周澤炯　張鵬月

[摘 要]基于中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，運(yùn)用工具變量和中介效應(yīng)法，研究和分析金融素養(yǎng)、家庭金融市場(chǎng)參與行為和微觀收入流動(dòng)性三者之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)具有增收效應(yīng)，金融素養(yǎng)水平每提高1個(gè)百分點(diǎn)，微觀收入就增加0.096個(gè)百分點(diǎn)，且在糾正內(nèi)生性后依然得以驗(yàn)證。金融素養(yǎng)的提升促進(jìn)家庭積極參與金融市場(chǎng)，市場(chǎng)參與行為的正向溢出效應(yīng)增加了家庭收入，即家庭金融市場(chǎng)參與行為在金融素養(yǎng)促進(jìn)微觀收入流動(dòng)性提高中具有中介效應(yīng)，且中介效應(yīng)占總效應(yīng)的2.72%。由此，國(guó)家、社會(huì)、金融機(jī)構(gòu)和國(guó)民等各社會(huì)主體應(yīng)該共同努力，以提升金融素養(yǎng)水平和微觀收入流動(dòng)性。

[關(guān)鍵詞]金融素養(yǎng);家庭金融市場(chǎng)參與行為;微觀收入流動(dòng)性;中介效應(yīng)

[中圖分類(lèi)號(hào)]F830.2 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1671-8372（2020）04-0007-07

Discussion on the relationship between financial literacy，household financial market participation and micro income mobility

—an empirical test based on mediating effect

ZHOU Ze-jiong 1，ZHANG Peng-yue2

（1. School of Economics，Anhui University of Finance and Economics，Bengbu 233030，China;2. School of Finance，Anhui University of Finance and Economics，Bengbu 233030，China）

Abstract：Based on the data of China Household Finance Survey （CHFS），this paper studies and analyzes the relationship among financial literacy，household financial market participation and micro income mobility by using instrumental variables and mediating effect method. The results show that financial literacy has an effect of increasing income. For every 1 percentage point increase in financial literacy，the micro income mobility increases by 0.096 percentage points，which can still be verified after the correction of endogeneity. The improvement of financial literacy promotes the active participation of families in the financial market，and the positive spillover effect of market participation increases family income. That is，household financial market participation has an mediating effect on the improvement of micro income mobility promoted financial literacy，and the mediating effect accounts for 2.27% of the total effect. Therefore，the government，society，financial institutions and citizens and other social subjects should work together to improve the level of financial literacy and micro income mobility.

Key words：financial literacy; household financial market participation behavior; micro income mobility; mediating effect

一、引言

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新，金融產(chǎn)品的多樣化和金融服務(wù)的便捷化為家庭實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)合理配置提供了更為廣闊的空間，鼓勵(lì)和刺激了家庭積極購(gòu)買(mǎi)基金、債券等金融工具從而參與到金融市場(chǎng)中?，F(xiàn)代金融產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展增加了金融市場(chǎng)的復(fù)雜性，推動(dòng)家庭進(jìn)一步了解和掌握具有實(shí)用性、科學(xué)性以及時(shí)效性的金融基礎(chǔ)知識(shí)來(lái)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，從而提高金融資產(chǎn)收益率，增加微觀收入流動(dòng)性。為落實(shí)習(xí)近平總書(shū)記關(guān)于提升金融素養(yǎng)工作的重要講話精神，即持續(xù)推動(dòng)金融知識(shí)普及、提高社會(huì)公眾防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)相關(guān)工作，本文通過(guò)2017年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)分析金融素養(yǎng)、金融市場(chǎng)參與行為、微觀收入流動(dòng)性三者的關(guān)系，旨在助力推動(dòng)廣大人民群眾提升金融素養(yǎng)，爭(zhēng)做金融好國(guó)民。

最早研究金融素養(yǎng)理論的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家B.Douglas Bernheim，他認(rèn)為金融產(chǎn)品逐漸復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)并沒(méi)有引起美國(guó)人對(duì)于家庭金融知識(shí)的重視。2007年美國(guó)次貸危機(jī)之后，越來(lái)越多的人意識(shí)到金融知識(shí)對(duì)于資金管理和使用的重要性。在社會(huì)金融素養(yǎng)水平差異性較大的階段，金融知識(shí)對(duì)家庭收入和家庭金融市場(chǎng)參與行為的作用已經(jīng)初步凸顯[1]。Holtz-Eakin et al.研究發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)的提升對(duì)于實(shí)現(xiàn)收入向上流動(dòng)提供了一個(gè)重要的渠道[2]。Klapper et al.認(rèn)為金融素養(yǎng)與家庭借貸成本呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系[3]。Sarthakg et al.研究發(fā)現(xiàn)缺乏基礎(chǔ)金融知識(shí)增加了非理性行為的概率，進(jìn)而增大了家庭財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)[4]。Lusardi和Tufano研究美國(guó)TNS數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)債務(wù)知識(shí)水平低下的受訪者難以有效區(qū)分家庭債務(wù)的合理性[5]。國(guó)內(nèi)大量學(xué)者認(rèn)為金融知識(shí)的提高有助于實(shí)現(xiàn)社會(huì)收入階層的流動(dòng)[6]。金融素養(yǎng)主要是通過(guò)影響微觀主體的金融行為進(jìn)而影響微觀主體收入流動(dòng)性，即金融素養(yǎng)的提升在一定程度上可以顯著影響家庭的借貸和投資等家庭金融行為[7-8]，提高家庭金融市場(chǎng)的參與程度[9-10]，進(jìn)而增加家庭財(cái)產(chǎn)性收入、改善家庭收入結(jié)構(gòu)[11]和促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)[12]。還有少量學(xué)者研究金融知識(shí)和收入風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于家庭參與金融市場(chǎng)行為的影響[13]。

