【摘 要】 文章旨在剖析董事會(huì)成員的性別特征對(duì)上市公司內(nèi)部控制水平的影響，從而為各董事會(huì)成員構(gòu)成對(duì)內(nèi)部控制水平的提升作用提供證據(jù)。基于2007—2011年我國(guó)A股上市公司的研究樣本，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：（1）女性董事比例與控制環(huán)境和信息溝通情況存在顯著正相關(guān)關(guān)系，與企業(yè)違規(guī)處罰行為負(fù)相關(guān)；（2）女性董事比例與審計(jì)意見類型之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，適當(dāng)提高女性董事比例不僅能夠改善內(nèi)部控制環(huán)境，加強(qiáng)企業(yè)信息溝通情況，也能相對(duì)減少企業(yè)的違規(guī)行為。

【關(guān)鍵詞】 董事會(huì)性別多樣化； 公司治理； 內(nèi)部控制

一、引言

2002年2月，挪威在沒有任何先兆的情況下發(fā)動(dòng)了一場(chǎng)“董事會(huì)革命”，推出新法案要求所有的上市公司和國(guó)有企業(yè)必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)將董事會(huì)女性成員比例提升至40%。隨后，芬蘭、冰島等國(guó)家也紛紛效仿挪威的做法，對(duì)國(guó)有企業(yè)的女性領(lǐng)導(dǎo)比例出臺(tái)了相應(yīng)的配額要求。但從世界范圍來看，女性在董事會(huì)中占有的席位依然非常少。在美國(guó)，財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)中，女性董事成員占到14.8%，這一比例在澳大利亞、加拿大、日本和歐洲分別是8.7%、10.6%、0.4%和8.0%。

中國(guó)在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的情形下，越來越多的女性在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域嶄露頭角，但女性在公司高層擔(dān)任要職依然與傳統(tǒng)文化中的女性形象背道而馳。中國(guó)女性的地位雖然日漸提高，但在各個(gè)行業(yè)中高層女性管理人員的比例依然處于較低水平，傳統(tǒng)文化的熏陶使得整個(gè)社會(huì)潛意識(shí)里對(duì)女性能力有所懷疑，為其職業(yè)發(fā)展蓋上一層“玻璃天花板”。因此女性董事更重視作為董事的職責(zé)與責(zé)任，會(huì)投入更多的時(shí)間和精力履行工作職責(zé)。Huse和Solberg（2006）也認(rèn)為女性董事能提高董事會(huì)效率。另一部分學(xué)者從董事會(huì)性別多樣化與外部審計(jì)需求進(jìn)行探討，認(rèn)為董事會(huì)性別多元化有助于促進(jìn)上市公司產(chǎn)生高質(zhì)量的外部審計(jì)需求（Gul、Suinidhi和Tsui，2008；況學(xué)文，2011）。但現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)董事會(huì)性別多樣化與內(nèi)部控制水平的關(guān)系研究較少。因此實(shí)證研究上市公司董事會(huì)性別多樣化程度對(duì)內(nèi)部控制水平的影響無疑具有明顯的理論意義與實(shí)踐意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）董事會(huì)性別多樣化與公司治理

企業(yè)的利益相關(guān)者理論認(rèn)為企業(yè)是一種通過契約關(guān)系協(xié)調(diào)利益相關(guān)者的權(quán)利、責(zé)任及利益的制度安排，參與企業(yè)的各利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)具有平等、獨(dú)立的權(quán)益和主張。而董事會(huì)的獨(dú)立性與多樣化也是息息相關(guān)的，性別、種族與文化背景不同的董事會(huì)成員考慮問題的角度與那些具有傳統(tǒng)背景的董事會(huì)成員有很大不同，或者說具有多樣化的董事會(huì)由于擁有非傳統(tǒng)特質(zhì)的董事而變得更具活力，最終實(shí)現(xiàn)所有利益相關(guān)者權(quán)益的最大化。Donaldson & Preston （1995） 發(fā)現(xiàn)合理協(xié)調(diào)不同利益主體之間的關(guān)系有助于改善公司治理。一方面，它能夠減少經(jīng)營(yíng)者的機(jī)會(huì)主義行為和公司的監(jiān)督成本；另一方面，有利于在企業(yè)與各利益相關(guān)者之間形成穩(wěn)定的長(zhǎng)期合約，從而顯著減少它們之間的交易成本。由于董事會(huì)多樣化代表了不同的利益相關(guān)者，因此，在其他條件相同的情況下，董事會(huì)性別多樣化程度較高的企業(yè)可以更好地促進(jìn)團(tuán)隊(duì)成員之間的協(xié)作，使得企業(yè)能夠充分考慮各利益相關(guān)方的意見，其公司治理水平也相對(duì)較好。

