杜傳忠 李澤浩

[摘 要：現(xiàn)階段，通過數字化轉型提升ESG表現(xiàn)已成為企業(yè)提升競爭力、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要策略選擇。文章基于2011—2021年我國滬深兩市A股制造業(yè)上市公司數據實證考察企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響效應與作用機制。研究結果表明：企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)具有顯著正向效應，且這一結論在進行多項內生性處理和穩(wěn)健性檢驗后仍然成立；企業(yè)數字化轉型主要通過提升企業(yè)綠色創(chuàng)新績效、抑制管理者短視行為及提高資源配置效率三條途徑提升ESG表現(xiàn)；分析師關注和媒體關注強化了企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的促進作用；基于所有權性質、要素密集度及規(guī)模等級的不同，企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響具有顯著異質性。研究結論可為企業(yè)推進數字化轉型、提升ESG表現(xiàn)提供相應對策建議。

關鍵詞：企業(yè)數字化轉型；ESG表現(xiàn)；綠色創(chuàng)新績效；管理者短視；資源配置效率；分析師關注；媒體關注

中圖分類號：X322；F49；F425；F832.51? 文獻標識碼：A 文章編號：1007-5097（2024）07-0091-12? ]

A Study on the Impact of Digital Transformation on Corporate ESG Performance

DU Chuanzhonga， LI Zehaob

（a. Institute of Economic and Social Development; b. School of Economics， Nankai University， Tianjin 300071， China）

Abstract： At present， enhancing ESG performance through digital transformation has become an important strategic choice for enterprises to improve competitiveness and achieve sustainable development. This paper empirically examines the impact and mechanism of corporate digital transformation on ESG performance based on data from A-share listed manufacturing companies in the Shanghai and Shenzhen stock markets between 2011 and 2021. Research findings： Corporate digital transformation has a significant positive effect on ESG performance， and this conclusion remains valid after conducting various endogeneity tests and robustness checks. Corporate digital transformation primarily improves ESG performance through three pathways： enhancing green innovation performance， restraining managerial shortsightedness behavior， and improving resource allocation efficiency. Analyst attention and media attention strengthen the promoting effect of corporate digital transformation on ESG performance. Furthermore， corporate digital transformation has significant heterogeneity in its impact on ESG performance based on ownership nature， factor intensity， and scale level. The conclusions of this paper provide a comprehensive set of strategies for enterprises to promote digital transformation and enhance ESG performance.

Key words：corporate digital transformation; ESG performance; green innovation performance; managerial shortsightedness; resource allocation efficiency; analyst attention; media attention

一、引言及文獻綜述

黨的二十大報告明確指出，要“堅持可持續(xù)發(fā)展”“堅定不移走生產發(fā)展、生活富裕、生態(tài)良好的文明發(fā)展道路”，這一方向的確定旨在推動經濟、社會和環(huán)境的協(xié)同發(fā)展，為企業(yè)結構優(yōu)化和轉型升級提供了根本準則。與此同時，可持續(xù)發(fā)展引致的社會責任要求也在重塑企業(yè)經營理念（謝紅軍和呂雪，2022）［1］。高質量發(fā)展階段，企業(yè)在提升生產效率、推動管理創(chuàng)新等促進自身發(fā)展的同時，也需關注環(huán)境保護與可持續(xù)發(fā)展。而ESG表現(xiàn)作為綠色投資與負責任投資理念的延伸和豐富，恰好成為評估企業(yè)可持續(xù)性和社會責任的重要指標（邱牧遠和殷紅，2019）［2］。在我國綠色發(fā)展及“雙碳”目標深入推進的背景下，社會對可持續(xù)發(fā)展的關注日益增強，ESG表現(xiàn)已成為投資者和融資機構的重要考慮因素，企業(yè)亟須提升ESG表現(xiàn)來構建新的競爭優(yōu)勢。因此，如何提升ESG表現(xiàn)已成為當下企業(yè)的重要議題。

在新一輪產業(yè)革命推動下，企業(yè)數字化轉型成為我國增強企業(yè)競爭力、培育新質生產力的重要著力點。在當前經濟增長放緩、全球貿易局勢緊張以及全球科技競爭加劇的環(huán)境下，中國企業(yè)亟須尋求變革和創(chuàng)新，通過數字化轉型提升發(fā)展質量（趙宸宇等，2021）［3］。相關研究表明，數字化重塑了企業(yè)業(yè)務模式、改變了傳統(tǒng)的經營模式并促進了商業(yè)模式創(chuàng)新和客戶價值創(chuàng)造（Matarazzo等，2021）［4］，使其能夠更好地應對環(huán)境挑戰(zhàn)、創(chuàng)造社會價值并加強公司治理，成為企業(yè)參與競爭的重要策略選擇（王雙進等，2022）［5］。那么，數字化在推動企業(yè)轉型升級的同時，能否提升企業(yè)ESG表現(xiàn)從而實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展呢？理論上來說，以人工智能、大數據、云計算和區(qū)塊鏈等為代表的數字信息技術為企業(yè)提升ESG表現(xiàn)提供了技術支撐（胡潔等，2023）［6］，企業(yè)數字化轉型不僅有助于推動企業(yè)社會責任的履行，還能提升企業(yè)治理水平，為企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和長期價值創(chuàng)造奠定堅實基礎。但引入數字技術的同時也伴隨風險和不確定性（王俊豪和周晟佳，2021）［7］，企業(yè)數字化轉型也可能造成企業(yè)原有系統(tǒng)的震蕩，導致企業(yè)整體系統(tǒng)性失調（戚聿東和蔡呈偉，2020）［8］，不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。由此可知，企業(yè)數字化轉型與ESG表現(xiàn)之間的具體關系有待深究。因此，本文致力于研究企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響效應及作用機制，以期為我國企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供理論依據與經驗證據。

