摘要：從長期、中期和短期三個視角綜合分析中國經濟形勢，認為從長期角度來看，經濟低位徘徊；中期角度來看，疲弱的增長動力、有限的政策空間、過剩的總體產能和較高的企業(yè)負債是威脅經濟增長的因素；短期視角經濟增速下行。指出目前促進經濟發(fā)展須進行結構調整。提出要調整人口政策以延續(xù)人口紅利、通過新土改繼續(xù)房地產資本化、加快科技投入和機制改革以促進技術進步的腳步、推進國企改革和金融改革等政策建議。

關鍵詞：中國經濟；結構調整；人口紅利；國企改革；金融改革

中圖分類號：F124

從長期看，中國經濟處于中樞下移進程中，中速增長將是未來的常態(tài)。從中期看，中國經濟面臨動力不足、總量政策空間有限、產能過剩、企業(yè)負債率過高等制約。從短期看，2014年預計中國投資減速、消費平穩(wěn)、出口改善，全年GDP增速7.5%。對中國經濟來說，增長的重要性相對降低，結構調整和產業(yè)升級任務非常緊迫。十八屆三中全會已經描繪了改革藍圖，落實才是關鍵。如果改革政策順利落實，將極大提升中國經濟未來的活力。

一、中國經濟發(fā)展狀況及影響因素分析

本部分主要從長期、中期、短期三個角度對中國經濟發(fā)展狀況及其影響因素進行分析。

（一）長期影響因素

中國經濟過去30年增長率平均在10%左右，到2008年前后經濟增長遇到了一些阻礙。在勞動要素方面，有專家認為劉易斯拐點已經到來；在技術進步方面，過去是靠引進技術和引進管理來縮減跟發(fā)達國家的技術差距，而以后的力度則大大減弱了；另外資本投入方面，無論土地約束還是其他外資約束等等，包括企業(yè)內部積累都遇到前所未有的挑戰(zhàn)。正是由于這方面的考量，中國經濟還能否快速增長成為一個重要問題。

從長期的發(fā)展角度來看，中國目前所處的發(fā)展階段與20世紀90年代有許多相似之處。

第一，從供需關系看，20世紀90年代后期中國告別了短缺經濟，供給開始系統(tǒng)性地大于需求，而當前同樣面臨產能過剩的局面。例如，2013上半年，工業(yè)企業(yè)產能利用率不足79%，仍處于2008年國際金融危機以來的較低水平。其中，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、船舶等行業(yè)產能過剩情況尤為突出。2012年底，這幾大行業(yè)的產能利用率分別僅為72%、71.9%、73.7%、73.1%和75%，明顯低于國際通常水平。上述行業(yè)還有大量的在建、擬建項目，產能過剩矛盾呈日益加劇之勢。

第二，增長動力缺乏。20世紀90年代中后期，家電等生活必需品基本在城市普及，而房地產市場化及其引致的新一輪家電、建材消費熱潮還未出現(xiàn)，也沒有加入WTO的紅利，國有企業(yè)改革還造成了失業(yè)嚴重。當前房地產市場化的紅利受到壓制，WTO紅利逐漸收斂，新的增長動力尚不明朗。金融危機后我們啟動了一系列促消費的措施，把耐用消費品的消費甚至擴大到了農村，家電下鄉(xiāng)等政策用到了極致，導致耐用消費品后續(xù)增長潛力被過分透支。

第三，金融、財政面臨壓力。20世紀90年代商業(yè)銀行剛剛完成商業(yè)化改制，承擔了國有企業(yè)改革等歷史包袱，不良資產負擔沉重，短期內難以輕裝上陣。當前銀行不良資產率較低，但作為經濟增長的發(fā)動機，地方政府債務沉重，同樣會限制增長空間。如果用市場化手段解決平臺債務問題，解決產能過剩和結構調整，銀行不良資產將很快上升。

