摘要：負(fù)債經(jīng)營，也稱舉債經(jīng)營，是企業(yè)通過銀行存款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式籌集資金，擴(kuò)大規(guī)模，是企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的一種經(jīng)營方式。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營具有融資快、融資成本低、資金靈活、程序便捷的特點(diǎn)，可以在一定條件下為企業(yè)帶來新的發(fā)展生機(jī)和巨大的經(jīng)濟(jì)利益，當(dāng)然，收益與風(fēng)險并存，負(fù)債經(jīng)營一旦運(yùn)用不當(dāng)，就會為企業(yè)財務(wù)運(yùn)行帶來風(fēng)險。本文在對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險控制的策略進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營 財務(wù)風(fēng)險控制 策略

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及財務(wù)風(fēng)險的概述

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營分為三個類型：一是積極負(fù)債，是企業(yè)為了擴(kuò)大規(guī)模、拓展市場，增加企業(yè)經(jīng)營活力而采取的籌集資金的行為。二是消極負(fù)債，是企業(yè)受多種因素影響，例如企業(yè)信譽(yù)降低、負(fù)債還款率下降，企業(yè)進(jìn)入消極經(jīng)營狀態(tài)中的負(fù)債行為。三是被動負(fù)債，是指企業(yè)因經(jīng)營不善，投資失敗等原因無力償還到期債務(wù)本息情況下出現(xiàn)的負(fù)債行為，此時企業(yè)將進(jìn)入新債還舊債的惡性循環(huán)之中。無論是哪種類型的負(fù)債方式都會不同程度地對企業(yè)的財務(wù)產(chǎn)生一定的影響，甚至構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險。

財務(wù)風(fēng)險是通過企業(yè)債務(wù)成本與企業(yè)總資本的比率來體現(xiàn)的，負(fù)債增加企業(yè)負(fù)擔(dān)就會加重，企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險就會加大，企業(yè)負(fù)債過重或者不合理使用就有可能造成企業(yè)的生存危機(jī)，所以正確處理企業(yè)負(fù)債經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系對于企業(yè)發(fā)展和生存是至關(guān)重要的。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊

（一）負(fù)債經(jīng)營的“利”

1.負(fù)債經(jīng)營彌補(bǔ)經(jīng)營資金不足。企業(yè)的經(jīng)營活動中資金是必不可少的，只憑借企業(yè)自籌資金和企業(yè)資本的原始積累無法滿足企業(yè)高速發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大的需要，為了使企業(yè)在競爭過程中更加具有優(yōu)勢和競爭力，負(fù)債經(jīng)營則成為經(jīng)營者的不二之選。

2.負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生杠桿效益。財務(wù)杠桿效益是指利用債務(wù)籌資帶來的收益。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，在債務(wù)比重確定時，企業(yè)所承擔(dān)的債務(wù)利息是固定的，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營利潤額增大時，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相對降低，此外，如果企業(yè)稅前利潤一定且資本利潤率大于負(fù)債率時，加大企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比率的同時就等于加大資本的利潤率，從而使企業(yè)獲得額外的經(jīng)濟(jì)效益。

3.債務(wù)經(jīng)營風(fēng)險成本較低。投資活動中風(fēng)險與收益往往成正比，從經(jīng)濟(jì)投資的角度來分析，債權(quán)性投資相對于股權(quán)性投資來說風(fēng)險小，投資回報比較固定，投資回報率較低，所以企業(yè)負(fù)債的成本低于權(quán)益性負(fù)債的成本。同時，負(fù)債經(jīng)營也可以從“減稅”中獲得效益。

4.債務(wù)經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的穩(wěn)定。企業(yè)面臨籌資的決策時會有多種方案，負(fù)債籌資是相對成本較低的方式，如果企業(yè)以發(fā)行股票等權(quán)益性資本的方式進(jìn)行籌資，不僅加大了資本籌集的成本，分散股權(quán)，可能會產(chǎn)生影響公司股份和控制權(quán)的連帶反應(yīng)，不利于企業(yè)股權(quán)的控制，而負(fù)債資本的籌集的來源即債權(quán)投資者則無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營活動和決策。

