表決權(quán)委托實(shí)現(xiàn)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例越來(lái)越多，但也產(chǎn)生了大量的控股權(quán)爭(zhēng)奪的現(xiàn)象。文章結(jié)合表決權(quán)委托的推動(dòng)力，以及表決權(quán)委托引致控股權(quán)爭(zhēng)奪的內(nèi)在邏輯，提出從法律法規(guī)、信息披露監(jiān)管、條款設(shè)計(jì)幾個(gè)方面解決表決權(quán)委托導(dǎo)致控股權(quán)爭(zhēng)奪問(wèn)題的政策建議。[關(guān)鍵詞]控股權(quán)；表決權(quán)委托；公司治理中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-1722（2024）02-0010-03近年來(lái)，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)逐漸被市場(chǎng)出清，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓案

得吉卜力工作室控股權(quán)吉卜力工作室的長(zhǎng)期合作伙伴日本電視臺(tái)（NTV）日前宣布，已經(jīng)取得吉卜力工作室的控股權(quán)，之后將把工作室轉(zhuǎn)變?yōu)槠煜伦庸?。吉卜力工作室?985年6月成立，原本是德間書(shū)店集團(tuán)旗下公司，在2005年成為獨(dú)立公司。斯皮爾伯格監(jiān)制紀(jì)錄片上線Netflix史蒂文·斯皮爾伯格監(jiān)制的紀(jì)錄片《地球萬(wàn)物軌跡》將于10月25日上線Netflix?！兜厍蛉f(wàn)物軌跡》由《我們的星球》團(tuán)隊(duì)打造，將視角放置在廣闊的地質(zhì)周期，回顧地球生命演化，探索滅絕的史前生命。全片共

有股持有者保持控股權(quán)？此問(wèn)題應(yīng)是國(guó)資管理者考慮的重點(diǎn)問(wèn)題之一。如果混合所有制企業(yè)所處行業(yè)是政府應(yīng)當(dāng)控制和主導(dǎo)的行業(yè)（包括涉及國(guó)家安全、國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈、國(guó)家戰(zhàn)略的行業(yè)），如石油開(kāi)采、礦產(chǎn)開(kāi)采、電信、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市公共交通，那么上述問(wèn)題的答案是肯定的，參見(jiàn)2015年9月國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》；對(duì)經(jīng)營(yíng)、盈利情況良好的國(guó)有企業(yè)或混合所有制企業(yè)，答案也是肯定的（有些學(xué)者持反對(duì)意見(jiàn)）。保持國(guó)家擁有控股權(quán)能更好地保障國(guó)家和全體人民的權(quán)益，也

棄了對(duì)該公司的控股權(quán)。AMC在年報(bào)中披露，截至2021年3月3日，萬(wàn)達(dá)對(duì)AMC的持股和投票權(quán)下降至9.8%，但萬(wàn)達(dá)集團(tuán)仍然是AMC的最大股東。2020年疫情之下，AMC在全球關(guān)閉了近1000家影院，損失慘重，甚至一度陷入破產(chǎn)風(fēng)波。年報(bào)顯示，2020年AMC的歸母凈利潤(rùn)巨虧45.89億美元（約合人民幣298億元），營(yíng)業(yè)收入僅為12.42億美元，同比下跌77.29%。2012年，萬(wàn)達(dá)收購(gòu)AMC之時(shí)，累計(jì)支付了31億美元（約合人民幣201億元），而今AMC的總市

視股份有限公司控股權(quán)事項(xiàng)的批復(fù)》，原則同意該集團(tuán)下屬全資子公司浙江易通數(shù)字電視投資有限公司收購(gòu)浙江唐德影視股份有限公司控股權(quán)事項(xiàng)。唐德影視控股股東及實(shí)際控制人為吳宏亮，占股36.31%;另有趙薇持股1.41%。本次權(quán)益變動(dòng)后，吳宏亮擬將其持有的公司 20，945，950 股股份（占公司總股本的5%）轉(zhuǎn)讓給浙江易通，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 4.74 元/股 ，公司控股股東將變更為浙江易通，公司實(shí)際控制人將變更為浙江廣播電視集團(tuán)。