進入數字經濟時代以來，企業(yè)數字化轉型成為推動企業(yè)ESG表現(xiàn)的關鍵影響因素。已有研究分別基于合法性理論和信息不對稱理論（王運陳等，2023）［9］、企業(yè)研發(fā)投入（曾光等，2023）［10］以及可持續(xù)發(fā)展目標（白福萍等，2023）［11］，考察了企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的作用，有學者指出企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)有促進作用（張永冀等，2023）［12］，也有學者持相反觀點，認為企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)同時存在正負兩方面的影響，企業(yè)數字化轉型與ESG表現(xiàn)之間呈顯著的“倒U”型關系（王應歡和郭永禎，2023）［13］。可以看出，學界雖然從多個方面考察了企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響，但仍存在以下三個問題有待進一步研究。首先，基于研究視角的不同，學者們關于企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響效應的結論截然相反，因此對兩者之間的因果關系有待進一步識別。其次，針對企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)具體作用路徑的研究較少，相關文獻側重于分析數字技術對環(huán)境指標的影響，缺少基于ESG內涵的系統(tǒng)性機制分析。最后，學界主要從企業(yè)內在特征考察企業(yè)數字化轉型與ESG表現(xiàn)之間的關系，普遍忽視了外部環(huán)境變量對兩者關系的影響。實際上，分析師關注和媒體關注能夠發(fā)揮聲譽機制和監(jiān)督機制作用，對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產生重要影響。因此，有必要針對企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響展開進一步研究，為揭露兩者之間的影響效應與作用機制提供新的經驗證據。

基于此，本文選取2011—2021年我國滬深兩市A股制造業(yè)上市公司數據為研究樣本，探究企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響效應與作用機制。本文可能的邊際貢獻在于：①研究視角上，本文從企業(yè)數字化轉型的視角出發(fā)，探究了企業(yè)提升ESG表現(xiàn)的內在動力，為企業(yè)提升價值、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了新視角，為ESG影響因素研究進行了重要補充。②研究內容上，本文從企業(yè)ESG表現(xiàn)的內涵著手，分析了企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)可能存在的作用機制，并進一步考察了分析師關注和媒體關注作用于企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的調節(jié)效應，不僅豐富了數字化轉型對ESG表現(xiàn)影響機制分析的相關文獻，還擴展了企業(yè)數字化轉型與ESG表現(xiàn)之間關系的研究視角。③研究發(fā)現(xiàn)上，本文的研究結論為企業(yè)數字化轉型促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了新證據，為我國政府在數字經濟時代積極發(fā)揮引導作用、推動企業(yè)進行綠色轉型升級具有實踐意義，對企業(yè)加快構建數字化體系和ESG雙重優(yōu)勢具有現(xiàn)實價值。

二、理論分析與研究假設

（一）企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的直接影響

隨著經濟社會的發(fā)展，企業(yè)不再僅僅強調傳統(tǒng)企業(yè)理論所倡導的股東價值最大化，而是選擇與包括員工、客戶、供應商、社區(qū)及政府在內的利益相關者共同努力，實現(xiàn)多贏目標，而這恰恰是ESG的內涵所在。企業(yè)數字化轉型就是企業(yè)利用數字技術提高管理效率與生產力，并最終提高利益相關者利益的過程。在數字化轉型的背景下，企業(yè)迎來了促進自身發(fā)展的歷史性機遇（倪克金和劉修巖，2021）［14］。數字化轉型能夠引導企業(yè)以更系統(tǒng)、更全面的視角看待內外部利益相關者，將“共創(chuàng)”理念融入企業(yè)運營體系，使ESG責任觀念從以往的成本約束和外部監(jiān)管轉變?yōu)橹鲃禹憫?，從而實現(xiàn)價值創(chuàng)造（杜晶晶等，2020）［15］。

從實踐上看，ESG表現(xiàn)改善不僅能夠增強企業(yè)的品牌聲譽和公眾信任，還能夠降低環(huán)境和社會風險，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定基礎（李增福和馮柳華，2022）［16］。一方面，在數字化技術的支持下，企業(yè)數字化轉型推動了企業(yè)的服務化轉型，強化了企業(yè)對產品質量、品牌形象和外部聲譽的重視，從而提升了企業(yè)在環(huán)境和社會責任方面的表現(xiàn)（趙宸宇，2022）［17］；另一方面，企業(yè)數字化轉型也引發(fā)了市場要素、組織架構和價值創(chuàng)造的系統(tǒng)性變革，從而促使企業(yè)內部治理結構發(fā)生變革（肖靜華等，2021）［18］。數字化轉型使企業(yè)突破傳統(tǒng)供應鏈邊界，并創(chuàng)造更大的經濟效益，使企業(yè)內部管理更加高效，推動公司治理體系的優(yōu)化和升級。綜上所述，數字化技術為企業(yè)提升ESG表現(xiàn)提供了相應的技術支持與現(xiàn)實路徑。企業(yè)能夠利用自身積累形成的數字資源和數字技術，調動資源在各部門之間的分配，并開發(fā)新的數字資源，從而提升企業(yè)在環(huán)境、社會和治理三方面的表現(xiàn)?；谝陨戏治?，本文提出假設1。

