[摘要]基于微觀企業(yè)視角，使用2013—2022年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，研究發(fā)現(xiàn)，第一，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以顯著促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升，該結(jié)論在工具變量回歸下保持不變。第二，機(jī)制檢驗(yàn)表明，數(shù)字化主要通過提升內(nèi)部控制水平和降低融資約束兩種途徑來促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平提升，兩者起到部分中介的作用。第三，異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升的促進(jìn)效果在使用人工智能數(shù)字技術(shù)的企業(yè)、民營企業(yè)、子公司數(shù)較多的企業(yè)中更加顯著。本文研究為指導(dǎo)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、釋放數(shù)字紅利提供了新的視角和思路。

[關(guān)鍵詞]數(shù)字化轉(zhuǎn)型；全要素生產(chǎn)率；內(nèi)部控制；融資約束

一、 引言

提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)之一，因?yàn)樗苯雨P(guān)系到經(jīng)濟(jì)的增長和國家的繁榮。通過提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，可以在單位時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)更多的商品和提供更多的服務(wù)，從而提高經(jīng)濟(jì)效益。在全球化和競爭激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)必須不斷提高全要素生產(chǎn)率才能在市場競爭中獲得優(yōu)勢。提高影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率因素的認(rèn)識(shí)，可以幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)和利用潛在的提高全要素生產(chǎn)率的機(jī)會(huì)和潛力，提高企業(yè)的競爭力和市場占有率。此外，也可以幫助企業(yè)了解各種因素對全要素生產(chǎn)率的影響程度和相互關(guān)系，指導(dǎo)企業(yè)在提高全要素生產(chǎn)率的過程中采取合適的策略和措施，以最大化全要素生產(chǎn)率提升的效果。新時(shí)期如何提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率成為促進(jìn)企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長、提高國家的競爭力和繁榮程度的關(guān)鍵問題。

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為國民經(jīng)濟(jì)的核心增長動(dòng)力之一，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐漸成為時(shí)代熱潮。實(shí)體企業(yè)數(shù)字化變革有助于企業(yè)降低成本[1]、提高運(yùn)營效率[2]、創(chuàng)新升級[3]，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績提升目標(biāo)。準(zhǔn)確理解數(shù)字化的經(jīng)濟(jì)后果、發(fā)掘數(shù)字化對市場變革的關(guān)鍵影響，將有助于為數(shù)字化相關(guān)政策的制定提供理論支持。

進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)據(jù)成為最重要的生產(chǎn)要素。數(shù)據(jù)突破了土地、資本等傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的瓶頸，對推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長具有倍增效應(yīng)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過開發(fā)數(shù)字化技術(shù)及支持能力實(shí)現(xiàn)對企業(yè)生產(chǎn)、管理、銷售各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)的統(tǒng)籌調(diào)配，顯著提高了要素運(yùn)用效率和企業(yè)管理水平。本文旨在探討數(shù)字化是否能被理解為一種提高生產(chǎn)經(jīng)營效率的技術(shù)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升；如果其能夠提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平，數(shù)字化又是怎樣發(fā)揮作用的，其發(fā)揮作用的影響差異有哪些；進(jìn)一步，在理解數(shù)字化經(jīng)濟(jì)影響的基礎(chǔ)上，為新一階段數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出政策建議。

據(jù)此，本文以2013—2022年滬深A(yù)股上市公司為樣本分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響和作用機(jī)制，可能有如下貢獻(xiàn)：內(nèi)生增長理論指出技術(shù)進(jìn)步是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要內(nèi)生因素，數(shù)字化作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的新方向，本文研究其對全要素生產(chǎn)率的影響，是對內(nèi)生增長理論的進(jìn)一步解讀和應(yīng)用拓展。同時(shí)，過往研究在企業(yè)層面聚焦數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響機(jī)制的文獻(xiàn)相對較少。本文從內(nèi)部控制、外部融資約束兩個(gè)視角分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響機(jī)制，豐富有關(guān)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的文獻(xiàn)，對于準(zhǔn)確理解數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響方式具有重要意義，也為促進(jìn)企業(yè)高效率生產(chǎn)提供新的政策思路。

