趙星星

摘 要： 現(xiàn)在，衍生金融工具已經(jīng)成為經(jīng)濟的代名詞。20世紀(jì)70年代，高通貨膨脹率，普遍實行的浮動匯率制度，人們?yōu)榱艘?guī)避風(fēng)險，衍生金融工具產(chǎn)生了。期權(quán)定價公式的出現(xiàn)是衍生工具產(chǎn)生了市場。我們生活在一個經(jīng)濟高度全球化和一體化的世界里，它已經(jīng)成為經(jīng)濟中不可或缺的部分。迄今，衍生金融工具種類繁多，不斷增加，它在給人們帶來利益時，其風(fēng)險也存在。英國巴林銀行的倒閉和法國興業(yè)銀行遭受巨大損失的事件。因此對衍生金融工具利弊分析十分必要。本文主要分為四個部分。首先，介紹它的發(fā)展現(xiàn)狀。然后，對其優(yōu)點和弊端進(jìn)行探究。最后，提出有自己觀點的規(guī)避風(fēng)險的辦法并提出展望。

關(guān)鍵詞： 衍生金融工具；套期保值；風(fēng)險；解決方法

一、衍生金融工具發(fā)展現(xiàn)狀

國際會計準(zhǔn)則理事會對衍生金融工具的定義如下：1. 其價值隨特定利率，金融工具價格，匯率價格或利率指數(shù)，信用指數(shù)或其他變量的變動而變動；2. 衍生金融工具不要求初始凈投資，或初始凈投資很小；3. 在未來某一日期結(jié)算。

隨著世界經(jīng)濟高度一體化，人們對衍生金融工具的應(yīng)用增多?？鐕攧?wù)管理日報調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在亞洲，英國和美國，遠(yuǎn)期合約在各家公司的應(yīng)用分別已經(jīng)占88%、92%、98%，期貨、期權(quán)以及互換的應(yīng)用也分別占了很大的比重。根據(jù)全球最大外匯交易市場芝加哥商業(yè)交易所發(fā)布數(shù)據(jù)，歐元期貨與期權(quán)的日平均成交總量達(dá)到了362000張合約，達(dá)620億美元。澳元與加元的期權(quán)與期貨成交量也巨大。世界上也已經(jīng)發(fā)展了許多數(shù)學(xué)模型對衍生金融工具進(jìn)行分析。例如，期權(quán)的模型、二項式期權(quán)定價模型及蝶式期權(quán)定價模型等。現(xiàn)在國際上普遍應(yīng)用的衍生金融工具主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。它們有杠桿性，注重零和博弈、以小博大。

二、衍生金融工具利弊分析

衍生金融工具是一把雙刃劍：迅速發(fā)展的衍生金融工具使規(guī)避金融風(fēng)險有了方便又降低交易成本的手段，促進(jìn)了現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展。但是也導(dǎo)致投機活動的產(chǎn)生。下面對其利弊分析。

衍生金融工具利處：在市場上，有效的利用衍生金融工具可以規(guī)避風(fēng)險，讓人可以套期保值。它的不斷創(chuàng)新也極大地促進(jìn)了基礎(chǔ)金融工具的發(fā)展，與此同時拓寬了金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)，提高了效率，促進(jìn)金融市場證券化。企業(yè)也可以把衍生金融工具作為一種籌資方式，比如利用互換。在外匯市場中，外匯存在交易風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險以及換算風(fēng)險的暴露，公司如果有一外幣表示的契約性現(xiàn)金流那么就面臨著交易風(fēng)險的暴露?？梢岳醚苌鹑诠ぞ哌M(jìn)行套期保值，消除未來的不確定性，起到規(guī)避這些風(fēng)險的作用。例如，在遠(yuǎn)期市場上簽訂一個遠(yuǎn)期合約來消除匯率風(fēng)險的暴露。在期權(quán)市場上購買外幣看漲期權(quán)對外幣應(yīng)付款進(jìn)行套期保值。其次，也可以通過互換合約對周期性風(fēng)險暴露進(jìn)行套期保值。在資本市場中，由于信息不對稱，交易成本有差異，違約成本的存在及累進(jìn)公司所得稅，使得各種風(fēng)險開始暴露。芝加哥大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)家卡爾普和米勒在他們的論文中說道，衍生金融工具在在降低風(fēng)險性方面是很有效的。阿拉亞尼斯和維斯頓有研究也表明套期保值是公司價值增加。1989年美國默克公司是一個大的有七十家子公司的保健品生產(chǎn)的跨國公司，為了降低市場中的風(fēng)險，它較好的利用期權(quán)工具進(jìn)行套期保值，制訂了良好的戰(zhàn)略，從而戰(zhàn)勝競爭對手歐洲公司和日本公司。