（二）董事會(huì)性別多樣化與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

心理學(xué)的理論研究結(jié)果表明，女性行為較為謹(jǐn)慎和保守。男性和女性生理上的差異導(dǎo)致女性更加傾向風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。因?yàn)椋泽w內(nèi)影響風(fēng)險(xiǎn)決策的單胺氧化酶水平更高；女性承擔(dān)了生育和哺乳孩子的角色；其壽命預(yù)期時(shí)間也更長(zhǎng)（Zuckerman，1994；LaBorde Witt，1994；Hersch，1996）。這種情況下，冒險(xiǎn)行為會(huì)導(dǎo)致女性的損失更大，因此女性的決策更為謹(jǐn)慎。目前大量的金融學(xué)文獻(xiàn)將心理學(xué)的研究成果應(yīng)用到金融決策的分析中，表明女性的投資決策更為謹(jǐn)慎和保守，而且女性在面臨風(fēng)險(xiǎn)的情況下更加傾向于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。Powell &

Ansic（1997）通過實(shí)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，女性更傾向于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，而且在金融決策環(huán)境中，男性和女性會(huì)采取不同的策略。Barber & Odean（2001）利用美國(guó)一家大型券商提供的個(gè)人交易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，男性要比女性的交易多45%，但過多的交易顯著降低了男性的回報(bào)。Watson & McNaughton（2007）研究了1997年到2003年澳大利亞大學(xué)的個(gè)人退休投資發(fā)現(xiàn)，女性的投資更為保守，而且更加傾向風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

本文根據(jù)運(yùn)營(yíng)的效益和效率、財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性和遵守適用的法律法規(guī)等方面將內(nèi)部控制評(píng)價(jià)具體細(xì)化成控制環(huán)境（Env）、信息溝通（Inf）、企業(yè)違規(guī)處罰行為（Vio）和審計(jì)意見類型（Opi）四個(gè)更具有操作性的指標(biāo)對(duì)內(nèi)部控制進(jìn)行度量。董事會(huì)多樣化能代表不同的利益相關(guān)者，可以更好地促進(jìn)團(tuán)隊(duì)成員之間的協(xié)作。女性董事的存在使得企業(yè)能夠充分考慮各利益相關(guān)方的意見。尤其在我國(guó)上市公司董事會(huì)“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象普遍的情況下，如果能夠適當(dāng)提高女性董事的比例，對(duì)大股東的行為肯定能形成有相當(dāng)影響的監(jiān)督與制衡。

基于以上文獻(xiàn)回顧及相關(guān)分析，本文提出以下假設(shè)：

H1：女性董事比例與控制環(huán)境正相關(guān)。

信息與溝通是指在人員能夠履行責(zé)任的方式及時(shí)間范圍內(nèi)，識(shí)別、取得和報(bào)告經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)及法律遵守的相關(guān)資訊的有效程序和系統(tǒng)。企業(yè)必須收集信息并向適當(dāng)人士傳達(dá)。管理者制定恰當(dāng)?shù)恼邥r(shí)既需要內(nèi)部信息也需要外部信息。此外，為了運(yùn)作內(nèi)部控制，管理者也是需要信息的。Adams & Ferreira（2009）的研究發(fā)現(xiàn)，女性董事對(duì)董事會(huì)治理效率具有顯著影響。女性董事出席董事會(huì)會(huì)議的情況要好于男性董事，而且當(dāng)董事會(huì)中存在女性董事時(shí)，男性董事缺席董事會(huì)會(huì)議的情況也會(huì)得到抑制。因此本文提出以下假設(shè)：

H2：女性董事比例越高，信息溝通情況越好。

上市公司可能因?yàn)檫`規(guī)（未及時(shí)或充分披露信息）而受到證監(jiān)會(huì)或交易所的處罰（公開譴責(zé)或罰款等）。根據(jù)女性的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向推斷，為了保護(hù)董事會(huì)的聲譽(yù)資本，避免法律風(fēng)險(xiǎn)和股東訴訟，存在女性董事的董事會(huì)能更好地發(fā)揮董事會(huì)的監(jiān)督職能。因而提升董事會(huì)性別多樣化程度，能更好地體現(xiàn)公司不同利益相關(guān)者的利益訴求，代表不同性別、種族的員工或是利益相關(guān)者的利益，進(jìn)而能有效監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者，減少企業(yè)的違規(guī)行為。因此，本文提出以下假設(shè)：endprint