二、 文獻(xiàn)綜述及理論分析

1. 文獻(xiàn)綜述

既往文獻(xiàn)對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究主要可以分為兩類：第一類是關(guān)于數(shù)字化的定性研究。主要介紹數(shù)字技術(shù)如何對傳統(tǒng)企業(yè)管理理論提出挑戰(zhàn)，分析數(shù)據(jù)要素參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理的基礎(chǔ)邏輯和實(shí)現(xiàn)方式，以及整理分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型的前因、類型、動(dòng)態(tài)演化、戰(zhàn)略設(shè)計(jì)等；第二類是關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的定量研究，包括數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果探究。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型在生產(chǎn)生活中的不斷深化，研究開始集中于數(shù)字化轉(zhuǎn)型結(jié)果方面，包括企業(yè)層面對企業(yè)績效的影響，生態(tài)系統(tǒng)層面對創(chuàng)業(yè)活躍度、行業(yè)發(fā)展的影響，社會(huì)層面對社會(huì)分工、資源配置的影響等。

現(xiàn)有研究分析企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響，主要從企業(yè)內(nèi)部和外部兩個(gè)角度展開。數(shù)字化發(fā)展使得企業(yè)的生產(chǎn)方式、組織方式與組織邊界重構(gòu)[4]。陳劍等[5]發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化環(huán)境下，企業(yè)的變革由賦能向使能演進(jìn)，組織的管理效率進(jìn)一步提高，給傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營模式造成較大沖擊。同樣，數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)企業(yè)專業(yè)化分工進(jìn)一步深化[6]，驅(qū)動(dòng)提升了內(nèi)部生產(chǎn)效率[7]。黃群慧等[8]和趙宸宇等[9]均認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，使企業(yè)向技術(shù)密集型發(fā)展，進(jìn)而優(yōu)化人力結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率?，F(xiàn)有研究還考察了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型從企業(yè)組織結(jié)構(gòu)[10]、創(chuàng)新績效 [11]及商業(yè)模式 [12]等角度給企業(yè)帶來的影響。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅能幫助外界更好獲取企業(yè)內(nèi)部信息，也能使企業(yè)迅速對外部市場信息進(jìn)行處理，并能降低外部交易成本。王永進(jìn)等[13]基于企業(yè)柔性的角度提出了數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以幫助企業(yè)在“事前”更準(zhǔn)確地獲得外部市場需求信息，“事后”有效地對需求沖擊做出迅速反應(yīng)，從而顯著提高產(chǎn)能利用率。徐霞等 [14]發(fā)現(xiàn)電子政務(wù)建設(shè)有利于降低企業(yè)外部制度性交易成本，從而提高企業(yè)投資效率。孫中會(huì)等 [15]認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提高商業(yè)銀行效率、鼓勵(lì)創(chuàng)新降低其不良貸款率，為企業(yè)創(chuàng)造良好的外部融資環(huán)境，緩和融資約束從而提高投資效率。

在影響機(jī)制方面，目前普遍認(rèn)為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的積極作用主要通過降低成本、提升效率和促進(jìn)創(chuàng)新三種途徑實(shí)現(xiàn)。何帆等[16]分析發(fā)現(xiàn)實(shí)體企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益會(huì)受到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的積極影響，其中成本費(fèi)用、資產(chǎn)使用效率以及創(chuàng)新能力在兩者間發(fā)揮機(jī)制作用。趙濤等[17]基于城市數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)能夠促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，且存在“邊際效應(yīng)”非線性遞增以及空間溢出的特點(diǎn)。袁淳等[6]從外部交易成本的角度研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)專業(yè)化分工的影響，發(fā)現(xiàn)兩者存在負(fù)向影響。翟淑萍等[18]研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)、削弱管理層權(quán)力，進(jìn)而有效提升企業(yè)勞動(dòng)投資效率。

