬。同時，本文將標(biāo)準(zhǔn)誤聚類至公司層面。

（二）數(shù)據(jù)來源與處理

本文采用2009-2018年間我國A股上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和雇傭結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)構(gòu)建面板數(shù)據(jù)。我們執(zhí)行了如下篩選程序：

（1）剔除ST公司以及金融類上市公司；（2）剔除重要數(shù)據(jù)缺失的上市公司樣本；（3）剔除在2009-2018年間曾出現(xiàn)總資產(chǎn)增長率大于1的樣本，以盡可能避免上市公司重大并購重組（如“借殼上市”）所帶來的影響。（4）剔除了屬于2015年新增四大領(lǐng)域試點(diǎn)行業(yè)的數(shù)據(jù)，使控制組中的企業(yè)為完全未受到政策影響的企業(yè)。數(shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫。

（三）變量說明與描述性統(tǒng)計(jì)

被解釋變量企業(yè)員工薪酬（lnwage）定義為支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金除以員工總數(shù)，再取對數(shù)。解釋變量（TreatPost）表示享受固定資產(chǎn)加速折舊政策的企業(yè)在政策開始之日起及以后其值為1，否則為0。本文還控制了一系列隨時間變化的變量。企業(yè)規(guī)模（Size），定義為企業(yè)總資產(chǎn)取自然對數(shù)。資產(chǎn)回報率（ROA），由凈利潤除以總資產(chǎn)定義。資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage），由總負(fù)債除以總資產(chǎn)定義。銷售規(guī)模（lnincome），定義為營業(yè)總收入的自然對數(shù)。凈資產(chǎn)收益率（ROE），由凈利潤除以凈資產(chǎn)定義。股東股份集中度（Top10），定義為前十大股東持股比例合計(jì)。省份和年份的交乘項(xiàng)（ProvinceYear），雖然本文樣本為上市公司，在某種程度上可減少對自然實(shí)驗(yàn)分組非隨機(jī)性的擔(dān)憂，但是為了進(jìn)一步保證實(shí)驗(yàn)組和對照組的共同趨勢假設(shè)，本文在模型中納入省份*年份項(xiàng)作為控制變量，以控制不同省份的宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素。

表1報告了文章分析中主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2報告了模型（1）的回歸結(jié)果。第（1）列未包含控制變量，只包含企業(yè)固定效應(yīng)、年度固定效應(yīng)和省份*年份交乘項(xiàng)，結(jié)果顯示，TreatPost的系數(shù)為0.078 3，并且在1%的水平下顯著，這說明固定資產(chǎn)加速折舊政策使得企業(yè)員工薪酬顯著增加了7.83%。第（2）列包含控制變量、企業(yè)固定效應(yīng)、年度固定效應(yīng)和省份*年份交乘項(xiàng)，回歸結(jié)果顯示，TreatPost的系數(shù)為0.068 2，在1%的水平下顯著，這說明固定資產(chǎn)加速折舊政策使得企業(yè)員工薪酬顯著增加了6.82%。同時，企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)回報率（ROA）、資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage）、銷售規(guī)模（lnincome）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、股東股份集中度（Top10）等控制變量均與企業(yè)員工薪酬顯著相關(guān)?？傊?，DID模型結(jié)果與預(yù)期一致，固定資產(chǎn)加速折舊政策可以促進(jìn)企業(yè)提高員工薪酬，因此，實(shí)證結(jié)果支持假說H1。

表2 固定資產(chǎn)加速折舊政策與企業(yè)員工薪酬：基礎(chǔ)回歸

（二）異質(zhì)性影響

固定資產(chǎn)加速折舊政策對不同性質(zhì)企業(yè)的員工薪酬影響不同，本文將從企業(yè)的不同所有權(quán)性質(zhì)、不同勞動密集度、不同融資約束程度三個角度闡釋政策對員工薪酬的影響。

相較于國有企業(yè)，主要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)職能而非社會職能的非國有企業(yè)更有動力將固定資產(chǎn)加速折舊政策帶來的資本增量用于更新機(jī)器設(shè)備、調(diào)整員工結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)營效益，從而提高企業(yè)員工薪酬。為了驗(yàn)證這一推測，我們根據(jù)上市公司“公司屬性”將樣本分為國有企業(yè)（SOEs）和非國有企業(yè)（Non-SOEs）進(jìn)行檢驗(yàn)，其中國有企業(yè)包含中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)，分類為其他的則為非國有企業(yè)。估計(jì)結(jié)果見表3。第（1）列顯示了固定資產(chǎn)加速折舊政策對國有企業(yè)員工薪酬的影響，第（2）列顯示了固定資產(chǎn)加速折舊政策對非國有企業(yè)員工薪酬的影響。可以看到，第（1）列中TreatPost的系數(shù)為正，但不顯著，這說明固定資產(chǎn)加速折舊政策對國有企業(yè)員工薪酬沒有顯著的影響；第（2）列中TreatPost的系數(shù)為0.073 1，在1%水平下顯著為正，這說明固定資產(chǎn)加速折舊政策使得非國有企業(yè)員工薪酬顯著地增加了7.31%。