多利亞的秘密”控股權(quán)將被以5 25億美元出售?！熬S多利亞的秘密”（以下簡(jiǎn)稱“維密”）母公司LBrands Inc董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Les Wexner同意以5.25億美元將維密控股權(quán)出售給Sycamore Partners，并辭去L Brands董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官職務(wù)，該交易對(duì)維密的估值約為11億美元。知情人士稱，預(yù)計(jì)Sycamore Partners將收購(gòu)維密55%股份，并將這家陷入困境的公司私有化。L Brands預(yù)計(jì)將保留45%的股份。維密自創(chuàng)立以來(lái)

關(guān)鍵詞：融資;控股權(quán);對(duì)賭創(chuàng)始人為了維持對(duì)公司的控制權(quán)最好是維持 50%以上的股權(quán)。這在創(chuàng)業(yè)的早期并不困難。在剛開(kāi)始融資的時(shí)候，創(chuàng)始人一般都直接或者間接擁有50%以上的股權(quán)，但是一旦公司發(fā)生多輪融資以后，往往公司創(chuàng)始人的股權(quán)就會(huì)發(fā)生改變。許多公司通過(guò)引進(jìn)投資人的方式進(jìn)行融資來(lái)滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)張和發(fā)展等方面的需求。在引入投資人的時(shí)候，我們需要對(duì)投資人做一個(gè)分析，以減少投資人主動(dòng)采取一些措施搶占公司控制權(quán)的概率。財(cái)務(wù)投資人目的往往就是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)回報(bào);戰(zhàn)略性的

人最大的殺手。控股權(quán)：千萬(wàn)不可為了短期利益，輕易出讓控股權(quán)。一旦發(fā)生沖突，最終由股權(quán)比例說(shuō)了算。投票權(quán)：如果是互聯(lián)網(wǎng)公司，當(dāng)公司發(fā)展到中后期，由于不斷融資，創(chuàng)始人已經(jīng)不再控股，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)就會(huì)拿到最多的投票權(quán)，這點(diǎn)可以參考阿里巴巴和京東。一票否決權(quán)：沒(méi)有融資經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者，通常會(huì)將一票否決權(quán)讓給投資人，這就為未來(lái)的紛爭(zhēng)埋下了隱患。試想，如果創(chuàng)始人無(wú)論做什么決策，投資人都一票否決，怎么辦？3.IPO只是起點(diǎn)，不是終點(diǎn)很多創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為，公司已經(jīng)上市，終于可以松一口氣了

接管合資公司的控股權(quán)。福特是首家在俄羅斯進(jìn)行汽車(chē)組裝業(yè)務(wù)的國(guó)際汽車(chē)制造商，于2002年在圣彼得堡開(kāi)設(shè)了一家工廠。2011年，該公司與索勒斯成立了一家合資企業(yè)，福特和索勒斯各持有50%的股份，但自收購(gòu)優(yōu)先股以來(lái)，福特一直擁有合資公司的主要控股權(quán)。在新的公司結(jié)構(gòu)下，索勒斯將擁有51%的控股權(quán)。福特將于6月底停止在俄羅斯的乘用車(chē)生產(chǎn)工作。此前，該汽車(chē)制造商已經(jīng)關(guān)閉了位于卡馬河畔切爾尼市（Naberezhnye Chelny）和毗鄰圣彼得堡市的弗謝沃洛日斯克（Vs

構(gòu)；代理理論；控股權(quán)[中圖分類號(hào)] F270 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1009-6043（2019）03-0164-03公司治理是在我國(guó)當(dāng)前金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)中最為常見(jiàn)的一個(gè)問(wèn)題，由于公司治理形式受到影響，使得公司股權(quán)以及代理問(wèn)題出現(xiàn)了明顯的改變。我國(guó)現(xiàn)代化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展中，由于受到股權(quán)影響使公司治理結(jié)構(gòu)以及公司治理中的股東管理權(quán)限出現(xiàn)了明顯的改變。為了能夠在現(xiàn)有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展中，更加完善的提升出市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，需要按照我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)中的要

及其弟鐘小冬把控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京海淀科技金融資本控股集團(tuán)股份有限公司（?？平鸺瘓F(tuán)），而控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的代價(jià)竟然只有1元人民幣。金一文化此前已公告實(shí)際控制人部分股票質(zhì)押已觸及平倉(cāng)線，但如此價(jià)格還是讓股民們炸開(kāi)了鍋。這樣的交易背后，買(mǎi)賣(mài)雙方究竟出于怎樣的部署和安排？監(jiān)管層又將如何監(jiān)管？《英才》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在國(guó)企改革由“管資產(chǎn)”到“管資本”的轉(zhuǎn)變過(guò)程中，地方國(guó)有資本投資公司不斷涌現(xiàn)，各類國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金層出不窮，國(guó)資買(mǎi)殼也是持續(xù)升溫，這也勢(shì)必對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生新的影響。頻頻