現(xiàn)階段，對于數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的研究相對有限，企業(yè)全要素生產(chǎn)率受到內(nèi)外部多重因素的影響。黃群慧等[8]認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，進(jìn)而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。袁淳等[6]研究證明全要素生產(chǎn)率會(huì)隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的提升而提高，并且專業(yè)化分工在其中發(fā)揮了機(jī)制作用。趙宸宇等[9]提出數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提高創(chuàng)新能力、優(yōu)化人力資本、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展以及降低成本的機(jī)制促進(jìn)全要素生產(chǎn)率提升。此外，要素密集度等企業(yè)微觀特征以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、服務(wù)業(yè)開放等外部宏觀環(huán)境對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的效率提升作用具有差異性。

2. 理論分析與假設(shè)提出

基于微觀企業(yè)的視角，本文認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型對全要素生產(chǎn)率的作用機(jī)制分為內(nèi)外部兩方面。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠降低企業(yè)運(yùn)營的各方面成本，提高生產(chǎn)效率和內(nèi)部控制水平，進(jìn)而提高全要素生產(chǎn)率；另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高信息透明度和可觸達(dá)性，在很大程度上緩解了信息不對稱并催生出廣泛的投資機(jī)會(huì)，從而優(yōu)化市場環(huán)境，降低企業(yè)外部融資約束，提升企業(yè)創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)全要素生產(chǎn)率的提高。

在現(xiàn)代企業(yè)管理中，微觀企業(yè)面臨著眾多的內(nèi)部成本挑戰(zhàn)，其中協(xié)調(diào)成本和管控成本是兩個(gè)主要的方面[6]。然而，隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的快速發(fā)展，企業(yè)內(nèi)部成本管理也面臨著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)內(nèi)部成本管理帶來諸多益處。首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型使得企業(yè)內(nèi)部各部門之間的溝通變得更加及時(shí)和便捷。通過數(shù)字化工具和平臺(tái)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)的信息共享，包括生產(chǎn)要素信息的傳遞、生產(chǎn)過程的追蹤等。這有助于優(yōu)化利用各部門的協(xié)作活動(dòng)降低協(xié)調(diào)成本，從而提高一體化企業(yè)的運(yùn)營效率。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型還將直接推進(jìn)數(shù)字化信息財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的建設(shè)，從而降低采購銷售、生產(chǎn)運(yùn)營等各環(huán)節(jié)之間的協(xié)調(diào)成本，提高決策和執(zhí)行效率。其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)生產(chǎn)全過程的透明化。通過數(shù)字化技術(shù)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)對生產(chǎn)過程的實(shí)時(shí)監(jiān)控和數(shù)據(jù)分析，從而降低各部門的投機(jī)概率和空間。這有助于減少企業(yè)在內(nèi)部管控和監(jiān)督方面的投入成本，避免因各部門追求自身利益最大化而帶來的效率損失。數(shù)字化管理使得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程實(shí)時(shí)透明，企業(yè)運(yùn)行過程中的投機(jī)空間得到壓縮，從而降低監(jiān)督成本和代理損失，提升企業(yè)的經(jīng)營效果。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型還可以使得企業(yè)應(yīng)用大數(shù)據(jù)對自身的經(jīng)營管理和風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行更加準(zhǔn)確的評估。通過收集和分析大量的內(nèi)部數(shù)據(jù)，企業(yè)可以獲得更精確的信息來指導(dǎo)決策行為。例如，企業(yè)可以通過大數(shù)據(jù)分析來了解產(chǎn)品的市場反應(yīng)，優(yōu)化生產(chǎn)計(jì)劃和資源配置，從而降低生產(chǎn)成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。此外，大數(shù)據(jù)還可以幫助企業(yè)識(shí)別潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，包括市場風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)等，從而采取相應(yīng)的措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，降低潛在的損失。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H1：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

H2：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高企業(yè)內(nèi)部控制影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

融資約束問題是制約企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)、提高全要素生產(chǎn)率的重要阻力和障礙。隨著企業(yè)合規(guī)和信息披露程度等融資審查機(jī)制日趨嚴(yán)格，非金融企業(yè)在融資方面面臨著越來越大的約束。特別是信息披露不足的企業(yè)，往往會(huì)面臨資金短缺和現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)困難的問題。為了改善短期現(xiàn)金流情況，一些企業(yè)更加偏好回收期較短、收益率較高的影子銀行業(yè)務(wù)，以期獲得迅速的資金支持。

