胡施

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院,遼寧 大連 116025)

黨的二十大報(bào)告指出,“教育、科技、人才是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐。必須堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力、人才是第一資源、創(chuàng)新是第一動(dòng)力,深入實(shí)施科教興國(guó)戰(zhàn)略、人才強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略,開(kāi)辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道,不斷塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)?！被诖?加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略,首要任務(wù)是加速實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈,中國(guó)人民銀行加大對(duì)金融產(chǎn)品和金融工具的科技創(chuàng)新以賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,探索發(fā)行數(shù)字人民幣等金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,積極推進(jìn)中國(guó)式金融現(xiàn)代化建設(shè)。

近年來(lái),在金融數(shù)字化和科技化快速發(fā)展的大背景下,諸多國(guó)家的中央銀行著手研究及發(fā)行央行數(shù)字貨幣(Central Bank Digital Currency, CBDC)。2014年,厄瓜多爾成為全球首個(gè)正式發(fā)行央行數(shù)字貨幣的國(guó)家,發(fā)行類(lèi)型為零售型央行數(shù)字貨幣。遺憾的是,由于厄瓜多爾所發(fā)行的央行數(shù)字貨幣未采用區(qū)塊鏈技術(shù)導(dǎo)致用戶(hù)使用率過(guò)低,2018年以失敗告終。步入2020年以來(lái),諸多經(jīng)濟(jì)體快馬加鞭推進(jìn)央行數(shù)字貨幣研發(fā)。2020年10月,中美洲的巴哈馬開(kāi)啟了“CBDC時(shí)代”的帷幕。數(shù)字化時(shí)代下支付方式的改變與無(wú)接觸服務(wù)需求的日益增長(zhǎng),諸多國(guó)家及經(jīng)濟(jì)體中央銀行對(duì)央行數(shù)字貨幣的研究發(fā)行和推廣應(yīng)用持樂(lè)觀積極態(tài)度。可以預(yù)測(cè),未來(lái)幾年伴隨全球政治經(jīng)濟(jì)格局的變化,央行數(shù)字貨幣的研發(fā)將成為各國(guó)提高國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)力和推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要手段。國(guó)內(nèi)外諸多研究成果分析了央行數(shù)字貨幣的優(yōu)點(diǎn),然而,作為一種新興的財(cái)富交易媒介,央行數(shù)字貨幣所面臨的問(wèn)題及其使用過(guò)程中可能對(duì)金融體系及經(jīng)濟(jì)生活造成的影響不可小覷。

在金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大背景下,疫情后全球主要經(jīng)濟(jì)體央行數(shù)字貨幣的研發(fā)駛?cè)肟燔?chē)道,學(xué)術(shù)界對(duì)央行數(shù)字貨幣的研究特別是圍繞央行數(shù)字貨幣發(fā)行所面臨問(wèn)題的研究也更加深入。已有研究指出數(shù)字貨幣發(fā)行面臨著央行數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)[1]、商業(yè)銀行適應(yīng)數(shù)字貨幣的基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型[2]、央行數(shù)字貨幣支付體系構(gòu)建[3]、數(shù)字貨幣體系構(gòu)建與金融系統(tǒng)穩(wěn)定[4]、區(qū)塊鏈技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理[5]、數(shù)字貨幣監(jiān)管方式等諸多問(wèn)題[6]。通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的梳理分析發(fā)現(xiàn),目前對(duì)央行數(shù)字貨幣計(jì)付利息標(biāo)準(zhǔn)以及發(fā)行后其對(duì)金融體系和經(jīng)濟(jì)生活影響的研究還有待拓展。本文重點(diǎn)關(guān)注目前尚未發(fā)行數(shù)字貨幣的國(guó)家和地區(qū),如美國(guó)、日本以及歐元區(qū)貨幣同盟等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的研發(fā)動(dòng)向,基于貨幣銀行學(xué)相關(guān)理論,從計(jì)付利息、央行資產(chǎn)負(fù)債表、不同結(jié)算方式對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響機(jī)制等視角出發(fā),深入分析央行發(fā)行數(shù)字貨幣面臨的挑戰(zhàn)。在此基礎(chǔ)上,結(jié)合中國(guó)數(shù)字人民幣發(fā)行的實(shí)際狀況,提出了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

一、全球央行數(shù)字貨幣進(jìn)程

(一)全球數(shù)字貨幣研究發(fā)行情況

央行數(shù)字貨幣是各國(guó)中央銀行基于其先進(jìn)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)行的一種全新的電子貨幣[7]。通過(guò)與目前流通中的其他形態(tài)貨幣的對(duì)比,央行數(shù)字貨幣實(shí)質(zhì)上是一種區(qū)別于現(xiàn)有央行存款、以法定貨幣計(jì)價(jià)的、無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)的電子貨幣,是一種結(jié)算手段,具有與現(xiàn)金貨幣同等的價(jià)值(表1)。

表1 流通中的不同類(lèi)型貨幣特征

目前全球有13個(gè)經(jīng)濟(jì)體正在推進(jìn)央行數(shù)字貨幣研發(fā)。其中,已經(jīng)發(fā)行央行數(shù)字貨幣的國(guó)家主要集中在巴哈馬、尼日利亞、柬埔寨和東加勒比國(guó)家組織等新興經(jīng)濟(jì)體。美國(guó)、日本以及歐元區(qū)貨幣同盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尚處在研究實(shí)驗(yàn)階段。新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在發(fā)行央行數(shù)字貨幣的時(shí)間、技術(shù)基礎(chǔ)、類(lèi)型等方面存在差異(表2),以下將分別總結(jié)新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行數(shù)字貨幣發(fā)行實(shí)踐過(guò)程并歸納其主要特征。