面臨財(cái)務(wù)困難。控股權(quán)將再度轉(zhuǎn)移可是，從網(wǎng)上找到的公開(kāi)資料看，永泰并非省油的燈。從資料上可見(jiàn)，永泰成立于2002年4月，注冊(cè)資本62.65億元人民幣，其法定代表人及實(shí)際控制人為王廣西。2017年底，永泰總資產(chǎn)約1，375.21億元人民幣，凈資產(chǎn)約406.6億元人民幣。這還不止，永泰本身也在A股上市，其公司為永泰能源（600157.SH）。可是，神話也有被打破的一天，廣泰于今年8月22日出公告，表明由于永泰將會(huì)重組，新殼主是否京能？現(xiàn)階段仍言之尚早。不過(guò)，廣泰

家A股上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移至國(guó)資，總市值超過(guò)1149億元。僅舉兩例：金一文化1元錢(qián)賣(mài)殼，接盤(pán)方金科集團(tuán)實(shí)際控制人為北京市海淀區(qū)國(guó)資委；而華融國(guó)信控股（深圳）通過(guò)“股權(quán)轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托”，僅花1.16億元就拿下創(chuàng)業(yè)板上市公司紅宇新材的控股權(quán)。表面上看，這是市場(chǎng)行為。但深究起來(lái)，不是滋味。有人說(shuō)，這是新一輪的“國(guó)進(jìn)民退”，這個(gè)判斷是否準(zhǔn)確還需進(jìn)一步確認(rèn)，但地方國(guó)資這樣集中參與并購(gòu)卻也反映出民企與國(guó)資迥異的生存狀態(tài)。其實(shí)，面對(duì)便宜籌碼，誰(shuí)愿意錯(cuò)過(guò)？但民營(yíng)資本有心無(wú)

團(tuán)接手南風(fēng)股份控股權(quán)。求證：不屬實(shí)。近日，有網(wǎng)友在股吧透露，佛山力推中廣核集團(tuán)接手南風(fēng)股份（300004）控股權(quán)，以解決地方金融風(fēng)險(xiǎn)。股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者向南風(fēng)股份求證后獲悉不屬實(shí)。南風(fēng)股份是華南地區(qū)規(guī)模最大的專業(yè)從事通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、制造與銷售的企業(yè)，業(yè)務(wù)主要面向核電、地鐵、隧道、風(fēng)電葉片和大型工業(yè)民用建筑五大領(lǐng)域。擁有南方風(fēng)機(jī)研究所和南方風(fēng)機(jī)檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室，具有較強(qiáng)的研究開(kāi)發(fā)能力和試驗(yàn)檢測(cè)能力。在核電、地鐵、公路隧道等高端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域具有較

。華錄百納此次控股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，目的是“積極響應(yīng)十九大關(guān)于文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有關(guān)要求，為華錄百納引入新的優(yōu)質(zhì)股東資源，帶來(lái)新的業(yè)務(wù)資源和市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，增強(qiáng)公司的盈利能力”。這是央企混合所有制改革的積極探索。從時(shí)間看，華錄百納可能是第三批混改試點(diǎn)10家央企下屬企業(yè)中的一家。第一批試點(diǎn)企業(yè)中糧集團(tuán)、第二批試點(diǎn)企業(yè)東航集團(tuán)分別打造了央企子公司混改的“中糧模式”和“東航模式”。中糧集團(tuán)以增資擴(kuò)股啟動(dòng)全資企業(yè)中糧資本的混改，混改后將確保中糧集團(tuán)持股不低于61%，員工持股