5.舉債效應(yīng)。負(fù)債經(jīng)營的“舉債效應(yīng)”，在通貨膨脹時期負(fù)債經(jīng)營會出現(xiàn)“舉債效應(yīng)”，無論是通貨膨脹還是通貨緊縮，企業(yè)負(fù)債的數(shù)額以賬面價值為準(zhǔn)，不隨著貨幣的升值和貶值而變化，是固定的，那么在通貨膨脹時期，貨幣貶值，通貨膨脹率越高，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營活動中獲得的貨幣貶值利益就越大，這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中所說的“舉債效應(yīng)”。

（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“弊”

1.債務(wù)風(fēng)險。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營過程中的債務(wù)資本按照法律規(guī)定在到達(dá)合同期限時企業(yè)有償還的法定責(zé)任和義務(wù)。假如企業(yè)用其資本投資的項目不能獲得預(yù)期的收益，企業(yè)的短期資金運(yùn)作不當(dāng)，或者企業(yè)財務(wù)狀況惡化等情況發(fā)生，就會使企業(yè)資金緊張、無力償還債務(wù)，從而造成債權(quán)人的權(quán)益損害，影響企業(yè)的經(jīng)營信譽(yù)，同時有可能使企業(yè)面臨更為嚴(yán)峻的后果。

2.再籌資風(fēng)險。企業(yè)負(fù)債的債務(wù)償還率直接關(guān)系到再次籌資，如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，能夠按期足額償還債務(wù)，那么再次籌集債務(wù)資本會比較輕松，反之，到期的企業(yè)債務(wù)不能足額償還，會影響企業(yè)的信譽(yù)，進(jìn)而影響再籌資。

3.企業(yè)股票價格降低的風(fēng)險。負(fù)債經(jīng)營會影響到企業(yè)股票價格和股東的直接收益。企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營過程中，資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例增加，當(dāng)資金成本率大于利潤率時，企業(yè)為了足額償還債權(quán)人的本息，經(jīng)營者會從股東的權(quán)益中分出一部分，從而股東的權(quán)益就會減少，股票的市場價格就會降低。

4.代理成本提高的風(fēng)險。企業(yè)債務(wù)的債權(quán)人只享受固定收益的權(quán)利，無權(quán)干涉?zhèn)鶆?wù)企業(yè)的決策，往往部分債務(wù)人為了提高企業(yè)的利潤率，將該債務(wù)資金改變合同中規(guī)定的原來用途既而投資到具有高風(fēng)險高回報的項目中去，從而損害了債權(quán)人的權(quán)益，使其承擔(dān)額外的風(fēng)險而未得到額外的收益，從而造成了債權(quán)人和債務(wù)人之間的矛盾，在承擔(dān)額外風(fēng)險的同時，債權(quán)人會以保護(hù)性合同條款或提高貸款利率的方式保護(hù)自己的權(quán)益，在此過程中則加大了企業(yè)在債務(wù)集資過程中的代理成本。

可見，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營有利也有弊，經(jīng)營者在經(jīng)營活動中應(yīng)權(quán)衡利弊，完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的方式的優(yōu)勢，控制負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險，從而保證企業(yè)的財務(wù)安全。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險控制策略

（一）合理控制企業(yè)負(fù)債的規(guī)模，完善企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)

為實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目的，實(shí)際操作過程中企業(yè)應(yīng)該優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理利用負(fù)債資本，嚴(yán)格控制負(fù)債資本的規(guī)模，負(fù)債經(jīng)營要適度，以確保企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的最優(yōu)化管理，同時兼顧財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿效應(yīng)，從企業(yè)未來的利潤收入及其穩(wěn)定程度、同行業(yè)競爭趨勢等方面分析確定企業(yè)應(yīng)該和能夠承擔(dān)的負(fù)債規(guī)模。