H1：企業(yè)數字化轉型有助于提升ESG表現(xiàn)。

（二）企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的間接影響

依據資源基礎理論，企業(yè)的核心競爭能力來源于其擁有的獨特、有限和難以模仿的資源，數字化轉型則為企業(yè)創(chuàng)造了新的機會和渠道。企業(yè)可以利用信息技術、數字化平臺和大數據分析等工具來獲取、整合和利用資源，使企業(yè)能夠更好地檢測、評估和管理環(huán)境影響，從而提升綠色創(chuàng)新績效。一方面，企業(yè)數字化轉型能夠通過數字技術及時獲取前沿綠色技術和市場需求等關鍵信息，優(yōu)化創(chuàng)新流程，加快研發(fā)進程，實現(xiàn)綠色創(chuàng)新績效的提升（劉暢等，2023）［19］；另一方面，數字化轉型有利于加快企業(yè)綠色創(chuàng)新進程，提升企業(yè)技術整合能力，加速綠色創(chuàng)新要素的供給與配置，實現(xiàn)精準排污治理（張澤南等，2023）［20］。因此，數字化轉型可以通過數字化技術的應用，促進企業(yè)研發(fā)并應用綠色技術，減少污染負外部性的產生，提高企業(yè)綠色創(chuàng)新績效。而企業(yè)通過綠色創(chuàng)新績效的提升，可以改善公司環(huán)境及治理表現(xiàn)（林輝和李唐蓉，2023）［21］，促進企業(yè)流程的綠色生態(tài)化和可持續(xù)性，從而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)（王珮等，2021）［22］。據此，本文提出假設2。

H2：企業(yè)數字化轉型能夠通過改進企業(yè)綠色創(chuàng)新績效提升ESG表現(xiàn)。

企業(yè)數字化轉型是一種綜合的戰(zhàn)略行為，它旨在使企業(yè)在全局范圍內實現(xiàn)戰(zhàn)略目標，并通過持續(xù)的決策和實施過程來適應未來發(fā)展（藍海林，2015）［23］。企業(yè)數字化轉型能夠抑制管理者的短視行為，促使其更加注重企業(yè)長期發(fā)展和ESG表現(xiàn)。一方面，企業(yè)數字化轉型帶來的數據分析能力將為企業(yè)提供更加全面、準確的信息（武常岐等，2022）［24］，這使管理者能夠更全面、實時地掌握市場動態(tài)、客戶需求和競爭態(tài)勢，從而降低管理者因信息不足而導致的短視風險。與此同時，通過數字化轉型引入自動化、智能化的決策支持系統(tǒng)和工具，企業(yè)決策過程將更多基于數據量化分析，這將抑制管理者短視行為，促使其更加關注企業(yè)長期利益，從而有助于提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。另一方面，企業(yè)數字化轉型將發(fā)揮利益相關者的監(jiān)督作用。數字技術帶來企業(yè)透明度的提升，利益相關者能夠從數字平臺輕易獲得企業(yè)財務狀況和社會責任履行等方面的信息，便于其監(jiān)督企業(yè)行為，這將倒逼管理者增強自身責任感，減少短視行為，更加關注企業(yè)ESG表現(xiàn)。由此，本文提出假設3。

H3：企業(yè)數字化轉型能夠通過抑制管理者短視行為提升ESG表現(xiàn)。

企業(yè)數字化轉型對優(yōu)化資源配置具有至關重要的作用，通過智能化技術的應用、跨部門的協(xié)作以及信息的快速傳遞，數字化轉型能夠有效提高企業(yè)資源配置效率，進而提升其ESG表現(xiàn)。一方面，數字技術具有廣泛的連接、交互、理解和融合能力，能夠簡化數據信息的搜集、傳輸和分析過程，實現(xiàn)企業(yè)管理的可視化和經營決策的智能化，有效降低企業(yè)在信息搜尋、監(jiān)管和交易等方面的成本，進而提高企業(yè)資源配置效率。另一方面，企業(yè)數字化轉型能夠打破企業(yè)上下游及企業(yè)內部之間的信息傳播壁壘，促進信息資源的集成和共享，使企業(yè)在決策制定過程中能夠更全面、準確地獲得所需信息，從而降低決策失誤的風險。此外，通過數字化技術，企業(yè)可以更好地了解資源的供需情況，優(yōu)化生產流程和供應鏈管理，從而實現(xiàn)資源的高效利用并防止資源錯配（李瑞茜，2023）［25］。因此，企業(yè)數字化轉型通過智能化技術應用和快速信息傳遞提高了資源配置效率。而企業(yè)資源配置效率的提高將促進企業(yè)節(jié)能減排、提高員工工作效率和企業(yè)運營管理效率，促使企業(yè)更加高效地踐行ESG理念，為ESG表現(xiàn)的提升提供有力支持。由此，本文提出假設4。

H4：企業(yè)數字化轉型能夠通過提高資源配置效率提升ESG表現(xiàn)。

企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的作用機制如圖1所示。

三、研究設計

（一）數據來源

本文以2011—2021年我國滬深兩市A股制造業(yè)上市公司數據為研究樣本進行實證檢驗，并對樣本進行了一系列處理：①剔除研究期間ST、*ST的公司樣本；②剔除研究期間進行IPO以及連續(xù)虧損的公司樣本；③對所有連續(xù)變量進行1%至99%的縮尾處理。本文企業(yè)層面初始數據來源于CSMAR數據庫，企業(yè)ESG表現(xiàn)數據來自彭博ESG評級體系，企業(yè)數字化轉型數據由挖掘制造業(yè)上市公司年報文本得到，相關年報來自上交所和深交所官方網站。