H3：女性董事比例越高，企業(yè)的違規(guī)處罰行為越少。

由于女性董事比男性董事更傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，女性董事比例高的董事會(huì)更傾向于采用更為保守和謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)報(bào)告政策，因此，存在女性董事的董事會(huì)更為關(guān)注審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督和控制，能夠顯著提高公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，同時(shí)更能夠有效地對(duì)經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)舞弊進(jìn)行監(jiān)督。

近年來，盡管我國(guó)已經(jīng)進(jìn)行了股權(quán)分置改革，但是“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象還是普遍存在。股權(quán)的過度集中導(dǎo)致“控股股東代理”和“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)狀并沒有得到明顯改善，董事會(huì)淪為大股東內(nèi)部人控制。在中國(guó)許多的上市公司中，控股股東與管理層一起操縱公司損害企業(yè)其他投資者利益的情況十分嚴(yán)重。治理結(jié)構(gòu)失衡、董事會(huì)職能弱化、公司的短期化行為以及上市公司與控股股東之間不正常的關(guān)聯(lián)交易等現(xiàn)象普遍。由于在現(xiàn)代社會(huì)，現(xiàn)有及潛在的小股東與債權(quán)人主要是通過企業(yè)的會(huì)計(jì)信息來把握大股東的戰(zhàn)略行為，因此，大股東要實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)就必然需要失真的會(huì)計(jì)信息，從而加大了財(cái)務(wù)舞弊可能性。

綜上所述，本文提出以下假設(shè)：

H4a：女性董事比例與審計(jì)意見類型呈正相關(guān)；

H4b：女性董事比例與審計(jì)意見類型呈負(fù)相關(guān)。

三、樣本選擇與研究方法

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2007—2011年間滬深兩市A股上市公司為研究樣本，主要對(duì)非金融類上市公司進(jìn)行了分析。在樣本選擇過程中，剔除以下樣本觀察值：（1）金融行業(yè)上市公司；（2）所需研究數(shù)據(jù)缺失的樣本觀察值。經(jīng)過上述處理，得到共計(jì)1 027個(gè)公司樣本觀察值。所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來自深圳國(guó)泰安公司開發(fā)的研究數(shù)據(jù)庫CSMAR，數(shù)據(jù)處理采用Excel2007和SPSS16.0軟件進(jìn)行。

（二）變量定義

從控制環(huán)境、信息溝通、企業(yè)違規(guī)處罰行為和審計(jì)意見四個(gè)角度來反映內(nèi)部控制水平，本文是以董事會(huì)性別多樣化對(duì)內(nèi)部控制水平的影響為研究對(duì)象，因而采用女性董事比率（Fem）代替董事會(huì)性別多樣化作為解釋變量，其值等于女性董事人數(shù)除以董事會(huì)總?cè)藬?shù)。

各變量的名稱、符號(hào)和定義如表1。

（三）模型設(shè)立

為了檢驗(yàn)董事會(huì)性別多樣化對(duì)內(nèi)部控制水平的影響，本文建立了以下四個(gè)實(shí)證回歸模型：

模型一：檢驗(yàn)董事會(huì)中女性董事比例與內(nèi)部控制環(huán)境的關(guān)系

Env=α0+α1×Fem+α2×Share1+α3×ShareN+

α4×Ind+α5×Board+α6×Year+α7×TQ+α8×LnAsset+■βiYi+■βjINDj+ε

模型二：檢驗(yàn)董事會(huì)中女性董事比例與企業(yè)信息溝通情況的關(guān)系

Inf=α0+α1×Fem+α2×Share1+α3×ShareN+

α4×Ind+α5×Board+α6×Year+α7×TQ+α8×LnAsset+■βiYi+■βjINDj+ε

模型三：檢驗(yàn)董事會(huì)中女性董事比例與企業(yè)違規(guī)處罰行為的關(guān)系

Vio=α0+α1×Fem+α2×Share1+α3×ShareN+

α4×Ind+α5×Board+α6×Year+α7×TQ+α8×LnAsset+α9×Env+α10×Opi+■βiYi+■βjINDj

+ε

模型四：檢驗(yàn)董事會(huì)中女性董事比例與財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)意見類型的關(guān)系

Opi=α0+α1×Fem+α2×Share1+α3×ShareN+

α4×Ind+α5×Board+α6×Year+α7×TQ+α8×LnAsset+α9×Env+■βiYi+■βjINDj+ε

上述模型中各符號(hào)的意義見表1。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文利用SPSS16.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)各變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，分析結(jié)果列示如表2。