表2 新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體研究或發(fā)行央行數(shù)字貨幣情況

(二)新興經(jīng)濟(jì)體央行數(shù)字貨幣發(fā)行實(shí)踐

2020年10月20日,巴哈馬中央銀行發(fā)行了“Sand Dollar”,成為世界上第一個(gè)在全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)行由國(guó)家主導(dǎo)的數(shù)字貨幣的國(guó)家。眾所周知,巴哈馬是一個(gè)由700多個(gè)小島構(gòu)成的約40萬(wàn)人口的群島國(guó)家。由于巴哈馬特殊的地理?xiàng)l件及較小的人口規(guī)模,使其在現(xiàn)金押運(yùn)及管理上成本高昂,且需要耗費(fèi)大量的人力資源,導(dǎo)致很多國(guó)民很難通過(guò)銀行機(jī)構(gòu)或自動(dòng)取款機(jī)獲得金融服務(wù)。因此,為保障和提升國(guó)民獲得金融服務(wù)的便捷性,減少現(xiàn)金流通管理成本、改善零售結(jié)算系統(tǒng)、提高匯款效率,巴哈馬政府制定了普惠金融發(fā)展規(guī)劃,其中一項(xiàng)即為積極推進(jìn)本國(guó)央行數(shù)字貨幣的發(fā)行。同時(shí),為了保障沒(méi)有智能手機(jī)的國(guó)民也能便捷使用“Sand Dollar”,巴哈馬中央銀行還準(zhǔn)備了卡片型設(shè)備(硬錢(qián)包),旨在為更多國(guó)民提供享有平等金融服務(wù)的機(jī)會(huì)以實(shí)現(xiàn)普惠金融。

就在巴哈馬中央銀行發(fā)行“Sand Dollar”后一周,2020年10月28日,柬埔寨中央銀行(即柬埔寨國(guó)家銀行)開(kāi)始正式投入使用名為“Bakong”的數(shù)字結(jié)算和匯款系統(tǒng),該系統(tǒng)由區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域的日本Soramitsu股份公司協(xié)助研究開(kāi)發(fā)[9]。現(xiàn)階段“Bakong”系統(tǒng)還不是央行數(shù)字貨幣,僅是柬埔寨國(guó)家銀行面向零售型客戶(hù)開(kāi)展應(yīng)用的一種數(shù)字結(jié)算和匯款系統(tǒng)。這是緣于“Bakong”并未被作為負(fù)債計(jì)入柬埔寨國(guó)家銀行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端中,目前其資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端中僅有法定貨幣即現(xiàn)金。但是,“Bakong”系統(tǒng)具備央行數(shù)字貨幣的一部分特征,例如:消費(fèi)者和企業(yè)可以利用“Bakong”數(shù)字錢(qián)包應(yīng)用,使用柬埔寨貨幣瑞爾或美元進(jìn)行結(jié)算和匯款。鑒于柬埔寨15歲以上的國(guó)民每100人中僅有15人開(kāi)設(shè)了銀行賬戶(hù),且柬埔寨大量的國(guó)民居住在農(nóng)村,“Bakong”系統(tǒng)的推廣應(yīng)用將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)世界銀行提出的普惠金融理念,為更多的柬埔寨國(guó)民提供獲得金融服務(wù)的機(jī)會(huì)。

2021年3月31日,加入東加勒比中央銀行(Eastern Caribbean Central Bank, ECCB)的4個(gè)國(guó)家和地區(qū)啟動(dòng)零售型央行數(shù)字貨幣“DCash”的試驗(yàn)發(fā)行。東加勒比中央銀行計(jì)劃于2022年底在除安哥拉之外的8個(gè)加盟國(guó)家和地區(qū)全面推行“DCash”。“DCash”是全球首例由貨幣聯(lián)盟發(fā)行的央行數(shù)字貨幣。用戶(hù)在東加勒比國(guó)家組織所屬?lài)?guó)家,只要加入“DCash”數(shù)字錢(qián)包應(yīng)用,就可以利用其進(jìn)行匯款。東加勒比國(guó)家組織的央行數(shù)字貨幣實(shí)現(xiàn)了跨境匯款和跨境交易的功能,這是一個(gè)非常大的突破。

