梅冰菁

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012)

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我國(guó)貨幣發(fā)行與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的實(shí)證研究

梅冰菁

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012)

摘要：一國(guó)的貨幣發(fā)行與自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著密切聯(lián)系，研究二者之間的相互關(guān)系具有重要意義。流通中的現(xiàn)金是一國(guó)貨幣發(fā)行的主要內(nèi)容，而流通中的現(xiàn)金量主要是由居民消費(fèi)水平、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口總額三個(gè)因素決定的。通過(guò)建立VAR模型實(shí)證研究我國(guó)貨幣發(fā)行與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，得到貨幣發(fā)行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有顯著影響，以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠引起貨幣發(fā)行變動(dòng)的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：貨幣發(fā)行；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；實(shí)證分析

一、問(wèn)題的提出

在研究中國(guó)貨幣發(fā)行與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系之前，首先應(yīng)該了解貨幣發(fā)行的相關(guān)理論。由于貨幣發(fā)行理論研究的主要內(nèi)容是關(guān)于貨幣流通，所以貨幣發(fā)行理論也稱(chēng)為貨幣流通規(guī)律。目前，關(guān)于貨幣流通規(guī)律的研究已有很多相關(guān)論述。亞當(dāng)·斯密明確指出，一國(guó)流通中的商品必須配有一定量的貨幣，如果商品量增加，貨幣量也需要增加；商品量減少，貨幣量也應(yīng)減少[1]。大衛(wèi)·李嘉圖認(rèn)為，在支付數(shù)額一定的條件下，流通所需的貨幣量決定于其價(jià)值，如果價(jià)值增高，所需貨幣量自然減少；如果價(jià)值降低，所需貨幣量自然增多[2]。

研究我國(guó)貨幣發(fā)行與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互關(guān)系，可以幫助我們更好地了解我國(guó)貨幣發(fā)行狀況，有助于分析我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，同時(shí)可豐富此領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究成果，對(duì)國(guó)家制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有一定的參考價(jià)值。

二、實(shí)證分析

(一)前提假設(shè)

一個(gè)國(guó)家的貨幣持有主體一般包括家庭、企業(yè)和政府，所以要研究流通中的現(xiàn)金對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，就可以通過(guò)研究居民消費(fèi)水平、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口與流通中的現(xiàn)金量之間的關(guān)系來(lái)體現(xiàn)一國(guó)貨幣發(fā)行與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。因此，本文關(guān)于我國(guó)貨幣發(fā)行與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的研究基于以下假設(shè)：1.假設(shè)我國(guó)的貨幣發(fā)行量主要是流通中的現(xiàn)金量；2.假設(shè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中影響貨幣流通量的因素主要有三個(gè)，即居民消費(fèi)水平、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口總額。假定企業(yè)投資不隨利率和產(chǎn)量而變動(dòng)。假定進(jìn)出口也不隨匯率而變動(dòng)。

(二)模型構(gòu)建和數(shù)據(jù)選擇

本文要對(duì)我國(guó)貨幣發(fā)行量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，為了更深入地研究各個(gè)因素對(duì)自變量的影響程度，提高實(shí)證研究的精確性，本文采用逐步回歸的方法來(lái)研究。依據(jù)三個(gè)不同的因素建立三個(gè)相應(yīng)的 VAR 模型。建立滯后期為 2 的 VAR 模型：yt=A1yt-1+A2yt-2+Bxt+ut。在下面的實(shí)證檢驗(yàn)中，以 Y 代表流通中的現(xiàn)金量；以CE、FI、IX 分別代表居民消費(fèi)支出總額、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額和進(jìn)出口總額。

實(shí)證分析的樣本選取 1990—2014 年我國(guó)流通中的現(xiàn)金量、居民消費(fèi)水平、固定資產(chǎn)投資總額和進(jìn)出口總額。樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。研究使用工具為Eviews 8.0 數(shù)據(jù)分析軟件。

(三)實(shí)證檢驗(yàn)

在進(jìn)行回歸分析之前要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以防止數(shù)據(jù)的非平穩(wěn)性導(dǎo)致出現(xiàn)偽回歸的情況。首先需要對(duì)各組變量進(jìn)行 ADF單位根檢驗(yàn)，若存在單位根，則需要進(jìn)行差分處理消除單位根。單位根檢驗(yàn)以后再進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)各變量之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。滯后期的選擇采用 AIC 準(zhǔn)則。

1.ADF檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)

如表1 所示，ADF檢驗(yàn)結(jié)果表明：Y、CE、FI 和 IX 都是二階差分之后變成平穩(wěn)的時(shí)間序列，所以它們都是二階單整的，所以在此基礎(chǔ)上可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

表1　ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

如表2所示，協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明：二階差分后的殘差數(shù)據(jù)在ADF單位根檢驗(yàn)中不存在單位根，所以殘差序列是一個(gè)平穩(wěn)序列，從而表明變量 Y 與 CE、FI、IX 之間長(zhǎng)期存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

