曾琦+黃慶華

摘要：隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深入和我國的改革開放，加之計算機(jī)產(chǎn)業(yè)高投入、高風(fēng)險的特征，使計算機(jī)企業(yè)在享受了市場經(jīng)濟(jì)帶來的前所未有的發(fā)展機(jī)遇的同時，也暴露出其存在的風(fēng)險和危機(jī)。本文基于計算機(jī)業(yè)上市公司的自身情況，有針對性地選擇和構(gòu)建財務(wù)治理評價體系，提出改進(jìn)建議，以期為整個計算機(jī)相關(guān)的企業(yè)在財務(wù)治理方面提供一些幫助。

關(guān)鍵詞：計算機(jī)業(yè) 財務(wù)治理 財務(wù)治理評價

一、財務(wù)治理概述

（一）西方對財務(wù)治理的研究

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對公司財務(wù)治理理論的研究可追溯到公司財務(wù)理論和治理理論的融合研究，這是最早的企業(yè)財務(wù)治理理論研究的雛形。但西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家并沒有沿著這種研究思路繼續(xù)研究下去，他們將更多的精力放在公司治理理論及其實證方面的研究中，學(xué)者對于公司治理理論方面的研究重點從傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)層面研究到公司治理與資本市場的關(guān)系?？梢哉f，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家更加注重公司治理與財務(wù)、資本、社會等的交叉學(xué)科研究，這為我國學(xué)者的理論研究提供了思路。

（二）我國對財務(wù)治理的研究

我國學(xué)者對財務(wù)治理理論的研究，可大致分為兩個方面：財務(wù)治理結(jié)構(gòu)論和財務(wù)治理效率論。

伍中信等（2007）將財權(quán)分為基于企業(yè)公平的、合同中明確規(guī)定的“通用財權(quán)”和基于企業(yè)效率、由企業(yè)合同疏漏形成的“剩余財權(quán)”。由于財權(quán)的二元性，導(dǎo)致了財務(wù)治理領(lǐng)域的細(xì)分：傳統(tǒng)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)論和財務(wù)治理效率論。

現(xiàn)代財務(wù)治理結(jié)構(gòu)理論是研究財權(quán)配置的理論，是構(gòu)建于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)之上的一個理論體系。事實上，整個現(xiàn)代財務(wù)治理結(jié)構(gòu)理論體系的研究正是圍繞著財權(quán)這一核心概念而逐步展開的。李心合（1996）開創(chuàng)性地提出了財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的概念，隨后湯谷良（1997）、宋獻(xiàn)中（2000）、伍中信（2001）、楊淑娥（2002）、張敦力（2002）、黃菊波（2003）、李連華（2003）、衣龍新（2005）等均從不同的角度去界定財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的范疇。盡管理論界對公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的論述不盡相同，然而，建立在財權(quán)理論基礎(chǔ)上以實現(xiàn)財權(quán)合理配置為目的的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)理論已成為目前財務(wù)理論界的共識。

林鐘高（2004）研究發(fā)現(xiàn)，財務(wù)治理的根本目的在于實現(xiàn)效率和公平的合理統(tǒng)一。伍中信（2007）認(rèn)為，財務(wù)治理是以財權(quán)為基本紐帶，通過財權(quán)的合理配置，形成有效的財務(wù)激勵與約束機(jī)制。伍中信（1999，2010）、衣龍新（2005）和白?。?009）等的專著均不同程度地涉及財務(wù)治理效率問題，這是財務(wù)治理效率理論發(fā)展的重要標(biāo)志。

雖然，國內(nèi)理論界對財務(wù)治理領(lǐng)域相關(guān)問題的研究取得了一定的成果，但目前大部分對財務(wù)治理的研究都集中在完善理論體系以及構(gòu)建合理的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)上，對財務(wù)治理評價的文獻(xiàn)很少。高明華（2011）首次發(fā)布中國上市公司財務(wù)治理指數(shù)報告，通過4個一級指標(biāo)，30個二級指標(biāo)評價了我國上市公司財務(wù)治理狀況，這是我國財務(wù)治理評價體系方面取得的巨大進(jìn)步，為今后學(xué)者提供了研究方向。

