周秀娟 夏培培

摘 要：很多并購案例的發(fā)生啟示著我們，并購并不是兩個企業(yè)簡單的組合在一起，必須通過一系列的并購整合，而財務整合又是并購整合中的核心。許多國內(nèi)外的專家學者通過理論研究都證明了這一點。然而實踐方面是相對缺乏的，本文擬研究中國平安并購上海家化后的財務整合績效，為理論文獻進行補充。

關鍵詞：財務整合;中國平安;上海家化

距離中國平安并購上海家化已經(jīng)將近3年了，這次的并購是否取得了成功，主要表現(xiàn)在并購財務整合是否成功，本文通過對上海家化在并購前后的財務指標績效進行評價，來研究這次并購的成功與否。

一、并購背景

中國平安保險（集團）股份有限公司（以下簡稱“中國平安”）于1988年誕生于深圳蛇口，是中國第一家股份制保險企業(yè)。公司于2004年6月在香港聯(lián)合交易所主板上市，之后在2007年3月在上海證券交易所上市。至今中國平安已經(jīng)發(fā)展成為融保險、銀行、投資等金融業(yè)務為一體的整合、緊密、多元的綜合金融服務集團。2014年7月7日，《財富》雜志2014世界500強排行榜，中國平安憑借2013年度穩(wěn)健的業(yè)務增長和利潤表現(xiàn)，榮登排行榜128位，較2013年提升53位，又一次次蟬聯(lián)大陸非國有企業(yè)第一名。

上海家化成立于1951年，并在2001年3月在上海證券交易所上市，成為國內(nèi)化妝品行業(yè)首家上市企業(yè)，同時也是國內(nèi)日化行業(yè)中少有的能與跨國公司開展全方位競爭的本土企業(yè)，擁有國際水準的研發(fā)。上海家化創(chuàng)造了“佰草集”、“六神”、“美加凈”、“高夫”等諸多中國著名品牌，在眾多細分市場上建立了領導地位。

隨著外資日化企業(yè)的進入中國，國內(nèi)的日化品牌遭受了極其殘酷的競爭。上海家化作為國有企業(yè)，雖然是上市公司，但是國有體制仍然牽制著公司的發(fā)展，這就迫切需要上海家化通過并購結束國企生涯。

2011年11月7日，上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所發(fā)布公告，平安信托旗下上海平浦投資有限公司最終以51億元人民幣的價格成功獲得上海家化集團100%股權。

二、中國平安并購上海家化的財務整合的績效評價

本文搜集了上海家化2009-2013年的年報，從償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力、成長性水平四個方面對上海家化并購前后2年的財務指標進行了分析。本文所需數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網(wǎng)，通過Excel軟件進行數(shù)據(jù)的整理、處理。

1.并購前后償債能力分析

上海家化的各期短期償債能力指標和長期償債能力指標經(jīng)過2011年的并購后都有了顯著的提高，說明公司的償債能力明顯增強了。

由此可見，經(jīng)過中國平安2011年對上海家化的并購成功，有了中國平安這家實力強大的靠山，無論短期償債能力還是長期償債能力都有所提高，財務風險也顯著降低了，為上海家化今后的發(fā)展奠定了堅實的基礎

2.并購前后經(jīng)營能力分析

從以上數(shù)據(jù)可以看出，上海家化的應收賬款周轉(zhuǎn)率2012年和2013年叫之前有比較明顯的提升，說明公司的貨款回收力度不斷加強;存貨周轉(zhuǎn)率2012年較之前有顯著提高，但是2013年出現(xiàn)下降，主要原因是上海家化開始利用中草藥等中國文化資源和優(yōu)勢進行產(chǎn)品創(chuàng)新，而中藥材價格上漲較快，存貨有較大幅度的增長，而營業(yè)收入基本保持不變，因此導致存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所回落?？偟膩碚f，雖然資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動狀況不太穩(wěn)定，上海家化的資產(chǎn)運用狀況保持著較好的發(fā)展趨勢，整體向好。

3.并購前后盈利能力分析

上海家化的盈利能力指標從2011年至今一直保持著逐年上升的趨勢，尤其是銷售凈利率和總資產(chǎn)凈利率增長明顯，凈資產(chǎn)收益率在2011以后一直保持著高度的增長，這與凈利潤的持續(xù)增長是分不開的。目前，我國上市公司凈資產(chǎn)收益率一般以10%為標準。只有當凈資產(chǎn)達到一定規(guī)模，而且在持續(xù)增長的情況下，仍能保持較高的凈資產(chǎn)收益率，才能說明公司股東具有較好的回報。總的來說，結合四個盈利能力指標的分析，公司的整體資產(chǎn)收益得到較大的提升，并購后還是保持著平穩(wěn)的盈利能力。

4.并購前后成長性水平分析

各項成長性指標在2012年都有所增長，但是2013年出現(xiàn)了下降，通過查詢2013年報發(fā)現(xiàn)，原材料價格較前幾年有大幅度的增長，這無疑會影響到凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率;此外2013年上海家化董事長葛文耀被罷免，之后曝出葛文耀和大股東平安信托出現(xiàn)意見爭執(zhí)，間接影響了公司的發(fā)展;從全球經(jīng)濟發(fā)展來看，2013年全球經(jīng)濟持續(xù)低迷，日化行業(yè)增長同步趨緩。以上原因都導致了2013年各項指標的降低，但是通過2014半年報發(fā)現(xiàn)，公司的營業(yè)收入和凈利潤已有所回升。總體來看，上海家化的成長性還是很好的。

綜上所述，上海家化經(jīng)過中國平安重組，就算在金融危機和國內(nèi)通貨膨脹，成本上升等不利的外部因素下，無論是償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力指標還是成長性水平均有所改善并呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢，而且大部分指標好于行業(yè)平均水平。這說明中國平安并購上海家化財務整合是成功的。

參考文獻：

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作者簡介：周秀娟，夏培培，河北經(jīng)貿(mào)大學，會計學專業(yè)，財務管理方向，研究生