(三)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行數(shù)字貨幣研究進(jìn)展

2021年,歐洲中央銀行(European Central Bank, ECB)宣布,計(jì)劃5年后發(fā)行央行數(shù)字貨幣。歐洲零售結(jié)算領(lǐng)域的數(shù)字化進(jìn)展較快,但是歐洲中央銀行對(duì)民間數(shù)字貨幣和中國(guó)的數(shù)字人民幣均持謹(jǐn)慎態(tài)度。最近幾年,歐洲中央銀行圍繞“數(shù)字歐元(Digital Euro)”的研發(fā)較為活躍,特別是2019年11月拉加德就任歐洲中央銀行行長(zhǎng)以來(lái),對(duì)“數(shù)字歐元”的發(fā)行表現(xiàn)出積極態(tài)度,在其領(lǐng)導(dǎo)下,“數(shù)字歐元”的研發(fā)被快速推進(jìn)。2021年7月,歐洲中央銀行進(jìn)入對(duì)“數(shù)字歐元”為期兩年的調(diào)研階段(2021年10月—2023年10月)[10]。歐洲中央銀行目前還未正式表態(tài)發(fā)行“數(shù)字歐元”,但如果正式發(fā)行,預(yù)計(jì)調(diào)查階段結(jié)束后仍需花費(fèi)約3年時(shí)間進(jìn)行發(fā)行前的準(zhǔn)備。換言之,如果“數(shù)字歐元”的研究發(fā)行如期推進(jìn),大概總計(jì)需要5年的時(shí)間。目前,歐洲中央銀行正在緊鑼密鼓研究數(shù)字貨幣發(fā)行技術(shù),包括測(cè)試集中型技術(shù)、分布式賬本技術(shù)(Distributed Ledger Technology, DLT)、集中型和DLT相互加持型技術(shù)、離線結(jié)算型技術(shù)以及各類(lèi)技術(shù)的組合模式。值得關(guān)注的是,若歐洲中央銀行聯(lián)合歐元區(qū)各國(guó)中央銀行聯(lián)合推出“數(shù)字歐元”,憑借其所具備的更為優(yōu)化的技術(shù)基礎(chǔ),可能超越現(xiàn)有區(qū)塊鏈技術(shù)加持的央行數(shù)字貨幣。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Federal Reserve Bank, FRB)主席鮑威爾認(rèn)為,鑒于央行數(shù)字貨幣有可能損害美國(guó)國(guó)家金融秩序穩(wěn)定,應(yīng)予以理性看待。因此,以鮑威爾為代表的部分美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)其本國(guó)央行數(shù)字貨幣“數(shù)字美元(Digital Dollar)”的發(fā)行持保守態(tài)度。但美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行內(nèi)也有不同的聲音,如布雷納德理事等就表現(xiàn)出相對(duì)較為積極的態(tài)度?？梢?jiàn),未來(lái)美國(guó)是否發(fā)行央行數(shù)字貨幣與美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行領(lǐng)導(dǎo)的態(tài)度及其高層變動(dòng)有較大關(guān)系。但是,無(wú)論是否發(fā)行央行數(shù)字貨幣,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行與歐洲中央銀行均透露出一個(gè)跡象,即:對(duì)目前全球民間數(shù)字貨幣及中國(guó)的數(shù)字人民幣均表現(xiàn)出較大的警惕感,并密切關(guān)注全球其他地區(qū)數(shù)字貨幣特別是央行數(shù)字貨幣的研發(fā)動(dòng)向。2020年波士頓地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行與麻省理工學(xué)院?jiǎn)?dòng)“漢密爾頓計(jì)劃”,圍繞央行數(shù)字貨幣展開(kāi)前期技術(shù)研究,試圖利用新技術(shù)構(gòu)建出一個(gè)假想數(shù)字貨幣平臺(tái),進(jìn)行央行數(shù)字貨幣研發(fā)測(cè)試[11]?！皾h密爾頓計(jì)劃”在以技術(shù)實(shí)驗(yàn)為核心的基礎(chǔ)上指出,在現(xiàn)有的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融支付體系下,中國(guó)的數(shù)字人民幣不會(huì)對(duì)以美元為中心的現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度產(chǎn)生重大影響,但未來(lái)從與中國(guó)爭(zhēng)奪主導(dǎo)權(quán)及維護(hù)美元作為國(guó)際基軸貨幣地位的角度考慮,其建議美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行盡早推動(dòng)“數(shù)字美元”的發(fā)行,以搶占全球數(shù)字貨幣領(lǐng)域的高點(diǎn)。

值得關(guān)注的是,日本中央銀行即日本銀行雖然表態(tài)短期內(nèi)不會(huì)發(fā)行其本國(guó)的央行數(shù)字貨幣[12],但有關(guān)央行數(shù)字貨幣的制度化建設(shè)始終在穩(wěn)步進(jìn)行,并表示與歐美主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行聯(lián)合推動(dòng)央行數(shù)字貨幣制度化的研究也將繼續(xù)[13]。實(shí)際上,日本銀行很早就開(kāi)始關(guān)注央行數(shù)字貨幣并提出,在數(shù)字化技術(shù)飛躍發(fā)展的背景下,未來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)央行數(shù)字貨幣的需求會(huì)急劇增加。為進(jìn)一步適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活各方面數(shù)字化轉(zhuǎn)型,日本銀行表示發(fā)行央行數(shù)字貨幣之前應(yīng)在確保結(jié)算系統(tǒng)整體的安全性和高效性的同時(shí),聯(lián)合中央銀行內(nèi)外的所有相關(guān)人員開(kāi)展充分的針對(duì)制度設(shè)計(jì)的實(shí)證研究。日本銀行還特別強(qiáng)調(diào),央行數(shù)字貨幣應(yīng)該以與現(xiàn)金結(jié)算、私營(yíng)部門(mén)開(kāi)發(fā)的創(chuàng)新型結(jié)算模式并存的形態(tài)出現(xiàn),未來(lái)只要社會(huì)對(duì)現(xiàn)金有需求,日本銀行均會(huì)持續(xù)負(fù)責(zé)任提供。日本于2021年4月正式啟動(dòng)央行數(shù)字貨幣發(fā)行的概念論證(Proof of Concept, PoC)進(jìn)程,截至2023年4月PoC進(jìn)程的前兩個(gè)階段的試驗(yàn)已經(jīng)完成,日元數(shù)字貨幣發(fā)行、流通、回收等基本功能以及賬戶(hù)中心相關(guān)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)[14]。

