陳健

[摘 要]對(duì)于普通民眾而言，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中對(duì)生活影響最大的莫過(guò)于第三方支付。其中第三方支付平臺(tái)的代表——支付寶所上線的創(chuàng)新產(chǎn)品——余額寶將可能對(duì)其使用者的支付和儲(chǔ)蓄觀念產(chǎn)生深刻改變。本文重點(diǎn)描述余額寶的特性，并闡述以之為代表的第三方支付與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的關(guān)系，而后分析如同此類互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，最終對(duì)支付寶創(chuàng)新前景作出一些預(yù)測(cè)。

[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)金融；第三方支付；支付寶；余額寶；金融創(chuàng)新

[中圖分類號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）2-0062-03

1 互聯(lián)網(wǎng)金融及第三方支付

為了定義互聯(lián)網(wǎng)金融，首先須對(duì)金融進(jìn)行界定。金融，最寬泛的詮釋是為貨幣的事物、貨幣的管理與金錢有關(guān)的財(cái)源等；最狹窄的詮釋是把這個(gè)詞僅用來(lái)概括與資本市場(chǎng)有關(guān)的運(yùn)作機(jī)制以及股市和其他金融資產(chǎn)行情的形成?？梢越缍榉彩录壬婕柏泿牛稚婕靶庞?，以及以貨幣與信用結(jié)合為一體的形式生成、運(yùn)作的所有交易行為的集合。也就是說(shuō)，金融的核心是跨時(shí)間、跨空間的價(jià)值交換，所有涉及價(jià)值或者收入在不同時(shí)間、不同空間之間進(jìn)行配置的交易都是金融交易。

那么，從最狹窄的金融詮釋來(lái)看，應(yīng)該從跟貨幣的信用化流通的相關(guān)層面來(lái)定義互聯(lián)網(wǎng)金融。即互聯(lián)網(wǎng)金融是通過(guò)依托互聯(lián)網(wǎng)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)資金融通。依照此定義，第三方支付平臺(tái)可以歸類于互聯(lián)網(wǎng)金融。本文所探討的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，也僅限于以支付寶為例的第三方支付平臺(tái)中的創(chuàng)新。

第三方支付平臺(tái)中的“第三方”，是指電子交易中買方與賣方之外的第三方，即第三方支付是買方與賣方在交易過(guò)程中的資金“中間平臺(tái)”，是在銀行監(jiān)管下保障交易雙方利益的獨(dú)立機(jī)構(gòu)。只有具備一定實(shí)力和信譽(yù)保障的第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)，并與多家銀行簽約之后，才能提供交易支持平臺(tái)的服務(wù)。

目前國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了數(shù)十個(gè)第三方支付平臺(tái)，這些平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式和技術(shù)實(shí)現(xiàn)方法不盡相同，但平臺(tái)的結(jié)構(gòu)則具有一個(gè)相似的基本點(diǎn)，即第三方支付平臺(tái)前端直接面對(duì)網(wǎng)上客戶，平臺(tái)的后端連接各家商業(yè)銀行，或通過(guò)人民銀行支付系統(tǒng)連接各家商業(yè)銀行。第三方支付平臺(tái)特點(diǎn)在于：①便捷性，將眾多網(wǎng)上銀行支付整合于一個(gè)頁(yè)面，對(duì)于網(wǎng)上客戶而言，操作簡(jiǎn)易；②獨(dú)立性，作為資金的“中間平臺(tái)”，不參與買方與賣方的具體業(yè)務(wù)，只負(fù)責(zé)資金清算；③廣泛性，即“多渠道、多業(yè)務(wù)、多銀行”，因此極具創(chuàng)新空間；④安全性，通過(guò)可靠的系統(tǒng)和服務(wù)取得公信力，可對(duì)商家和消費(fèi)者的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行雙向保護(hù)，限制電子交易中的欺詐行為。

2 支付寶及余額寶

支付寶（alipay），由阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)辦，致力于為中國(guó)電子商務(wù)提供“簡(jiǎn)單、安全、快速”的在線支付解決方案。浙江支付寶網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（原名支付寶（中國(guó)）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司）并非國(guó)內(nèi)最早成立的支付公司，然而憑借在個(gè)人用戶端形成的巨大優(yōu)勢(shì)，支付寶現(xiàn)已成為中國(guó)領(lǐng)先的獨(dú)立第三方支付平臺(tái)。

