郝　婷，趙　息

(1.天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部，天津　300072；2.內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，內(nèi)蒙古　包頭　014010)

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研發(fā)投入、純技術(shù)效率與企業(yè)價(jià)值研究——來(lái)自中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

郝婷1,2，趙息1

(1.天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部，天津300072；2.內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，內(nèi)蒙古包頭014010)

摘要：本文采用2009—2013年滬深A(yù)股上市的132家醫(yī)藥制造業(yè)公司411個(gè)混合截面數(shù)據(jù)，對(duì)研發(fā)投入、純技術(shù)效率與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過(guò)相關(guān)分析和層次回歸后的實(shí)證結(jié)果顯示：研發(fā)投入以及純技術(shù)效率對(duì)企業(yè)價(jià)值均產(chǎn)生正向影響;研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響具有滯后效應(yīng)，滯后期為一期；純技術(shù)效率對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：研發(fā)投入；企業(yè)價(jià)值；純技術(shù)效率；層次回歸

1引言

醫(yī)藥制造業(yè)是典型的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)行業(yè)，具有技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)、投入密集的特點(diǎn)，在國(guó)際上被視為21世紀(jì)的“朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。因此對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)的關(guān)注及研究是非常有必要的。

研發(fā)投入是企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要來(lái)源，研發(fā)投入所形成的無(wú)形資產(chǎn)等資源會(huì)因情境因素產(chǎn)生不同的結(jié)果，而企業(yè)價(jià)值的提升在一定程度上依賴于管理者為企業(yè)創(chuàng)造核心競(jìng)爭(zhēng)力的能力[1]，這種能力可以由企業(yè)的純技術(shù)效率來(lái)體現(xiàn)。已有研究證明，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)程度受企業(yè)純技術(shù)效率的影響[2]，但國(guó)內(nèi)就該問(wèn)題還缺乏經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

迄今，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)的研究主要集中在研發(fā)效率上[3-5],且大都采用產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)純技術(shù)效率影響創(chuàng)新以及企業(yè)價(jià)值的公司層面研究還相對(duì)匱乏，基于此，本文就上述問(wèn)題，以2009—2013年滬深A(yù)股132家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司411個(gè)混合截面數(shù)據(jù)為樣本，采用相關(guān)分析和層次回歸方法，從公司層面實(shí)證檢驗(yàn)研發(fā)投入對(duì)中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司市場(chǎng)價(jià)值的影響以及企業(yè)純技術(shù)效率對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

2研究假設(shè)

Lee 和 Shim在對(duì)美國(guó)和日本6個(gè)高技術(shù)行業(yè)的篩選后，選取143家公司作為樣本，研究研發(fā)投入與公司市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩者呈現(xiàn)顯著正相關(guān)[6]。通過(guò)不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)證方法，同樣的結(jié)論也被驗(yàn)證。在中國(guó)，由于企業(yè)層面研發(fā)數(shù)據(jù)披露不詳盡且資本市場(chǎng)非效率等原因，使得對(duì)此問(wèn)題的研究相對(duì)滯后[7]，而針對(duì)中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)研究更甚。前人的理論和實(shí)證研究認(rèn)為研發(fā)投入越多，公司越能創(chuàng)造出更多有形和無(wú)形資產(chǎn)，從而為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。此外，研發(fā)績(jī)效具有滯后性，而滯后期的長(zhǎng)短因行業(yè)不同呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)。鮑新中等研究研發(fā)投入、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效三者之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系，且研發(fā)投入有滯后效應(yīng)，對(duì)滯后一期的企業(yè)績(jī)效影響顯著[8]。陳建麗等對(duì)中國(guó)研發(fā)密集型企業(yè)(計(jì)算機(jī)、通信以及電子設(shè)備制造業(yè))上市公司為研究對(duì)象，證明研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響存在一期滯后效應(yīng)[9]。 基于此，為了探索中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)關(guān)系，本文提出假設(shè)1：研發(fā)投入能夠提升企業(yè)價(jià)值，且這種效果具有滯后性。