然而，隨著企業(yè)數(shù)字化建設(shè)的推進(jìn)，情況有所改變。一方面，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用，使得企業(yè)能夠獲得更多的信息獲取和發(fā)布的渠道，從而提升企業(yè)的信息整合和信息交互能力。這也緩解了企業(yè)與銀行等信貸部門之間的信息不對稱，從而減輕了企業(yè)的融資約束。此外，一些企業(yè)可以通過發(fā)行代幣或數(shù)字資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)對資金的快速籌集，從而規(guī)避傳統(tǒng)融資渠道的限制。數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用使企業(yè)在融資方面變得更加靈活和多樣化，短期現(xiàn)金流不足的問題得到有效解決。另一方面，由于創(chuàng)新型企業(yè)更容易受到我國資本市場的青睞，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型還能夠在資本市場上發(fā)揮聲譽(yù)機(jī)制的作用。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型還可以幫助企業(yè)在資本市場上獲得更多的關(guān)注和支持。由于創(chuàng)新型企業(yè)更容易受到資本市場的青睞，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升企業(yè)的市場聲譽(yù)和知名度，從而在資本市場上獲得更多的融資機(jī)會(huì)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型后的企業(yè)可以通過互聯(lián)網(wǎng)渠道發(fā)布更加透明和完整的財(cái)務(wù)信息，展示企業(yè)的發(fā)展前景和增長潛力，從而吸引更多的投資者關(guān)注。這使得企業(yè)能夠獲得更多的融資機(jī)會(huì)，同時(shí)降低了企業(yè)的融資成本。投資者對企業(yè)數(shù)字化建設(shè)的認(rèn)可和關(guān)注，進(jìn)一步緩解了企業(yè)的融資約束，使得企業(yè)能夠更加靈活地獲取資金，進(jìn)行研發(fā)投入，從而提升全要素生產(chǎn)率。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H3：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過降低外部融資約束影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

三、 模型及數(shù)據(jù)說明

1. 數(shù)據(jù)來源和預(yù)處理

考慮到中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模的迅速擴(kuò)張和數(shù)字技術(shù)高速發(fā)展及逐步應(yīng)用的趨勢主要體現(xiàn)在2012年之后，本文以2013—2022年A股上市公司為初始研究樣本，并按以下原則對樣本進(jìn)行篩選；①剔除金融行業(yè)樣本；②剔除 ST、PT以及資不抵債的樣本；③剔除相關(guān)變量缺失的樣本，最終得到包含2359家上市公司的15942個(gè)公司的年度觀測值。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，地區(qū)層面數(shù)據(jù)主要來自歷年《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。本文對所有連續(xù)變量在上下1%水平上進(jìn)行縮尾處理，并在回歸分析中對標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行公司層面的聚類調(diào)整。

2. 變量說明

（1）企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TPF）的度量

相較于刻畫經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模“量”的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值），TPF（企業(yè)全要素生產(chǎn)率）更能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“質(zhì)”，具體指生產(chǎn)活動(dòng)在一定時(shí)間內(nèi)的效率。全要素生產(chǎn)率的增長率常被視為科技進(jìn)步的指標(biāo)。以柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)為例：

[Yit=AitLαitKβit] （1）

其中，勞動(dòng)、資本和產(chǎn)出分別用L、K、Y表示，無法用勞動(dòng)和資本解釋的產(chǎn)出部分A是全要素生產(chǎn)率。該指標(biāo)反映了單位要素生產(chǎn)力的強(qiáng)弱。對算式進(jìn)行變形：