二、我國計算機(jī)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

上世紀(jì)90年代以來，國際互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)飛速發(fā)展，計算機(jī)、通信廣播日趨融合，電腦在社會和家庭得到迅速普及。目前我國正處于由制造業(yè)向制造、服務(wù)、高技術(shù)含量方向的轉(zhuǎn)型期，整體業(yè)績不穩(wěn)定，波動較大，使得計算機(jī)業(yè)的發(fā)展遇到了前所未有的機(jī)遇，但隨之而來的困難使得其發(fā)展受到阻礙。我國計算機(jī)行業(yè)屬于信息技術(shù)類，包括計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)和計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備業(yè)，但由于計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備業(yè)制造業(yè)屬性較強(qiáng)，因此本文立足于計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)分析。

計算機(jī)業(yè)的發(fā)展需要大量高學(xué)歷的人才，因為知識密集度高是計算機(jī)業(yè)最為顯著的特點，其次由于該行業(yè)本身的高風(fēng)險、高投入性，使得計算機(jī)業(yè)在融資方面遇到阻礙，沒有足夠的資金支撐其發(fā)展，成為很多計算機(jī)業(yè)公司倒閉的原因。

三、我國計算機(jī)企業(yè)財務(wù)治理現(xiàn)狀

（一）資金管理機(jī)制不健全

計算機(jī)行業(yè)的產(chǎn)品或者服務(wù)銷量越大，出現(xiàn)資金不足問題的可能性就越大，但公司管理人員往往忽視了這個問題，將大量資金投入到前期準(zhǔn)備中，而后續(xù)運(yùn)營常常出現(xiàn)資金短缺的情況。

（二）缺乏健全的研發(fā)和創(chuàng)新激勵機(jī)制

計算機(jī)企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)不但需要足夠的資金投入，而且也需要一定的人力投入。在計算機(jī)創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和員工的薪酬、職位的升降、福利待遇不確定，致使企業(yè)內(nèi)部員工缺乏研發(fā)和創(chuàng)新熱情。

（三）研發(fā)和創(chuàng)新決策機(jī)制不合理

計算機(jī)企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)決策機(jī)制不合理，沒有一套科學(xué)合理的程序和組織機(jī)構(gòu)，在研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)項目選擇和管理上，缺乏持續(xù)性戰(zhàn)略核心。企業(yè)是否重視研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)，主要取決于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)和個人偏好，也常以管理者個人經(jīng)驗為主，缺乏對市場、產(chǎn)品、政策、技術(shù)的系統(tǒng)分析研究，以及方案比較論證。沒有對研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)進(jìn)行管理的一整套工作規(guī)范，決策的隨機(jī)性大，導(dǎo)致創(chuàng)新失敗的幾率較大。

四、實證研究

（一）樣本的篩選

按照中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》及上海證券交易所最新的行業(yè)劃分方法，本文選取信息計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司2008-2012年作為分析期，以該段時間的年度財務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。本文在剔除掉部分企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)有缺失或不完整的以及被ST的部分公司，最后確定符合要求的97家企業(yè)2008-2012年的數(shù)據(jù)作為研究樣本。

（二）指標(biāo)體系的構(gòu)建

1.因變量。本文選取企業(yè)價值作為評價財務(wù)治理效率的因變量。企業(yè)價值有多種表現(xiàn)形式，如賬面價值、市場價值等。本文將價值界定為：市場價值。即：托賓Q=（股權(quán)的市場價值+負(fù)債的賬面價值）/總資產(chǎn)的賬面價值。

2.自變量。為了能夠全面地反映企業(yè)的財務(wù)治理狀況，通過對相關(guān)理論文獻(xiàn)的研究，結(jié)合本次研究樣本的實際情況，本文擬采用表1所示指標(biāo)。

（三）研究假設(shè)的提出

我國計算機(jī)業(yè)上市公司的經(jīng)營效果、財務(wù)狀況以及發(fā)展趨勢，可以綜合反映到各項財務(wù)指標(biāo)中。通過借鑒國內(nèi)外公司財務(wù)治理的相關(guān)假設(shè)，結(jié)合我國計算機(jī)業(yè)上市公司的行業(yè)特質(zhì)及實際情況，本文提出以下幾點假設(shè)：

H1：我國計算機(jī)業(yè)上市公司的償債能力、盈利能力、成長能力與財務(wù)治理效率正相關(guān)。

H2：第一大股東持股比例與Z值與公司財務(wù)治理效率呈正相關(guān)。

H3：信息技術(shù)公司的獨立董事比例與公司財務(wù)治理效率產(chǎn)生呈正相關(guān)。

五、假設(shè)檢驗

運(yùn)用SPSS軟件，計算出Person（Spearman）相關(guān)系數(shù)矩陣分析。

由表2、表3、表4得知，企業(yè)價值與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)、與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)、與主營業(yè)務(wù)收入增長率正相關(guān)，這說明企業(yè)價值與企業(yè)的償債能力負(fù)相關(guān)，與企業(yè)的盈利能力正相關(guān)、與企業(yè)的營運(yùn)能力正相關(guān)，但與營運(yùn)能力相關(guān)性小。企業(yè)價值的提升，可通過提高企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力，盡量將償債能力控制在合理范圍內(nèi)。由此得出，假設(shè)一不成立。

