王書鵬

摘 要：成本管理不僅是企業(yè)財務管理工作的重要內容，更是能夠對企業(yè)經濟活動產生決定作用的重要因素。在企業(yè)進行經濟活動的過程中，成本管理的內容涵蓋了方方面面，其中，對資本成本的管理問題，近年來受到了業(yè)界的高度重視。本文從資本成本的內涵出發(fā)，逐步分析了資本成本的內容和特點，以及如何判斷和內外影響因素，并列示了企業(yè)經濟活動對資本成本的運用。

關鍵詞：資本成本；內涵；內容；特點；判斷；運用

企業(yè)所進行的任何一項經濟活動，都離不開這樣兩個至關重要的因素：其一是資本，其二是成本。所謂資本，換一種通俗的說法，也就是“本錢”，有了本錢，企業(yè)的經濟活動才能啟動起來，巧婦難為無米之炊，講的也是這個道理；而所謂成本，按照通俗的觀點，則可以將其解讀為是“企業(yè)為其經濟活動所付出的費用”，“無本買賣”，在現實經濟活動中是不存在的。資本與成本，在企業(yè)經濟活動中，兩者缺一不可，并且，資本本身也是有成本的，本文所討論的主題就是資本的成本問題。

一、什么是資本成本

在現代企業(yè)經濟活動中，資本成本概念被廣泛運用于財務管理所涉及的各項內容，主要指的是“企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價”。在資本市場上，企業(yè)在其經濟活動中不論是籌集資金還是使用資金，也不論所籌集和使用的資金是短期的還是長期的，都必然會為此付出一定的代價，這個代價就是企業(yè)的資本成本。

首先，在企業(yè)為項目發(fā)展而進行的籌資活動中，資本成本構成了企業(yè)選擇資金來源和確定籌資方案的重要依據，毫無疑問，出于對經濟效益最大化的追求，企業(yè)總是竭盡全力去選擇資本成本最低的籌資方式。

其次，對于資金使用而言（也就是對于企業(yè)的投資而言），資本成本又構成了評價企業(yè)投資項目和決定投資與否的重要標準。

除了上述兩個方面外，資本成本也可以用來作為衡量一個企業(yè)經濟活動業(yè)績的尺度，比如：如果一個企業(yè)的經營利潤率低于其資本成本，則表明這個企業(yè)的業(yè)績欠佳，反之亦然，如果一個的經營利潤率高于其資本成本，在表明這個企業(yè)取得了良好的經營業(yè)績。

二、資本成本的內容和特點

（一）資本成本的內容

資本成本的內容包括兩個方面：

1、資金籌集費。即：企業(yè)為滿足項目發(fā)展需要在籌集資金過程中所支付的各種費用，比如，企業(yè)為了發(fā)行股票和債券而支付的印刷費、手續(xù)費、評估費、公證費、擔保費、廣告費以及法務費等等。

2、資金占用費。即：企業(yè)因占用一定數額資金而支付的費用，比如，股息、貸款利息以及債券利息等等。

資金籌集費與資金占用費的不同之處在于，資金籌集費是企業(yè)在進行資金籌集時一次性發(fā)生的，而資金占用費則是經常發(fā)生的。

（二）資本成本的特點

相較于生產經營成本而言，資本成本的特點表現為以下四個方面：

1、抵補不同。首先，對于生產經營成本而言，要全部從營業(yè)收入中抵補；其次，對于資本成本而言，則有的要從營業(yè)收入中抵補，比如，銀行借款利息、發(fā)行債券利息等就是要從營業(yè)收入中抵補，也有的則是要從稅后利潤中支付，比如，普通股股利需要從稅后利潤中支付，還有的則屬于是沒有實際成本的支出，比如，潛在和未來的收益損失的機會成本就屬于這種情況。

2、計算值不同。首先，對于生產經營成本而言，是一項對實際耗費的計算值；其次，對資本成本而言，則是在假設基礎上產生的估算值，比如，對于普通股成本率的計算，就是基于假定股利年平均增長而得來的。

3、服務目標不同。首先，對于生產經營成本而言，其服務的目標是利潤核算，關注的焦點是企業(yè)在其生產經營活動中已經發(fā)生過的各項耗費；其次，對于資本成本而言，其服務的目標則是企業(yè)的籌資和投資活動，關注的焦點是企業(yè)在籌措和使用資金中所要付出的代價。