[lnYit=αlnLit+βlnKit+uit] （2）

其中，殘差項(xiàng)包含了企業(yè)全要素生產(chǎn)率對數(shù)形式的信息。但若使用傳統(tǒng)OLS方法估計(jì)企業(yè)TFP，則會(huì)產(chǎn)生如下問題：在實(shí)際生產(chǎn)過程中，企業(yè)的生產(chǎn)效率一部分可以在當(dāng)期被觀測到，因而會(huì)影響企業(yè)的要素投入決策，即造成誤差項(xiàng)（TFP）與解釋變量（勞動(dòng)和資本要素）相關(guān)，使得OLS結(jié)果有偏。本文主要參考LP方法進(jìn)行測算，假定企業(yè)根據(jù)當(dāng)前生產(chǎn)率作出投資決策，使用中間品投入作為TFP的代理變量，以解決上述同時(shí)性偏差問題。

本文使用上市公司數(shù)據(jù)計(jì)算企業(yè)TFP，使用指標(biāo)如表1所示。

（2）企業(yè)數(shù)字化程度（Digital）的度量

已有研究主要通過兩種方式衡量微觀企業(yè)數(shù)字化。一種是使用企業(yè)信息化相關(guān)信息間接衡量企業(yè)數(shù)字化，如數(shù)字化相關(guān)無形資產(chǎn)，該方法雖然直觀，但容易受企業(yè)炫耀性投資的影響導(dǎo)致不能真實(shí)反映數(shù)字化水平。另一種是通過問卷調(diào)查的方式獲取企業(yè)數(shù)字化有關(guān)信息，該方法存在樣本不具代表性以及成本高的缺陷。因此，本文參考袁淳等 [6]的方法，使用上市公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)度量企業(yè)數(shù)字化程度，該指標(biāo)構(gòu)建方式為對上市公司年度報(bào)告進(jìn)行文本分析，得到企業(yè)數(shù)字化相關(guān)詞匯頻率，然后將所有數(shù)字化相關(guān)詞頻加總除以管理層討論與分析語段長度得到企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。為了方便后文分析，對該指標(biāo)進(jìn)行歸一化處理。

3. 模型設(shè)計(jì)

本文使用控制公司個(gè)體和年份的雙向固定效應(yīng)模型來進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，具體模型構(gòu)建如下：

[TFPi，t=α0+α1Digitali，t+Controls+yeart+companyi+εi，t] （3）

其中，i為企業(yè)，t為年份。被解釋變量[TFPi，t]為全要素生產(chǎn)率，[Digitali，t]為數(shù)字化程度。Controls為控制變量，借鑒范子英等[19]、施炳展等[20]等的方法，公司層面變量包括公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、現(xiàn)金持有水平（Cash）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、市值賬面比（MB）、資本密集度（Capital）、公司第一大流通股股東持股比例（Shrcr1）、是否有高管持股（GHDum）以及主營業(yè)務(wù)增長率Growth），結(jié)果見表2。如果[Digitali，t]的系數(shù)[α1]顯著為正，則表明數(shù)字化能夠提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率，與命題相符。

此外，本文還構(gòu)建了中介效應(yīng)模型來分析外部融資約束和內(nèi)部控制的中介作用，具體模型設(shè)定如下：

[SAi，t/Control_Indexi，t=β0+β1Digitali，t+Controls+yeart+companyi+εi，t]? （4）

[TFPi，t=γ0+γ1Digitali，t+γ2SAi，t/Control_Indexi，t+Controls+yeart+companyi+εi，t] （5）

表3顯示，企業(yè)全要素生產(chǎn)率TFP的均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15.040和1.074，實(shí)際產(chǎn)出差異顯著的不同企業(yè)的全要素生產(chǎn)率的差異明顯，可見全要素生產(chǎn)率在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營價(jià)值轉(zhuǎn)化的過程中能夠發(fā)揮至關(guān)重要的作用。其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與以往相關(guān)文獻(xiàn)沒有較大差異。

四、 實(shí)證結(jié)果

1. 數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表4所示，其中，第（1）列未加入控制變量，第（2）列加入控制變量， Digital的系數(shù)均顯著為正，意味著企業(yè)數(shù)字化程度越高，全要素生產(chǎn)率就越高，即企業(yè)數(shù)字化的推進(jìn)確實(shí)有助于提升全要素生產(chǎn)率，證明假設(shè)H1?？紤]到該結(jié)果無法直接體現(xiàn)不同種類數(shù)字化轉(zhuǎn)型對不同企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升的影響作用，后文還將針對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不同技術(shù)方向以及不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、分支規(guī)模企業(yè)展開異質(zhì)性分析。