企業(yè)的生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)活動(dòng)會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。Dutta等通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)公司的生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)活動(dòng)和研發(fā)能力共同影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值[10]。也有學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入強(qiáng)度能夠促使企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)和營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)融合進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值[11]，這些研究都為研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)在機(jī)理研究提供支持。但是鮮見(jiàn)直接探究創(chuàng)新投入例如研發(fā)投入與企業(yè)純技術(shù)效率之間的關(guān)系。Brooking曾提出具有較高純技術(shù)效率的公司會(huì)更傾向于減少創(chuàng)新投入[12]。而研發(fā)投入會(huì)影響企業(yè)價(jià)值，也就是說(shuō)在企業(yè)價(jià)值與研發(fā)投入的關(guān)系可能受到企業(yè)純技術(shù)效率的影響。因此我們提出假設(shè)2：純技術(shù)效率與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)；假設(shè)3：純技術(shù)效率對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值關(guān)系起到調(diào)節(jié)作用。整體研究假設(shè)框架圖見(jiàn)圖1。

圖1　研究假設(shè)框架圖

3研究設(shè)計(jì)

3.1　樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2009—2013年期間滬深兩市A股上市的歸屬于醫(yī)藥制造業(yè)公司(證監(jiān)會(huì)2012年行業(yè)分類(lèi)C27)為研究樣本，并按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行樣本篩選：①剔除沒(méi)有披露研發(fā)投入數(shù)據(jù)的上市公司；②剔除財(cái)務(wù)及其他相關(guān)數(shù)據(jù)缺失或者有異常經(jīng)營(yíng)情況的公司，最終得到2009年32家、2010年53家、2011年69家、2012年126家、2013年131家，共計(jì)132家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的411個(gè)公司年度樣本。

本文所有的研發(fā)投入數(shù)據(jù)為手工翻閱年報(bào)的“管理層討論”所得，年報(bào)取自巨潮資訊網(wǎng)；企業(yè)專利數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)局的專利數(shù)據(jù)庫(kù)；公司財(cái)務(wù)及其他相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)，為了保證數(shù)據(jù)的可靠性，抽樣核對(duì)了相關(guān)數(shù)據(jù)。

3.2　變量定義

(1)因變量：企業(yè)價(jià)值(FV)。本文選取托賓Q作為企業(yè)價(jià)值的代理變量，這也是國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍采用的指標(biāo)[13]。托賓Q值越高，表明企業(yè)的價(jià)值越大。托賓Q值=(股權(quán)市值+債務(wù)市值)/期末總資產(chǎn)。

(2)自變量：研發(fā)投入強(qiáng)度(RDIN)。由于研發(fā)投入的絕對(duì)值會(huì)受企業(yè)規(guī)模的影響，根據(jù)前人的經(jīng)驗(yàn)，選擇研發(fā)投入強(qiáng)度來(lái)衡量企業(yè)對(duì)研發(fā)的投入狀況，研發(fā)投入強(qiáng)度=研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入。

(3)調(diào)節(jié)變量：純技術(shù)效率(PTE)。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)被視為非常有效的非參數(shù)效率評(píng)價(jià)工具[14]，本文選擇基于規(guī)模報(bào)酬可變的BCC模型求解純技術(shù)效率。純技術(shù)效率表示由于技術(shù)及管理企業(yè)自身資源等因素影響的生產(chǎn)效率，本文選取表征企業(yè)規(guī)模和內(nèi)部管理的指標(biāo)作為投入變量，分別是年均總資產(chǎn)、年末員工數(shù)，營(yíng)業(yè)成本，選取營(yíng)業(yè)收入作為產(chǎn)出指標(biāo)。

(4)控制變量：公司規(guī)模(SIZE)、總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、企業(yè)年齡(AGE)和專利數(shù)量(PATENT)。影響企業(yè)價(jià)值的因素有很多，根據(jù)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究，本文主要考慮這五個(gè)控制變量。公司規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示；總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)；公司年齡為截止到考察年份公司上市的年齡；專利數(shù)選取截止到當(dāng)年企業(yè)所擁有的專利授權(quán)總數(shù)，包括發(fā)明專利、實(shí)用新型專利以及外觀設(shè)計(jì)專利。

3.3　模型設(shè)計(jì)

本文主要考察研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，并檢驗(yàn)純技術(shù)效率對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，參考借鑒前人的研究[1，10，15]構(gòu)建如下混合截面數(shù)據(jù)回歸模型：

FVi,t=β+β1RDINi,t-j+β2SIZEi,t+β3ROAi,t+β4LEVi,t+β5AGEi,t+β6PATENTi,t+εj=0,1,2

(1)

