張巖　劉玉寧　賀立

摘要：黨的十八大提出了節(jié)約資源和保護環(huán)境的基本國策，林業(yè)企業(yè)因其具有的經(jīng)濟效益和剩余效益，在生態(tài)文明建設(shè)中具有重要地位。林業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制的好壞，將影響林業(yè)企業(yè)的經(jīng)營，從而影響其經(jīng)營森林資源，影響環(huán)境。本文以29家上市林業(yè)企業(yè)為樣本，研究林業(yè)上市公司內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與其經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值的相關(guān)性。研究結(jié)果表明：林業(yè)上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量與其經(jīng)營業(yè)績在10%的水平下，顯著正相關(guān)；林業(yè)上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量與其企業(yè)價值正相關(guān)。在控制變量方面，研究表明，林業(yè)企業(yè)公司規(guī)模和股權(quán)集中度與其經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)，林業(yè)企業(yè)財務(wù)杠桿和公司增長性與其經(jīng)營業(yè)績負相關(guān)。最后本文從多角度提出林業(yè)上市公司增強內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的建議，以指導(dǎo)林業(yè)上市公司的內(nèi)部信息披露行為。

關(guān)鍵詞：林業(yè)上市公司 內(nèi)部控制質(zhì)量 經(jīng)營業(yè)績 公司價值

一、引言

在證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于2012年主板上市公司分類分批實施企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系的通知》中要求國有控股上市公司應(yīng)披露董事會對公司內(nèi)部控制的自我評價報告以及注冊會計師出具的財務(wù)報告內(nèi)部控制審計報告。截至2013年4月15日，滬深兩市A股主板已有1 053家出具已審計的財務(wù)報告，其中有662家出具內(nèi)部控制審計報告。盡管其披露程度相對較高，但是，不同企業(yè)披露內(nèi)部控制報告的信息披露質(zhì)量各異。林業(yè)企業(yè)主要的經(jīng)營對象為森林資源及其產(chǎn)品，具有經(jīng)濟效益和生態(tài)效益，林業(yè)企業(yè)的健康發(fā)展對于生態(tài)文明的實現(xiàn)有著重要意義。它作為一種特殊類型的企業(yè)，其內(nèi)部控制的信息披露質(zhì)量與其經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值是否有相關(guān)性呢？

本文按照巨潮行業(yè)分類，選取林業(yè)與紙制品及部分園林公司作為樣本來源，通過DIB內(nèi)部控制與風(fēng)險管理數(shù)據(jù)庫中內(nèi)部信息披露指數(shù)衡量的中國林業(yè)上市公司內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量，建立兩個假設(shè)，試圖揭示林業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量水平與經(jīng)營效果、企業(yè)價值之間的關(guān)系。

二、文獻綜述

內(nèi)部控制不是獨立存在的，其本質(zhì)上服務(wù)于企業(yè)的目標(biāo)，作用于企業(yè)的經(jīng)營和管理，內(nèi)部控制的目標(biāo)與企業(yè)的目標(biāo)相一致。林業(yè)企業(yè)除了傳統(tǒng)的經(jīng)營目標(biāo)，還具有森林資源培育的目標(biāo)。林業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動會直接、間接影響具有生態(tài)效益的森林資源。因此林業(yè)企業(yè)在進行內(nèi)部控制時，也應(yīng)恰當(dāng)?shù)乜紤]這一經(jīng)營目標(biāo)，考慮其對于環(huán)境的貢獻或者影響。內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量是指企業(yè)管理當(dāng)局依據(jù)一定的標(biāo)準，向外界披露本單位內(nèi)部控制完整性、合理性和有效性評價的信息，以滿足利益相關(guān)者做出合理決策的一種行為。當(dāng)其內(nèi)部控制信息披露對其接受者的投資行為具有正向引導(dǎo)，促進市場的效率，則證明其內(nèi)部控制信息披露有效。

