顏　偉　劉冬榮

摘要：雖然經(jīng)歷了1994年的重大改革和2005年的重大調(diào)整，但由于基礎條件的不具備。人民幣匯率制度仍然存在一系列缺陷：基本匯率難以確定、匯率形成過程的市場化程度低、匯率彈性小等。隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展和國際經(jīng)濟環(huán)境的變化，這種匯率制度安排所引發(fā)的直接成本越來越大，如高昂的管理成本、沉重的出口退稅負擔、對外資企業(yè)的巨額減免稅、央行對沖外匯占款的巨大成本等。

關鍵詞：人民幣匯率制度；匯率彈性；出口退稅；央行票據(jù)

中圖分類號：F830，92文獻標識碼：A文章編號：1006-1428(2009)10-0073—03

一、我國現(xiàn)行匯率制度的缺陷

雖然我國于2005年7月21日再次對人民幣匯率制度進行了調(diào)整，但我國現(xiàn)行匯率制度的基本特征還是產(chǎn)生于1994年的匯率制度改革，在其后的人民幣匯率制度運行過程中完全定型并進一步固化。1994年1月1日，我國外匯管理體制進行了重大改革，由以前的雙重匯率制度改為單一的、以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度。其主要特征是：官方匯率與外匯市場調(diào)劑價格合并，取消官方匯率；取消外匯留成制，實行銀行結(jié)售匯制；建立銀行間外匯市場；禁止外幣在我國計價流通：取消外匯指令性計劃，主要運用貨幣政策、外匯政策調(diào)節(jié)外匯供求。這種匯率制度在設計和運行中表現(xiàn)出一系列問題：

(一)基本匯率的確定缺乏現(xiàn)實基礎

現(xiàn)代匯率決定理論層出不窮，但影響最大、最久遠的仍是瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾提出的購買力平價說，它也是目前許多發(fā)展中國家確定匯率的主要理論依據(jù)。由于購買力平價理論的前提條件非常苛刻，中美兩國之間完全不滿足該理論的假設前提條件，首先，兩國的貨幣、商品、勞務和資本國際性流通程度差異性很大，絕非以自由交易為基礎，相反存在著較高的關稅和各種形式的交易壁壘，關稅不為零，交易成本也不可能為零；其次，在中美貿(mào)易品市場交易中，由于東西方消費偏好的差異、不完全市場競爭所帶來的高昂的搜尋成本、政府行為對市場的影響等等，其信息不可能完全對稱。所以，購買力平價理論成立的前提條件幾乎完全不能滿足。由此確定的人民幣基礎匯率顯然缺乏準確、客觀的依據(jù)。國內(nèi)外各種文獻對人民幣均衡匯率的估算結(jié)果迥異也說明了這一點。

(二)匯率生成市場化程度低

在我國外匯市場上，匯率形成機制是由企業(yè)結(jié)售匯制、銀行外匯結(jié)算頭寸限額制和中央銀行外匯干預三個環(huán)節(jié)構(gòu)成。強制的企業(yè)結(jié)售匯制使得外貿(mào)企業(yè)特別是中資外貿(mào)企業(yè)的出口收匯被強制向外匯指定銀行結(jié)售，在單個交易日內(nèi)只能選擇一個銀行掛牌價格。沒有議價的能力，外匯限額管理核定外匯經(jīng)營銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸，限制銀行從事外匯自營業(yè)務，銀行持有的超出外匯上限的頭寸必須在外匯批發(fā)市場賣出，而且外匯經(jīng)營銀行只能在國家公布的中間價上下限定的幅度內(nèi)競價交易和掛牌買賣。外匯需求方面，除了經(jīng)常項目的貿(mào)易用匯，其他外匯需求受到嚴格的管制。因此，我國外匯市場數(shù)量歸集和匯率傳遞不能同步。即企業(yè)和居民的外匯收支通過外匯經(jīng)營銀行的結(jié)售匯業(yè)務向國家外匯交易中心歸集，但其報價或價格意向卻無法向統(tǒng)一的外匯交易中心傳遞。同時，外匯市場競價很不充分。因為我國外匯市場實行嚴格的市場準入制，而且交易非常集中。截至2008年年末，中國外匯交易中心有會員268家，但五大商業(yè)銀行(工、農(nóng)、中、建、交)總行占外匯交易量的90％以上，這幾家銀行完全可以操縱市場，不利于形成有效、合理的價格。如果從交易額來看，中國銀行是最大的賣方，中央銀行是最大的買方，雙方交易額占總交易量的60％以上。最后，交易幣種偏少，交易品種單一導致匯率生成的片面性、交易的不活躍性和實際匯率生成與實際的對外貿(mào)易和資本往來需求脫節(jié)。