0億元定增鞏固控股權(quán)，還是格力電器以真金白銀在二級(jí)市場(chǎng)上兩度舉牌爭(zhēng)奪控股權(quán)，雙方在一二級(jí)市場(chǎng)上的激烈競(jìng)逐，打破了以往國(guó)企股權(quán)劃撥“一團(tuán)和氣”的傳統(tǒng)模式，對(duì)于挖掘上市公司內(nèi)在價(jià)值，促進(jìn)資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)流動(dòng)都有正面效應(yīng)。未來(lái)這一案例能否成為國(guó)企市場(chǎng)化改革的新典范，更值得各方關(guān)注。注意力經(jīng)濟(jì)：股權(quán)爭(zhēng)奪挖掘內(nèi)在價(jià)值海立股份的“舉牌戰(zhàn)”起始于2017年夏天，大股東上海電氣集團(tuán)“比武招親”，準(zhǔn)備以公開(kāi)征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓手上全部持股，但公告不到一個(gè)月又宣告取

轉(zhuǎn)讓部分股份、控股權(quán)，或進(jìn)行股權(quán)合作。前一天的9月10日，怡亞通等3家公司也公告稱，控制權(quán)已變更或可能變更，而接盤(pán)方無(wú)一例外都是地方國(guó)資。粗略統(tǒng)計(jì)，2018年年初至今，至少已有22家上市公司，向地方國(guó)資大比例轉(zhuǎn)讓股份或控股權(quán)。國(guó)資在A股市場(chǎng)上頻頻出手“掃貨”的情況前所未有。種種跡象表明，國(guó)資通過(guò)“買(mǎi)殼”成為上市公司控股大股東的步伐，已在陡然加快。民企經(jīng)營(yíng)困難 “賣(mài)殼”求生盡管今年以來(lái)的股權(quán)重組案中，國(guó)企擔(dān)當(dāng)“買(mǎi)殼”者的案例還只占較低比例，但9個(gè)月22起這個(gè)

得合并后公司的控股權(quán)，而軟銀也表示決不放棄控股權(quán)。軟銀集團(tuán)董事會(huì)正在重新考慮雙方之間潛在的并購(gòu)事宜，軟銀仍在考慮是否放棄Sprint的控股權(quán)。消息稱，雙方正在就公司管理和估值進(jìn)行談判。上述傳聞未經(jīng)過(guò)證實(shí)?！都樟帧诽O(píng)果或棄用高通2017年以來(lái)，全球智能手機(jī)巨擘蘋(píng)果公司和全球最大半導(dǎo)體芯片制造商高通公司之間摩擦不斷。首先，高通扣押了對(duì)蘋(píng)果的專利費(fèi)貼現(xiàn)，然后蘋(píng)果拒絕為代工廠報(bào)銷上繳高通的專利費(fèi)，而高通更是在中國(guó)起訴蘋(píng)果，要求中國(guó)停止制造和銷售iPhone。有傳

，甚至牽涉公司控股權(quán)問(wèn)題，券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)在市場(chǎng)波動(dòng)中備受關(guān)注。在近期中小盤(pán)個(gè)股股價(jià)下跌過(guò)程中，也出現(xiàn)了多個(gè)質(zhì)押股份觸及平倉(cāng)線的案例。記者了解到，為了嚴(yán)控股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，各家券商使出“組合拳”，采取了包括嚴(yán)格立項(xiàng)、下調(diào)質(zhì)押率、上調(diào)質(zhì)押利率等具體措施。@楊東輝：5178后，為救市，證金、券商等忽悠各類大量機(jī)構(gòu)（包括銀行表外資金）進(jìn)行巨額定增，現(xiàn)在到期卻嚴(yán)重套牢。因此，各種關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)只能強(qiáng)拉漂亮50（定增很少），在其他板塊砍倉(cāng)出貨。所以，認(rèn)為中小創(chuàng)會(huì)補(bǔ)漲的投資

國(guó)企上市公司 控股權(quán)一、前言在2014年5月考察河南的行程中，習(xí)近平總書(shū)記首次提及“新常態(tài)”。這里所謂的“新常態(tài)”，就是經(jīng)過(guò)一段不正常狀態(tài)后重新恢復(fù)正常狀態(tài)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)告別了持續(xù)三十多年的高速增長(zhǎng)期，進(jìn)入了平穩(wěn)發(fā)展的新階段。這就要求實(shí)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，由原來(lái)粗放型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榧s型增長(zhǎng)，從宏觀方面優(yōu)化資源配置，逐步建立統(tǒng)一、規(guī)范有序的經(jīng)濟(jì)環(huán)境；從微觀方面對(duì)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，最終通過(guò)制定合理完善的公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。二、新常態(tài)