通過(guò)上述梳理發(fā)現(xiàn),新興經(jīng)濟(jì)體正積極推進(jìn)央行數(shù)字貨幣發(fā)行,旨在為更多的國(guó)民提供金融服務(wù),實(shí)現(xiàn)普惠金融。與新興經(jīng)濟(jì)體相比,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)央行數(shù)字貨幣發(fā)行的態(tài)度和行動(dòng)較為保守和遲緩,其更關(guān)注發(fā)行前的國(guó)內(nèi)法律法規(guī)的程序制定、關(guān)鍵技術(shù)的實(shí)證研究以及央行數(shù)字貨幣發(fā)行后對(duì)金融體系及經(jīng)濟(jì)生活可能產(chǎn)生的各類(lèi)影響。

二、央行數(shù)字貨幣面臨的問(wèn)題

如上所述,基于諸多考慮,目前,美國(guó)、日本以及歐元區(qū)貨幣同盟等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尚未發(fā)行央行數(shù)字貨幣。筆者認(rèn)為,其擔(dān)心的主要問(wèn)題存在相似之處,即央行數(shù)字貨幣是否能有效發(fā)揮其作為資金媒介的功能和作用,是否會(huì)影響本國(guó)金融體系穩(wěn)定?最近幾年,國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界特別是國(guó)內(nèi)學(xué)者圍繞央行數(shù)字貨幣發(fā)行的技術(shù)路線、其本身的價(jià)值屬性、發(fā)行的合規(guī)性(即國(guó)內(nèi)法律審批程序)、發(fā)行主體、運(yùn)營(yíng)架構(gòu)等問(wèn)題展開(kāi)了大量研究,且取得了豐碩成果,但對(duì)央行數(shù)字貨幣發(fā)行后其對(duì)金融體系和經(jīng)濟(jì)生活影響的研究還有待進(jìn)一步深入。

通過(guò)前述歸納可知,目前主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣的類(lèi)型分為批發(fā)型和零售型兩大類(lèi),兩種發(fā)行方式在服務(wù)對(duì)象和結(jié)算方式上存在明顯差異。以批發(fā)型方式發(fā)行的央行數(shù)字貨幣,服務(wù)對(duì)象是金融機(jī)構(gòu),結(jié)算方式是央行結(jié)算系統(tǒng)中大額交易結(jié)算。而零售型央行數(shù)字貨幣的服務(wù)對(duì)象是企業(yè)及個(gè)人,結(jié)算方式是與企業(yè)及個(gè)人相關(guān)的小額交易。由于批發(fā)型方式發(fā)行的央行數(shù)字貨幣并不面向公眾,因此其不會(huì)對(duì)金融體系產(chǎn)生太大影響。然而,零售型央行數(shù)字貨幣對(duì)金融政策制定和金融體系穩(wěn)定會(huì)造成不同程度影響。由此可見(jiàn),發(fā)行零售型央行數(shù)字貨幣對(duì)央行數(shù)字貨幣的功能設(shè)計(jì)提出了更高要求。實(shí)際上,2021年10月14日英國(guó)財(cái)政部在其發(fā)布的《零售型央行數(shù)字貨幣公共政策》報(bào)告中提出,發(fā)行零售型央行數(shù)字貨幣要著重關(guān)注維護(hù)金融體系穩(wěn)定、確保交易活動(dòng)安全以及促進(jìn)支付系統(tǒng)優(yōu)化等3個(gè)方面的問(wèn)題。圍繞金融體系穩(wěn)定,該報(bào)告強(qiáng)調(diào)央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)應(yīng)該支持公共政策的實(shí)現(xiàn),不妨礙中央銀行履行其職責(zé)的能力,并且對(duì)貨幣及金融穩(wěn)定“不造成損害”。同時(shí),央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)與發(fā)行應(yīng)避免損害國(guó)際貨幣的貨幣政策以及金融體系的風(fēng)險(xiǎn),其中包括本國(guó)央行數(shù)字貨幣的發(fā)行流通對(duì)于其他國(guó)家貨幣主權(quán)和金融穩(wěn)定可能產(chǎn)生的負(fù)面影響[15]。

從保證金融政策有效性及金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的角度出發(fā),央行數(shù)字貨幣是否計(jì)付利息以及計(jì)付利息的標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行央行數(shù)字貨幣對(duì)央行資產(chǎn)負(fù)債表的影響、使用不同形式央行數(shù)字貨幣結(jié)算對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響等是下一步中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣時(shí)需要考慮的問(wèn)題。

(一)央行數(shù)字貨幣是否計(jì)息及計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)央行數(shù)字貨幣的屬性可知,如果央行數(shù)字貨幣不具備點(diǎn)對(duì)點(diǎn)且完全匿名的特征,就很難完全替代流通中的現(xiàn)金。如表2所示,目前大部分參與央行數(shù)字貨幣研發(fā)的經(jīng)濟(jì)體均未考慮完全廢除現(xiàn)金,而是選擇央行數(shù)字貨幣與流通中的現(xiàn)金并行流通,在不完全取代現(xiàn)金且不計(jì)付利息的情況下,發(fā)行央行數(shù)字貨幣暫不會(huì)影響現(xiàn)有貨幣體系的穩(wěn)定。但有研究指出,隨著各國(guó)CBDC 的推進(jìn),CBDC將會(huì)衍生到M1、M2,屆時(shí)居民可將持有的 CBDC從電子現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)榇婵?、理?cái)資金等。因此,為逐步完善CBDC的現(xiàn)有功能,拓寬其應(yīng)用場(chǎng)景,未來(lái)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)各國(guó)會(huì)積極考慮CBDC的計(jì)息問(wèn)題,緩解現(xiàn)有加密資產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)穩(wěn)定性的沖擊[16]。

