作者簡介：賀蕾（1991.01-），女，漢族，山東煙臺，碩士，上海對外經貿大學，會計學研究生，研究方向：國際會計準則。

摘 要：社會關系可以通過促進信息流通來提升公司價值，也可能削弱公司治理能力。本文對國內外社會關系對公司價值影響的相關文獻進行了梳理，發(fā)現研究中社會關系的類型主要集中在高管-董事會間社會關系，并主要從盈余管理、高管薪酬、投融資決策、研發(fā)創(chuàng)新等角度進行了對公司價值影響的量化分析。同時建議我國學者在未來還可以從從社會關系如何影響獨立董事任命、內部控制存在重大缺陷的可能性、審計質量等角度開展深入研究。

關鍵詞：社會關系；公司價值；經濟影響

1.導論

本文所指的社會關系，是指非家庭的、非正式的關系，其存在主體主要有高管-董事會、等，而社會關系的形式也具有多樣性，如跳槽、升職前的同事關系，接受共同教育的同學關系，或者是共同參加俱樂部、慈善組織等的相識關系。個人間及組織間的社會關系，會提高知識交換、社會交流的可能性，進而拓寬了信息流的渠道，而相關、可靠的會計信息對于公司決策具有重要價值。因此，社會關系作為一種隱性因素，會在各個環(huán)節(jié)對企業(yè)價值產生重要影響。

現有的關于社會關系對公司價值的研究，主要集中于對高管與董事會之間的存在主體的研究?，F存法律所規(guī)范的獨立性原則，要求董事會成員不得與公司或CEO等高管有經濟聯系或家庭關系，即董事與公司的唯一關系就是董事會關系。近年來，從社會網絡視角研究社會關系及其對公司價值影響的國內文獻在搜索范圍內少之又少，在國外也尚屬于起步階段，其研究的被影響因素則涉及到公司價值的各個方面?；诖?，本文試圖梳理高管與董事會間社會關系如何通過多個方面影響公司治理與公司價值，總結社會關系與公司價值關系的研究進展，為學者進一步完成相關研究提供有益參考。

2.社會關系對公司價值的影響

2.1 從盈余管理角度

Klein（2002）實證發(fā)現，董事會和審計委員會的獨立性都與盈余管理負相關，而CEO、CFO與董事會成員的社會關系會影響到董事獨立性，薩班斯法案及各監(jiān)管部門并沒有對此提出特殊要求?；诖耍袑W者對影響高管行為的社會關系與盈余管理間的聯系進行了實證研究。Gopal等（2011）研究了高管與董事會間的社會關系對盈余管理的影響。他們發(fā)現，在薩班斯法案頒布之后，為了規(guī)避強制性獨立要求，高管們更可能會選擇與之有社會關系的董事，同時高管與董事會間的社會關系和盈余管理成正比。

Antti and Jari（2012）研究了審計委員會的獨立性及網絡中心度與公司會計質量的相關性。他發(fā)現董事會成員與外部審計的社會網絡關系會促進組織間知識的傳輸，進而影響到會計信息質量，啟發(fā)性的說明了在評估董事會獨立性時，實質重于形式應該是主要目標。

Beasley（1996）發(fā)現外部董事的比例越高，財務報表作假的概率就越低。而最近的研究發(fā)現，人際交往、社會關系等網絡關系對公司作假也起到關鍵作用。N.K.Chidambaran等（2010）發(fā)現公司作假可能性與CEO-董事會關系之間存在重要關系。由于共享教育或非商業(yè)經歷而帶來的非正式關系，會增加作假可能性，而由共同工作經歷形成的正式關系則會減少作假，同時后者的積極作用僅僅當個人做管理者共享服務時才會發(fā)揮。