FVi,t=β+β1RDINi,t+β2PTEi,t+β3SIZEi,t+β4ROAi,t+β5LEVi,t+β6AGEi,t+β7PATENTi,t+ε

(2)

FVi,t=β++β1SIZEi,t+β2ROAi,t+β3LEVi,t+β4AGEi,t+β5PATENTi,t+ε

(3a)

FVi,t=β+β1RDINi,t-j+β2SIZEi,t+β3ROAi,t+β4LEVi,t+β5AGEi,t+β6PATENTi,t+ε

(3b)

FVi,t=β+β1RDINi,t-j+β2PTEt-j++β3SIZEi,t+β4ROAi,t+β5LEVi,t+β6AGEi,t+β7PATENTi,t+ε

(3c)

FVi,t=β+β1RDINi,t-j+β2PTEt-j+β3RDINt-j×PTEt-j+β4SIZEi,t+β5ROAi,t+β6LEVi,t+β7AGEi,t+β8PATENTi,t+ε

(3d)

其中FVi,t表示企業(yè) i在t期的企業(yè)價(jià)值，RDINi,t-j表示企業(yè)i在當(dāng)期(j=0)、前一期(j=1)、前兩期(j=2)的研發(fā)投入強(qiáng)度。SIZEi,t表示企業(yè)i在t期的企業(yè)規(guī)模；ROAi,t表示企業(yè)i在t期的總資產(chǎn)報(bào)酬率；LEVi,t表示企業(yè)i在t期的資產(chǎn)負(fù)債率；AGEi,t表示企業(yè)i截止到t期的上市年齡；PATENTi,t表示企業(yè)i截止至t期所擁有的專利總數(shù)。

模型(1)用來(lái)檢驗(yàn)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)當(dāng)期及滯后期價(jià)值的影響，即假設(shè)1。模型(2)用來(lái)檢驗(yàn)企業(yè)純技術(shù)效率對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，即假設(shè)2。模型(3)層次回歸方程組，用來(lái)檢驗(yàn)純技術(shù)效率對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值的調(diào)節(jié)作用，即假設(shè)3。在模型(3)中，本文保持企業(yè)純技術(shù)效率與研發(fā)投入強(qiáng)度的同步性，即認(rèn)為企業(yè)純技術(shù)效率與研發(fā)投入強(qiáng)度在同期發(fā)生交互作用，從而影響企業(yè)價(jià)值。

4實(shí)證結(jié)果及分析

4.1　描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)檢驗(yàn)

表1顯示了樣本公司2009—2013年分年度的研發(fā)投入描述性統(tǒng)計(jì)。五年期間，醫(yī)藥制造業(yè)上市公司平均研發(fā)投入大規(guī)模增加，從2009年的29321184.52元穩(wěn)步增長(zhǎng)到2013年的83478331.19元，年增長(zhǎng)率分別為 22%，26%，46%和27%，與此同時(shí)，研發(fā)投入的標(biāo)準(zhǔn)差也在擴(kuò)大，表明各企業(yè)之間研發(fā)投入呈現(xiàn)更強(qiáng)的差異化。

表1　2009—2013年研發(fā)投入描述性統(tǒng)計(jì)

表2和表3分別展示了變量的描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)系數(shù)矩陣。由表2可以看出企業(yè)價(jià)值的平均值為3.27，表明中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司整體平均是在創(chuàng)造價(jià)值，但是最大值與最小值差距比較大。研發(fā)投入強(qiáng)度平均在4%，而發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)藥制造業(yè)每年將營(yíng)業(yè)收入的10%～20%投入到研發(fā)活動(dòng)中，可見(jiàn)中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)研發(fā)強(qiáng)度與世界先進(jìn)水平相比仍有很大距離。

表2　變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3　相關(guān)系數(shù)矩陣

注：*表示顯著性水平為10%，**表示顯著性水平為5%，***表示顯著性水平為1%；PTE是由投入導(dǎo)向的BCC模型求出。

正如表3所示，在其他變量不變情況下研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)價(jià)值具有顯著正向相關(guān)性(相關(guān)系數(shù)=0.3274)但相關(guān)系數(shù)較低，假設(shè)1初步得以論證，還需進(jìn)行進(jìn)一步驗(yàn)證。企業(yè)純技術(shù)效率的提升也會(huì)帶來(lái)企業(yè)價(jià)值的提高(相關(guān)系數(shù)=0.6547)，同樣的，相關(guān)系數(shù)雖然顯著但是相關(guān)系數(shù)較低，因此假設(shè)2還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