基于貨幣銀行學(xué)理論可知,利息是指在借貸關(guān)系中債務(wù)人向債權(quán)人所支付的大于本金部分的補(bǔ)償性費(fèi)用。利息作為衡量資金的使用價(jià)格,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中尤其是影響居民資產(chǎn)選擇行為方面發(fā)揮著重要作用。資產(chǎn)選擇行為伴隨居民實(shí)際收入水平不斷提高,儲(chǔ)蓄比率逐步增大而出現(xiàn),憑借金融工具多樣化作為其形成的客觀基礎(chǔ),所對(duì)應(yīng)產(chǎn)生的利息收入則成為其發(fā)生的主觀誘因[17]?？梢?jiàn),公眾比對(duì)利息收入后自發(fā)選擇各類(lèi)資產(chǎn)的行為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用不容忽視。如果央行數(shù)字貨幣作為一種新型貨幣政策工具,而不是一般的替代實(shí)物現(xiàn)金的支付工具,就需要深入考慮是否對(duì)其計(jì)付利息以及如何對(duì)其計(jì)付利息的問(wèn)題。

前述全球已經(jīng)發(fā)行或正在研發(fā)的央行數(shù)字貨幣中,僅瑞典“電子克朗(e-krona)”被設(shè)置了利率(表2),但其僅是作了一個(gè)規(guī)劃。截至2023年6月,瑞典中央銀行尚未啟動(dòng)給予“電子克朗”計(jì)算利息。鑒于與央行數(shù)字貨幣相比,銀行存款的吸引力總是隨政策利率降低而下降這一現(xiàn)實(shí)規(guī)律,瑞典中央銀行始終將“電子克朗”的發(fā)行利率控制在低于政策利率之下[18]。瑞典中央銀行還提出,設(shè)置零利率可以有效限制瑞典在低利率環(huán)境下實(shí)行負(fù)利率貨幣政策的能力[19],進(jìn)而確保貨幣傳導(dǎo)機(jī)制在特殊經(jīng)濟(jì)時(shí)期也能夠得以良好運(yùn)行。

假設(shè)對(duì)央行數(shù)字貨幣計(jì)付利息,則會(huì)產(chǎn)生如下影響:一是在計(jì)息且為正值的情況下,公眾雖然有將現(xiàn)金替換成央行數(shù)字貨幣的動(dòng)力,但也可能引起央行數(shù)字貨幣對(duì)銀行存款的替代,影響商業(yè)銀行的信貸能力;二是在計(jì)息且為負(fù)值的情況下,公眾不會(huì)用央行數(shù)字貨幣替代銀行存款,但同時(shí)也消除了將現(xiàn)金替換成央行數(shù)字貨幣的動(dòng)力。如果中央銀行不采取“某種對(duì)策”應(yīng)對(duì)利率高于存款利率的央行數(shù)字貨幣的發(fā)行,很有可能導(dǎo)致商業(yè)銀行的存款外流,商業(yè)銀行存款貸款的同時(shí)減少終將導(dǎo)致投資減少,進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)整體造成負(fù)面影響。由于在各經(jīng)濟(jì)體均可能遇到常規(guī)貨幣政策工具疊加受限的經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期,央行數(shù)字貨幣計(jì)負(fù)利率是否可以打破名義利率的有效下限約束以釋放貨幣政策空間的問(wèn)題也因此被廣為討論[20]。

(二)央行數(shù)字貨幣與中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的聯(lián)動(dòng)關(guān)系

中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表記錄中央銀行資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模、種類(lèi)和結(jié)構(gòu),可綜合動(dòng)態(tài)反映中央銀行在所有時(shí)點(diǎn)上資產(chǎn)的負(fù)債情況。中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端由國(guó)外資產(chǎn)、貼現(xiàn)及放款、政府債券、財(cái)政借款、黃金與外匯儲(chǔ)備以及其他資產(chǎn)組成,負(fù)債端包括流通中的貨幣(即現(xiàn)金)、各項(xiàng)存款以及其他負(fù)債[21]。中央銀行可以通過(guò)調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)實(shí)施對(duì)宏觀金融的調(diào)控。

中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣意味著部分現(xiàn)金、存款將被數(shù)字貨幣所取代,如果將流通中的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為央行數(shù)字貨幣,對(duì)央行資產(chǎn)負(fù)債表的影響不會(huì)太大。但是,假設(shè)將企業(yè)或個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款轉(zhuǎn)化為央行數(shù)字貨幣,那么央行資產(chǎn)負(fù)債表將發(fā)生較大變化,從而影響金融政策的制定及實(shí)施。另外,如果商業(yè)銀行將其擁有的國(guó)債或理財(cái)產(chǎn)品等負(fù)債端的資金置換成央行數(shù)字貨幣,那么中央銀行負(fù)債端規(guī)模將被擴(kuò)大,央行數(shù)字貨幣的需求也將被推高,中央銀行也將因此不得不擴(kuò)大其資產(chǎn)規(guī)模,致使資產(chǎn)端價(jià)格和利率發(fā)生變動(dòng),進(jìn)而導(dǎo)致中央銀行面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)增大。還需要注意的是,企業(yè)或個(gè)人將商業(yè)銀行存款置換為央行數(shù)字貨幣時(shí),商業(yè)銀行的金融中介功能也會(huì)隨之大打折扣。