在內(nèi)部控制與經(jīng)營績效、企業(yè)價值關(guān)系方面國內(nèi)外學(xué)者有一定的研究成果。具有代表性的有：Willis（2000）認為有效的內(nèi)部控制可以通過提升股價，增加企業(yè)價值。Bushman& Smith（2003）根據(jù)代理成本理論，認為良好的內(nèi)部控制信息披露可以約束職業(yè)經(jīng)理人的行為，改善公司治理機制，從而降低代理成本，提升公司績效。國內(nèi)學(xué)者張曉嵐等（2012）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量越高，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績越好，同時證明現(xiàn)階段內(nèi)部控制信息披露已有助于利益相關(guān)者進行決策。張巖（2013）選取50家上市公司，通過logistic回歸分析內(nèi)部控制報告披露2011年、2012經(jīng)營業(yè)績的差異，證明其經(jīng)營業(yè)績與內(nèi)部控制顯著正相關(guān)。樊鷺（2013）通過多元回歸分析研究68家涉農(nóng)上市公司，發(fā)現(xiàn)其內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與公司業(yè)績和企業(yè)價值均正相關(guān)，即公司提高內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量，有助于提高公司業(yè)績。

從上述研究綜述中，我們可以探尋企業(yè)內(nèi)部控制與經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值的研究軌跡。不難發(fā)現(xiàn)其經(jīng)歷了一個由定性的理論分析到定量的實證研究的過程，在研究方法、研究范圍上均有拓展。但在實證研究中，由于內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量難以衡量，大部分學(xué)者將其設(shè)置為啞變量，只有少數(shù)學(xué)者選擇對其構(gòu)建模型，進行評價，但都缺乏一個較為準確的衡量標(biāo)準。而林業(yè)企業(yè)這一特殊行業(yè)的內(nèi)部控制研究幾乎尚為空白?；诖朔N背景，我們通過較為科學(xué)的DIB數(shù)據(jù)庫中的內(nèi)部控制信息披露衡量林業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量，研究林業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制和經(jīng)營績效、企業(yè)價值的關(guān)系。

三、模型建立

（一）假設(shè)提出

在整理學(xué)者研究基礎(chǔ)上，我們對林業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與公司經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值建立模型。企業(yè)內(nèi)部控制報告信息披露質(zhì)量越高，就會通過加強內(nèi)部控制建設(shè)達到相應(yīng)的內(nèi)部控制水平，從而提高公司的經(jīng)營效果和企業(yè)價值，為此提出以下兩個假設(shè)：

假設(shè)1：上市公司內(nèi)部控制水平越高，其經(jīng)營業(yè)績越好。

企業(yè)經(jīng)營的核心目標(biāo)是保證經(jīng)營的效率和效果。根據(jù)控制論，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動按照預(yù)期的目標(biāo)進行，并通過反饋的方式，進行實際值和預(yù)期值的比較，對偏差進行糾正。同時，較高的內(nèi)部控制質(zhì)量，會促進對管理層的監(jiān)督，提高林業(yè)企業(yè)的經(jīng)營效果。內(nèi)部控制提高了林業(yè)企業(yè)對森林資源的利用效率，可以保障利益相關(guān)者的利益，從而提高公司經(jīng)營業(yè)績。

假設(shè)2：上市公司內(nèi)部控制水平越高，其公司價值越高。

由于委托代理理論，信息不對稱將妨礙投資者做出合理的決策。對企業(yè)內(nèi)部控制的披露，可以促使企業(yè)改進和完善內(nèi)部控制制度，提高企業(yè)財務(wù)和非財務(wù)信息的可靠性，增加資本市場的透明度，降低代理成本。一個經(jīng)營效果好的公司，更傾向于披露自身內(nèi)部控制的信息，以減少信息不對稱問題，促進投資者的決策行為。投資者在了解公司內(nèi)部控制質(zhì)量后，愿意以更高的價格購買公司的債券和股票，從而增加企業(yè)的價值。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文按照林業(yè)企業(yè)定義，參照巨潮行業(yè)分類中的三級指標(biāo)“紙類和林業(yè)”，剔除ST公司、年報公布后有重大事項發(fā)生的公司、發(fā)生合并公司和新設(shè)公司，篩選了29家林業(yè)上市公司作為樣本。迪博公司于2013年開始發(fā)布2011年（2012年公布）的內(nèi)部信息披露指數(shù)，而2013年的林業(yè)上市公司年報尚未全部發(fā)布，因此本研究數(shù)據(jù)時間為2011年。通過迪博公司DIB內(nèi)部控制與風(fēng)險管理數(shù)據(jù)庫中內(nèi)部控制信息披露指數(shù)衡量的中國林業(yè)上市公司內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量；通過國泰安數(shù)據(jù)庫，獲得其經(jīng)營績效和企業(yè)價值的衡量指標(biāo)。