由表5可知，企業(yè)價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。第一大股東持股比例越高，企業(yè)價值越小。由此得出假設(shè)二不成立。

由表6可知，企業(yè)價值與獨立董事比例正相關(guān)，這表明獨立董事人數(shù)越多，企業(yè)價值就越大。由此得出假設(shè)三成立。

六、結(jié)論

計算機(jī)企業(yè)財務(wù)治理效率的提高，需要合理處理好企業(yè)償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力的關(guān)系。在保證企業(yè)有較好的盈利能力前提下，將償債能力保持在合理的水平。優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高獨立董事的比例，這樣才能提高企業(yè)的財務(wù)治理效率，使得企業(yè)健康的發(fā)展。endprint

摘要：隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深入和我國的改革開放，加之計算機(jī)產(chǎn)業(yè)高投入、高風(fēng)險的特征，使計算機(jī)企業(yè)在享受了市場經(jīng)濟(jì)帶來的前所未有的發(fā)展機(jī)遇的同時，也暴露出其存在的風(fēng)險和危機(jī)。本文基于計算機(jī)業(yè)上市公司的自身情況，有針對性地選擇和構(gòu)建財務(wù)治理評價體系，提出改進(jìn)建議，以期為整個計算機(jī)相關(guān)的企業(yè)在財務(wù)治理方面提供一些幫助。

關(guān)鍵詞：計算機(jī)業(yè) 財務(wù)治理 財務(wù)治理評價

一、財務(wù)治理概述

（一）西方對財務(wù)治理的研究

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對公司財務(wù)治理理論的研究可追溯到公司財務(wù)理論和治理理論的融合研究，這是最早的企業(yè)財務(wù)治理理論研究的雛形。但西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家并沒有沿著這種研究思路繼續(xù)研究下去，他們將更多的精力放在公司治理理論及其實證方面的研究中，學(xué)者對于公司治理理論方面的研究重點從傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)層面研究到公司治理與資本市場的關(guān)系?？梢哉f，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家更加注重公司治理與財務(wù)、資本、社會等的交叉學(xué)科研究，這為我國學(xué)者的理論研究提供了思路。

（二）我國對財務(wù)治理的研究

我國學(xué)者對財務(wù)治理理論的研究，可大致分為兩個方面：財務(wù)治理結(jié)構(gòu)論和財務(wù)治理效率論。

伍中信等（2007）將財權(quán)分為基于企業(yè)公平的、合同中明確規(guī)定的“通用財權(quán)”和基于企業(yè)效率、由企業(yè)合同疏漏形成的“剩余財權(quán)”。由于財權(quán)的二元性，導(dǎo)致了財務(wù)治理領(lǐng)域的細(xì)分：傳統(tǒng)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)論和財務(wù)治理效率論。

現(xiàn)代財務(wù)治理結(jié)構(gòu)理論是研究財權(quán)配置的理論，是構(gòu)建于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)之上的一個理論體系。事實上，整個現(xiàn)代財務(wù)治理結(jié)構(gòu)理論體系的研究正是圍繞著財權(quán)這一核心概念而逐步展開的。李心合（1996）開創(chuàng)性地提出了財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的概念，隨后湯谷良（1997）、宋獻(xiàn)中（2000）、伍中信（2001）、楊淑娥（2002）、張敦力（2002）、黃菊波（2003）、李連華（2003）、衣龍新（2005）等均從不同的角度去界定財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的范疇。盡管理論界對公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的論述不盡相同，然而，建立在財權(quán)理論基礎(chǔ)上以實現(xiàn)財權(quán)合理配置為目的的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)理論已成為目前財務(wù)理論界的共識。

林鐘高（2004）研究發(fā)現(xiàn)，財務(wù)治理的根本目的在于實現(xiàn)效率和公平的合理統(tǒng)一。伍中信（2007）認(rèn)為，財務(wù)治理是以財權(quán)為基本紐帶，通過財權(quán)的合理配置，形成有效的財務(wù)激勵與約束機(jī)制。伍中信（1999，2010）、衣龍新（2005）和白?。?009）等的專著均不同程度地涉及財務(wù)治理效率問題，這是財務(wù)治理效率理論發(fā)展的重要標(biāo)志。