(三)使用不同形式央行數(shù)字貨幣結(jié)算的經(jīng)濟(jì)作用機(jī)制

如前所述,目前大多數(shù)央行發(fā)行的數(shù)字貨幣僅作為流通中的現(xiàn)金使用,然而伴隨著數(shù)字貨幣的普及、使用范圍的擴(kuò)大和功能的拓展,未來(lái)央行數(shù)字貨幣除替代現(xiàn)金之外,還存在替代銀行存款進(jìn)行使用的可能性。采用替代現(xiàn)金、存款等不同類(lèi)型央行數(shù)字貨幣進(jìn)行交易對(duì)經(jīng)濟(jì)作用的機(jī)制不同[22],以下將分別討論公眾選擇央行數(shù)字貨幣作為替代現(xiàn)金、替代存款以及同時(shí)替代現(xiàn)金和存款等3種形式進(jìn)行結(jié)算時(shí)其對(duì)消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)生活的影響。

第一,在采用現(xiàn)金型央行數(shù)字貨幣(Cash-like CBDC, CCBDC)結(jié)算的情況下,公眾可以在采用現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算的商戶(hù)使用CCBDC,此時(shí)公眾手中不需要持有現(xiàn)金。并且,在CCBDC付息且利率為正的情況下,公眾手中持有的現(xiàn)金可以轉(zhuǎn)換成CCBDC用于消費(fèi),CCBDC所計(jì)利息部分將增加公眾購(gòu)買(mǎi)力,從而帶來(lái)采用現(xiàn)金結(jié)算商戶(hù)的銷(xiāo)售額的增加,但銀行存款余額并未發(fā)生變化。因此,CCBDC的發(fā)行將促進(jìn)消費(fèi)但不會(huì)導(dǎo)致投資減少。

第二,在采用存款型央行數(shù)字貨幣(Deposit-like CBDC, DCBDC)結(jié)算的情況下,公眾可以在采用銀行卡進(jìn)行結(jié)算的商戶(hù)使用DCBDC,假設(shè)DCBDC被計(jì)付了一定的利息,公眾所持存款中的一部分可能會(huì)流出至DCBDC,此時(shí)存款需求的下降會(huì)帶來(lái)利率水平上升,利率上升會(huì)影響銀行融資,進(jìn)而導(dǎo)致投資減少。但是,DCBDC所計(jì)利息部分將帶來(lái)購(gòu)買(mǎi)力的增加。因此,DCBDC對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)造成的影響可謂正負(fù)兩個(gè)方面皆有,至于“孰大孰小”則需要進(jìn)一步的測(cè)算分析。

第三,在采用通用型央行數(shù)字貨幣(Universal CBDC, UCBDC)結(jié)算的情況下,公眾可以采用UCBDC在可以同時(shí)采用現(xiàn)金以及銀行卡結(jié)算的商戶(hù)進(jìn)行交易,由此更凸顯出UCBDC結(jié)算方式的便捷性。由于UCBDC兼具了作為現(xiàn)金以及替代銀行存款的性質(zhì),因此,UCBDC的利息不僅影響銀行存款余額,還會(huì)影響現(xiàn)金的持有量。具體而言,如果中央銀行設(shè)定的UCBDC利率高于CCBDC和DCBDC,則會(huì)產(chǎn)生采用后兩類(lèi)央行數(shù)字貨幣進(jìn)行結(jié)算的折衷效果。因此,現(xiàn)實(shí)生活中,中央銀行在設(shè)定UCBDC利率時(shí)應(yīng)考慮高出CCBDC和DCBDC利率值,以達(dá)到發(fā)展經(jīng)濟(jì)及提高公眾福利水平的目的。

(四)個(gè)人隱私保護(hù)及合規(guī)使用信息、反洗錢(qián)及打擊恐怖主義融資

目前,各個(gè)經(jīng)濟(jì)體在發(fā)行央行數(shù)字貨幣的時(shí)候,均面臨如何保護(hù)用戶(hù)個(gè)人隱私和合規(guī)使用信息的問(wèn)題。隨著區(qū)塊鏈等技術(shù)的不斷進(jìn)步,盡管央行數(shù)字貨幣未來(lái)所能提供的更為便利的結(jié)算支付系統(tǒng)可以降低用戶(hù)隨身攜帶大量現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn),但是采用線上支付等交易方式仍然存在資金被盜以及個(gè)人信息泄露等安全問(wèn)題[23]。另外,加密資產(chǎn)由于其具有匿名性和轉(zhuǎn)移即時(shí)性的特征,被認(rèn)為是規(guī)避金融制裁的重要手段之一。目前,西方國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始重視加強(qiáng)對(duì)加密資產(chǎn)在AML/CFT(反洗錢(qián)及打擊恐怖主義融資)方面的監(jiān)管[24]。