（二）變量說明及描述性統(tǒng)計

1. 被解釋變量：ESG表現(xiàn)（Esg）

本文參考徐祥兵等（2023）［26］的研究，采用彭博ESG綜合評分指數作為被解釋變量原始數據。相較于其他評級機構ESG評分，彭博ESG綜合評分指數具有以下幾個突出優(yōu)點：①彭博ESG評級具有綜合性。ESG評級使用了大量數據，包括財務報表、環(huán)境披露、新聞報道以及政府文件等，能夠綜合評估企業(yè)的ESG表現(xiàn)。②彭博ESG評級采用量化評估。該評級方法采用算法和模型對不同的ESG指標進行分析和加權，能夠得到更準確和可比較的評級結果。③彭博ESG評級方法相對透明。彭博社對評級方法和數據來源進行了公開，并提供了行業(yè)與對標企業(yè)的比較，保證了評級的客觀與公正。

2. 核心解釋變量：企業(yè)數字化轉型（Dcg）

本文參考吳非等（2021）［27］的測算方法，首先從人工智能技術、云計算技術、大數據技術、區(qū)塊鏈技術及數字技術運用五個方面歸納整理出數字化特征詞；其次，運用Python對特征詞進行搜索匹配并進行詞頻統(tǒng)計；最后，以每家企業(yè)的特征詞詞頻總和來衡量該企業(yè)數字化轉型程度。

3. 控制變量

為提高研究精度與準確性，同時避免遺漏變量，本文參考王禹等（2022）［28］、陳曉珊和劉洪鐸（2023）［29］的研究，引入一系列可能影響ESG表現(xiàn)的控制變量，包括公司資金規(guī)模（Size）、總資產凈利潤率（Roa）、上市年限（Listage）、托賓Q值（Tobinq）、獨立董事比例（Indep）、第一大股東持股比例（Top1）、大股東資金占用（Occupy）以及董事人數（Board）。

各變量定義及描述性統(tǒng)計見表1所列。

（三）實證策略

本文旨在考察企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響，依據假設1，構建如下基準回歸模型：

[Esgi，t=α0+α1Dcgi，t+αj∑controlsi，t+λf+λt+εi，t] （1）

其中：i、t分別為企業(yè)和年份；[Esgi，t]為企業(yè)的ESG表現(xiàn)；[Dcgi，t]為企業(yè)數字化轉型；[controlsi，t]為一系列控制變量；[λf]、[λt]分別為企業(yè)固定效應和年份固定效應；[εi，t]為殘差項；[α1]為本文重點關注的參數，反映企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響程度。

四、實證結果分析

（一）基準回歸結果

在進行因果關系考察時，固定效應往往會影響模型的回歸系數及標準誤，控制效應的不同也許會導致不一致的結果（李小平等，2023）［30］。因此，本文分別控制不同效應來驗證本文的理論假設，具體基準回歸估計結果見表2所列。其中，第（1）列展示了未引入任何控制變量的雙向固定效應回歸結果，第（2）列和第（3）列分別加入了控制變量，并通過引入年份固定效應和企業(yè)固定效應進行單向控制，第（4）列展示了加入控制變量后的雙向固定效應的回歸結果。

可以看出，在四種回歸策略下，企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的估計系數均顯著為正，這表明企業(yè)數字化轉型的確促進了ESG表現(xiàn)，由此，H1得到驗證。其經濟解釋在于，企業(yè)能夠通過數字化轉型，利用所具備的數字資源與技術提高管理效率和生產力，優(yōu)化資源配置，從而提升企業(yè)在環(huán)境、社會及治理方面的綜合表現(xiàn)。

（二）內生性處理

1. 外生政策沖擊

鑒于企業(yè)的數字化轉型水平一定程度上取決于其所在城市數字經濟發(fā)展水平以及數字基礎設施的完善程度，因此，基準回歸檢驗結果可能會存在互為因果而導致的內生性問題。為進一步解決反向因果關系問題，本文使用國家大數據綜合試驗區(qū)政策沖擊作為準自然實驗來緩解本文的內生性問題。具體地，本文參考袁航和朱承亮（2018）［31］的做法，構建多期DID模型進行回歸檢驗，回歸模型如下：

[Esgi，t=γ0+γ1Treati，p×Postt+γj∑controlsi，t+λf+λt+εi，t] （2）

其中：[Treati，t×Postt]為DID變量；[Treat]為政策虛擬變量，若該企業(yè)所在地為國家大數據綜合試驗區(qū)試點城市，則賦值為1，否則為0；[Post]為時間虛擬變量，若該企業(yè)所在城市在第t年被選為試點城市，則t年及以后年份賦值為1，否則為0。

多期DID模型的回歸結果以及平行趨勢檢驗結果見表3所列。其中，第（1）列展示了未引入任何控制變量的DID回歸結果，第（2）列展示了在加入控制變量后的DID回歸結果，第（3）列和第（4）列則分別是未引入控制變量和引入控制變量后的平行趨勢檢驗結果。

可以看出，變量[Treati，t×Postt]的估計系數顯著為正，相比于未受政策影響的企業(yè)，因政策沖擊而加快數字化轉型的企業(yè)的ESG表現(xiàn)顯著提升，即國家大數據綜合試驗區(qū)的建設能夠促進企業(yè)ESG表現(xiàn)，且在政策出臺前五期，企業(yè)的ESG表現(xiàn)沒有受到顯著影響，即在政策沖擊前，試點城市企業(yè)與非試點城市企業(yè)在ESG表現(xiàn)上不存在顯著差異，這表明本文雙重差分結果通過了平行趨勢檢驗。