4、時間段不同。首先，對于生產經營成本而言，屬于是稅前成本；其次，對于資本成本而言，則屬于是稅后成本。

三、如何判斷資本成本

對于資本成本的判斷，可以從以下四個方面著眼：

（一）資本成本是企業(yè)為了取得資本使用權而付出的代價。有所得，就必有所失。企業(yè)任何一項經濟活動，都必然要由兩個方面來共同構成，即：一個方面的所得，必然要以另一個方面的所失為代價，亦即：一個方面的收益，必然是就另一個方面的成本。

（二）資本成本是企業(yè)投資人必要的報酬率。資本成本因資本市場的波動而波動，即：當資本市場上其他投資機會的報酬率升高時，那么企業(yè)的資本成本也會跟進升高，比如，只有在股票投資預期回報率足夠高的情況下，投資人才不會通過出售股份而將投資該項股票的錢用于去找尋其他投資的機會，在這里，股票必要報酬率，就是投資人做出不撤資決定的機會成本。

（三）資本來源渠道不同則其資本成本也不同。在資本結構中，資本成本表現為由各種資金來源成本組成的共同體，即“各項資本要素成本的加權平均值”，比如，對于銀行借款和股東投資而言，由于銀行是債權人，因而其報酬率是比較容易觀察的，可以在事前就予以確定，但是，對于股東而言，其所要求的報酬率則是不容易觀察到的，這是因為，對于投資人而言，其投資收益的如何，由企業(yè)的經營狀況和財務狀況而決定的。

（四）不同企業(yè)其資本成本也各不相同。通常，在資本市場上，一個企業(yè)資本成本的高低，主要是由這樣三個因素來決定的，分別為：

1、無風險利率。即：把資金投入到沒有任何風險的項目上所獲得的利率，這是一種理想化的投資收益。

2、經營風險溢價。即：在面對高低不同風險的情況下，因投資者對風險的承受度而影響其是否要冒風險而獲得較高的報酬，是投資者要求對其自身承擔風險的一種補償。

3、財務風險溢價。即：投資人為了承受資產財務風險而支付的成本，比如，資產壞賬、信用負擔、利潤波動等，由于這些風險會讓投資人所擁有資產的現金流受損，因而造成了預期利潤的無法實現。

四、企業(yè)經濟活動資本成本運用示例

從上述關于對資本成本內涵、內容、特點及如何判斷的分析中可以知道，所謂資本成本，站在市場角度來說，其實就是一種可以將其運用于企業(yè)投資決策、籌資決策、營運資本管理、企業(yè)價值評估和業(yè)績評價等的機會成本。在資本市場上，資本最突出的本性就是追求利潤的最大化，正是在這一直接目的的驅動下，所以資本成本被作為了企業(yè)衡量投資機會的財務基準或貼現率，即：只有在投資機會預期收益率超過資本成本的前提條件下，企業(yè)才有理由進行投資。

現將在市場環(huán)境中，企業(yè)經濟活動對資本成本的運用示例簡單做如下介紹：

（一）在企業(yè)投資決策中的運用。在企業(yè)投資項目與現存業(yè)務相同的情況下，資本成本是合適的折現率，在企業(yè)投資項目與現存業(yè)務不同的情況下，資本成本不能作為項目現金流量的折現率，但卻可以作為調整的基礎。

（二）在企業(yè)籌資決策中的應用?；I資決策可以決定企業(yè)資本的結構，在市場環(huán)境中，預測資本結構變化對平均資本成本的影響，較預測對股東財富的影響要更容易一些，由此就可以利用加權平均資本成本來對企業(yè)的資本結構決策施以影響。

（三）在企業(yè)經營管理中的應用。在企業(yè)經營管理活動中，可以利用資本成本對投資政策、籌資決策等進行評估，比如，企業(yè)存貨的采購批量、存儲量、銷售政策以及賒購等，都有賴于資本成本作為參考依據。

（四）在企業(yè)價值評估中的應用。在對企業(yè)價值進行評估時，需要以資本成本作為現金流量的折現率。

（五）在企業(yè)業(yè)績評價中的應用。鑒于資本成本與資本市場有著緊密的關聯性，故而在評價企業(yè)經濟增加值時，需要把企業(yè)業(yè)績和資本市場捆綁在一起共同考量，這樣得來的評價結果才更接近真實，更客觀可信。

五、結束語

在市場經濟環(huán)境中，資本成本既是企業(yè)評估投資可行性和價值的指標，又是企業(yè)進行資本預算和風險管理的風向標，是現代企業(yè)財務管理中一個非常重要的組成部分，對企業(yè)科學決策和健康發(fā)展都能產生重大影響。

參考文獻：

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