如下圖所示，據(jù)Hitwise發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2013年第二季度支付寶占我國(guó)第三方支付平臺(tái)點(diǎn)擊訪問(wèn)超過(guò)60%的市場(chǎng)份額。Hitwise本次統(tǒng)計(jì)采用的指標(biāo)是“點(diǎn)擊訪問(wèn)次數(shù)”，指從上游網(wǎng)站點(diǎn)擊或順序訪問(wèn)第三方支付平臺(tái)的訪問(wèn)次數(shù)。從第三方支付平臺(tái)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)來(lái)看，該指標(biāo)最能體現(xiàn)個(gè)人用戶從購(gòu)物網(wǎng)站、游戲、機(jī)票及旅游在線平臺(tái)等商戶處購(gòu)買實(shí)體或虛擬商品后，前往支付平臺(tái)進(jìn)行支付的情況。

余額寶，是第三方支付平臺(tái)支付寶打造的一項(xiàng)余額增值服務(wù)，于2013年6月13日正式上線。余額寶可以如同支付寶余額一樣隨時(shí)用于消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬等支出，并且能夠獲得投資收益，使存放在余額寶內(nèi)的資金獲得增值。目前與余額寶進(jìn)行對(duì)接的是天弘基金“增利寶”貨幣型基金。

本質(zhì)上，余額寶是在原支付寶第三方支付平臺(tái)功能的基礎(chǔ)上，內(nèi)嵌了與之合作的基金公司的貨幣型基金。這可以視為一項(xiàng)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容，準(zhǔn)確地說(shuō)，是第三方支付平臺(tái)的金融創(chuàng)新。這并不是如同簡(jiǎn)單地在淘寶或天貓上開旗艦店兜售基金，而應(yīng)該理解為購(gòu)買的這款基金具有連通支付寶直接支出資金的功能。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，余額寶具有雙重特性：支付和增值。2013年Q2第三方支付平臺(tái)點(diǎn)擊訪問(wèn)市場(chǎng)份額

注：點(diǎn)擊訪問(wèn)次數(shù)是指從上游網(wǎng)站點(diǎn)擊或順序訪問(wèn)第三方支付平臺(tái)的訪問(wèn)次數(shù)，以第三方支付平臺(tái)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)來(lái)看，該指標(biāo)最能體現(xiàn)個(gè)人用戶從購(gòu)物網(wǎng)站、游戲、機(jī)票及旅游在線平臺(tái)等商戶處購(gòu)買實(shí)體或虛擬商品后，前往支付平臺(tái)進(jìn)行支付的情況。

余額寶的上線不僅是雙贏的合作，而是三方都將從中獲益。對(duì)于浙江支付寶網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司而言，上線具有收益功能的余額寶，既能吸引更多用戶選擇使用其第三方支付平臺(tái)，還可以通過(guò)與基金公司的合作而收取相關(guān)費(fèi)用，并且可以降低備付金規(guī)模，即緩解由于原本支付寶日均資金沉淀規(guī)模而產(chǎn)生的保證金面臨的壓力；對(duì)于基金公司而言，不僅可以通過(guò)余額寶平臺(tái)獲得海量客戶資源，也是開辟了一個(gè)嶄新的基金銷售渠道；對(duì)于消費(fèi)者而言，在原有支付功能的基礎(chǔ)上，在資金流動(dòng)性不受影響的情況下，還能獲得收益，是一種不小的誘惑。

3 第三方支付與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的關(guān)系

3.1 僅以支付寶推出余額寶為例來(lái)看，第三方支付的創(chuàng)新產(chǎn)品與傳統(tǒng)商業(yè)銀行必將面臨一定程度上的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系（1）余額寶的推出使得第三方支付平臺(tái)內(nèi)嵌理財(cái)工具的模式悄然形成，首先為貨幣型基金開啟一條銷售的新渠道，由此商業(yè)銀行通過(guò)代銷基金獲得的收入將會(huì)減少。

目前我國(guó)國(guó)內(nèi)基金的主要銷售渠道有：①商業(yè)銀行代銷；②證券公司代銷；③證券咨詢機(jī)構(gòu)和獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)代銷；④基金公司直銷。其中主要以①②兩者為主，以一句話概括，即我國(guó)的基金銷售體系是“以銀行為主，輔之以證券商代銷和基金公司直銷”的格局。這一銷售體系過(guò)于依賴商業(yè)銀行，其市場(chǎng)份額占70%左右，而余額寶模式的上線正可為基金銷售提供一條新思路。