2. 工具變量法

為進一步緩解基準回歸中可能存在的內生性，本文參考趙奎等（2021）［32］的研究，分別構建企業(yè)數字化轉型的工具變量。首先，使用制造業(yè)兩位數代碼行業(yè)第一年（2011年）企業(yè)數字化轉型的樣本平均值作為初始份額，以全行業(yè)數字化的年增長率作為整體增長率，將兩項相乘得到Bartik工具變量。其合理性在于，利用初始時期的外生變量份額和總體增長率模擬出歷年的估計值，模擬出的估計值與殘差項不相關，但與實際值高度相關，滿足了工具變量法外生性和相關性的要求。其次，采用公司百度指數作為企業(yè)數字化轉型的工具變量。具體地，以用戶搜索該公司股票簡稱和股票代碼頻率總和的自然對數衡量公司百度指數（俞慶進和張兵，2012）［33］。這樣做的原因在于，公司百度指數與企業(yè)數字化轉型高度相關，滿足相關性。企業(yè)數字化轉型的程度可能會影響用戶對企業(yè)相關信息的搜索頻率，從而導致公司百度指數的變化。且公司百度指數多是由外部因素（如市場需求、用戶行為等）所引起的，因此，其與模型殘差項不相關，滿足外生性要求。

工具變量法的回歸結果見表4所列。其中，第（1）列、第（2）列展示了以Bartik工具變量作為企業(yè)數字化轉型的一階段和二階段回歸結果，第（3）列、第（4）列報告了以百度搜索頻率作為企業(yè)數字化轉型工具變量的一階段、二階段回歸結果?；貧w結果與基準回歸結果保持一致，即企業(yè)數字化轉型顯著提升了ESG表現(xiàn)，且依據Anderson canon. corr. LM統(tǒng)計量以及Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計量可以看出，工具變量回歸結果分別通過了識別不足與弱工具變量檢驗。因此，工具變量回歸結果表明，企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的確存在正向促進作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為增強研究結論的可靠性，本文進一步從以下七個方面進行穩(wěn)健性檢驗：第一，將被解釋變量替換為MSCI的ESG指數。MSCI的ESG指數是以環(huán)境、社會和治理因素為基礎構建的指數，強調企業(yè)的可持續(xù)性表現(xiàn)，已成為國際公認的主流ESG指數。第二，替換核心解釋變量。數字化轉型是企業(yè)在運營和管理層面通過廣泛應用數字技術，以實現(xiàn)業(yè)務流程的優(yōu)化、管理組織的創(chuàng)新和價值增值的過程。因此，本文借鑒張永珅等（2021）［34］的研究，采用年末無形資產明細項中與數字化轉型相關部分占無形資產總額的比例來度量企業(yè)數字化轉型水平。第三，鑒于企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響可能存在滯后效應，本文對被解釋變量滯后一期進行回歸分析。第四，排除其他影響。本文樣本數據時限涵蓋了2011—2021年，考慮該期間我國五年規(guī)劃政策對經濟和企業(yè)發(fā)展的影響，這一時期的數據可能受到該政策的影響，為了避免政策因素對研究結果的潛在干擾，本文以省級五年規(guī)劃為文本，構建五年規(guī)劃虛擬變量加入回歸方程。第五，進一步控制城市特征因素?？紤]企業(yè)ESG表現(xiàn)可能會受到城市特征因素的影響，即城市環(huán)境、社會情況與治理框架等都可能在不同程度上塑造和影響企業(yè)ESG表現(xiàn)，因此，本文進一步控制城市固定效應進行回歸分析。第六，將回歸標準誤在4位碼行業(yè)進行聚類調整。不同行業(yè)間存在不同特征，可能會導致企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響在不同行業(yè)間存在差異。因此，本文將上市公司按行業(yè)聚類進行回歸。第七，增大樣本量。本文進一步擴大樣本數據區(qū)間，將數據擴展至2022年，在更大樣本下檢驗企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響。以上穩(wěn)健性檢驗結果中，企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響系數均顯著為正，表明了本文基準回歸結果的可靠性。由于受篇幅限制，穩(wěn)健性檢驗的回歸結果留存?zhèn)渌鳌?/p>

五、進一步分析

（一）影響機制檢驗

在前文研究假設部分，本文提出了企業(yè)數字化轉型影響ESG表現(xiàn)的三條可能途徑，這里將對H2、H3及H4進行驗證，即驗證企業(yè)數字化轉型是否通過改進企業(yè)綠色創(chuàng)新績效、抑制管理者短視行為以及提高資源配置效率三條途徑影響ESG表現(xiàn)。考慮上述機制變量可能與被解釋變量即ESG表現(xiàn)之間存在反向因果關系，本文參考馬茜等（2022）［35］的研究，運用IV-2SLS方法對企業(yè)數字化轉型影響ESG表現(xiàn)的路徑進行討論。模型設定如下：

[Mi，t=λ0+λ1Dcgi，t+λj∑controlsi，t+λf+λt+εi，t] （3）

[Esgi，t= β0+β1Mi，t+βj∑controlsi，t+λf+λt+εi，t] （4）

其中，[Mi，t]為中介變量，分別代表企業(yè)綠色創(chuàng)新績效（greeninno）、管理者短視行為（myopia）以及資源配置效率（allocate），控制變量與式（1）保持一致。式（3）中，系數[λ1]刻畫了企業(yè)數字化轉型對機制變量的影響效應，式（4）中，系數[β1]反映了機制變量對ESG表現(xiàn)的影響效應。