（三）變量選擇及模型設(shè)計（見表1）

1.被解釋變量。

（1）經(jīng)營業(yè)績（ROA）：本文以總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)來衡量公司的經(jīng)營績效，它可以全面地反映企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)投入和產(chǎn)出的水平越好，資產(chǎn)運營越有效。

（2）公司價值（TQ）：公司價值反映一定時期的投入和產(chǎn)出的比例，常用托賓Q來衡量，即企業(yè)的市場價值與企業(yè)重置成本的比率。

2.解釋變量。本文以內(nèi)部控制信息披露指數(shù)（ICIDI）作為被解釋變量，采用的是迪博公司DIB內(nèi)部控制與風(fēng)險管理數(shù)據(jù)庫中內(nèi)部控制信息披露指數(shù)數(shù)據(jù)。

3.控制變量。在對因變量的實證研究中，為了消除其他可能的干擾因素，本文加入以下可能對林業(yè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)價值產(chǎn)生影響的控制變量，以便更準確地研究內(nèi)部控制信息披露與公司業(yè)績之間的關(guān)系。

（1）公司規(guī)模（Size）：本文利用樣本林業(yè)公司期末資產(chǎn)的對數(shù)自然函數(shù)對企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模進行界定。Becker（1998）表示：“公司規(guī)模代表著較多的遺漏因素，需對其潛在影響加以控制?！惫疽?guī)模越大，越容易引起政府和媒體的關(guān)注，外在監(jiān)督可以促使公司規(guī)范運作，其企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)和公司治理機制都較完善，會計信息舞弊的可能性較小，內(nèi)部控制質(zhì)量相對較高。同時，規(guī)模大的公司往往對資金的需求量也較大，企業(yè)為迅速融資，更傾向于加強自身的經(jīng)營管理，披露更多的內(nèi)部控制信息。在本研究中，公司規(guī)模與經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值的預(yù)期為正相關(guān)。

（2）股權(quán)集中度 （Shareholding Concentration，簡稱SC）：本文利用樣本林業(yè)公司前十大股東持股比例對公司的股權(quán)集中度進行界定。王俊秋（2007）認為，股東持股比例與財務(wù)績效正相關(guān)，因為在股權(quán)持股比例較低的地區(qū)，大股東的權(quán)利更多的受到其他股東的制衡，邊際利益趨同效應(yīng)高于邊際侵害效應(yīng)。然而樊鷺（2013）在研究涉農(nóng)上市公司問題時表示：股東持股比例與公司經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值負相關(guān)。因為，在股權(quán)分散的情況下，股東持有的股份有限，根據(jù)成本效益原則，股東參與監(jiān)督的熱情就較低。因此股權(quán)越集中，企業(yè)大股東舞弊的可能性就越大，企業(yè)的內(nèi)部控制就越薄弱。在本研究中，股權(quán)集中度與經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值的預(yù)期未知。

（3）財務(wù)杠桿（Level）：本文利用樣本林業(yè)公司的資產(chǎn)負債率對公司的財務(wù)杠桿程度進行界定。楊玉鳳（2009）表示，負債融資相對于股權(quán)融資，其融資成本較低，具有避稅效應(yīng)的同時也增加了對管理者的約束，可以提升公司的經(jīng)營業(yè)績，起到正向作用。然而李琴琴（2012）通過實證發(fā)現(xiàn)，財務(wù)杠桿高的公司往往面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，是一個不利信號，因為其更有可能打破內(nèi)部控制，粉飾財務(wù)報表，從而降低財務(wù)報告的質(zhì)量。在本研究中，財務(wù)杠桿與經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值的預(yù)期未知。

（4）成長性（Growth）：本文利用樣本林業(yè)公司的營業(yè)收入增長率對公司的成長性進行界定。李越冬（2012）通過文獻整理發(fā)現(xiàn)，成長速度越快的上市公司越傾向于披露內(nèi)部控制信息。然而根據(jù)企業(yè)生命周期理論，企業(yè)分為起步期、成長期、成熟期、衰退期，在不同的生命周期階段，面臨的經(jīng)營風(fēng)險不同，因此其與經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值的相關(guān)性未知。在本研究中，公司成長性與經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值的預(yù)期未知。