雖然，國內(nèi)理論界對財務(wù)治理領(lǐng)域相關(guān)問題的研究取得了一定的成果，但目前大部分對財務(wù)治理的研究都集中在完善理論體系以及構(gòu)建合理的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)上，對財務(wù)治理評價的文獻(xiàn)很少。高明華（2011）首次發(fā)布中國上市公司財務(wù)治理指數(shù)報告，通過4個一級指標(biāo)，30個二級指標(biāo)評價了我國上市公司財務(wù)治理狀況，這是我國財務(wù)治理評價體系方面取得的巨大進(jìn)步，為今后學(xué)者提供了研究方向。

二、我國計算機(jī)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

上世紀(jì)90年代以來，國際互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)飛速發(fā)展，計算機(jī)、通信廣播日趨融合，電腦在社會和家庭得到迅速普及。目前我國正處于由制造業(yè)向制造、服務(wù)、高技術(shù)含量方向的轉(zhuǎn)型期，整體業(yè)績不穩(wěn)定，波動較大，使得計算機(jī)業(yè)的發(fā)展遇到了前所未有的機(jī)遇，但隨之而來的困難使得其發(fā)展受到阻礙。我國計算機(jī)行業(yè)屬于信息技術(shù)類，包括計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)和計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備業(yè)，但由于計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備業(yè)制造業(yè)屬性較強(qiáng)，因此本文立足于計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)分析。

計算機(jī)業(yè)的發(fā)展需要大量高學(xué)歷的人才，因為知識密集度高是計算機(jī)業(yè)最為顯著的特點，其次由于該行業(yè)本身的高風(fēng)險、高投入性，使得計算機(jī)業(yè)在融資方面遇到阻礙，沒有足夠的資金支撐其發(fā)展，成為很多計算機(jī)業(yè)公司倒閉的原因。

三、我國計算機(jī)企業(yè)財務(wù)治理現(xiàn)狀

（一）資金管理機(jī)制不健全

計算機(jī)行業(yè)的產(chǎn)品或者服務(wù)銷量越大，出現(xiàn)資金不足問題的可能性就越大，但公司管理人員往往忽視了這個問題，將大量資金投入到前期準(zhǔn)備中，而后續(xù)運(yùn)營常常出現(xiàn)資金短缺的情況。

（二）缺乏健全的研發(fā)和創(chuàng)新激勵機(jī)制

計算機(jī)企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)不但需要足夠的資金投入，而且也需要一定的人力投入。在計算機(jī)創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和員工的薪酬、職位的升降、福利待遇不確定，致使企業(yè)內(nèi)部員工缺乏研發(fā)和創(chuàng)新熱情。

（三）研發(fā)和創(chuàng)新決策機(jī)制不合理

計算機(jī)企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)決策機(jī)制不合理，沒有一套科學(xué)合理的程序和組織機(jī)構(gòu)，在研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)項目選擇和管理上，缺乏持續(xù)性戰(zhàn)略核心。企業(yè)是否重視研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)，主要取決于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)和個人偏好，也常以管理者個人經(jīng)驗為主，缺乏對市場、產(chǎn)品、政策、技術(shù)的系統(tǒng)分析研究，以及方案比較論證。沒有對研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)進(jìn)行管理的一整套工作規(guī)范，決策的隨機(jī)性大，導(dǎo)致創(chuàng)新失敗的幾率較大。

四、實證研究

（一）樣本的篩選

按照中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》及上海證券交易所最新的行業(yè)劃分方法，本文選取信息計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司2008-2012年作為分析期，以該段時間的年度財務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。本文在剔除掉部分企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)有缺失或不完整的以及被ST的部分公司，最后確定符合要求的97家企業(yè)2008-2012年的數(shù)據(jù)作為研究樣本。

（二）指標(biāo)體系的構(gòu)建

1.因變量。本文選取企業(yè)價值作為評價財務(wù)治理效率的因變量。企業(yè)價值有多種表現(xiàn)形式，如賬面價值、市場價值等。本文將價值界定為：市場價值。即：托賓Q=（股權(quán)的市場價值+負(fù)債的賬面價值）/總資產(chǎn)的賬面價值。

2.自變量。為了能夠全面地反映企業(yè)的財務(wù)治理狀況，通過對相關(guān)理論文獻(xiàn)的研究，結(jié)合本次研究樣本的實際情況，本文擬采用表1所示指標(biāo)。