4.2　回歸結(jié)果分析

為了得到更準(zhǔn)確的結(jié)論，本文采用Eviews7 運(yùn)用模型(1)就研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值當(dāng)期、滯后一期以及滯后兩期分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表4。通過(guò)Hausman檢驗(yàn)，當(dāng)期以及滯后一期均應(yīng)采用隨機(jī)效應(yīng)模型，滯后兩期采用固定效應(yīng)模型。由表4可見(jiàn)，中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期企業(yè)價(jià)值的提升并不顯著，但這種效應(yīng)具有滯后性，滯后一期的系數(shù)通過(guò)了5%的假設(shè)檢驗(yàn)(0.2819)，因此假設(shè)1得以證實(shí)，即中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)滯后一期的企業(yè)價(jià)值具有顯著提升作用。新藥研發(fā)周期長(zhǎng)，大量前期投入可能不能短期為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，研發(fā)滯后期代表研發(fā)平均周期，可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)研發(fā)周期短，并沒(méi)有擺脫模仿創(chuàng)新的發(fā)展路徑。另外，為了進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)2，運(yùn)用模型(2)進(jìn)行回歸分析，通過(guò)Hausman檢驗(yàn)，應(yīng)使用隨機(jī)效應(yīng)模型，回歸結(jié)果見(jiàn)表4。企業(yè)純技術(shù)效率回歸系數(shù)為正(0.3516)且通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，因此假設(shè)2被驗(yàn)證。就經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵而言，純技術(shù)效率主要表征在經(jīng)營(yíng)管理水平和宏觀制度安排上，因此相對(duì)于宏觀制度安排企業(yè)更加可控的是經(jīng)營(yíng)管理，經(jīng)營(yíng)管理水平的提高勢(shì)必會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。

表4　研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性回歸結(jié)果分析

注：*表示顯著性水平為10%，**表示顯著性水平為5%，***表示顯著性水平為1%。

表5給出層次回歸結(jié)果，體現(xiàn)了研發(fā)投入、純技術(shù)效率和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，驗(yàn)證了企業(yè)純技術(shù)效率對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，即假設(shè)3被驗(yàn)證。在模型(3c)中，研發(fā)投入與企業(yè)純技術(shù)效率的系數(shù)均為正(分別為0.3035、0.3143)，且分別通過(guò)了5%和10%的顯著性檢驗(yàn)；在模型(3d)中，交乘項(xiàng)系數(shù)為正(0.2027)，通過(guò)了10%的顯著性檢驗(yàn)。另外，模型(3d)的R2值為0.79高于模型2c中的0.78。由此證明企業(yè)純技術(shù)效率對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的正向調(diào)節(jié)作用，即企業(yè)純技術(shù)效率越高，越能發(fā)揮研發(fā)投入對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的作用。一項(xiàng)新產(chǎn)品從研發(fā)到面向市場(chǎng)需要經(jīng)歷長(zhǎng)期的過(guò)程，可能涉及到眾多部門(mén)，在此過(guò)程中，對(duì)各部門(mén)的協(xié)調(diào)、溝通以及研發(fā)部門(mén)內(nèi)部的管理都要耗費(fèi)大量資源，企業(yè)對(duì)自身資源和技術(shù)進(jìn)行高效管理必然會(huì)為研發(fā)的成功起到輔助作用，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。

通過(guò)回歸結(jié)果還發(fā)現(xiàn)，幾乎所有模型中，專利數(shù)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)均呈不顯著的負(fù)向影響，表示擁有較多專利的中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司并沒(méi)有為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。造成這一結(jié)果的可能原因是醫(yī)藥制造業(yè)還沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新，創(chuàng)新程度不高、技術(shù)含金量較低導(dǎo)致專利質(zhì)量不高，產(chǎn)品不能在市場(chǎng)上產(chǎn)生壟斷利潤(rùn)，甚至很快被模仿。而在研究開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品生產(chǎn)中耗費(fèi)了大量資源，損害企業(yè)價(jià)值。

表5　純技術(shù)效率對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值關(guān)系調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果