從表2中可以發(fā)現(xiàn)，研究樣本中上市公司女性董事人數(shù)只占到了董事會(huì)全部人數(shù)的11.1%，而董事會(huì)的平均規(guī)模約為9.163人，這說明平均而言，每個(gè)上市公司僅有一名女性董事。根據(jù)Kanter（1997）研究發(fā)現(xiàn)，15%是一個(gè)群體中少數(shù)人群的“裝點(diǎn)門面”的比例。在我國(guó)上市公司董事會(huì)中，女性成員的參與比例連裝點(diǎn)門面的15%的比例都尚未達(dá)到，說明長(zhǎng)期以來女性被排除在男性主導(dǎo)的董事會(huì)之外。另外，女性董事比例最高達(dá)到71.4%，最低的為0%，表明不同公司之間女性董事比例差異也較大。

總體來看，控制環(huán)境指數(shù)的最大值是17.215，最小值是1.405，均值為7.292，標(biāo)準(zhǔn)差為3.037；信息溝通指數(shù)的最大值是22.5，最小值是2.0，均值為7.084，標(biāo)準(zhǔn)差為2.214。這說明不同企業(yè)之間的內(nèi)部控制環(huán)境和信息溝通情況差別較大，表明我國(guó)目前內(nèi)部控制制度建設(shè)仍不完善，不少企業(yè)存在控制環(huán)境紊亂、公司治理不健全、高管人員監(jiān)管失效、職責(zé)和權(quán)利劃分不明確、信息不暢、管理效率低下等問題，這應(yīng)當(dāng)引起有關(guān)監(jiān)管部門的高度重視。企業(yè)違規(guī)處罰行為總體均值為0.1174，審計(jì)意見類型均值為2.984，一定程度上說明我國(guó)上市公司違規(guī)處罰情況和審計(jì)意見情況較好，原因可能在于如果企業(yè)一旦被證監(jiān)會(huì)或交易所譴責(zé)，或者財(cái)務(wù)報(bào)告被出具非標(biāo)準(zhǔn)保留意見，會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)價(jià)值。

值得注意的是，樣本中第一大股東持股比例平均為35.31%，最高甚至達(dá)到85.2%，說明我國(guó)上市公司中股權(quán)過度集中的情況依然嚴(yán)重，一股獨(dú)大的局面并沒有得到很大改善。另外，樣本公司之間獨(dú)立董事的比例也有很大差距，最低只有9.1%，并未達(dá)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的上市公司董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)至少包括1/3獨(dú)立董事的要求。

（二）回歸分析

董事會(huì)中女性董事比例與內(nèi)部控制水平的回歸結(jié)果見表3。模型1中女性董事比例與因變量控制環(huán)境之間顯著正相關(guān)，說明隨著董事會(huì)性別多樣化程度的提高，企業(yè)的內(nèi)部控制環(huán)境越好，這與本文的預(yù)期一致，即多樣化的董事會(huì)構(gòu)成能更好地代表不同的利益相關(guān)者，強(qiáng)化了董事會(huì)的監(jiān)督功能，一定程度上有效地抑制了控股股東利益侵害的行為。董事會(huì)規(guī)模的回歸系數(shù)為-0.003，表明董事會(huì)規(guī)模過大，不利于成員之間的合作與協(xié)調(diào)，容易造成內(nèi)部控制效率低下。以上結(jié)論支持了本文的假設(shè)H1。endprint

模型2中女性董事比例對(duì)信息溝通指數(shù)的回歸系數(shù)為0.773，并且在1%水平上顯著，與我們的預(yù)期一致，表明女性董事比例與信息溝通情況呈顯著正相關(guān)，董事會(huì)中女性比例高的企業(yè)董事會(huì)會(huì)議更多，并且出席會(huì)議的情況也要好于女性董事比例較低的企業(yè)。這證明董事會(huì)性別多樣化程度越高，企業(yè)的信息溝通越為流暢，企業(yè)更有可能獲得及時(shí)、準(zhǔn)確的信息，這與本文的預(yù)期一致。第一大股東持股比例的回歸系數(shù)為-0.008，說明股權(quán)越集中，大股東越有可能利用自己作為企業(yè)內(nèi)部人的優(yōu)勢(shì)地位來操縱董事會(huì)，導(dǎo)致企業(yè)信息不暢，進(jìn)而達(dá)到掠奪小股東的目的。值得注意的是，獨(dú)立董事比例與信息溝通情況負(fù)相關(guān)，一定程度表明在我國(guó)當(dāng)前獨(dú)立董事制度不完善的情況下，過度選聘獨(dú)立董事進(jìn)入董事會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制管理而言并非一種明智之舉。以上結(jié)論支持了本文的假設(shè)H2。