海洋音樂(lè)集團(tuán)的控股權(quán)。如果這筆交易成功，騰訊把中國(guó)前三大音樂(lè)App整合在一起，成為中國(guó)在線音樂(lè)市場(chǎng)的“絕對(duì)領(lǐng)頭羊”。海洋音樂(lè)旗下?lián)碛锌峁芬魳?lè)和酷我音樂(lè)，而騰訊運(yùn)營(yíng)著QQ音樂(lè)。艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，酷狗是中國(guó)最大的移動(dòng)音樂(lè)服務(wù)，市場(chǎng)份額為28%；QQ音樂(lè)排名第二，份額為15%；酷我音樂(lè)以13%份額位居第三。華爾街日?qǐng)?bào)的報(bào)道稱，騰訊之前持有海洋音樂(lè)16%的股份，隨著這次交易結(jié)束，騰訊的持股比例將提高至60%左右。這筆交易對(duì)海洋音樂(lè)的估值約為27億美元。另有消息稱

1%甚至更高的控股權(quán)，他們有獨(dú)立的愛(ài)好，有自己的朋友圈，有自立的工作，有掌握了話語(yǔ)權(quán)的家庭。而女人，經(jīng)歷了職業(yè)、戀愛(ài)、婚姻、育兒的各項(xiàng)融資之后，不斷妥協(xié)，不斷放低要求，自己持有的股權(quán)被持續(xù)稀釋，直到有一天驚訝地發(fā)現(xiàn)，自己已經(jīng)被趕出自我人生的董事會(huì)，自己做不了自己生活的主。丈夫、子女、父母還有很多無(wú)關(guān)緊要的人，變成了她們?nèi)松拇蠊蓶|，共同決定了她的生活走向，決定她該不該上班，要不要開(kāi)店……挪威偉大的戲劇家易卜生創(chuàng)作了著名的社會(huì)劇《玩偶之家》，它很真實(shí)地描繪了

明國(guó)有上市公司控股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，邁出了本輪國(guó)企改革的堅(jiān)實(shí)一步截至2016年第一季度，至少6家國(guó)有上市公司已發(fā)布公告，公開(kāi)征集國(guó)有股權(quán)受讓方，甚至愿意讓渡控股權(quán)，其深化改革的決心可見(jiàn)一斑。從所屬行業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，這6家公開(kāi)征集受讓方的上市公司，分別屬于縫紉機(jī)制造、摩托車(chē)制造、水泥制造、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)和有色金屬冶煉業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)。2011-2015年，受?chē)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)增幅放緩、行業(yè)內(nèi)高庫(kù)存與產(chǎn)能過(guò)剩的影響，這些行業(yè)的整體毛利率均呈下降趨勢(shì)。（見(jiàn)表）這與中國(guó)

是大股東掏空，控股權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)不對(duì)等問(wèn)題。需要注意的是，違約一定是由于某種信用瑕疵所引起的，但存在信用瑕疵不一定會(huì)引發(fā)實(shí)質(zhì)性的違約，因此信用瑕疵是實(shí)質(zhì)性違約的必要而非充分條件，這也是難以直接判斷企業(yè)是否違約的最大難點(diǎn)，但對(duì)瑕疵進(jìn)行分析，可以降低信用違約的概率。大股東掏空何為大股東掏空？掏空是指控股股東利用絕對(duì)控股地位，采用卑劣或不合法手段，轉(zhuǎn)移下屬公司資源，侵占中小股東及債權(quán)人利益。對(duì)債權(quán)人而言，要求的是發(fā)行人到期還本付息的能力，只要發(fā)債企業(yè)不出現(xiàn)虧損甚至

監(jiān)管辦法：國(guó)有控股權(quán)改變須報(bào)批國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部日前聯(lián)合公布《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》，規(guī)范企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易行為，防止國(guó)有資產(chǎn)流失?！掇k法》強(qiáng)調(diào)，因產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資等致使國(guó)家不再擁有所出資企業(yè)控股權(quán)的，必須報(bào)批。依據(jù)《辦法》進(jìn)行監(jiān)管的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)包括四類：政府部門(mén)、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)（公司），以及上述單位、企業(yè)直接或間接合計(jì)持股為100%的國(guó)有全資企業(yè)；由國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、全資企業(yè)單獨(dú)或共同出資，合計(jì)擁有產(chǎn)（股）