1. 企業(yè)綠色創(chuàng)新績效機制檢驗

為更好地反映企業(yè)在可持續(xù)創(chuàng)新領域中所獲得的經濟效益和資源利用效果，揭示企業(yè)在綠色創(chuàng)新方面的有效性，本文依照權小鋒和尹洪英（2017）［36］的研究思路，采用綠色創(chuàng)新投入與綠色創(chuàng)新產出之比來衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新績效（greeninno）。其中，綠色創(chuàng)新投入用上市公司年度研發(fā)支出來代替，創(chuàng)新產出則用上市公司綠色發(fā)明專利、實用新型和外觀設計專利的總申請量加1取對數來表示。考慮企業(yè)綠色創(chuàng)新績效與ESG表現(xiàn)之間可能存在反向因果關系，本文進一步引入上市公司附近金融機構數量作為企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的工具變量。如此考慮的原因是，上市公司附近金融機構數量與企業(yè)綠色創(chuàng)新績效高度相關，上市公司附近金融機構數量越多，企業(yè)越容易獲得綠色金融貸款，從而促進綠色創(chuàng)新績效提升，且上市公司附近金融機構數量與ESG表現(xiàn)并不直接相關，能夠較好地滿足工具變量的相關性與外生性。具體來說，本文依據企業(yè)所在經緯度，結合銀保監(jiān)會所公布的金融機構地址，計算企業(yè)5公里內的金融機構數量作為企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的工具變量。

企業(yè)綠色創(chuàng)新績效機制檢驗結果見表5第（1）至第（3）列所列。其中，第（1）列展示了企業(yè)數字化轉型對企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的回歸結果，第（2）列、第（3）列展示了上市公司附近金融機構數量作為企業(yè)綠色創(chuàng)新績效工具變量的兩階段回歸結果。依據表5檢驗結果可以看出，企業(yè)數字化轉型與企業(yè)綠色創(chuàng)新績效呈正相關，企業(yè)綠色創(chuàng)新績效與ESG表現(xiàn)呈正相關。iv1與企業(yè)綠色創(chuàng)新績效呈負相關，且依據Anderson canon. corr. LM統(tǒng)計量以及Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計量可以看出，工具變量回歸結果分別通過了識別不足與弱工具變量檢驗。以上結果表明了企業(yè)數字化轉型影響ESG表現(xiàn)的一條作用機制，即企業(yè)數字化轉型通過改進綠色創(chuàng)新績效提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)。這主要是因為，企業(yè)數字化轉型通過優(yōu)化創(chuàng)新流程和加速綠色創(chuàng)新要素的供給與配置，提升了企業(yè)綠色創(chuàng)新績效，使企業(yè)能夠更好地改善公司環(huán)境及治理表現(xiàn)，從而提升ESG表現(xiàn)。由此，H2得到驗證。

2. 管理者短視行為機制檢驗

由于上市公司年報MD&A中披露的“短期視域”詞匯能夠直接獲得管理者對公司業(yè)務、戰(zhàn)略和未來計劃的觀點和態(tài)度，本文參考胡楠等（2021）［37］的計算方法，采用詞典法計算上市公司年報中有關“短期視域”詞匯總詞頻，以該詞頻總數與MD&A總詞頻之比并乘以100得到的指標作為管理者短視行為（myopia）的替代指標。進一步地，本文參考周紹妮等（2017）［38］的研究，構建短期機構投資者持股比例作為管理者短視行為變量的工具變量。原因在于，短期機構投資者持股比例與管理者短視行為密切相關，短期機構投資者更關注企業(yè)即時利潤與回報，短期機構投資者持股比例往往與管理者短視決策呈正相關，且ESG因素通常是企業(yè)長期性、可持續(xù)性的表現(xiàn)，機構投資者持股的短期性質會限制其對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。因此，短期機構投資者持股比例對企業(yè)ESG表現(xiàn)影響有限，滿足相關性與外生性。

管理者短視行為機制檢驗結果見表5第（4）至第（6）列所列。其中，第（4）列展示了企業(yè)數字化轉型對管理者短視行為的回歸結果，第（5）列、第（6）列展示了短期機構投資者持股比例作為管理者短視行為工具變量的兩階段回歸結果。依據表5估計結果可以看出，企業(yè)數字化轉型與管理者短視行為呈負相關，管理者短視行為與企業(yè)ESG表現(xiàn)呈負相關，且工具變量回歸結果通過了識別不足與弱工具變量檢驗。這表明，企業(yè)數字化轉型通過抑制管理者短視行為提升了ESG表現(xiàn)。這是因為，數字化轉型提高了企業(yè)收集和分析大數據的能力，從而使管理者能夠獲得全面、準確的信息。同時，數字化平臺的運用降低了企業(yè)與利益相關者之間的信息不對稱程度，從而抑制管理者短視行為，使其更好地了解企業(yè)的ESG績效和市場趨勢，繼而提升ESG表現(xiàn)。由此，H3得到驗證。

3. 資源配置效率機制檢驗

由于企業(yè)資本結構偏離度綜合考慮了企業(yè)的資本組成、財務結構、債務與股權比例等多個因素，既能夠反映企業(yè)在資源配置方面的整體效率，又能夠反映企業(yè)對長期規(guī)劃和資本配置的關注程度，因此，本文參考張博等（2021）［39］的研究，采用企業(yè)資本結構偏離度來衡量企業(yè)資源配置效率（allocate）。同樣，本文進一步構建資源配置效率的工具變量，先使用兩位數代碼將其行業(yè)第一年（2011年）資源配置效率的樣本均值作為初始份額，然后以全行業(yè)資源配置效率的年增長率作為整體增長率，兩項相乘得到資源配置效率的Bartik工具變量。其合理性在于，行業(yè)平均資源配置效率與企業(yè)資源配置效率存在相關性，因為企業(yè)的資源配置通常受所在行業(yè)的約束，且行業(yè)平均資源配置效率是外生的，并不會直接影響ESG表現(xiàn)，滿足工具變量法所要求的相關性與外生性。