鑒于以上三個方面的簡單比較，目前中國經濟增長狀況跟九十年代中國的情況比較類似。1992年小平同志南巡講話之后啟動了以投資拉動的高增長，之后由于各種條件的制約、動力的缺乏、金融負擔的沉重，我國經歷了七、八年的增速回調，在低點徘徊了四年左右時間，直到啟動了房地產市場化、加入WTO才再次使得中國經濟快速增長（圖1）。目前同樣經歷了劇烈的經濟回調，同樣沒有找到新的增長動力。

除此之外，與20世紀90年代相比。更加不利的資源約束、環(huán)境約束和人口結構變化也會使?jié)撛谠鲩L率系統(tǒng)性地降低，現(xiàn)在的困境比20世紀90年代更大。目前，產能重構并未真正開始，也未見有力的結構調整和制度變革，再加上地方債務和產能過剩等問題，增加了未來經濟向下波動和持續(xù)低迷的可能性。根據國務院發(fā)展研究中心的研究結論，中國經濟的潛在增長率將會在2013-2017年下一個臺階。參考國際經驗，一個經濟體從高速增長過渡到中速增長，增長率下降30%～40%左右，則中國經濟增速將由之前的10%左右降低到7%左右。表1展示了基于麥迪遜數(shù)據對GDP的測算結果。

（二）中期影響因素

從中期的發(fā)展角度看，疲弱的增長動力、有限的政策空間、過剩的總體產能和較高的企業(yè)負債都是威脅中國經濟增長的因素。

1.增長動力不足

從增長動力來看，過去中國的高速經濟增長主要依賴兩個因素——房地產市場化和加入WTO的紅利，然而這兩方面目前都遇到了瓶頸。

首先，房地產紅利受限。一方面，住房市場需求逐漸收窄。2011年我國城鎮(zhèn)化率達到51.27%，十二五規(guī)劃把農村剩余勞動力轉移從十一五的年均1000萬降到了年均800萬，顯示城市化帶來的住房需求增速將要放緩。另一方面，從歷史經驗看，我國房地產整體規(guī)模擴張階段即將結束?，F(xiàn)在我國城市人均住宅建筑面積已從1998年的18.6平米增長到2012年的32.9平米（圖2）。參考德國的經驗，如果一個國家人均居住面積達到30～40平米左右的水平，房地產整體擴展速度將會系統(tǒng)性降低，這也正是中國目前出現(xiàn)的狀況。如圖3所示，2008年之后，房地產投資在固定資產投資中的比重系統(tǒng)性降低，房地產投資增速近幾年也開始下行。（圖3）

其次，多方面因素導致WTO紅利殆盡。一方面，中國經濟體量巨大導致外貿增長潛力和貿易條件受限。在加入WTO之前，中國占世界貿易的比重大概在4%左右，目前已經上升到了11%（圖4），成為世界第一大出口國。經濟體量的不斷增大，使得中國外貿增長潛力不斷降低，而貿易環(huán)境卻存在著惡化的傾向 “買啥啥貴，賣啥啥便宜”。另一方面，全球正處在產業(yè)鏈再平衡的階段，比如美歐等國提出制造業(yè)回流政策，鼓勵生產本土化，中國面臨的貿易環(huán)境更為復雜。眾所周知，中國連續(xù)17年成為全球遭遇反傾銷調查最多的國家，這些商品不僅僅是來自于傳統(tǒng)的商品領域，還來自于高新產品。起訴的國家不僅有發(fā)達國家還有發(fā)展中國家，中國現(xiàn)在的貿易環(huán)境可謂是“四面楚歌”。圖5顯示了近年來美國對中國反傾銷的數(shù)量和反傾銷比例，從居高不下的指標可以看出，中國國際貿易環(huán)境整體處于惡化狀態(tài)。此外，要素紅利殆盡也使中國出口進入艱難轉型期；劉易斯拐點的來臨使中國部分勞動密集型制造業(yè)遷往東南亞等國。人民幣國際化的國家戰(zhàn)略客觀上要保持人民幣幣值堅挺，對出口商品的競爭力不利。