2. 內(nèi)生性檢驗(yàn)

根據(jù)研究經(jīng)驗(yàn)，前文可能存在內(nèi)生性問題。一方面，企業(yè)數(shù)字化水平有可能與全要素生產(chǎn)率相互作用、相互影響，從而互為因果。企業(yè)數(shù)字化程度的提高會(huì)推動(dòng)全要素生產(chǎn)率的提升。同時(shí)，全要素生產(chǎn)率的提升也會(huì)對數(shù)字化管理水平提出更高要求，此外，當(dāng)企業(yè)全要素生產(chǎn)率趨高產(chǎn)出增長時(shí)，也可能加大向數(shù)字化轉(zhuǎn)型的投資。另一方面，模型中可能會(huì)存在遺漏變量，且遺漏變量與已經(jīng)引入模型的其他變量相關(guān)。故本文在此部分使用工具變量回歸進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。借鑒黃群慧等 [8]的研究，本文初步選取1984年各城市郵電數(shù)據(jù)作為企業(yè)數(shù)字化的工具變量。早期的郵電配備水平與各城市當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)認(rèn)知、技術(shù)能力等因素密切相關(guān)，深刻影響著地區(qū)企業(yè)的信息技術(shù)發(fā)展，在很大程度上決定了企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型上的先進(jìn)性；同時(shí)，由于時(shí)間跨度極長且存在技術(shù)斷層，郵電數(shù)據(jù)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率不會(huì)產(chǎn)生影響。因此，該變量充分滿足相關(guān)性和外生性要求。參考趙濤等[17]的做法，通過交乘各地級市百萬人固定電話數(shù)量將其變?yōu)槊姘鍞?shù)據(jù)的工具變量。參照郭家堂等[21]的做法，采用事前互聯(lián)網(wǎng)普及率作為工具變量，該變量同樣滿足工具變量所需條件。工具變量檢驗(yàn)結(jié)果如表5列（1）（2）所示，Digital的系數(shù)顯著為正。

五、 機(jī)制和異質(zhì)性分析

1. 機(jī)制檢驗(yàn)

數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以從提高內(nèi)部控制水平和降低外部融資約束兩方面對企業(yè)產(chǎn)生影響。由此，本文對作用機(jī)制進(jìn)行進(jìn)一步探究。

（1）內(nèi)部控制機(jī)制

數(shù)字化水平的提升會(huì)全面提高企業(yè)的內(nèi)部控制水平。從整體層面看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)公司全鏈條業(yè)務(wù)的合規(guī)實(shí)施，從而全面規(guī)范企業(yè)運(yùn)營，保障決策執(zhí)行效果；從業(yè)務(wù)方面看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將完善業(yè)務(wù)開展、合同簽署和執(zhí)行、大額資產(chǎn)購買、人員招聘與崗位調(diào)動(dòng)等諸多事項(xiàng)的審批和追蹤機(jī)制，完整保存公司業(yè)務(wù)開展的相關(guān)資料；從財(cái)務(wù)方面看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以幫助企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)資金管理漏洞，核查現(xiàn)金交易，與關(guān)聯(lián)方的交易，與實(shí)控人的資金拆借等。企業(yè)內(nèi)部控制健全完善，便能夠合理保證企業(yè)的運(yùn)行效率和生產(chǎn)服務(wù)水平。

本文使用CSMAR經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫中的內(nèi)部控制指數(shù)衡量企業(yè)的內(nèi)部控制水平，該指標(biāo)系統(tǒng)性地評價(jià)了企業(yè)內(nèi)部控制從設(shè)計(jì)構(gòu)建到運(yùn)行生效的各節(jié)點(diǎn)效果。檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示，其中列（1）說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提高企業(yè)內(nèi)部控制水平；列（2）將內(nèi)部控制指數(shù)加入回歸模型，Digital和Control_Index的系數(shù)均顯著為正，且加入內(nèi)部控制指數(shù)變量后Digital系數(shù)減小，說明內(nèi)部控制具有部分中介作用，假設(shè)H2成立。