續(xù)表5

注：交乘項(xiàng)=RDIN×PTE,各變量均進(jìn)行了中心化處理；*表示顯著性水平為10%，**表示顯著性水平為5%，***表示顯著性水平為1%。

5結(jié)論與建議

主要結(jié)論如下：

(1)中國(guó)醫(yī)藥制造企業(yè)研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期企業(yè)價(jià)值的提升起到一定的作用，但結(jié)果并不顯著，對(duì)企業(yè)滯后一期的企業(yè)價(jià)值起顯著提升作用。

(2)純技術(shù)效率與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)，企業(yè)可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)效率的提高為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。純技術(shù)效率在研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值的相互關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用，企業(yè)在加大研發(fā)投入強(qiáng)度的同時(shí)應(yīng)注中內(nèi)部管理，這樣可使創(chuàng)新投入更好地轉(zhuǎn)化為企業(yè)價(jià)值。

基于以上研究結(jié)論及以往的研究，結(jié)合中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)的現(xiàn)狀提出以下建議：

(1)對(duì)于醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)，維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要途徑即研發(fā)創(chuàng)新能力，通過(guò)本文的實(shí)證檢驗(yàn)，中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)研發(fā)周期較短，沒(méi)有脫離模仿創(chuàng)新。因此，醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)應(yīng)該堅(jiān)持實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入，特別提倡自主創(chuàng)新，通過(guò)自行建立科研院所、博士后流動(dòng)站等，針對(duì)中國(guó)的醫(yī)藥現(xiàn)狀不斷積累經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)，走自主創(chuàng)新之路。另外，新藥帶來(lái)的壟斷性收益可以保持較強(qiáng)的盈利性，從而提升企業(yè)價(jià)值[15]，所以，醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)要建立面向市場(chǎng)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，加大新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)投入，提高企業(yè)效益。

(2)企業(yè)應(yīng)注重內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，充分利用信息技術(shù)提高管理手段和效率。醫(yī)藥制造業(yè)屬于高技術(shù)行業(yè)，在技術(shù)引進(jìn)、儀器設(shè)備購(gòu)進(jìn)以及生產(chǎn)活動(dòng)等環(huán)節(jié)中需要消耗大量資金。同時(shí)，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)過(guò)程中需要相關(guān)部門(mén)的配合，提高部門(mén)間溝通合作，減少摩擦。因此醫(yī)藥制造業(yè)在重視加大研發(fā)投入的同時(shí)也不能忽視經(jīng)營(yíng)管理效率的提高，要重視管理創(chuàng)新能力的提升。

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(責(zé)任編輯譚果林)

R&D Investment，Pure Technology Efficiency and Firm Value Interactions——Empirical Evidence from Chinese Pharmaceutical Listed Companies

Hao Ting1,2，Zhao Xi1

(1. College of Management and Economics，Tianjin University，Tianjin 300072，China;2.School of Economics and Management，Inner Mongolia University of Science & Technology，Baotou 014010，China)

Abstract：411 pool data of 132 Chinese pharmaceutical A-share companies during 2009 to 2013 are selected to analyze the interactions of research and development(R&D)intensity，pure technology efficiency(PTE)and firm value(FV).Correlation coefficient analysis and hierarchical regression analysis(HRA)are used and the main research findings are as the following：R&D investment as well as PTE both has significant effect on improving FV；One-year lag effect of R&D investment and FV has been proved；PTE has a significant moderating effect between R&D investment and FV.

Key words:R&D investment；Firm value；Pure technology efficiency；Hierarchical regression analysis

中圖分類(lèi)號(hào):F273

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

作者簡(jiǎn)介：郝婷(1987-)，女，內(nèi)蒙古包頭人，天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部博士研究生，內(nèi)蒙古科技大學(xué)講師；研究方向：創(chuàng)新績(jī)效、企業(yè)成本控制、財(cái)務(wù)管理等。

收稿日期：2015-06-09

基金項(xiàng)目：教育部博士點(diǎn)專項(xiàng)科研基金“基于模塊化和時(shí)間驅(qū)動(dòng)的復(fù)雜產(chǎn)品研發(fā)過(guò)程成本測(cè)度研究”(2011002110035)，內(nèi)蒙古社科規(guī)劃項(xiàng)目“內(nèi)蒙古高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力及其績(jī)效評(píng)價(jià)研究”(2015C024)，內(nèi)蒙古科技大學(xué)創(chuàng)新基金“包頭市裝備制造業(yè)復(fù)雜產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段成本控制研究”(2014QDW010)。