不同于資本密集型企業(yè)，勞動密集型企業(yè)承擔(dān)的勞動力成本占比較高，資本替代勞動的驅(qū)動力更強(qiáng)，固定資產(chǎn)加速折舊政策帶來的影響會更明顯。勞動密集度的衡量方式是員工平均工資除以企業(yè)的銷售收入的數(shù)值，若企業(yè)勞動密集度大于當(dāng)年所有樣本企業(yè)勞動密集度的中位數(shù)，則為勞動密集型企業(yè)，反之則定義為資本密集型企業(yè)。估計(jì)結(jié)果見表3。第（3）列顯示了固定資產(chǎn)加速折舊政策對勞動密集型企業(yè)員工薪酬的影響，第（4）列顯示了固定資產(chǎn)加速折舊政策對資本密集型企業(yè)員工薪酬的影響。可以看到，第（4）列中TreatPost的系數(shù)為負(fù)且不顯著，說明固定資產(chǎn)加速折舊政策對資本密集型企業(yè)員工薪酬沒有顯著影響。第（3）列中TreatPost的系數(shù)為0.053 9，在5%水平下顯著為正，說明固定資產(chǎn)加速折舊政策對勞動密集型企業(yè)的平均薪酬顯著增加了5.39%。

相較于融資約束寬松企業(yè)，融資約束緊的企業(yè)原資金壓力較重，難以負(fù)擔(dān)機(jī)器設(shè)備優(yōu)化升級的費(fèi)用，固定資產(chǎn)加速折舊政策的出臺一定程度上緩解了這類企業(yè)的資金壓力，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)設(shè)備優(yōu)化升級，因此，該政策對融資約束程度緊的企業(yè)的員工薪酬影響更加明顯。為了檢驗(yàn)這一推測，我們首先將樣本分為融資約束緊的企業(yè)和融資約束松的企業(yè)。參照Hadlock和Pierce（2010）的設(shè)計(jì)，本文構(gòu)建SA指數(shù)來衡量企業(yè)的融資約束環(huán)境，如果企業(yè)的SA數(shù)值大于所有樣本企業(yè)當(dāng)年SA指數(shù)的中位數(shù)，則將其定義為融資約束緊的企業(yè)，反之則定義為融資約束松的企業(yè)。估計(jì)結(jié)果見表3。第（5）列顯示了固定資產(chǎn)加速折舊政策對融資約束緊的企業(yè)員工薪酬的影響?？梢钥吹?，第（5）列中TreatPost的系數(shù)為0.078 2，在1%水平下顯著，說明固定資產(chǎn)加速折舊政策對融資約束緊的企業(yè)員工薪酬顯著增加了7.82%。第（6）列中TreatPost的系數(shù)為正但不顯著，說明固定資產(chǎn)加速折舊政策對融資約束松的企業(yè)員工薪酬沒有顯著影響。

綜上，實(shí)證結(jié)果支持假說H2，即固定資產(chǎn)加速折舊政策對非國有企業(yè)、勞動密集型企業(yè)、融資約束緊的企業(yè)的員工薪酬具有較為顯著的影響。

表3 固定資產(chǎn)加速折舊政策與平均薪酬：異質(zhì)性分析

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步保證文章結(jié)果穩(wěn)健性，本文將從以下幾個方面進(jìn)行檢驗(yàn)。

（一）平行趨勢檢驗(yàn)

實(shí)驗(yàn)組和對照組的結(jié)果變量在固定資產(chǎn)加速折舊政策出臺之前是否具有平行趨勢是DID模型有效的關(guān)鍵前提。本文將基礎(chǔ)回歸模型擴(kuò)展如下形式進(jìn)行平行趨勢檢驗(yàn)：

其中系數(shù)β反映了第t年實(shí)驗(yàn)組和對照組之間企業(yè)員工薪酬差異的大小。若符合平行趨勢假定，則政策實(shí)施（2014年）之前的估計(jì)系數(shù)β應(yīng)為不顯著。估計(jì)系數(shù)β的數(shù)值大小與95%置信區(qū)間如圖1所示，在政策實(shí)施（2014年）前的年份，估計(jì)系數(shù)β并不顯著異于0，說明在政策實(shí)施前所有企業(yè)的員工薪酬具有平行趨勢，顯著的事前趨勢差異并不存在，表明對照組和實(shí)驗(yàn)組之間的平行趨勢假定成立，本文運(yùn)用DID模型進(jìn)行研究分析的關(guān)鍵假設(shè)成立。政策實(shí)施（2014年）之后的年份，估計(jì)系數(shù)β顯著異于0，且估計(jì)系數(shù)均為正，說明政策提升了企業(yè)員工薪酬，符合理論假說1。