資源配置效率機制檢驗結果見表5第（7）至第（9）列所列。其中，第（7）列展示了企業(yè)數字化轉型對資源配置效率的回歸結果，第（8）列、第（9）列展示了Bartik工具變量法的兩階段回歸結果。依據表5估計結果可以看出，企業(yè)數字化轉型與資源配置效率呈正相關，資源配置效率與企業(yè)ESG表現(xiàn)呈正相關，且工具變量回歸結果通過了識別不足與弱工具變量檢驗。這表明，企業(yè)數字化轉型通過提高資源配置效率提升了ESG表現(xiàn)。這意味著，數字技術優(yōu)化了企業(yè)生產流程和供應鏈管理，實現(xiàn)資源的高效利用和錯配改善，從而提升資源配置效率、降低成本、促進信息共享、優(yōu)化決策，為企業(yè)提升ESG表現(xiàn)提質賦能。由此，H4得到驗證。

（二）調節(jié)效應分析

分析師關注對企業(yè)和市場投資者至關重要（Sheehan等，2023）［40］，分析師關注度的增加能夠有效發(fā)揮外部監(jiān)督作用，促進企業(yè)主動承擔社會責任。而媒體報道能夠引起公眾對企業(yè)問題的關注，對加強公司治理也發(fā)揮著關鍵作用（Drake等，2014）［41］。因此，兩者會對企業(yè)數字化轉型和ESG實踐行為產生重要影響。為考察分析師關注和媒體關注是否能在企業(yè)數字化轉型與ESG表現(xiàn)關系中發(fā)揮調節(jié)作用，本文將分析師關注度和媒體關注度及其與企業(yè)數字化轉型的交互項納入基準模型。具體回歸模型如下：

[Esgi，t=θ0+θ1Dcgi，t+θ2Adji，t+θ3Dcgi，t×Adji，t+θj∑][controlsi，t+λf+λt+εi，t] （5）

其中：[Dcgi，t×Adji，t]代表企業(yè)數字化轉型與分析師關注度（AF）及媒體關注度（MF）的調節(jié)變量；系數[θ3]反映了調節(jié)變量作用于企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響效應，若[θ3]顯著為正，則表明調節(jié)變量增強了企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的正向影響。參考周開國等（2014）［42]的研究，本文分別用一年內跟蹤該公司分析師數量加1的自然對數和一年內針對該公司研報發(fā)布數量加1的自然對數來衡量分析師關注度（AF）；以公司當年的新聞報道數量加1的自然對數和網絡媒體及傳統(tǒng)紙媒對目標企業(yè)報道次數之和加1的自然對數來衡量媒體關注度。

調節(jié)效應估計結果見表6所列。其中第（1）列、第（2）列展示了分析師關注調節(jié)效應估計結果，第（3）列、第（4）列展示了媒體關注調節(jié)效應估計結果?？梢钥闯?，分析師關注與企業(yè)數字化轉型交互項回歸系數顯著為正，媒體關注與企業(yè)數字化轉型交互項的回歸系數也顯著為正。這表明，分析師關注和媒體關注在企業(yè)數字化轉型與ESG表現(xiàn)之間發(fā)揮了正向調節(jié)作用，加強了企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的促進作用。原因在于，分析師關注和媒體關注能夠發(fā)揮企業(yè)聲譽和外部監(jiān)督的作用，在激勵企業(yè)積極踐行ESG發(fā)展理念的同時，又能倒逼企業(yè)提高內部控制水平，完善公司治理。

（三）異質性分析

通過前文的實證分析，企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的積極效應已得到充分證明，且本文還對企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的作用機制進行了探討。但前文的分析是建立在對整體樣本的考察上，揭示的是企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的整體影響，從而可能忽視了整體樣本與個體樣本之間的差異。因此，為更全面深入考察企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響，本文從以下三個維度對其可能存在的異質性展開分析。

1. 企業(yè)所有權異質性分析

本文根據企業(yè)所有權性質將研究樣本劃分為國有企業(yè)、民營企業(yè)和外資企業(yè)進行考察，回歸結果見表7所列?？梢钥闯?，企業(yè)數字化轉型只促進了國有企業(yè)和民營企業(yè)的ESG表現(xiàn)，對外資企業(yè)的ESG表現(xiàn)沒有顯著影響。原因可能在于，國有企業(yè)和民營企業(yè)在管理理念和企業(yè)文化上更注重可持續(xù)發(fā)展和ESG績效，更愿意將ESG作為社會主義核心價值觀的一部分，并將其納入企業(yè)戰(zhàn)略和決策過程中。相比之下，外資企業(yè)的文化和管理理念更加多元化，ESG因素在其價值觀和戰(zhàn)略中的地位可能并不十分突出。

2. 企業(yè)要素密集度異質性分析

按照企業(yè)要素密集度不同，本文參考沈能等（2014）［43］的分類方法，結合上市公司行業(yè)分類指引（2012年），將樣本企業(yè)分為勞動密集型、資本密集型、技術密集型和資源密集型企業(yè)，回歸結果見表8所列?？梢钥闯?，企業(yè)數字化轉型對資本密集型企業(yè)和技術密集型企業(yè)的ESG表現(xiàn)具有顯著正向影響，而對勞動密集型企業(yè)和資源密集型企業(yè)的ESG表現(xiàn)則無顯著影響。這是因為，資本密集型企業(yè)和技術密集型企業(yè)通常擁有更強的技術能力和數字化基礎，更容易適應和采納新技術，這兩類企業(yè)更具備數字化轉型所需的知識和技能，能夠更有效地應用數字化技術改善ESG表現(xiàn)；而勞動密集型企業(yè)和資源密集型企業(yè)可能需要更多的培訓和技術支持來適應數字化轉型，這對其ESG表現(xiàn)的影響產生一定限制。