衍生金融工具的弊端：市場上存在一些利用衍生金融工具來進(jìn)行投機套利的，它們盲目追求利潤。

衍生金融工具具有的風(fēng)險有：

（1） 信用風(fēng)險（2）法律風(fēng)險

理性人都在追求自己的利益最大化，可能會出現(xiàn)信用風(fēng)險。正如當(dāng)一個人在市場中簽訂了一個遠(yuǎn)期合約，而遠(yuǎn)期合約是必須要在未來執(zhí)行，在未來必須買入或者賣出一定數(shù)量的外匯。然而當(dāng)未來即期匯率大于遠(yuǎn)期匯率，則其中必然有一方面臨著虧損，如果一方違約，如果匯率波動很大，則損失無限大。則可能面臨著法律風(fēng)險與信用風(fēng)險。

（3）作業(yè)風(fēng)險。1995年，英國老牌巴林銀行，由于它的一個分支機構(gòu)的職員里森，進(jìn)行衍生工具投機失敗而宣告破產(chǎn)。

（4）流動性風(fēng)險。當(dāng)一個人在市場中簽訂了一個期貨合約。期貨合約進(jìn)行盯市操作，每天都有利益或者損失發(fā)生。由于沒有交夠保證金，期貨有被平倉的危險 則會被清理頭寸。面對這種極大的不確定性，難免會受到損失。

（5）市場風(fēng)險，價格不利的變化造成虧損。

（6）現(xiàn)金流量風(fēng)險。與金融工具相關(guān)的未來現(xiàn)金流量金額波動的風(fēng)險。

1997年7月，泰國放棄了泰銖兌美元的固定匯率，引發(fā)了東南亞的金融大震蕩。保時捷公司曾經(jīng)雖然用貨幣期權(quán)在其他公司遭受損失時獲得巨額的利潤。但在20世紀(jì)90年代初，公司對貨幣波動的影響毫無防范，從而損失了很大的市場。在互換過程中也存在諸多風(fēng)險，如基準(zhǔn)風(fēng)險，匯率風(fēng)險、不匹配風(fēng)險以及主權(quán)風(fēng)險。希臘的互換鬧劇，美國保險巨頭AIG的緊急融資因利用互換不當(dāng)造成債務(wù)危機。

這些風(fēng)險損失巨大，隱蔽復(fù)雜，影響范圍大。

還存在一個主要的弊端是，衍生金融工具使用公允價值計量，公允價值在發(fā)展過程中還存在缺陷。因合同的簽訂時間靈活，其計量方法可選擇性，會計報表的編制者可以通過選擇不同的方式來對公允價值信息進(jìn)行操縱，從而影響會計信息的可靠性與真實性。

三、衍生金融工具弊端解決辦法

第一，應(yīng)該從外部加強管制，政府與社會同時監(jiān)管，更好地監(jiān)督金融衍生工具交易商重視客戶治理。

第二，企業(yè)要加強對內(nèi)部管理，內(nèi)部控制，內(nèi)部審計，以及建立風(fēng)險預(yù)警機制。注重財產(chǎn)保護(hù)，內(nèi)部報告控制。

第三，準(zhǔn)入不準(zhǔn)出，目前，我國衍生金融工具市場發(fā)展尚不完善。為降低風(fēng)險，暫時使少量的衍生金融工具在國內(nèi)發(fā)展。等國內(nèi)制度完善，我國再加大使用。

第四，一定要培養(yǎng)高素質(zhì)的會計人才。培養(yǎng)他們學(xué)習(xí)金融知識，會計知識，加強職業(yè)道德教育。在對會計信息進(jìn)行披露時保持著客觀的態(tài)度。

最后，對會計理論，會計準(zhǔn)則進(jìn)行改革，更加完善公允價值這個計量屬性，使其適應(yīng)衍生金融工具。完善會計專業(yè)技術(shù)，對會計披露手段進(jìn)行創(chuàng)新。避免會計信息的披露方面存在缺陷。其次，對財務(wù)人員有更加明確的職責(zé)分工，授權(quán)與審批相分離。

四、分析結(jié)論及展望

總而言之，在充滿不確定性的當(dāng)今世界，衍生金融工具可能是應(yīng)對外匯風(fēng)險的理想工具。衍生金融工具的投機，若成功，則可獲得極高的收益，若失敗，則會造成嚴(yán)重的損失?，F(xiàn)代，我國的衍生金融工具市場處于不太成熟階段，但是，衍生金融工具的興起與發(fā)展是一個必然的潮流。我國在加強管制的同時，也要把握時機促進(jìn)衍生金融工具市場的發(fā)展，從而更好地融入世界經(jīng)濟，跟上時代的潮流，不斷地發(fā)展壯大，更加繁榮。 （作者單位：河南大學(xué)國際教育學(xué)院）

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