圖1 平行趨勢檢驗(yàn)

（二）安慰劑檢驗(yàn)

本文讓固定資產(chǎn)加速折舊政策對特定行業(yè)的沖擊變得隨機(jī)（由計(jì)算機(jī)生成），再使這個隨機(jī)過程重復(fù)1 000次，這樣的隨機(jī)處理能夠保證政策實(shí)施不會對相應(yīng)企業(yè)員工薪酬產(chǎn)生影響，即β=0，在這種情況下，同時還能估計(jì)出β的均值，并在圖2展現(xiàn)出所估計(jì)出的1 000個β的分布。與基準(zhǔn)結(jié)果相比已非常接近于零，且不顯著，從圖2還可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)1 000次隨機(jī)過程中β的確都集中分布在零的附近，因此可以反推γ=0，從而證明未觀測的行業(yè)特征幾乎不會對估計(jì)結(jié)果產(chǎn)生影響，之前的估計(jì)結(jié)果是穩(wěn)健的。

圖2 安慰劑檢驗(yàn)

（三）排除同期其他政策的影響

東北三省于2004年已實(shí)施了增值稅改革和固定資產(chǎn)加速折舊政策，考慮到這兩個政策會對研究結(jié)果產(chǎn)生影響，我們將東北三省從總樣本中剔除，重新進(jìn)行檢驗(yàn)以得到更干凈的回歸結(jié)果，結(jié)果見表4。結(jié)果顯示，TreatPost系數(shù)為正，且在1%水平下顯著，故通過檢驗(yàn)。

（四）縮短研究年限

由表4可知，縮短研究年限至政策的前后各兩年，即研究范圍縮小為2012、2013、2014、2015、2016年，回歸結(jié)果仍顯著為正，通過檢驗(yàn)。

（五）更換被解釋變量

參考中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（CNRDS），構(gòu)造新的被解釋變量lnwage，定義為當(dāng)年支付給員工的薪酬加上期末應(yīng)付職工薪酬減去期初應(yīng)付職工薪酬的總額，再除以員工總?cè)藬?shù)。結(jié)果見表4。不難發(fā)現(xiàn)，回歸結(jié)果依然十分顯著。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

六、機(jī)制分析

基于前文的理論分析，一方面固定資產(chǎn)加速折舊政策的實(shí)施有效促進(jìn)企業(yè)人均經(jīng)營效益，從而提高企業(yè)員工薪酬。另一方面，固定資產(chǎn)加速折舊政策增加資本投入，通過資本—技能互補(bǔ)效應(yīng)增加高技能勞動力的投入，同時通過資本—非技能替代效應(yīng)減少對低技能勞動力的投入，調(diào)整員工結(jié)構(gòu)，從而提高了企業(yè)員工薪酬。下面分析具體的傳導(dǎo)路徑。

（一）對企業(yè)經(jīng)營效益的影響

固定資產(chǎn)加速折舊政策會減輕企業(yè)現(xiàn)金流壓力，相當(dāng)于提供無息貸款，這會促進(jìn)企業(yè)良好發(fā)展，提高企業(yè)經(jīng)營效益，進(jìn)而提高企業(yè)員工薪酬。為了驗(yàn)證這一猜測，本文考察了固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)經(jīng)營效益的影響。本文分別使用投入資本回報率（ROIC）和企業(yè)人均營業(yè)收入（PerIncome）表示企業(yè)經(jīng)營效益，其中資本回報率（ROIC）是指投出資金與相關(guān)回報之比例，用于衡量投出資金的使用效果。企業(yè)人均營業(yè)收入（PerIncome）用企業(yè)營業(yè)總收入除以員工總數(shù)，表示一單位員工所帶來的營業(yè)收入?；貧w結(jié)果顯示在表5中。從第（1）列和第（2）列可以看到TreatPost系數(shù)均顯著為正，這說明固定資產(chǎn)加速折舊政策有效提高了企業(yè)投入資本回報率和人均營業(yè)收入，即政策提高了企業(yè)人均經(jīng)營效益。進(jìn)一步地，第（3）列結(jié)果顯示人均經(jīng)營效益與企業(yè)員工薪酬呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，人均經(jīng)營效益的提升帶來企業(yè)員工薪酬的提升，即政策通過提高企業(yè)經(jīng)營效益增加企業(yè)員工薪酬。