為了檢驗內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系，本文構(gòu)建模型1以對假設(shè)1（即上市公司內(nèi)部控制水平越高，其經(jīng)營業(yè)績越好）進行檢驗。

ROA=β0+β1ICIDI+β2SIZE+β3SC+β4LEVEL+β5GROWTH+μi （1）

為了檢驗內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與企業(yè)價值的關(guān)系，本文構(gòu)建模型2以對假設(shè)2（即上市公司內(nèi)部控制水平越高，其公司價值越高）進行檢驗。

TQ=β0+β1ICIDI+β2SIZE+β3SC+β4LEVEL+β5GROWTH+μi （2）

（四）結(jié)果及解釋

本文通過SPSS 17.0對于模型1和模型2進行回歸分析，結(jié)果見表2?？梢钥闯?，模型1內(nèi)部控制與公司經(jīng)營績效的擬合優(yōu)度為43.5%，模型2內(nèi)部控制與企業(yè)價值的擬合優(yōu)度為52%，說明內(nèi)部控制對企業(yè)的經(jīng)營績效、公司價值說明程度均較大。兩模型均在10%的顯著性水平下顯著，說明模型中對被解釋變量公司業(yè)績和企業(yè)價值的解釋程度較高。模型1的DW值略大于2，模型2的DW值略小于2，說明模型不存在明顯的自相關(guān)，回歸的結(jié)果較為可靠。

從表3中可以看出，被解釋變量和控制變量的方差膨脹因子VIF均小于10，說明模型不存在明顯的多重共線性的問題。當(dāng)模型1中僅僅加入內(nèi)部控制信息披露指數(shù)（ICICDI）時，可以看出內(nèi)部控制信息質(zhì)量對于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績在5%的水平下顯著正相關(guān)。當(dāng)加入控制變量公司規(guī)模、股權(quán)集中度、財務(wù)杠桿和營業(yè)收入增長率后，模型在10%的水平下顯著正相關(guān)。假設(shè)1求證，即上市公司內(nèi)部控制水平越高，其經(jīng)營效果越好。

在控制變量方面，林業(yè)上市公司規(guī)模與經(jīng)營績效正相關(guān)，說明當(dāng)公司規(guī)模越大，其企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)和公司治理機制都較好，內(nèi)部控制較好，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營績效的提升，與預(yù)期相符。股權(quán)集中度和經(jīng)營績效正相關(guān)，在林業(yè)企業(yè)的組織構(gòu)架下，當(dāng)股權(quán)較為集中時，大股東的權(quán)利更多的受到其他股東的制衡，經(jīng)營績效更好。財務(wù)杠桿與公司經(jīng)營績效負相關(guān)，即企業(yè)的負債越多，內(nèi)部控制越差，從而導(dǎo)致經(jīng)營績效下滑。因為財務(wù)杠桿多用于衡量財務(wù)風(fēng)險，當(dāng)企業(yè)過度舉債，其面臨還款壓力增大，從而增大其會計舞弊的可能性。營業(yè)收入增長率與公司經(jīng)營績效負相關(guān)，說明當(dāng)林業(yè)企業(yè)快速增長的時候，往往會忽視內(nèi)部控制的問題，造成企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的下降。

從上頁表4中可以看出，被解釋變量和控制變量方差膨脹因子VIF均小于10，不存在嚴重的多重共線性的問題。當(dāng)模型2中僅僅加入內(nèi)部控制信息披露指數(shù)（ICICDI）時，可以看出內(nèi)部控制信息質(zhì)量對于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績在5%的水平下顯著正相關(guān)。當(dāng)加入控制變量公司規(guī)模、股權(quán)集中度、財務(wù)杠桿和營業(yè)收入增長率后，模型不顯著，可能是由于我國股票市場屬于半強勢有效階段其不穩(wěn)定性較大，而林業(yè)上市公司數(shù)量較少。但在此仍可做相關(guān)分析，從相關(guān)系數(shù)可以看出當(dāng)內(nèi)部控制信息披露指數(shù)（ICICDI）越高，企業(yè)價值越高。假設(shè)2求證，即上市公司內(nèi)部控制水平越好，其企業(yè)價值越高。