（2）融資約束機(jī)制

數(shù)字化水平的提升能夠大幅優(yōu)化信息披露狀況，信息透明化與獨(dú)立化降低了內(nèi)外部的信息不對稱程度，幫助企業(yè)向外部釋放積極信號，給企業(yè)帶來融資利好。為驗(yàn)證上述觀點(diǎn)，本文首先使用企業(yè)數(shù)字化程度對信息披露水平進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7列（1）所示。其中，IE變量為深交所對上市企業(yè)信息披露情況的評價(jià)，IE值越小，代表信息不對稱程度越低；Digital顯著為負(fù)，說明隨數(shù)字化程度加深，市場信息不對稱現(xiàn)象得以改善。

市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)擁有的信息多于交易對手方，代理人擁有的信息多于委托方，這會(huì)對信息劣勢者造成負(fù)面決策影響，數(shù)字化轉(zhuǎn)型深入調(diào)制了此種不平衡現(xiàn)象。本文參考鞠曉生等 [22]的計(jì)算方法，將融資約束變量（SA）加入回歸模型，檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示。其中列（2）說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對降低企業(yè)外部融資約束具有顯著作用，列（3）中Digital和SA的系數(shù)均顯著為正，且加入融資約束變量后Digital的系數(shù)和顯著性水平減小，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過降低企業(yè)外部融資約束提升全要素生產(chǎn)率，假設(shè)H3成立。

觀察Digital的系數(shù)和顯著性變化能夠發(fā)現(xiàn)，融資約束變量的影響作用更大，說明外部融資約束是強(qiáng)于內(nèi)部控制水平的中介，這是相較于前人研究的全新觀點(diǎn)。

2. 異質(zhì)性分析

（1）數(shù)字化技術(shù)差異

數(shù)字化技術(shù)差異的異質(zhì)性影響如表8所示，Digital1—5分別對應(yīng)云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)五種數(shù)字化技術(shù)，結(jié)果表明人工智能技術(shù)對提升全要素生產(chǎn)率的作用效果最為顯著。一方面，從發(fā)展階段來看，云計(jì)算和互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)相對較早，已經(jīng)經(jīng)歷了一段時(shí)間的發(fā)展演化，在上市企業(yè)中的技術(shù)水平差異并不顯著，對全要素生產(chǎn)率提升的貢獻(xiàn)有限；與此相反，大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)問世較晚，功能應(yīng)用尚未完全開發(fā)落地。因而，現(xiàn)階段處于黃金發(fā)展期的人工智能技術(shù)能夠?yàn)樯鲜衅髽I(yè)帶來全要素生產(chǎn)率的改善。另一方面，人工智能技術(shù)發(fā)展空間廣闊，應(yīng)用領(lǐng)域豐富，能夠廣泛為各行各業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，除了在電子信息、高新技術(shù)方面發(fā)揮作用，還可以應(yīng)用于自然生產(chǎn)、傳統(tǒng)制造、消費(fèi)服務(wù)等領(lǐng)域以降低人工和物料成本，提高工作效率和生產(chǎn)水平。

（2）企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性影響如表9所示，列（1）為國有企業(yè)，列（2）為民營企業(yè)，結(jié)果表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用在民營企業(yè)中更為顯著。這是由于國有企業(yè)往往體型龐大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，數(shù)字化轉(zhuǎn)型在施行過程進(jìn)程緩慢，改革轉(zhuǎn)型難以充分發(fā)揮效用；此外，基于意識(shí)形態(tài)、業(yè)務(wù)類型等方面的諸多原因，民營企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型往往也更易為職工所接受，更為高效有序，轉(zhuǎn)型效果更為突出。

