張?jiān)铺?韓帥

【摘 要】對(duì)證券分析師薦股評(píng)級(jí)調(diào)整價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)分析，要用實(shí)際證券公司的評(píng)級(jí)報(bào)告數(shù)據(jù)檢驗(yàn)分析師薦股評(píng)級(jí)調(diào)整價(jià)值的大小，為了確保分析師薦股評(píng)級(jí)調(diào)整的準(zhǔn)確性。本文通過對(duì)數(shù)據(jù)與研究方法；計(jì)算方法和實(shí)證結(jié)果；實(shí)證結(jié)果分析三個(gè)方面進(jìn)行了簡(jiǎn)單的論述。

【關(guān)鍵詞】證券分析師；薦股評(píng)級(jí)；投資價(jià)值；準(zhǔn)確性

證券分析師的重要工作內(nèi)容就是憑仗自身的專業(yè)知識(shí)與分析能力，結(jié)合與各個(gè)公司管理層之間的人脈關(guān)系，獲取一手的商業(yè)信息，對(duì)證券市場(chǎng)的變化情況進(jìn)行有效的分析與預(yù)測(cè)，并將預(yù)測(cè)的結(jié)果以報(bào)告的形式為投資者提供有價(jià)值的、高效的建議。

一、數(shù)據(jù)與研究方法

1.數(shù)據(jù)描述

本文使用的數(shù)據(jù)信息來源于萬德資訊數(shù)據(jù)庫(kù)，股票價(jià)格數(shù)據(jù)是以每一只股票上市的時(shí)間開始向后復(fù)權(quán)以消除配送和增發(fā)的影響情況，選擇的時(shí)間是2000年1月到2004年12月之間，區(qū)間的樣本選擇的是深市與滬市的A股股票，這里不包括價(jià)格波動(dòng)較大的ST、PT等。證券分析師預(yù)測(cè)報(bào)告選擇了從2000年7月到2004年7月之間，包括上海證券、國(guó)泰君安、申銀萬國(guó)、華夏、海通、招商、銀河等在內(nèi)的12家證券公司發(fā)布的深度性研究報(bào)告、點(diǎn)評(píng)報(bào)告、調(diào)研報(bào)告等，數(shù)據(jù)樣本從證券公司的網(wǎng)站獲得，樣本采用單個(gè)PDF文件和word文件形式展示，并附帶了圖表進(jìn)行細(xì)致的說明，例如下表：

二、計(jì)算方法和實(shí)證結(jié)果

計(jì)算窗口：

計(jì)算三天事件的累計(jì)超額收益率用窗口[t-1，t+1]表示，事件前一周的累計(jì)超額收益率可以用窗口[t-6，t-2] 表示，事件前一個(gè)月的累計(jì)超額收益率可以用窗口[t-22，t-2]表示，事件前一個(gè)季度可以用窗口[t+2，t+6]表示。計(jì)算事件后一周的累計(jì)超額收益率用窗口[t+2，t+6]表示，事件后一個(gè)月的累計(jì)超額收益率用窗口[t+2，t+22]表示，事件后一個(gè)季度累計(jì)超額收益率用窗口[t+2，t+64]表示，并做了t檢驗(yàn)。

三、實(shí)證結(jié)果分析

1.買入評(píng)級(jí)調(diào)整積累收益率與剔除的特點(diǎn)

證券分析師比較愿意推薦投資者買入前期正價(jià)格動(dòng)量的股票，通過事件的具體分析，提供給投資者買入評(píng)級(jí)調(diào)整的總體投資價(jià)值。雖然分析師推薦的股票領(lǐng)先于同行的規(guī)模與優(yōu)勢(shì)，但是到來事件的后期就會(huì)慢慢的降低。

隨著時(shí)間窗口的不斷縮小，事件前3個(gè)月的累計(jì)收益率會(huì)隨著事件的推移不斷的降低，并在推薦調(diào)整期前會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)值，這些情況說明分析師推薦的股票在調(diào)整以前，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了股票出現(xiàn)了跑輸同行業(yè)與同規(guī)模股票的發(fā)展趨勢(shì)，并且這種下降趨勢(shì)在評(píng)級(jí)調(diào)整以后還會(huì)繼續(xù)。

2.賣出評(píng)級(jí)調(diào)整累計(jì)收益率與剔除特點(diǎn)

分析師推薦將股票賣出，是因?yàn)檫@支股票已經(jīng)出現(xiàn)了評(píng)級(jí)調(diào)整累計(jì)收益率下降的趨勢(shì)，分析師的這種判斷力是有一定的依據(jù)的，是非常準(zhǔn)確的判斷。是利用前期股票價(jià)格過高，漲幅度已經(jīng)超出了股票本身的價(jià)值，在未來的時(shí)間里會(huì)出現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)。投資者可以依據(jù)分析師的建議，及時(shí)的賣出股票，就可以避免經(jīng)濟(jì)受到損失。

四、結(jié)束語

通過實(shí)際的案例分析，得出證券分析師運(yùn)用薦股評(píng)級(jí)的方法轉(zhuǎn)化出超額收益偏差的數(shù)值，來證明分析師評(píng)級(jí)活動(dòng)的準(zhǔn)確性。投資者可以根據(jù)分析師提供的信息進(jìn)行證券交易活動(dòng)，但是這些并不能保證投資者每一筆交易都是收益的，還要特別的警惕投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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[3]王春峰，辛宇，房振明，趙亮.分析師評(píng)級(jí)調(diào)整在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候更有參考價(jià)值嗎？——來自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].投資研究，2015（3）：151-160.

作者簡(jiǎn)介：

張?jiān)铺欤?994-），男，漢族，河北省吳橋縣，學(xué)歷：本科，單位：吉林大學(xué)，研究方向：投資理財(cái)。endprint