表2　Y與CE、FI、IX的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

2.VAR回歸結(jié)果

在通過(guò)ADF單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)后就可以進(jìn)行回歸分析，根據(jù)建立的 VAR 模型，首先將中國(guó)居民消費(fèi)水平(CE)與中國(guó)流通中的現(xiàn)金(Y)通過(guò)OLS進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果如下：

Log(y)=0.558+1.39log(y(-1))-0.536log(y(-2))-0.134log(ce(-1))+0.247log(ce(-2))

s.e.=(0.12)(0.22)(0.25)(0.228)(0.2)

t=(2.793)(6.312)(-2.144)(-0.589)(1.234)

Log(y)=-0.2+0.576log(y(-1))-0.384log(y(-2))+log(ce(-1))+log(ce(-2))

s.e.=(0.125)(0.138)(0.156)(0.143)(0.125)

R2=0.997AdjustedR2=0.996

由回歸結(jié)果可知，該模型的擬合優(yōu)度達(dá)到0.996，屬于非常高的水平，而且通過(guò)對(duì)回歸后的殘差進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，得出該模型是穩(wěn)定的。

在得到回歸結(jié)果和回歸方程之后，為了解居民消費(fèi)水平對(duì)流通中現(xiàn)金量的貢獻(xiàn)度，進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析(詳見(jiàn)圖1和圖2)。

如圖1所示，在本期給居民消費(fèi)一個(gè)正沖擊后，流通中的現(xiàn)金量緩慢上升，大約在第6期達(dá)到最高點(diǎn)。在第2期之后，給居民消費(fèi)支出一個(gè)負(fù)沖擊后，流通中的現(xiàn)金緩慢下降，大約在第4期達(dá)到最低點(diǎn)。

如圖2所示，上圖顯示居民消費(fèi)對(duì)流通中現(xiàn)金量的貢獻(xiàn)率，大約只有3%的水平，貢獻(xiàn)率較低；下圖顯示流通中的現(xiàn)金量對(duì)居民消費(fèi)支出的貢獻(xiàn)率在20%-80%之間，平均貢獻(xiàn)率在50%以上。

圖1　log(y)對(duì) log(ce)的脈沖響應(yīng)分析

圖2　方差分解

以上是對(duì)中國(guó)居民消費(fèi)水平如何影響流通中的現(xiàn)金量的分析，下面以同樣的原理建立我國(guó)固定資產(chǎn)投資(FI)與流通中的現(xiàn)金(Y)的VAR模型，用OLS回歸?；貧w結(jié)果如下：

Log(y)=0.856+0.96log(y(-1))-0.136log(y(-2))+0.213log(fi(-1))-0.126log(fi(-2))

s.e.=(0.325)(0.28)(0.247)(0.146)(0.155)

教育就是要“把一個(gè)人的體力、智力、情緒、倫理各方面的因素綜合起來(lái)，使之成為一個(gè)完善的人。”(轉(zhuǎn)引自劉旭，2011：68)大學(xué)教育通過(guò)大學(xué)課程活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)育人的使命，促進(jìn)大學(xué)生素質(zhì)發(fā)展。因此，大學(xué)課程必須具有深刻的內(nèi)涵，引導(dǎo)學(xué)生養(yǎng)成專(zhuān)業(yè)的價(jià)值精神，掌握專(zhuān)業(yè)的學(xué)習(xí)與思考方法，成為既具有人文素養(yǎng)又具有專(zhuān)業(yè)素質(zhì)的人。

t=(2.638)(3.432)(-0.55)(1.457)(-0.813)

Log(y)=-0.066+0.48log(y(-1))-0.435log(y(-2))+1.406(fi(-1))-0.438log(fi(-2))

s.e.=(0.533)(0.459)(0.406)(0.239)(0.255)

t=(-0.066)(1.046)(-1.073)(5.875)(-1.72)

R2=0.997AdjustedR2=0.996

回歸結(jié)果表明，該模型的擬合優(yōu)度很高，校正后的R2達(dá)到0.996，通過(guò)對(duì)殘差進(jìn)行ADF檢驗(yàn)得到殘差平穩(wěn)，證明模型是穩(wěn)定的。同理，下面進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析和方差分解來(lái)研究全社會(huì)固定投資對(duì)流通中現(xiàn)金的貢獻(xiàn)度(詳見(jiàn)圖3和圖4)。

如圖3所示，在本期給全社會(huì)固定資產(chǎn)投資支出一個(gè)正沖擊后，流通中的現(xiàn)金量開(kāi)始穩(wěn)定增長(zhǎng)。這表明固定資產(chǎn)投資的某一沖擊會(huì)給流通中的現(xiàn)金量帶來(lái)同向的沖擊，即固定資產(chǎn)投資的增加會(huì)對(duì)流通中現(xiàn)金量的增加產(chǎn)生拉動(dòng)作用。