得已上市公司的控股權(quán)，通過(guò)將資金注入已上市且市值較低的公司，借助殼公司的上市地位，得以快速上市。也就是說(shuō)，借殼上市真正的價(jià)值交換是殼資源，這與一般的并購(gòu)重組的動(dòng)機(jī)、資源配置及價(jià)值交換完全不同。在借殼上市中，對(duì)借殼方而言，借殼上市所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值——成為一個(gè)上市公司拓寬其融資渠道、擴(kuò)大公司規(guī)模這個(gè)目標(biāo)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其獲得的上市公司原有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的價(jià)值。根據(jù)借殼上市前借殼公司是否擁有殼公司的控股權(quán)，借殼上市可以分為兩類模式：第一類模式是借殼公司在上市前已經(jīng)擁有殼公司的

建議。關(guān)鍵詞：控股權(quán)；控制權(quán)私利；公司治理一、控股人謀取控制權(quán)私利的影響因素McConnell&Servaes（1990）認(rèn)為公司控制人謀取控制權(quán)私利主要受公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和所有權(quán)的影響。IgorFilatotchev& TomaszMickiewicz（2001）則通過(guò)對(duì)上市公司的實(shí)證研究，得出上市公司控股人謀求控制權(quán)私利與其所有權(quán)集中程度呈正相關(guān)關(guān)系。Nicedano&selnbenelli等（2004）也認(rèn)為股權(quán)過(guò)于集中的公司更可能產(chǎn)生控股人謀取控制

理權(quán)傳承加速，控股權(quán)分割仍然審慎家族傳承的兩個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，一是管理權(quán)的轉(zhuǎn)移；二是控股權(quán)的讓渡。完成第一步的標(biāo)志是二代成為董事長(zhǎng)，而第二個(gè)階段則對(duì)應(yīng)著二代成為企業(yè)實(shí)際控制人。新財(cái)富重點(diǎn)對(duì)A股市場(chǎng)上，已經(jīng)獲得上市公司董事長(zhǎng)一職的富二代進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，并根據(jù)大股東套現(xiàn)的股權(quán)比例、Z值數(shù)據(jù)，以及股價(jià)超額收益進(jìn)行了分析（表1）。我們的統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股市場(chǎng)有41家上市公司由富二代，甚至第三代（如美錦能源姚景龍）擔(dān)任董事長(zhǎng)。不過(guò)，擔(dān)任董事長(zhǎng)雖然意味著管理權(quán)的完全交割，但

作用。國(guó)內(nèi)關(guān)于控股權(quán)對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效影響的研究主要集中于政府干預(yù)這個(gè)制度環(huán)境因素下企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)企業(yè)并購(gòu)后績(jī)效產(chǎn)生的影響。學(xué)者們都是從外部的環(huán)境因素來(lái)解釋企業(yè)不同的控股權(quán)并購(gòu)之后的績(jī)效。本文試圖將企業(yè)內(nèi)部和外部因素相結(jié)合，以控股權(quán)性質(zhì)、控股方式的差異及買(mǎi)方賣(mài)方公司距離差異即區(qū)域因素這三個(gè)因素所具有的不同資源及管理特性為立足點(diǎn)來(lái)研究企業(yè)并購(gòu)后的長(zhǎng)短期績(jī)效差異，從而進(jìn)一步研究這三方面因素影響買(mǎi)方企業(yè)并購(gòu)后的績(jī)效的原因。二、文獻(xiàn)回顧及假設(shè)Wernerfelt［2

國(guó)有紙張企業(yè)的控股權(quán)，最終無(wú)功而返。幾個(gè)月前，我恰好與另外一家海外知名的并購(gòu)基金交流心得。他們基金在海外大名鼎鼎，然而近幾年進(jìn)入中國(guó)發(fā)展，業(yè)務(wù)卻不太順利。從剛剛上市的黑石集團(tuán)，到KKR、凱雷等，國(guó)外的并購(gòu)基金，從80 年代初KKR 并購(gòu)當(dāng)時(shí)美國(guó)最大的食品公司Nabisco 通過(guò)發(fā)行垃圾債券進(jìn)行杠桿式融資，并購(gòu)基金被譽(yù)為“野蠻人”，最近美國(guó)三大汽車(chē)公司之一克萊斯勒被Ceberus 并購(gòu)基金收購(gòu)控股權(quán)。最近幾年，并購(gòu)基金會(huì)同對(duì)沖基金，頻頻使用“杠桿式”融資，出