3. 企業(yè)規(guī)模等級異質性分析

本文依據上市公司規(guī)模等級，按職工人數將樣本企業(yè)劃分為小型、中型和大型三種企業(yè)，回歸結果見表9所列?？梢钥闯?，企業(yè)數字化轉型促進了小型企業(yè)和大型企業(yè)的ESG表現(xiàn)，而對中型企業(yè)的ESG表現(xiàn)沒有顯著影響。原因在于，大型企業(yè)通常擁有更豐富的資源和更強的技術能力，可以更輕松地進行數字化轉型，并能夠更好地應用數字化技術來改善ESG表現(xiàn)；小型企業(yè)在數字化轉型方面可能受到資源限制和技術較弱的挑戰(zhàn)，但由于規(guī)模較小，其轉型過程相對較為靈活和高效；相比之下，中型企業(yè)可能既面臨一定的資源限制，又缺乏小型企業(yè)的靈活性和大型企業(yè)的規(guī)模效應，從而導致數字化轉型對其ESG表現(xiàn)的影響較為有限。

六、結論與建議

數字化轉型有利于推動企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標、提升企業(yè)ESG表現(xiàn)并增強企業(yè)長期競爭力。本文對制造業(yè)上市公司年報進行文本分析與詞頻統(tǒng)計，以此為基礎構建企業(yè)數字化轉型變量，基于2011—2021年我國滬深兩市A股制造業(yè)上市公司數據實證考察了企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響效應與作用機制，主要得出以下結論：①企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)具有顯著正向效應，且這一結論在進行多項內生性處理和穩(wěn)健性檢驗后仍然成立；②企業(yè)數字化轉型能夠通過改進企業(yè)綠色創(chuàng)新績效、抑制管理者短視行為及提高資源配置效率三條途徑對ESG表現(xiàn)產生正向影響，且分析師關注和媒體關注強化了企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)的促進作用；③企業(yè)數字化轉型對ESG表現(xiàn)存在異質性影響。從企業(yè)所有權性質角度來看，企業(yè)數字化轉型對國有企業(yè)和民營企業(yè)的ESG表現(xiàn)產生積極影響；從企業(yè)要素密集度角度來看，數字化轉型對資本密集型企業(yè)和技術密集型企業(yè)的ESG表現(xiàn)具有顯著的正向影響；從企業(yè)規(guī)模等級角度來看，數字化轉型有助于推動小型企業(yè)和大型企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)。

現(xiàn)階段，隨著我國積極推進實現(xiàn)經濟社會的綠色可持續(xù)發(fā)展和節(jié)能減排目標，企業(yè)應主動承擔社會責任，通過有效的ESG實踐來綜合評估其對這些目標的貢獻和達成程度?；谝陨涎芯拷Y論，本文提出如下建議：

第一，企業(yè)應以數字化轉型為契機提升ESG表現(xiàn)。本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數字化轉型顯著提高了其ESG表現(xiàn)，因此，企業(yè)可以通過制定數字化發(fā)展目標和方向，利用數字化技術，如大數據、區(qū)塊鏈、云計算和人工智能等來支持組織結構變革和開展新業(yè)務，從而推動企業(yè)數字化發(fā)展與應用。在推進數字化轉型的同時，企業(yè)也應重視其在環(huán)境、社會責任和公司治理方面的表現(xiàn)，加強對ESG的管理投入，積極踐行ESG理念，從而實現(xiàn)數字化轉型與ESG表現(xiàn)的良性循環(huán)，推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

第二，發(fā)揮數字化轉型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的積極作用，暢通傳導機制是關鍵。一方面，企業(yè)應重視企業(yè)聲譽和外部監(jiān)督對ESG表現(xiàn)的影響。積極進行數字化轉型，利用分析師關注和媒體關注來提升企業(yè)聲譽并獲得利益相關者的支持，從而緩解自身的融資約束，更加關注社會責任的履行。另一方面，企業(yè)應加強在環(huán)保技術和可持續(xù)發(fā)展領域的研發(fā)投入，強化公司治理監(jiān)管，加快數字化平臺和信息共享機制的建設，增強企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

第三，由于企業(yè)所有權性質、企業(yè)要素密集度以及企業(yè)規(guī)模等級不同，政府應對不同類型的企業(yè)采取差異性政策。針對國有企業(yè)和民營企業(yè)，政府應持續(xù)加大對其數字化轉型支持力度，提供相應的扶持政策和資源，以促進其ESG表現(xiàn)的改善，同時，國有企業(yè)也需更好地承擔社會責任，積極踐行ESG理念；針對勞動密集型企業(yè)和資源密集型企業(yè)，政府應積極增強其數字化轉型意識認知水平，鼓勵其組建數字化人才隊伍、構建數字化運營機制；針對中型企業(yè)，政府應提供更加靈活的金融支持和減免稅收等優(yōu)惠政策，搭建中型企業(yè)數字化服務平臺，促進供需對接與數字資源共享，提升中型企業(yè)數字化轉型能力。

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［責任編輯：陳春香］

［DOI］10.19629/j.cnki.34-1014/f.230921022

收稿日期：2023-09-21

基金項目：國家社會科學基金重點項目“中國制造業(yè)關鍵技術缺失、成因及創(chuàng)新突破路徑研究”（19AZD015）；國家社會科學基金重大項目“新一代人工智能對中國經濟高質量發(fā)展的影響、趨向及應對戰(zhàn)略研究”（20＆ZD067）

作者簡介：杜傳忠（1965—），男，山東德州人，教授，博士生導師，研究方向：產業(yè)經濟理論與政策；

李澤浩（1996—），男，河南駐馬店人，博士研究生，通信作者，研究方向：產業(yè)經濟。