（3）內(nèi)部治理成本

內(nèi)部治理成本是指企業(yè)在內(nèi)部管理和控制過程中所產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用與支出。當(dāng)企業(yè)子公司數(shù)量越多，企業(yè)面臨的內(nèi)部治理成本也會(huì)越高。因此，本文采用企業(yè)子公司數(shù)量的中位數(shù)將企業(yè)劃分為高低子公司樣本，并認(rèn)為當(dāng)子公司數(shù)量高于中位數(shù)時(shí)，內(nèi)部治理成本高，而低于中位數(shù)時(shí)，內(nèi)部治理成本低。異質(zhì)性影響如表10所示，列（1）樣本為子公司數(shù)量較多的上市企業(yè)，列（2）樣本為子公司數(shù)量較少的上市企業(yè)，結(jié)果表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用在子公司數(shù)量較多的企業(yè)中更為顯著。相對于分支機(jī)構(gòu)較少的企業(yè)而言，分支機(jī)構(gòu)較多的企業(yè)實(shí)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的收益更大，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著促進(jìn)其管理水平的提升，有助于降低管理成本、統(tǒng)籌資源配置、提升管理效能，進(jìn)而最終作用于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。

六、 結(jié)論與政策建議

我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入蓬勃發(fā)展期。從長期來看，全球價(jià)值鏈布局的引力將轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)要素成本，而數(shù)據(jù)要素成本更多依托于市場規(guī)模，中國這一超大市場必將成為吸引全球產(chǎn)業(yè)的一個(gè)高地。本文研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以顯著促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升，該結(jié)論在工具變量回歸下保持不變。機(jī)制檢驗(yàn)表明，數(shù)字化主要通過提升內(nèi)部控制水平和降低融資約束來促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平提升。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升的促進(jìn)效果在使用人工智能數(shù)字技術(shù)的企業(yè)、民營企業(yè)、子公司數(shù)較多的企業(yè)中更加顯著。

根據(jù)研究結(jié)論，本文如下政策啟示：第一，強(qiáng)化數(shù)字技術(shù)支撐，優(yōu)化企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型環(huán)境。政府應(yīng)站在國家發(fā)展戰(zhàn)略的高度，大力支持和推動(dòng)數(shù)字技術(shù)的深入發(fā)展。及時(shí)出臺(tái)稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼、人才引進(jìn)等一系列扶持政策，為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供有力支持。同時(shí)，政府須加快數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與完善，為企業(yè)營造良好的數(shù)字化轉(zhuǎn)型環(huán)境，確保企業(yè)能夠充分利用數(shù)字技術(shù)提升生產(chǎn)效率。第二，提升企業(yè)管理水平，強(qiáng)化內(nèi)部控制與外部信息披露。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中，政府不僅要關(guān)注技術(shù)升級，還要注重提升企業(yè)的管理實(shí)踐水平。通過積極指導(dǎo)幫助企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，提升獨(dú)立運(yùn)營和持續(xù)發(fā)展的能力。同時(shí)，政府應(yīng)構(gòu)建數(shù)字化生態(tài)平臺(tái)，制定合理的信息披露要求，解決企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱問題，提高企業(yè)信息披露質(zhì)量，降低外部融資約束，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。第三，深化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化應(yīng)用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。政府應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)人工智能數(shù)字技術(shù)在各產(chǎn)業(yè)的廣泛應(yīng)用，如智慧農(nóng)業(yè)、智能制造、智慧醫(yī)療等領(lǐng)域，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合。此外，還應(yīng)關(guān)注其他數(shù)字化技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供強(qiáng)大動(dòng)力。同時(shí)，政府要引導(dǎo)國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型改革，提升整體數(shù)字化水平，解決轉(zhuǎn)型過程中的問題與挑戰(zhàn)，并加大對產(chǎn)業(yè)新基建的支持力度，為產(chǎn)業(yè)升級提供堅(jiān)實(shí)保障。

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基金項(xiàng)目：廣東省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃2024年度一般項(xiàng)目：教育數(shù)字化促進(jìn)廣東鄉(xiāng)村教育資源優(yōu)化配置研究（項(xiàng)目編號：GD24CJY44）。

作者簡介：張藝，女，博士，廣州工商學(xué)院商學(xué)院副教授，研究方向?yàn)閿?shù)據(jù)科學(xué)與商務(wù)智能。

（收稿日期：2024-02-21? 責(zé)任編輯：蘇子寵）