在由銀行結(jié)售匯和國家外匯交易中心所構(gòu)成的兩層次外匯市場結(jié)構(gòu)中。外匯匯率并不是取決于銀行結(jié)售匯市場的供求狀況。而是取決于國家外匯交易中心的供求狀況。人民幣匯率走勢取決于中央銀行的意圖。央行在外匯交易中心的吞吐對調(diào)節(jié)外匯市場供求余額發(fā)揮著關鍵作用。人民幣匯率以央行公布的匯率為基礎。被限制在一個很小的幅度內(nèi)波動。

(三)匯率缺乏彈性

現(xiàn)行匯率制度的設計與運行主要是為了維持匯率穩(wěn)定和保證出口導向型戰(zhàn)略的實施。一方面，強制結(jié)售匯制、銀行外匯結(jié)算頭寸限額制和中央銀行外匯干預制是其制度基礎，它保證了外匯市場的供給遠大于需求：另一方面，中央銀行根據(jù)前一交易日銀行間外匯市場形成的美元兌人民幣的加權(quán)平均價。公布當日主要交易貨幣兌人民幣交易的基準匯率，外匯經(jīng)營銀行之間的外匯買賣可以在基準匯率上下0.3％(2005年后擴大為0.5％)的幅度內(nèi)浮動。正是這種制度設計和行政安排。使得匯率彈性缺乏，人民幣匯率從1994年1月1日1美元兌換8.70元人民幣，到2003年7月中旬的1美元兌換8.27元人民幣。10年間人民幣兌美元的變化率為5.1％，即人民幣10年升值5.1％；年均變化率為0.56％，即人民幣年均升值0.56％。這說明人民幣與美元的匯率長期保持穩(wěn)定。有鑒于此，國際貨幣基金組織已從1999年4月起，把我國的匯率制度歸類由管理浮動制改為固定釘住制。隨著我國出口導向型經(jīng)濟規(guī)模的不斷擴大，中央銀行維持匯率穩(wěn)定的難度越來越大，成本越來越高。

二、現(xiàn)行匯率制度的直接成本分析

(一)巨大的管理成本

現(xiàn)行匯率制度的維持是依靠經(jīng)常項目的完全可兌換與資本項目的嚴格管制來實現(xiàn)的，相應的機構(gòu)則是國家外匯管理局及其派出機構(gòu)。龐大的管理體系，使人頭費、辦公經(jīng)費成為一筆不小的開支。更甚的是，外匯管理局對所有出口收匯實行逐筆核對，同時以紙質(zhì)單證、手工傳遞實現(xiàn)出口收匯核查工作在國家外匯管理局、海關及銀行等部門之間的協(xié)調(diào)配合，因此管理成本極大。雖然到1999年1月1日正式啟用進出口報關單聯(lián)網(wǎng)核查系統(tǒng)，并在2001年8月，在全國正式運行電子口岸執(zhí)法系統(tǒng)出口收匯子系統(tǒng)，完善和便利了出口收匯核銷工作，事務性操作減少了，但事后監(jiān)管的工作量仍然巨大，管理成本依然很高。

(二)沉重的出口退稅

我國從1985年開始實行出口退稅政策，1994年財稅體制改革以后繼續(xù)對出口產(chǎn)品實行退稅，特別是1997年東南亞金融危機后。為了實現(xiàn)人民幣不貶值的承諾。加大了出口退稅的力度。出口退稅政策的實施。對增強我國出口產(chǎn)品的國際競爭力、擴大出口、增加就業(yè)、保證國際收支平衡、增加國家外匯儲備、促進國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用。隨著出口退稅率的提高。出口規(guī)模越來越大。出口退稅額從1994年起快速上升，2004年達到驚人的4200億元，占中央財政收入的比重高達29％。出口退稅已使國家財政不堪重負，于是出現(xiàn)了2005年的調(diào)低甚至取消了部分產(chǎn)品的出口退稅的情況。從1994年到2007年