模型3中的女性董事比例對(duì)企業(yè)違規(guī)處罰行為的回歸系數(shù)為-0.006，表明董事會(huì)性別多樣化程度與企業(yè)違規(guī)處罰行為之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，女性董事出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的角度考慮，為了保護(hù)董事會(huì)的聲譽(yù)資本和避免法律訴訟，能更好地發(fā)揮董事會(huì)的監(jiān)督職能，從而減少企業(yè)的違規(guī)處罰行為，這與本文預(yù)期一致。但這一相關(guān)性在統(tǒng)計(jì)意義上不顯著，說明女性董事在抑制企業(yè)違規(guī)行為的方面沒有十分明顯的作用，可能由于女性董事在履行職責(zé)時(shí)受到了來自其他方面的阻礙。以上結(jié)論支持了本文的假設(shè)H3。

從模型4的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，女性董事比例的回歸系數(shù)是-0.0265，其對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)意見類型具有顯著的影響，且顯著性水平超過了1%，董事會(huì)性別多樣化程度與財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量是負(fù)相關(guān)關(guān)系，實(shí)證結(jié)果與假設(shè)H4a不一致，也就間接地證實(shí)了“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的確存在。第一大股東持股比例的回歸系數(shù)為-0.005，說明控股股東持股比例越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量越低，控股股東容易利用其絕對(duì)的控股地位支配公司的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，從而缺少對(duì)大股東的監(jiān)督與制衡，導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真嚴(yán)重，加大了財(cái)務(wù)舞弊的可能性。以上結(jié)論支持了本文的假設(shè)H4b。

五、結(jié)論與啟示

本文以2007—2011年間滬深兩市A股非金融類上市公司為研究樣本探討了董事會(huì)性別多樣化對(duì)內(nèi)部控制水平的影響。主要結(jié)論如下：（1）女性董事比例與控制環(huán)境和信息溝通情況存在顯著正相關(guān)關(guān)系，與企業(yè)違規(guī)處罰行為負(fù)相關(guān)；（2）女性董事比例與審計(jì)意見類型之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，適當(dāng)提高女性董事比例不僅能夠改善內(nèi)部控制環(huán)境，加強(qiáng)企業(yè)信息溝通情況，也能相對(duì)減少企業(yè)的違規(guī)行為。

筆者認(rèn)為，女性董事比例與內(nèi)部控制水平的這種關(guān)系反映了我國(guó)上市公司存在“玻璃天花板”現(xiàn)象，女性董事能有效提升上市公司內(nèi)部控制水平，我國(guó)上市公司董事會(huì)中男性所占比重過大，性別結(jié)構(gòu)失衡。因此需健全女性董事入選制度的立法規(guī)定，出臺(tái)女性董事配額制?？梢越梃b歐美等國(guó)家的政策，通過相關(guān)的法律、法規(guī)、政策規(guī)定等，對(duì)董事會(huì)中的女性成員比例進(jìn)行規(guī)定，來推動(dòng)女性參與公司治理的積極性。同時(shí)，可以允許不同行業(yè)根據(jù)行業(yè)特性有自由調(diào)整的空間，自上而下地推動(dòng)女性成員積極參與經(jīng)濟(jì)事務(wù)。另外，強(qiáng)化我國(guó)董事入選制度的性別意識(shí)也很重要。將性別意識(shí)納入董事會(huì)入選制度是指既考慮到男女不同的生理?xiàng)l件和心理特點(diǎn)，又要考慮不同的家庭責(zé)任及不同的觀念影響，還要承認(rèn)女性從事經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊困難，對(duì)女性在上市公司的發(fā)展給予特別關(guān)注和專門支持，這是達(dá)到上市公司發(fā)展與女性發(fā)展雙贏的策略，因而應(yīng)在諸多方面對(duì)女性的發(fā)展給予支持。

總而言之，在各行業(yè)的公司治理中，女董事及女高管與公司治理有著或多或少的正相關(guān)關(guān)系。但是現(xiàn)階段，我國(guó)企業(yè)和相關(guān)機(jī)構(gòu)并未全面認(rèn)識(shí)到女性管理者對(duì)公司治理的這一正面影響。目前，中國(guó)上市公司的高層女性所占的比例依然十分低，本文認(rèn)為這將不利于創(chuàng)造一個(gè)良好的公司治理和發(fā)展環(huán)境。因此，在我國(guó)高層女性領(lǐng)導(dǎo)目前競(jìng)爭(zhēng)力不利的情況下，公司治理的政策制定應(yīng)具有社會(huì)性別主流化意識(shí)，以確保中國(guó)公司更具競(jìng)爭(zhēng)力。

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