圖3　log(y)對(duì)log(fi)的脈沖響應(yīng)分析

如圖4 所示，上圖顯示的是固定資產(chǎn)投資支出額對(duì)流通中現(xiàn)金量的貢獻(xiàn)率，幾乎達(dá)到20%以上；下圖顯示流通中的現(xiàn)金量對(duì)居民消費(fèi)支出的貢獻(xiàn)率，貢獻(xiàn)度約在40%左右。

圖4　方差分解

最后，利用同樣的原理建立我國(guó)進(jìn)出口額(IX)與流通中的現(xiàn)金(Y)的VAR模型，用OLS進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果如下：

log(y)=0.773+1.331log(y(-1))-0.538log(y(-2))-0.092log(ix(-1))+0.213log(ix(-2))

s.e.=(0.185)(0.182)(0.173)(0.07)(0.07)

t=(4.189)(7.317)(-3.104)(-1.305)(3.024)

Log(y)=-0.319+1.217log(y(-1))-0.907log(y(-2))+0.822log(ix(-1))-0.067log(ix(-2))

s.e.=(-0.527)(0.597)(0.569)(0.231)(-0.291)

t=(-0.526)(2.04)(-1.595)(3.571)(-0.291)

R2=0.997AdjustedR2=0.997

回歸結(jié)果表明，該模型擬合優(yōu)度高，模型穩(wěn)定。同樣進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析和方差分解來(lái)分析進(jìn)出口對(duì)流通中現(xiàn)金量的貢獻(xiàn)度(詳見(jiàn)圖5和圖6)。

如圖5所示，在本期給進(jìn)出口支出總額一個(gè)正沖擊后，流通中的現(xiàn)金量開(kāi)始穩(wěn)定增長(zhǎng)。給當(dāng)期一個(gè)負(fù)沖擊后，流通中的現(xiàn)金量迅速下降，在第2期達(dá)到最低點(diǎn)，然后再緩慢上升。

圖5　log(y)對(duì) log(ix)的脈沖響應(yīng)分析

如圖6所示，上圖顯示進(jìn)出口總額對(duì)流通中現(xiàn)金量的貢獻(xiàn)率，貢獻(xiàn)率達(dá)30%左右；下圖顯示流通中的現(xiàn)金量對(duì)進(jìn)出口總額的貢獻(xiàn)率，貢獻(xiàn)率在30%以上。

圖6　方差分解

3.回歸分析

我國(guó)流通中的現(xiàn)金量與代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的居民消費(fèi)水平、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口總額之間存在相互影響。各變量在ADF單位根檢驗(yàn)過(guò)程中，檢驗(yàn)結(jié)果為各變量都是二階差分變平穩(wěn)的時(shí)間序列，在進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)回歸后的殘差序列為平穩(wěn)序列，表明各變量之間長(zhǎng)期存在著穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。VAR模型的OLS回歸

結(jié)果顯示，三個(gè)模型的回歸方程擬合優(yōu)度都很高，而且檢驗(yàn)回歸的殘差為平穩(wěn)序列，所以三個(gè)模型都是穩(wěn)定可靠的。這證明我國(guó)貨幣發(fā)行和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在長(zhǎng)期的動(dòng)態(tài)關(guān)系。除了回歸結(jié)果的擬合優(yōu)度高、模型穩(wěn)定之外，利用脈沖響應(yīng)分析方差分解，研究各外生變量對(duì)流通中現(xiàn)金量的貢獻(xiàn)度，分析結(jié)果表明了流通中的現(xiàn)金量與居民消費(fèi)水平、全社會(huì)固定投資和進(jìn)出口總額之間的相互影響程度，有助于更好地理解各個(gè)變量對(duì)流通中現(xiàn)金的影響程度。

三、結(jié)論

貨幣發(fā)行與居民消費(fèi)、企業(yè)投資和進(jìn)出口之間的相互關(guān)系問(wèn)題一直是國(guó)內(nèi)外貨幣金融學(xué)研究領(lǐng)域中的熱點(diǎn)與難點(diǎn)之一。理論假設(shè)前提不同、樣本數(shù)據(jù)不同會(huì)導(dǎo)致不同的研究結(jié)果。本文的實(shí)證研究結(jié)果表明，我國(guó)的貨幣發(fā)行，也就是流通中的現(xiàn)金量與代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的居民消費(fèi)水平、全社會(huì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口總額之間存在相互影響。VAR模型的OLS回歸結(jié)果顯示，三個(gè)模型的回歸方程擬合優(yōu)度都很高，而且檢驗(yàn)回歸的殘差為平穩(wěn)序列，所以三個(gè)模型都是穩(wěn)定可靠的，從而證明中國(guó)貨幣發(fā)行和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著長(zhǎng)期的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

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(責(zé)任編輯：?jiǎn)毯?

中圖分類(lèi)號(hào)：F832

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2095-3283(2016)03-0091-04

[作者簡(jiǎn)介]梅冰菁，碩士研究生，研究方向：金融學(xué)。