我國已累計支付出口退稅額超過2.56萬億元人民幣。巨額出口退稅一方面使外資出口企業(yè)獲得了更多的利潤，另一方面使中資出口企業(yè)能夠以更低廉的價格維持市場份額，這筆巨大的資金變成了進口產(chǎn)品消費者的福利。

(三)利用外資所付出的巨額減免稅

現(xiàn)行匯率制度的維持還有賴于大規(guī)模利用外資，而我國對外商投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠導致了大量的國民財富流失。外商投資企業(yè)可按投資項目的不同享受不同的稅收優(yōu)惠，最低稅率可達15％；對于外商的利潤再投資?？赏诉€再投資部分已繳納的所得稅的40％稅額。經(jīng)營期在10年以上的生產(chǎn)性投資企業(yè)，前2年免征所得稅，后3年減半征收所得稅；如果是高技術(shù)企業(yè)則可在此基礎上再減半。而國內(nèi)企業(yè)的所得稅均為33％。在稅收方面，外資企業(yè)還可依法享有免稅優(yōu)惠，如免稅進口生產(chǎn)設備、零部件辦公用品，以及為生產(chǎn)出口產(chǎn)品而進口的原材料、輔料、元器件、零部件及包裝物品等。而這些優(yōu)惠條件是國內(nèi)企業(yè)無法享有的。即使在兩稅合并以后，我國對外資企業(yè)的各種超國民待遇仍在繼續(xù)執(zhí)行。

(四)規(guī)模龐大的外匯儲備導致巨額利差損失

中國匯改以來，尤其是1997年東南亞金融危機以后，中央銀行大量增持了美元外匯。中國的外匯儲備主要用來購買美國國債，10年期美國國債的收益率不到5％，而進入中國的外國資本的平均回報高達13％-15％。在此取13％的低值，根據(jù)表1的數(shù)據(jù)可估算出近八年來我國因持有巨額外匯儲備帶來的利差損失就達到1993.36億美元。其實，從中國持有美國國債占中國外匯儲備的比重也可以發(fā)現(xiàn)，正是因為美國國債的收益率越來越低，中國持有美國國債占中國外匯儲備的比重從2003-2007年持續(xù)下降。

(五)中央銀行大量發(fā)行央票產(chǎn)生的較大利差損失

為了控制人民幣的升值速度，面對洶涌而來的外資流入和貿(mào)易順差，外匯占款大幅增加。央行為了穩(wěn)定物價，防止基礎貨幣的過分擴張和通貨膨脹率的上升，需要在貨幣市場上進行公開市場操作以沖銷這些外匯占款。由于央行手中所持有的對政府的債權(quán)占央行總資產(chǎn)的比率非常低，僅通過國債拋售無法滿足對沖外匯占款的要求。2003年4月起，央行開始定期發(fā)行央行票據(jù)以對沖外匯占款，期限分別為3個月、6個月和1年，從2004年12月開始發(fā)行3年期央票。隨著外匯占款規(guī)模的不斷擴大，央行所發(fā)行的票據(jù)數(shù)量和頻率不斷提高。從2004年到2008年。中國人民銀行已累計發(fā)行央票153630億元人民幣。曾秋根于2005年對2004年1-10月我國發(fā)行央票的損益進行了估計，發(fā)現(xiàn)每發(fā)行1億元央行票據(jù)，央行要虧損125萬元。依此估算，2004年到2008年中國人民銀行因發(fā)行央票共虧損1920億元人民幣。

綜上所述，現(xiàn)行人民幣匯率制度的成本是在人民幣匯率制度演變過程中逐漸形成的。它不是匯率制度改革的結(jié)果，而是由于匯率制度改革不徹底與各項改革配套措施不到位所引起的。要想降低人民幣匯率制度的成本，只有對現(xiàn)行匯率制度進行更深入的改革，同時對影響匯率制度的經(jīng)濟制度進行徹底的改革。