（二）選擇合適的籌資渠道

隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，我國的金融市場也隨之發(fā)展，金融市場現(xiàn)階段的特點(diǎn)決定了企業(yè)融資的情況，從過去只能向銀行借款轉(zhuǎn)為向不同渠道融資。融資的主要渠道依舊是向銀行借款，但限制條件較多，貸款難度較大；或者向資金市場拆借，這種借款方式，借款時間短，借款成本高；發(fā)行債券和股票的方式也常常被采用，但資金零散，風(fēng)險較大；另外一種則是發(fā)達(dá)國家常用的融資手段——商業(yè)信用融資。企業(yè)應(yīng)該在需要舉債籌資時充分考慮舉債的方式和資金的類別，對于不同期限的借入資金進(jìn)行合理有效利用和搭配，以保證還款相對均衡，避免過于集中的還款，造成企業(yè)的財務(wù)危機(jī)。

（三）考慮企業(yè)的負(fù)債能力，加強(qiáng)企業(yè)的還款能力

企業(yè)在進(jìn)行舉債之前應(yīng)對企業(yè)所能承受的負(fù)債壓力進(jìn)行具體分析和評估，綜合企業(yè)內(nèi)部因素和外部環(huán)境考慮負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)發(fā)展是否有利，從而確定企業(yè)負(fù)債的額度和結(jié)構(gòu)，并隨著企業(yè)的發(fā)展變化不斷調(diào)整。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營在追求利益最大化的同時應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)還款能力的建設(shè)，只有在清楚的認(rèn)識還款能力的基礎(chǔ)上才能更好地明確企業(yè)負(fù)債的限度，以確保企業(yè)財務(wù)安全和經(jīng)營有序進(jìn)行，在加強(qiáng)企業(yè)還款能力方面企業(yè)可以建設(shè)和完善償還基金，加強(qiáng)對企業(yè)償還能力指標(biāo)的考核與分析，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。

（四）加強(qiáng)對企業(yè)借入資金的管理，提高資金利用率

借入資金的有效管理和合理使用是規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的一種有效措施，經(jīng)營者應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的需要進(jìn)行舉債和使用借入資本，舉債資本超出需要，造成舉債過多，資本長期閑置，增加企業(yè)額外負(fù)擔(dān)，造成資金的浪費(fèi)。舉債延遲或者不足會使企業(yè)錯過最好的投資機(jī)會，投資項目時應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，這樣有利于資金的回流和再次利用，提高資金的利用率。

（五）適度利用財務(wù)杠桿作用

根據(jù)財務(wù)杠桿作用的原理，在利率不變的情況下，利潤增大時，每一元借入資金所擔(dān)負(fù)的利息就會減少，企業(yè)即可從中獲得額外的收益。如果企業(yè)過度強(qiáng)調(diào)財務(wù)杠桿的作用，就會造成舉債過多，增加財務(wù)風(fēng)險，一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化或者經(jīng)營不善就會出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，所以經(jīng)營者決策過程中應(yīng)該合理、適度利用財務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用。

（六）建立健全企業(yè)財務(wù)風(fēng)險抵抗制度

為加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險意識，企業(yè)應(yīng)該建立健全財務(wù)風(fēng)險機(jī)制，對企業(yè)的財務(wù)信息進(jìn)行定期的核查與評估，及時公布企業(yè)潛在的危險財務(wù)信息，及時做出反應(yīng)和干預(yù)，防患于未然。一套完備的財務(wù)風(fēng)險抵抗和預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該包括：財務(wù)信息的采集和整理，專門的財務(wù)預(yù)警組織機(jī)構(gòu)，財務(wù)風(fēng)險分析機(jī)制，財務(wù)風(fēng)險處理機(jī)制。

負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的一種手段，它是風(fēng)險與利益的融合，在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營中風(fēng)險存在是必然的，企業(yè)應(yīng)該在了解負(fù)債經(jīng)營帶來經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)上，掌握負(fù)債經(jīng)營本身存在的弊端，以及負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)財務(wù)的重要影響，學(xué)會運(yùn)用商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行法則指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營的實(shí)踐，樹立經(jīng)營風(fēng)險意識，結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)，建立合理的企業(yè)運(yùn)行機(jī)制和財務(wù)管理體制，以確保企業(yè)穩(wěn)定、良好、有序的發(fā)展。

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作者簡介：

楊時光，男，德州職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系，副教授。研究方向：財務(wù)會計與會計基本技能。