表5 機(jī)制分析：政策與企業(yè)經(jīng)營效益

（二）對員工結(jié)構(gòu)的影響

首先分析固定資產(chǎn)加速折舊政策與固定資產(chǎn)投資的關(guān)系。使用固定資產(chǎn)（FA）的自然對數(shù)表示企業(yè)固定資產(chǎn)投資?；貧w結(jié)果顯示在表6第（1）列中，結(jié)果顯示TreatPost的系數(shù)為0.074 5，在1%的水平下顯著，說明固定資產(chǎn)加速折舊政策顯著地提高了企業(yè)的固定資產(chǎn)投資，提高程度為7.45%。

其次分析固定資產(chǎn)加速折舊政策與高技能勞動力需求的相關(guān)關(guān)系。高技能工人（lnTechStaff）定義為上市公司中“技術(shù)人員”的工人的自然對數(shù)，高技能工人占比（TechStaffrate）定義為上市公司中“技術(shù)人員人數(shù)占比”?；貧w結(jié)果見表6第（2）列，TreatPost的系數(shù)為0.077 5，在1%水平下顯著，這說明固定資產(chǎn)加速折舊政策顯著增加了企業(yè)的高技能工人數(shù)量。第（3）列中TreatPost的系數(shù)不顯著，這說明固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)員工總數(shù)（Staff）沒有顯著的影響。這一發(fā)現(xiàn)進(jìn)一步說明了在固定資產(chǎn)投資增加的情況下，工人總數(shù)沒有顯著變化，但企業(yè)用高技能勞動力替代了低技能勞動力，即政策的實(shí)施使得企業(yè)高技能員工占總員工人數(shù)的比例提升。同時，第（4）列結(jié)果顯示，固定資產(chǎn)投入與企業(yè)高技能員工雇傭人數(shù)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，隨著固定資產(chǎn)投入增加，設(shè)備優(yōu)化升級，由于新設(shè)備與高技能員工的適配度更高，企業(yè)會相應(yīng)增加高技能員工的雇傭數(shù)量。這一實(shí)證結(jié)果顯示了固定資產(chǎn)加速折舊政策通過企業(yè)資本和高技能勞動力的互補(bǔ)性改變企業(yè)員工結(jié)構(gòu)的路徑。

進(jìn)一步地，第（5）列結(jié)果顯示高技能員工占比提高顯著提升了企業(yè)員工薪酬，即固定資產(chǎn)加速折舊政策通過優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)提高高技能員工占比，從而提高企業(yè)員工薪酬。綜上，從優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)的角度也證明了固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)員工薪酬的促進(jìn)作用。

表6 機(jī)制分析：政策與員工結(jié)構(gòu)

七、結(jié)論與啟示

本文利用2014年實(shí)施的固定資產(chǎn)加速折舊政策作為“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”，構(gòu)建雙重差分模型研究了該政策對企業(yè)員工薪酬的影響。研究發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)加速折舊政策提升了企業(yè)員工薪酬，而且這一研究結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性。該項(xiàng)政策促進(jìn)企業(yè)員工薪酬的路徑為：政策通過增大企業(yè)投資初期的可抵扣額度，減輕企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)增加固定資產(chǎn)投資，實(shí)現(xiàn)設(shè)備優(yōu)化更新，在雇傭人數(shù)沒有顯著變化的基礎(chǔ)上增加對高技能員工的雇傭，從而提高企業(yè)員工薪酬；另一方面，政策通過為企業(yè)減負(fù)實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效益提升，進(jìn)一步提升企業(yè)員工薪酬。

本文研究有如下三點(diǎn)政策啟示：第一，固定資產(chǎn)加速折舊政策對固定資產(chǎn)投資與企業(yè)員工薪酬均具有顯著的促進(jìn)效應(yīng)，而二者分別是企業(yè)提質(zhì)增效和增強(qiáng)員工幸福感的保證，有利于激勵勞動者積極性，使企業(yè)要素配置更加合理。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段，本文認(rèn)為應(yīng)持續(xù)實(shí)施稅收激勵政策，促進(jìn)企業(yè)員工結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)員工薪酬持續(xù)穩(wěn)步上漲。第二，稅收激勵政策會相對提升企業(yè)對高技能人才的需求，同時帶來低技能員工失業(yè)問題。為了匹配企業(yè)設(shè)備更新升級帶來的高技能人才需求和防范嚴(yán)峻的失業(yè)問題，本文認(rèn)為應(yīng)完善再就業(yè)渠道、加大再就業(yè)技術(shù)培訓(xùn)等幫助低技能員工擺脫困境的舉措。另一方面提高技能勞動力學(xué)習(xí)和利用新技術(shù)的能力，在人口紅利逐漸消失的當(dāng)下，不斷挖掘釋放人才紅利的路徑，穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。第三，研究發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)員工薪酬的提升效應(yīng)具有異質(zhì)性，對非國有企業(yè)、勞動密集型企業(yè)和融資約束緊企業(yè)的員工薪酬有顯著的提升效應(yīng)，因此，實(shí)施差異化政策可以有效提高實(shí)施效果。