六、結(jié)論與建議

本文首先對(duì)金融素養(yǎng)、家庭金融市場(chǎng)參與行為和微觀收入流動(dòng)性進(jìn)行理論分析并提出假設(shè)，其次運(yùn)用工具變量和中介效應(yīng)法，實(shí)證分析金融素養(yǎng)、家庭金融市場(chǎng)參與行為與微觀收入流動(dòng)性三者之間的關(guān)系。研究表明，金融素養(yǎng)具有增收效應(yīng)，金融素養(yǎng)水平每提高1個(gè)百分點(diǎn)，微觀收入就增加0.096個(gè)百分點(diǎn)，且在糾正內(nèi)生性后依然得以驗(yàn)證。金融素養(yǎng)的提升促進(jìn)家庭積極參與金融市場(chǎng)，市場(chǎng)參與行為的正向溢出效應(yīng)增加了微觀收入流動(dòng)性，即家庭金融市場(chǎng)參與行為在金融素養(yǎng)增收效應(yīng)中具有中介效應(yīng)，且中介效應(yīng)占總效應(yīng)的2.72%。

隨著金融行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，更多的家庭金融市場(chǎng)參與行為推動(dòng)金融滲透至社會(huì)各個(gè)方面，投資決策權(quán)向個(gè)人轉(zhuǎn)移趨勢(shì)拉近了家庭資產(chǎn)的管理與金融市場(chǎng)的發(fā)展之間的聯(lián)系，把握市場(chǎng)投資機(jī)遇實(shí)現(xiàn)階層上移的概率較大。而我國(guó)居民金融知識(shí)整體匱乏且個(gè)體金融素養(yǎng)差異性很大。金融知識(shí)的提高是中下收入群體實(shí)現(xiàn)微觀收入向上流動(dòng)的渠道之一。因此，結(jié)合研究結(jié)果和實(shí)際情況，從以下幾個(gè)方面提出建議。

第一，政府做好頂層設(shè)計(jì)。建立和完善金融教育體制以及部署國(guó)民金融教育立法工作，為金融教育公共供給制定相應(yīng)的金融教育戰(zhàn)略，有效普及金融知識(shí)，確保金融知識(shí)普及教育的標(biāo)準(zhǔn)化和制度化。

第二，社會(huì)擴(kuò)大宣傳與推廣，提高金融知識(shí)教育的針對(duì)性。設(shè)計(jì)多層次的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，在擴(kuò)大受眾范圍的同時(shí)，提高針對(duì)性，即針對(duì)不同區(qū)域、不同階層、不同年齡群體制定不同水平的宣傳方案，從金融態(tài)度、金融風(fēng)險(xiǎn)、金融技能和金融行為等維度進(jìn)行金融教育與實(shí)踐，彌補(bǔ)家庭金融知識(shí)短板，豐富金融知識(shí)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提高運(yùn)用金融知識(shí)的能力。

第三，金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展業(yè)務(wù)的同時(shí)注重金融知識(shí)的普及。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)將金融產(chǎn)品和金融知識(shí)普及實(shí)踐相結(jié)合，加強(qiáng)對(duì)受眾在基礎(chǔ)金融知識(shí)、金融業(yè)務(wù)、金融產(chǎn)品等方面的教育，讓其在實(shí)踐中提升運(yùn)用金融知識(shí)的能力。同時(shí)拓寬金融知識(shí)普及渠道、提升教育形式的靈活性與多樣性。

第四，國(guó)民要主動(dòng)學(xué)習(xí)和關(guān)注金融知識(shí)，提高金融素養(yǎng)。樹(shù)立正確的投資觀念和金融觀念，提高金融操作水平和金融技術(shù)水平，從而提升金融素養(yǎng)水平，提高收入。

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[責(zé)任編輯? ? 張桂霞]

[基金項(xiàng)目]國(guó)家社科基金后期資助項(xiàng)目（19FJYB051）

[收稿日期]2020-10-05

[作者簡(jiǎn)介]周澤炯（1970-），男，安徽合肥人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授。