2.財政政策和貨幣政策實施空間有限

財政政策方面存在“收入不足和支出剛性”的問題。財政收入增速不再像前幾年保持高增長的狀態(tài)，最近幾年年增長速度在10%甚至更低，但是財政支出是剛性的（圖6）。所以地方政府非稅收收入的需求在增加。通過地方政府的財政報表可發(fā)現(xiàn)，很多非稅收收入呈上升趨勢，有些地方政府非稅收收入甚至占到地方政府收入的70%左右。地方融資平臺產生的大量地方政府債務使財政問題加劇，數(shù)據顯示地方政府負有償還責任的債務為10.88萬億元，負有擔保責任的債務為2.67萬億元，可能承擔一定救助責任的債務為4.34萬億元。這是中國經濟增長未來最重要的一個問題，它不僅影響中國經濟增長的穩(wěn)定性，而且會影響到整個社會和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。這一平臺在流動性問題上存在較大的風險，應該引起高度重視。

貨幣政策方面空間也較小。一方面，業(yè)已存在的巨大貨幣存量本身蘊藏大量風險，中國金融機構資產負債表擴張速度絲毫不比歐美低，所以政府強調“用好增量盤活存量”。另一方面，2013年6月后，資金成本中樞上升開始成為困擾市場的核心問題 （圖7）。在內部因素（如影子銀行的發(fā)展，利率市場化等）和外部因素（新增外匯占款萎縮）共同作用下，社會融資成本不斷提高，長此以往必會阻礙實體經濟的發(fā)展。

3.產能過剩問題依然嚴重

盡管最近光伏行業(yè)出現(xiàn)了回暖現(xiàn)象，仍然有許多傳統(tǒng)行業(yè)、周期行業(yè)和新興產業(yè)，甚至是基礎設施行業(yè)，都存在產能過剩的問題。鋼鐵、煤炭、有色等傳統(tǒng)行業(yè)，雖然受益于需求改善，但去產能才剛剛開始；航運、紡織、水泥等周期行業(yè)由于全球經濟復蘇和國內經濟企穩(wěn)，也實現(xiàn)了價格反彈和明顯的投資回升，但去產能并未結束；光伏、風電等行業(yè)由于規(guī)模小、調整快，去產能的進度較快。產能過剩意味著大量資源的浪費，對企業(yè)來說將會導致產品積壓，利潤下滑，而對宏觀經濟而言，則會導致供給過剩，投資下降，最終阻礙經濟增長。圖8和圖9顯示，我國粗鋼和精銅產能利用率都有所下降，處于嚴重產能過剩的狀態(tài)。

4.企業(yè)負債水平處于高位

對國有企業(yè)而言，由于融資便利和缺乏硬約束，仍有加杠桿空間，但主要依賴債務維持擴張的模式越來越難；對私營及外商企業(yè)來說，負債水平增減的關鍵是盈利預期，盈利前景不改善，加杠桿空間將會非常有限。如圖6所示，工業(yè)企業(yè)和房地產負債合計/GDP達到138.13%，處于歷史高位水平，即使同世界各國相比，中國企業(yè)負債水平仍處于較高水平。

（三）短期影響因素

從短期角度分析，中國處于增速下移后新的中速增長平臺，其特點是投資減速、消費平穩(wěn)、出口改善，預計全年經濟增長速度將會維持在7.5%。

從外部環(huán)境看，2014年全球經濟將呈現(xiàn)“雙速”格局，發(fā)達國家增速會繼續(xù)提高，但新興市場國家會有分化，大部分新興市場國家增速會降低。從表2當中可以看出，美國經濟回暖奠定了全球經濟景氣回升的主基調，與此同時，日本和歐盟的經濟也在逐漸回升。中國最大的四個貿易伙伴，美、日、歐、東盟都是在擴張的道路上繼續(xù)前行，這將會引起中國出口狀況的改善。雖有人民幣升值和產業(yè)轉移的壓力，但預計2014年中國進出口的增長將仍在10%左右。

