【摘 要】融資融券業(yè)務(wù)的開放是我國證券市場多元化的重要里程碑，在國外的證券市場中，融資融券是一種非常成熟的交易機(jī)制，作為證券市場發(fā)揮基本職能機(jī)制的基礎(chǔ)，融資融券有著提高市場流動(dòng)性，發(fā)現(xiàn)合理價(jià)格和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)等的積極效應(yīng)。然而，融資融券對(duì)于我國來說，還是一項(xiàng)新的金融交易機(jī)制。本文從闡述了融資融券的基本概念，并分析了我國融資融券發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，從而提出針對(duì)性的建議。

【關(guān)鍵詞】融資融券；發(fā)展歷程；現(xiàn)狀；建議

一、融資融券的概念

融資融券又稱證券信用交易，是指投資者向證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入上市證券或借入上市證券并賣出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。

一般來說，融資融券業(yè)務(wù)可分為融資和融券兩個(gè)部分。

融資指客戶用自己的現(xiàn)金和所持有的股票做擔(dān)保物后，向證券公司融資用于買股票，之后用賣掉融資買入股票后所產(chǎn)生的資金還給證券公司。融資收益=買券還款金額—融資買入金額。

融券指客戶用自己的現(xiàn)金和所持有的股票做擔(dān)保物后，可以向證券公司融券，之后在從二級(jí)市場買回相應(yīng)數(shù)量的股票還給證券公司。融券收益=融券賣出金額-買券還券金額。

二、我國融資融券的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

融資融券是信用交易制度的一種，在國外的金融市場上已經(jīng)發(fā)展了300多年。這種交易制度已經(jīng)成為成熟金融市場上的基礎(chǔ)交易方式，并且是金融創(chuàng)新的重要載體。但是直到目前為止，我國的融資融券還是很年輕的一種金融交易方式。

2010年1月8日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，稱國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，標(biāo)志著中國證券市場融資融券交易已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，從此中國股市將逐步進(jìn)入具有雙邊交易機(jī)制的融資融券時(shí)代。2010年3月19日，中國證監(jiān)會(huì)公布了首批6家融資融券試點(diǎn)券商名單，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出在即。 3月30日，深圳、上海證券交易所正式向6家試點(diǎn)券商發(fā)出通知，于2010年3月31日起，接受券商的融資融券交易申報(bào)，這標(biāo)志著經(jīng)過4年精心準(zhǔn)備的融資融券交易正式進(jìn)入市場操作階段。2012年8月，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)啟動(dòng)，2013年2月28日轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)正式推出，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開展將增加信用交易所需的資金和證券供給，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。

目前，融資融券的標(biāo)的股票和ETF分別有900只和15只，股票和ETF標(biāo)的個(gè)數(shù)占整體市場的比例分別為15%和35%，流通市值占比分別為73%和78%，從板塊分布和行業(yè)分布情況來看，其在股票市場中的影響力已不容小覷。

2014年7月至2015年5月，不到一年的時(shí)間，滬市融資余額從不到3000億元迅速增長到超過1萬億元，創(chuàng)出歷史新高。經(jīng)濟(jì)低迷似乎阻擋不住A股市場走強(qiáng)的步伐，融資余額的快速擴(kuò)張是推動(dòng)本輪行情展開的重要增量資金，其本質(zhì)是券商提高財(cái)務(wù)杠桿并將更多資產(chǎn)配置在股票市場中，從而使融資成為了牛市助推器。然而2015年6月份以來融資融券余額連降數(shù)日，下降凈額超過3000億元，上證指數(shù)從5000多點(diǎn)在短短20天內(nèi)跌至3000多點(diǎn)。

由于目前我國的證券市場還處于發(fā)展階段，無論是制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管力度和證券公司公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)都還不夠成熟和完善。

三、政策建議

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，融資融券在為證券市場帶來了穩(wěn)定性和流動(dòng)性，也帶來了一些負(fù)面影響。有濃重的投機(jī)特性，如果金融市場不成熟，金融制度存在缺陷或者金融監(jiān)管不力，將會(huì)有可能積聚大量金融風(fēng)險(xiǎn)，誘發(fā)金融危機(jī)，給市場帶來風(fēng)險(xiǎn)。

1.完善監(jiān)管體系

我國證券市場發(fā)展歷史很短，市場運(yùn)行機(jī)制不夠完善，市場參與者缺乏自律意識(shí)，但是融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)僅僅依靠市場的自身調(diào)節(jié)是無法克服的，因此外部的監(jiān)管力量是必須的。政府部門監(jiān)管應(yīng)當(dāng)與行業(yè)自律管理相結(jié)合，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

2.加強(qiáng)投資者資格管理

融資融券是一種保證金交易，由于存在杠桿性，其將會(huì)放大投資者的損失。因此，要重視對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的教育和控制，在制度上完善投資者風(fēng)險(xiǎn)控制制度。我們可以通過規(guī)范信息披露機(jī)制使投資者了解融資融券交易的具體情況，從而幫助投資者做出正確的投資決策，減少投資者盲目投資的風(fēng)險(xiǎn)。

3.券商完善風(fēng)險(xiǎn)管理

如今，我國的保證金制度最大的缺陷在于，保證金中沒有規(guī)定現(xiàn)金強(qiáng)制構(gòu)成比例。因而，監(jiān)管部門可以規(guī)定最低現(xiàn)金強(qiáng)制構(gòu)成比例，在最低現(xiàn)金的基礎(chǔ)上券商根據(jù)客戶情況靈活調(diào)整，從而提高證券公司的自主權(quán)，同時(shí)控制自身風(fēng)險(xiǎn)。證券公司作為融資融券的直接參與者，無論融資融券采用何種交易模式，證券公司都將參與其運(yùn)作。在我國目前的規(guī)定，只允許證券公司用有價(jià)證券和自有資金參與融資融券交易，因此完善證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制制度迫在眉睫。

參考文獻(xiàn)：

[1] 蔡笑.融資融券對(duì)股票市場的影響研究[D].蘇州市：蘇州大學(xué)，2010

[2]鐘笑珊.融資融券對(duì)我國證券市場的影響研究[D].廣州市：華南理工大學(xué)，2011

作者簡介：

趙贊（1991-），女，漢族，湖南省湘潭人，全日制研究生，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，單位：湘潭大學(xué)商學(xué)院理論經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。endprint