三、完善中國(guó)數(shù)字人民幣研發(fā)的對(duì)策

中國(guó)于2014年啟動(dòng)了針對(duì)數(shù)字人民幣的研究,經(jīng)歷了啟動(dòng)階段、推進(jìn)階段、測(cè)試階段后,目前進(jìn)入試點(diǎn)發(fā)行階段。數(shù)字人民幣是由中國(guó)人民銀行發(fā)行,由指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與運(yùn)營(yíng)并向公眾兌換,以廣義賬戶(hù)體系為基礎(chǔ),支持銀行賬戶(hù)松耦合功能,與紙鈔和硬幣等價(jià),并具有價(jià)值特征和補(bǔ)償性的可控匿名的支付工具[25]。2020年至今,中國(guó)人民銀行先后在廣東省深圳市、四川省成都市、江蘇省蘇州市、河北省雄安新區(qū)、北京市、上海市以及2022北京冬奧會(huì)區(qū)域等地區(qū)及場(chǎng)景內(nèi)發(fā)行了數(shù)字人民幣紅包及數(shù)字人民幣錢(qián)包,數(shù)字人民幣試點(diǎn)地區(qū)及場(chǎng)景已超過(guò)350萬(wàn)個(gè),涵蓋批發(fā)零售、餐飲文旅、政務(wù)繳費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域,形成了一批線上線下可復(fù)制可推廣的應(yīng)用模式。2022年3月31日,中國(guó)人民銀行在數(shù)字人民幣研發(fā)試點(diǎn)工作座談會(huì)上表示,下一步將持續(xù)有序擴(kuò)大試點(diǎn)范圍,擬在現(xiàn)有試點(diǎn)地區(qū)基礎(chǔ)上增設(shè)天津市、重慶市、廣東省廣州市、福建省福州市和廈門(mén)市、浙江省承辦亞運(yùn)會(huì)的杭州市6個(gè)城市為新一批試點(diǎn)地區(qū),同時(shí)北京市和河北省張家口市在2022北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)場(chǎng)景試點(diǎn)結(jié)束后轉(zhuǎn)為試點(diǎn)地區(qū)[26]。2022年7月以來(lái),數(shù)字人民幣零售業(yè)務(wù)場(chǎng)景已經(jīng)由消費(fèi)領(lǐng)域的數(shù)字紅包,延伸到各地有地域特色的具體項(xiàng)目,如江蘇的“中歐數(shù)字班列”,廣東、云南的數(shù)字人民幣跨境支付等[27]?？梢?jiàn),隨著參與試點(diǎn)的用戶(hù)、商戶(hù)及交易規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng),中國(guó)數(shù)字人民幣的試點(diǎn)在有序穩(wěn)定推進(jìn)。

(一)中國(guó)人民銀行應(yīng)通過(guò)實(shí)證研究提前謀劃數(shù)字人民幣計(jì)息

《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》指出,數(shù)字人民幣的性質(zhì)屬于流通中的現(xiàn)金,目前不計(jì)付利息,且中國(guó)人民銀行對(duì)數(shù)字人民幣的投放方式與實(shí)物人民幣投放方式基本一致,故與銀行存款之間不存在競(jìng)爭(zhēng)。可見(jiàn),短期內(nèi)數(shù)字人民幣不會(huì)取代現(xiàn)金,且對(duì)其不計(jì)付利息不會(huì)影響現(xiàn)有貨幣體系的穩(wěn)定?；谪泿陪y行學(xué)理論,銀行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣流通及市場(chǎng)供求等情況,制定和調(diào)整存款利率。且存款銀行利率還存在正負(fù)兩種情況,例如,負(fù)利率情況下,現(xiàn)金存款可能會(huì)轉(zhuǎn)換為央行數(shù)字貨幣,于貨幣政策穩(wěn)定不利。從美國(guó)、日本以及歐元區(qū)貨幣同盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行數(shù)字貨幣研發(fā)實(shí)踐可以看出,盡管目前中國(guó)人民銀行發(fā)行的數(shù)字人民幣并未影響中國(guó)貨幣體系穩(wěn)定,但未來(lái)如果在央行數(shù)字貨幣比現(xiàn)金存款更具吸引力并且支付利息的情況下,則有可能會(huì)引發(fā)“金融脫媒”,進(jìn)而造成信用體系收縮,延伸波及貨幣體系穩(wěn)定,此方面的影響不容忽視。同時(shí),伴隨未來(lái)數(shù)字人民幣使用范圍的擴(kuò)大,不排除其兼具存款的性質(zhì),中國(guó)人民銀行應(yīng)高瞻遠(yuǎn)矚,設(shè)定多種假設(shè)條件,構(gòu)建實(shí)證模型深入研究數(shù)字人民幣計(jì)息及所計(jì)利息的標(biāo)準(zhǔn)。

(二)中國(guó)人民銀行應(yīng)基于資產(chǎn)負(fù)債表研判數(shù)字人民幣面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)前述分析可知,根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的功能屬性和傳導(dǎo)機(jī)制,未來(lái)伴隨數(shù)字人民幣使用場(chǎng)景和方式進(jìn)一步趨于多樣,數(shù)字人民幣替代對(duì)象擴(kuò)大至現(xiàn)金之外如個(gè)人或企業(yè)存款,公眾則可能會(huì)選擇將人民幣銀行存款、國(guó)債、理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為數(shù)字人民幣。如果對(duì)數(shù)字人民幣計(jì)付利息,那么銀行存款將大量流向數(shù)字人民幣,央行將面臨巨大調(diào)控壓力,由此,還會(huì)帶來(lái)中央銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大可能導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)端價(jià)格和金融市場(chǎng)利率變動(dòng)等問(wèn)題。因此,中國(guó)人民銀行應(yīng)出臺(tái)不同支付方式下更為細(xì)致有效的金融調(diào)控政策以預(yù)防和化解數(shù)字人民幣所帶來(lái)的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。

(三)中國(guó)人民銀行應(yīng)充分評(píng)估分析使用數(shù)字人民幣結(jié)算對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊

2022年1月,中國(guó)人民銀行會(huì)同市場(chǎng)監(jiān)管總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)了《金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》,確定了“十四五”時(shí)期統(tǒng)籌推進(jìn)金融標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展的指導(dǎo)思想、基本原則、主要目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)和保障措施,該規(guī)劃對(duì)金融業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提出新重點(diǎn),指出數(shù)字貨幣未來(lái)的發(fā)展方向。通過(guò)前述分析可知,伴隨數(shù)字人民幣使用場(chǎng)景擴(kuò)大和使用方式改變,對(duì)其未來(lái)可能出現(xiàn)的負(fù)面影響不容忽視,應(yīng)充分評(píng)估數(shù)字人民幣、現(xiàn)金、銀行卡分別結(jié)算或混合結(jié)算時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響,并推進(jìn)構(gòu)建適用于不同結(jié)算模式的復(fù)雜數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)。

(四)中國(guó)人民銀行要堅(jiān)持?jǐn)?shù)字人民幣隱私與安全齊抓并管

央行數(shù)字貨幣既要更好地保障個(gè)人用戶(hù)隱私與合規(guī)使用信息,又要履行反洗錢(qián)及打擊恐怖主義融資,這已成為國(guó)際共識(shí)。中國(guó)人民銀行應(yīng)基于數(shù)字人民幣的應(yīng)用場(chǎng)景,制訂反洗錢(qián)和反恐怖融資的創(chuàng)新技術(shù)方案。目前,鑒于數(shù)字貨幣發(fā)行、流通與結(jié)算過(guò)程的完成均與網(wǎng)絡(luò)安全與計(jì)算機(jī)技術(shù)緊密相關(guān),數(shù)字貨幣對(duì)現(xiàn)代科技手段的依賴(lài)致使其交易平臺(tái)可能遭受黑客攻擊以及賬戶(hù)被盜等事件的威脅,進(jìn)而引發(fā)平臺(tái)用戶(hù)利用數(shù)字貨幣進(jìn)行洗淺或者恐怖主義集資的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此,針對(duì)央行數(shù)字貨幣發(fā)行與交易過(guò)程中所存在的安全性問(wèn)題進(jìn)行有效防控,尚需從經(jīng)濟(jì)學(xué)、法學(xué)、計(jì)算機(jī)管理科學(xué)、安全學(xué)等跨學(xué)科及交叉學(xué)科視角提出技術(shù)層面的解決方案,為數(shù)字人民幣健康發(fā)展保駕護(hù)航。

(五)中國(guó)應(yīng)積極參與全球央行數(shù)字貨幣國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)及通用規(guī)則制定

中國(guó)人民銀行應(yīng)密切關(guān)注美國(guó)、日本以及歐元區(qū)貨幣同盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體圍繞央行數(shù)字貨幣研究的新動(dòng)向和新問(wèn)題,積極參與全球央行數(shù)字貨幣國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)及通用規(guī)則的制定。2020年10月,美歐日等7國(guó)央行與國(guó)際清算銀行(Bank of International Settlements, BIS)聯(lián)合發(fā)表央行數(shù)字貨幣報(bào)告,一方面為牽制中國(guó)數(shù)字人民幣的迅速發(fā)展,另一方面旨在以此宣示央行數(shù)字貨幣國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)及通用規(guī)則制定的主導(dǎo)權(quán)。2021年2月,包括美歐日在內(nèi)的G7召開(kāi)財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)線上會(huì)議,這也是美國(guó)總統(tǒng)拜登上臺(tái)后參與的首次G7會(huì)議,數(shù)字貨幣規(guī)則制定再一次成為G7牽制中國(guó)的共同議題。未來(lái)日本還將積極開(kāi)展與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際協(xié)作,參與數(shù)字貨幣、數(shù)字稅等前沿領(lǐng)域的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和通用規(guī)則制定,力圖在數(shù)字經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域占據(jù)先機(jī)。中國(guó)的數(shù)字人民幣研發(fā)試點(diǎn)領(lǐng)先于美國(guó)、日本以及歐元區(qū)貨幣同盟,并在國(guó)內(nèi)多個(gè)場(chǎng)景應(yīng)用推廣,積累了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。然而,在法律法規(guī)建設(shè)、用戶(hù)隱私信息安全保護(hù)、跨境數(shù)據(jù)共享機(jī)制等方面還存在差距,中國(guó)應(yīng)加大研發(fā)力度和深度,與美國(guó)、日本以及歐元區(qū)貨幣同盟加強(qiáng)協(xié)商溝通,積極參與和主導(dǎo)央行數(shù)字貨幣國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)及通用規(guī)則制定,保障數(shù)字人民幣在全球央行數(shù)字貨幣發(fā)行及國(guó)際金融領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

四、結(jié)語(yǔ)

本文通過(guò)對(duì)比分析,明確了不同性質(zhì)經(jīng)濟(jì)體在央行數(shù)字貨幣研發(fā)過(guò)程中的差異,指出了包括中國(guó)在內(nèi)的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體面臨的共同問(wèn)題,為中國(guó)提出了可行的應(yīng)對(duì)對(duì)策,具有一定的實(shí)用意義。但本文僅在宏觀層面對(duì)問(wèn)題進(jìn)行了定性分析,后續(xù)擬利用2020年以來(lái)中國(guó)試點(diǎn)發(fā)行的數(shù)字人民幣季度、月度微觀數(shù)據(jù),圍繞是否應(yīng)對(duì)央行數(shù)字貨幣計(jì)付利息及其應(yīng)用場(chǎng)景改變所產(chǎn)生的影響進(jìn)行實(shí)證研究,進(jìn)而從定性和定量雙視角對(duì)問(wèn)題進(jìn)行深入剖析,提出更為全面、更具說(shuō)服力的政策建議。