國內投資角度方面，由于房地產投資減速，基礎設施投資高位回落，制造業(yè)投資平穩(wěn)，固定資產投資增速仍然平穩(wěn)在18%左右。由于去年房地產待售面積與施工面積大，預計今年房地產供給將增大，銷售壓力增加。按照開發(fā)商投資節(jié)奏滯后銷售的邏輯，預計今年房地產投資將減速至17%。圖11顯示了房地產投資的領先指標，從這些圖形可以看出，房地產的增速將會下行。制造業(yè)投資方面，今年雖然去產能，但是新興產業(yè)和升級行業(yè)仍然會繼續(xù)增加投資，出口改善也會帶動中國制造業(yè)回升，所以判斷中國制造業(yè)投資平穩(wěn)。但是基建方面由于地方融資平臺的問題，這個問題得不到解決也會限制地方配套資金的投入，所以判斷基礎設施投資比去年回落。兩個減速一個平穩(wěn)，固定資產投資應比2013年有所減速。

國內消費方面，由于吏治新風更為強勁，公款消費繼續(xù)低迷，這在某種程度上將會拖累消費增長；然而占比較大的汽車及石油制品、食品飲料類與服裝鞋帽類等消費將穩(wěn)定增長，所以預計2014年消費增長相對穩(wěn)定，增速將會維持在13%左右。圖12顯示了社會消費品零售總額以及商品零售和餐飲收入的增速，從該圖中可以看出，各類消費的增速都有所下降，大致維持在10%～15%之間。

二、中國經濟的主要任務是結構調整

根據以上對長期、中期和短期經濟形勢的分析，中國經濟的主要任務是進行結構調整。從外部環(huán)境看，中國經濟面臨外部風險與壓力的沖擊。美國即將進入加息周期，美元進入中期升值通道，這將會引致美元回流。目前國內資產價格處于高位，資金使用效率低下，外部環(huán)境的改變將給中國帶來一定風險。因此，中國應該“控泡沫”、“健實體”、“穩(wěn)金融”：一方面要控制房地產泡沫和地方債泡沫，一方面要通過兼并重組、優(yōu)化資源以求新生，一方面要用市場化手段消化改革與試錯成本，及早消除隱患，穩(wěn)定金融行業(yè)的發(fā)展。

從內部看，中國正處在“走向成熟”的發(fā)展階段，經濟增速已經退到次要地位，更為重要的則是分配問題和結構調整問題。羅斯托在《經濟增長的階段—非共產黨宣言》中提出，工業(yè)化進入成熟階段之后，增長問題的重要性降低，全社會開始進入更加關注財富分配的階段，這是工業(yè)化自身的宿命，是起飛期財富集中的結果。解決貧富分化問題將是繼續(xù)工業(yè)化的必要條件。對今后的政策取向來說，分配優(yōu)于增長。亨廷頓、村上泰亮等經濟學家對拉美國家的模式和東亞模式做了研究，得出的結論是如果一個經濟體要想持續(xù)地實現(xiàn)增長和穩(wěn)定雙贏，一定要重視對社會問題的解決，一定要重視對貧富分化問題的解決。然而在增長和社會事務的平衡上，我國顯然把前者放到了首要位置。高速增長的后果，例如收入不平等、環(huán)境破壞、腐敗、資源惡化、資產泡沫、低效率等，正逐漸成為政府煩惱。因此，政府應重視“補充性政策”，注重過往政策的糾偏，而非維持高增長率。

從宏觀管理政策的角度看，未來供給管理大有作為，需求管理適用性降低。供給學派“里根-撒切爾經濟學”的精髓是推行自由市場經濟、放松管制，減少政府干預、減稅以刺激企業(yè)自主投資、國有企業(yè)私有化、收緊貨幣、減少政府支出。中國解決產能過剩，需要使用供給管理手段，首要問題是允許市場出清。當前供給管理的要義是以激發(fā)企業(yè)和市場活力為目標的體制改革和政策安排。