（2）當(dāng)余額寶所關(guān)聯(lián)的貨幣型基金收益超越銀行活期存款利率，而在資金流動(dòng)性方面卻沒(méi)有減弱時(shí)，必會(huì)有更多資金選擇存放于余額寶中，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行的存款量減少。

以我國(guó)基金業(yè)績(jī)最差的2008年為例，當(dāng)年各類基金424只累積虧損1.5萬(wàn)億元，然而當(dāng)年貨幣型基金依然取得正收益，如下表所示。

2008年基金利潤(rùn)構(gòu)成一覽

2008年所有貨幣型基金平均收益基本維持在3%～4%。最高為“中信現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)”，當(dāng)年凈值增長(zhǎng)率為4.68%；最低為“上投摩根貨幣（A類）”，當(dāng)年凈值增長(zhǎng)率為2.67%。而當(dāng)年年初銀行活期存款利率為0.72%，定期存款（整存整取）利率三月期為3.33%、半年期為3.78%、一年期為4.14%；利率經(jīng)多次下調(diào)后當(dāng)年年末銀行活期存款利率為0.36%，定期存款（整存整?。├嗜缕跒?.71%、半年期為1.98%、一年期為2.25%。由此可見，以中國(guó)基金發(fā)展歷史情形來(lái)看，貨幣型基金風(fēng)險(xiǎn)極小，且收益遠(yuǎn)超活期存款，甚至可與定期存款媲美。在流動(dòng)性近于活期存款而超過(guò)定期存款的情況下，理性經(jīng)濟(jì)人的選擇必然是將資金存放于余額寶中。

（3）從支付角度看，支付寶等一眾第三方支付平臺(tái)已能為客戶提供收付款、自動(dòng)分賬以及轉(zhuǎn)賬匯款等結(jié)算和支付服務(wù)，與傳統(tǒng)銀行支付業(yè)務(wù)形成替代。傳統(tǒng)銀行在金融業(yè)務(wù)往來(lái)中，主要充當(dāng)資金中介的職能。以第三方支付為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融將加速金融脫媒，使商業(yè)銀行的資金中介功能邊緣化。

3.2 除卻競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系之外，在一定程度上，第三方支付與商業(yè)銀行相輔相成，互為依托（1）第三方支付平臺(tái)是連通在線支付客戶與商業(yè)銀行之間的橋梁。換句話說(shuō)，“第三方”的含義也可以理解為在線支付客戶與銀行之外的第三方。

商業(yè)銀行傳統(tǒng)物理網(wǎng)點(diǎn)的作用，可以滿足普通客戶現(xiàn)金支取等需求，是第三方支付無(wú)法替代的。同時(shí)，傳統(tǒng)商業(yè)銀行可以借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融模式優(yōu)點(diǎn)，將觸角廣泛伸及其中以適應(yīng)新型模式的發(fā)展。

以余額寶為范例的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將迫使商業(yè)銀行重新整合定位自己的理財(cái)產(chǎn)品。此種第三方支付的金融創(chuàng)新產(chǎn)品甚至可以使商業(yè)銀行重新審視合理的利率水平，表現(xiàn)出價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能從而推動(dòng)利率市場(chǎng)化。

（2）對(duì)于使用者而言，第三方支付平臺(tái)可以成為不同商業(yè)銀行或異地商業(yè)銀行之間資金過(guò)渡的通道。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)大多數(shù)商業(yè)銀行跨行和異地轉(zhuǎn)賬都需要收取費(fèi)用，對(duì)于普通客戶而言，資金流動(dòng)將因?yàn)榇朔N壁壘受到阻礙。支付寶使用者運(yùn)用平臺(tái)中的“充值”和“提現(xiàn)”功能可以免費(fèi)使自己的資金在不同銀行卡內(nèi)流動(dòng)，前提只需要開通網(wǎng)銀；同樣，使用“轉(zhuǎn)賬”功能可以使資金在自己和他人賬戶內(nèi)免費(fèi)流動(dòng)，前提只是雙方均開通網(wǎng)銀。

4 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)

（1）我國(guó)國(guó)內(nèi)法律法規(guī)在互聯(lián)網(wǎng)金融方面尚無(wú)完備的規(guī)范，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新行為大多行走于法律邊緣的灰色地帶，所以法律風(fēng)險(xiǎn)是首先需要面對(duì)的。