2.2 從高管薪酬角度

Barnea等（2009）利用1996-2004 年S&P 1500公司董事會的25621個董事數據，描繪了整個董事的網絡關系，并發(fā)現如果公司董事在網絡關系中越處于中心位置，CEO的薪酬越高、CEO薪酬跟公司業(yè)績更不敏感、CEO的更換與公司業(yè)績更不敏感及強制性CEO更換更不容易發(fā)生。

Luc Renneboog等（2011）利用英國公司樣本，證明了高管的直接社會關系（使得董事獲得有價值信息）和間接關系（帶來更強的管理影響力）都會提高CEO薪酬，同時直接社會關系還會降低薪酬-績效敏感度。

2.3 從投融資決策角度

Cohen 等（2008）研究社會關系對證券市場上信息傳遞有效性的影響。他們發(fā)現，如果共同基金經理和公司董事存在共同教育背景，則投資組合經理更可能投資于與之有教育網絡關系的公司，而且該項投資比沒有社會關系的投資產品會產生更好的收益。

Hochberg等（2007） 認為VC行業(yè)中因共同投資一個組合的不同公司而形成了一個網絡，進而檢驗了這種網絡關系在聯合投資組合中的業(yè)績后果。發(fā)現更多網絡關系的VC公司能獲得更好的業(yè)績， 而且更可能存續(xù)至后續(xù)的融資和退出階段。

Kuhnen（ 2009） 通過共同基金行業(yè)的這兩種效應， 發(fā)現基金董事和管理基金的咨詢公司基于過去的聯系程度優(yōu)先地互相聘任對方。但并沒有發(fā)現強的董事一咨詢師紐帶會導致更好或者更壞的后果。

2.4 從研發(fā)創(chuàng)新角度

從某種程度來講，創(chuàng)新對于公司利潤增長、甚至說長期的生存發(fā)展都是一項重要的影響因素，因此了解社會關系如何影響研發(fā)創(chuàng)新也是非常必要的。

Jun-Koo Kang等（2013）發(fā)現董事和CEO間的社會關系會帶來更多的專利和專利引證，即社會關系會促進公司創(chuàng)新進程的效率。并進一步發(fā)現良好的董事關系與增長的公司價值也有關，但這種正向影響只限定在那些對咨詢有高需求的公司。

3.國內外研究評述及未來研究展望

目前，我國尚有少數學者對董事網絡進行了部分研究，但也主要集中于連鎖董事對公司治理和決策的影響，而對于董事會與高管間存在的社會關系尚存在巨大的研究空間。除了本文所梳理的幾個角度可以研究社會關系對公司價值的影響，學者還可以從社會關系如何影響獨立董事任命、內部控制存在重大缺陷的可能性、IPO后公司業(yè)績表現、審計質量等角度進行研究。

同時本文通過對董事會與高管間存在的社會關系對公司價值影響的文獻進行梳理發(fā)現，董事會構成應該是政策改革繼續(xù)關注的一個對象。在未來研究中，關于獨立董事對公司政策的意義，應該考慮獨立性的經濟上意義與滿足法定獨立要求的董事類型間的差別。我們建議完善獨立董事提名、選舉制度以及業(yè)績考核制度，選舉出真正獨立的代表中小股東利益的高能力獨立董事。

（作者單位：上海對外經貿大學）

參考文獻

[1] 劉誠，楊繼東，周斯?jié)?社會關系、獨立董事任命與董事會獨立性[J].世界經濟，2012，12：83-101.

[2] Klein， A.2002.Audit committee， board of director characteristics， and earnings management.Journal of Accounting and Economics 33（3）： 375–400.

[3] Luc Renneboog， Yang Zhao，2011， Us knows us in the UK： On director networks and CEO compensation， Journal of Corporate Finance

[4] Hochberg，Y.，Ljungqvist，A.，Lu，Y.，2007，Whom You Know Matters： Venture Capital Networks and Investment Performance，The Journal of Finance，62，251-301

[5] Jun-Koo Kang， Wei-Lin Liu， Angie Low， and Le Zhang，2013，Friendly Boards and Innovation