首先要優(yōu)化重組低效率的存量資產。

其次降低準入門檻、賦予民營企業(yè)平等待遇和公平機會，保護私人財產，降低稅負、降低融資成本，激發(fā)企業(yè)主體活力。

第三，消除體制機制約束，提高要素（勞動力、資本、土地等）市場效率，提高質量和效益，全面提升經濟競爭力。

三、政策建議

盡管當前中國經濟面臨很多困境，但也充滿希望。改革開放以來，每當經濟遇到重大困難，都是靠市場的力量來推動經濟增長，靠改革來釋放經濟活力以度過難關，開啟經濟新時代。新中國成立時如此，三年饑荒后如此，文革后如此，1989年后如此，亞洲金融危機后也如此。這次也逃不出這個邏輯。結合十八屆三中全會的重要決定，中國仍然可以通過制度變革釋放制度紅利，激發(fā)中長期增長潛力。改革的成功在一定程度上能提升人力資本、穩(wěn)定勞動人口、提高資本配置效率、加快技術進步，從而穩(wěn)定或提升中國的經濟增長中樞。

十八屆三中全會提出的經濟改革主要有以下幾點。

（一）調整人口政策，延續(xù)人口紅利

“單獨二胎”政策有利于促進房地產的需求和嬰兒消費，中小城市落戶放開助力需求存量調整。全面放開建制鎮(zhèn)和小城市落戶限制，有序放開中等城市落戶限制，有助于實現(xiàn)人口資源更市場化的合理配置和促進人口在部門間流動，提升全要素增長率。

（二）通過新土改繼續(xù)房地產資本化進程

新土改強調在符合規(guī)劃和用途管制下的前提下，允許農村集體經營性建設用地出讓、租賃、入股，實行與國有土地同等入市、同權同價。成功的新土改將繼續(xù)為工業(yè)化和城鎮(zhèn)化提供低成本土地要素供給、資金和動力。

（三）加快科技投入和機制改革以促進技術進步

研發(fā)經費高速增長，科技進步加速，各類高尖端技術在涌現(xiàn)，一些領域和項目上已經實現(xiàn)批量向國外輸出，企業(yè)部門的自主知識產權的比例越來越高。

（四）推進國企改革，重煥經濟生機

多數(shù)時期，工業(yè)企業(yè)利潤增長快于國有企業(yè)，總資產利潤率高于國企，即意味著私人企業(yè)的績效優(yōu)于國企。三中全會給予非公有制經濟和公有制經濟前所未有的重視和平等的經濟地位，給予非公有制經濟更多發(fā)展空間，將釋放低效率的資源占用、有效提升全社會的生產率。

（五）推進金融改革使之更好服務于實體經濟

從要素看，匯率改革倒逼經濟轉型：人民幣升值的正面影響是傳統(tǒng)出口行業(yè)的盈利空間受到大幅擠壓，倒逼產業(yè)升級和效率提高，社會資源得到優(yōu)化配置。從機構看，融資多元化促進資源配置：信托等非銀行金融和直接融資特別是債券融資得到快速發(fā)展，金融資源對經濟資源得以再配置。以私募融資為例，其對于新興產業(yè)給予大量資金支持，其有利于提高經濟活力和中小企業(yè)、新興產業(yè)發(fā)展。

改革的藍圖已經繪制，只有落實行動才是成功的關鍵。與三十年前、或二十年前相比，這一輪改革最大的阻力是利益集團的阻礙，比意識形態(tài)對改革的阻力更大。為此，必須勇涉改革深水區(qū)，解決改革難點，如收入分配體制改革、土地二元結構的消除與全流通、民營企業(yè)困境、壟斷行業(yè)放開、政府與市場劃界等一系列重點難點問題。如果新一輪的改革順利推進，定會提升中國未來的經濟活力和增長能力。

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（編輯：韋京）