例如支付寶上線余額寶的行為，雖然將此種內(nèi)嵌貨幣型基金的做法定義為基金直銷，但本質(zhì)上這是為了突破監(jiān)管束縛的“擦邊球行為”。事實(shí)上支付寶并未獲得基金銷售的牌照，一旦遭遇政策嚴(yán)管，那么這種新模式將面臨查處的尷尬。2013年6月21日，證監(jiān)會(huì)就曾表態(tài)：支付寶在余額寶業(yè)務(wù)的一些程序上存在一些問(wèn)題，還需要履行相關(guān)程序，如果支付寶逾期未辦理，將依法處理。

（2）當(dāng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品誕生的時(shí)候，就必須考慮它將面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以及為減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而需提前做好的防范準(zhǔn)備，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新也是如此。

目前與余額寶所關(guān)聯(lián)的為貨幣型基金，雖然從我國(guó)國(guó)內(nèi)的歷史情況來(lái)看，貨幣型基金一直較為穩(wěn)健，然而國(guó)際上貨幣型基金并非沒(méi)有虧損的先例。2008 年，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金公司The Reserve宣布，受麾下旗艦型基金凈值跌破1美元和贖回額創(chuàng)紀(jì)錄的影響，公司決定關(guān)閉麾下所有基金。由于之前持有雷曼兄弟商業(yè)票據(jù)5.35 億美元，而雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)則導(dǎo)致這些投資可能血本無(wú)歸，于是在基金持有人大量贖回的壓力下，Reserve Primary Fund的資金流動(dòng)性終于爆發(fā)了全面危機(jī)，進(jìn)而不得不停止基金贖回并不斷延長(zhǎng)停止贖回期，最終墜入清盤深淵?？梢姡m然貨幣型基金風(fēng)險(xiǎn)極小，但仍有極端的先例，一旦與之關(guān)聯(lián)的貨幣型基金出現(xiàn)虧損乃至破產(chǎn)倒閉，那么第三方支付必然大受影響。

（3）以余額寶為代表的第三方支付具有的支付等功能要求資金立即到賬，而與之關(guān)聯(lián)的貨幣型基金內(nèi)的資金卻無(wú)法立即贖回獲取，也就是說(shuō)，余額寶將面臨流動(dòng)性不足的管理風(fēng)險(xiǎn)，必須保持一定資金以防造成支付等功能癱瘓。目前余額寶為降低此風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定了支付限額，單筆和每日限額為2000元，每月限額為10000元。由余額寶方面產(chǎn)生的巨額贖回壓力也是必須考慮的情況，目前余額寶面臨此風(fēng)險(xiǎn)的做法為轉(zhuǎn)嫁給與之關(guān)聯(lián)的基金公司，如同基金公司面臨巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)情況一般，購(gòu)買者將延遲獲得資金。

（4）當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融模式推出創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)固有的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)需要利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)進(jìn)行企業(yè)活動(dòng)，必須有專門網(wǎng)絡(luò)技術(shù)部門來(lái)維護(hù)平臺(tái)穩(wěn)定，第三方支付更是如此。

5 結(jié) 論

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展壯大，新興互聯(lián)網(wǎng)金融公司未來(lái)甚至可能改變傳統(tǒng)金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和運(yùn)行格局。對(duì)于普通民眾而言，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中對(duì)生活影響最大的莫過(guò)于第三方支付。以支付寶為代表的第三方支付推出的創(chuàng)新產(chǎn)品在沖擊傳統(tǒng)商業(yè)銀行的同時(shí)，將可能對(duì)其使用者的支付和儲(chǔ)蓄觀念產(chǎn)生深徹改變。

目前支付寶僅上線了內(nèi)嵌貨幣型基金的余額寶，倘若假以時(shí)日，很可能在此第三方支付平臺(tái)上推出更多創(chuàng)新產(chǎn)品。諸如內(nèi)嵌債券型基金、混合型基金，乃至股票型基金的產(chǎn)品將應(yīng)運(yùn)而生；抑或是同多家同類或不同類基金公司合作，將多種基金產(chǎn)品同時(shí)內(nèi)置于同一具有支付功能的新產(chǎn)品中，如同分級(jí)基金一般。這些都并非天方夜譚，尤其就后者而言，作為一個(gè)開放平臺(tái)，一旦余額寶引入了其他同類基金公司的產(chǎn)品，那么各家基金公司在比拼收益的同時(shí)，亦會(huì)投入更多的資源去推廣支付寶的應(yīng)用。這樣競(jìng)合的狀態(tài)，將為支付寶帶來(lái)更多的收益和更廣闊的發(fā)展空間。

當(dāng)然，所有上述以支付寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的前提在于對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)做出充分評(píng)估并做好充足應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

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