四、建議

隨著生態(tài)環(huán)境的日益惡化，黨的十八大提出了節(jié)約資源和保護環(huán)境的基本國策，林業(yè)企業(yè)因其具有的生態(tài)效益和社會效益，逐步成為我國生態(tài)環(huán)境建設(shè)規(guī)劃的戰(zhàn)略重點，在生態(tài)文明建設(shè)中具有首要地位。林業(yè)上市企業(yè)的內(nèi)部控制的發(fā)展，對于林業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，林產(chǎn)品質(zhì)量提高，經(jīng)營森林資源能力變強，實現(xiàn)生態(tài)文明都具有非常重要的意義。鑒于此，提出以下幾個方面建議。

（一）加強林業(yè)企業(yè)的風(fēng)險意識，建立內(nèi)部控制體系

企業(yè)對風(fēng)險的認識和管理影響企業(yè)的內(nèi)部控制，只有充分考慮了風(fēng)險因素，企業(yè)才能有針對性地設(shè)計內(nèi)部控制方案，內(nèi)部控制方能有效發(fā)揮作用。林業(yè)企業(yè)因其原材料和產(chǎn)品的特殊性，受自然因素的影響較大，其森林資源更易承受火災(zāi)、病蟲害等風(fēng)險，季節(jié)性影響較大。因此，相較于一般企業(yè)，林業(yè)企業(yè)更應(yīng)該形成風(fēng)險管理意識，建立充分考慮風(fēng)險因素的內(nèi)部控制體系。

（二）加強林業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制框架構(gòu)建，特別關(guān)注“控制環(huán)境”

2013年5月美國虛假財務(wù)報告委員會發(fā)表了最新版本的《內(nèi)部控制——整合框架》。于2004 年《企業(yè)風(fēng)險管理——整合框架》的基礎(chǔ)上，將內(nèi)控要素重新調(diào)整排序，由上到下依次為“控制環(huán)境”、“風(fēng)險評估”、“控制活動”、“信息和溝通”、“監(jiān)控活動”。“控制環(huán)境”要素作為內(nèi)控體系的外圍和背景，提供了實施控制活動和履行控制職責(zé)的保證，因此其在內(nèi)部控制框架中起著支撐作用。林業(yè)企業(yè)在內(nèi)部控制建設(shè)時，也應(yīng)當(dāng)注意 “控制環(huán)境”的背景作用，林業(yè)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)設(shè)置、企業(yè)文化、公司治理和權(quán)責(zé)利的劃分都在一定程度上影響其內(nèi)控環(huán)境。

（三）加強承擔(dān)森林資源培訓(xùn)責(zé)任，保護利益相關(guān)者利益

森林資源的培育是生態(tài)價值的體現(xiàn)。林業(yè)企業(yè)的經(jīng)營對象主要是森林資源及其產(chǎn)品，其原材料的使用狀況與生態(tài)環(huán)境聯(lián)系緊密。因此林業(yè)企業(yè)在內(nèi)部控制建設(shè)的時候，不僅要滿足經(jīng)濟需求，還要承擔(dān)保護生態(tài)環(huán)境的重任。對于林產(chǎn)工業(yè)企業(yè)，在控制環(huán)境的選擇中，應(yīng)考慮其對森林資源的利用與開放，實現(xiàn)林產(chǎn)工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任和環(huán)境責(zé)任的同時履行。

（四）發(fā)布林業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制評價依據(jù)，建立統(tǒng)一行業(yè)的林業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準

目前林業(yè)上市公司與其他上市公司一樣在內(nèi)部控制體系建設(shè)中遵循較為復(fù)雜的標(biāo)準，具體有《公司法》、《證券法》、《內(nèi)部控制基本規(guī)范》等8項政策法規(guī)。其內(nèi)容相互聯(lián)系但又不完全相同，過于理論化，導(dǎo)致企業(yè)在進行內(nèi)部控制評價時很難準確把握。林業(yè)及相關(guān)部門應(yīng)結(jié)合林業(yè)企業(yè)及其利益相關(guān)者的意見，進一步研究制定統(tǒng)一的、可行的評價標(biāo)準，對其格式、內(nèi)容應(yīng)進一步詳細化、統(tǒng)一化和明確化，使其更具有可實施性。

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作者簡介：

張巖，北京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師。研究方向：會計學(xué)，審計理論與實務(wù)。

劉玉寧，北京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院。研究方向：會計學(xué)，金融學(xué)。

賀立，北京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院統(tǒng)計系。