（三）研究假設(shè)的提出

我國計算機(jī)業(yè)上市公司的經(jīng)營效果、財務(wù)狀況以及發(fā)展趨勢，可以綜合反映到各項財務(wù)指標(biāo)中。通過借鑒國內(nèi)外公司財務(wù)治理的相關(guān)假設(shè)，結(jié)合我國計算機(jī)業(yè)上市公司的行業(yè)特質(zhì)及實際情況，本文提出以下幾點假設(shè)：

H1：我國計算機(jī)業(yè)上市公司的償債能力、盈利能力、成長能力與財務(wù)治理效率正相關(guān)。

H2：第一大股東持股比例與Z值與公司財務(wù)治理效率呈正相關(guān)。

H3：信息技術(shù)公司的獨立董事比例與公司財務(wù)治理效率產(chǎn)生呈正相關(guān)。

五、假設(shè)檢驗

運(yùn)用SPSS軟件，計算出Person（Spearman）相關(guān)系數(shù)矩陣分析。

由表2、表3、表4得知，企業(yè)價值與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)、與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)、與主營業(yè)務(wù)收入增長率正相關(guān)，這說明企業(yè)價值與企業(yè)的償債能力負(fù)相關(guān)，與企業(yè)的盈利能力正相關(guān)、與企業(yè)的營運(yùn)能力正相關(guān)，但與營運(yùn)能力相關(guān)性小。企業(yè)價值的提升，可通過提高企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力，盡量將償債能力控制在合理范圍內(nèi)。由此得出，假設(shè)一不成立。

由表5可知，企業(yè)價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。第一大股東持股比例越高，企業(yè)價值越小。由此得出假設(shè)二不成立。

由表6可知，企業(yè)價值與獨立董事比例正相關(guān)，這表明獨立董事人數(shù)越多，企業(yè)價值就越大。由此得出假設(shè)三成立。

六、結(jié)論

計算機(jī)企業(yè)財務(wù)治理效率的提高，需要合理處理好企業(yè)償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力的關(guān)系。在保證企業(yè)有較好的盈利能力前提下，將償債能力保持在合理的水平。優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高獨立董事的比例，這樣才能提高企業(yè)的財務(wù)治理效率，使得企業(yè)健康的發(fā)展。endprint

摘要：隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深入和我國的改革開放，加之計算機(jī)產(chǎn)業(yè)高投入、高風(fēng)險的特征，使計算機(jī)企業(yè)在享受了市場經(jīng)濟(jì)帶來的前所未有的發(fā)展機(jī)遇的同時，也暴露出其存在的風(fēng)險和危機(jī)。本文基于計算機(jī)業(yè)上市公司的自身情況，有針對性地選擇和構(gòu)建財務(wù)治理評價體系，提出改進(jìn)建議，以期為整個計算機(jī)相關(guān)的企業(yè)在財務(wù)治理方面提供一些幫助。

關(guān)鍵詞：計算機(jī)業(yè) 財務(wù)治理 財務(wù)治理評價

一、財務(wù)治理概述

（一）西方對財務(wù)治理的研究

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對公司財務(wù)治理理論的研究可追溯到公司財務(wù)理論和治理理論的融合研究，這是最早的企業(yè)財務(wù)治理理論研究的雛形。但西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家并沒有沿著這種研究思路繼續(xù)研究下去，他們將更多的精力放在公司治理理論及其實證方面的研究中，學(xué)者對于公司治理理論方面的研究重點從傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)層面研究到公司治理與資本市場的關(guān)系。可以說，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家更加注重公司治理與財務(wù)、資本、社會等的交叉學(xué)科研究，這為我國學(xué)者的理論研究提供了思路。

（二）我國對財務(wù)治理的研究

我國學(xué)者對財務(wù)治理理論的研究，可大致分為兩個方面：財務(wù)治理結(jié)構(gòu)論和財務(wù)治理效率論。

伍中信等（2007）將財權(quán)分為基于企業(yè)公平的、合同中明確規(guī)定的“通用財權(quán)”和基于企業(yè)效率、由企業(yè)合同疏漏形成的“剩余財權(quán)”。由于財權(quán)的二元性，導(dǎo)致了財務(wù)治理領(lǐng)域的細(xì)分：傳統(tǒng)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)論和財務(wù)治理效率論。

現(xiàn)代財務(wù)治理結(jié)構(gòu)理論是研究財權(quán)配置的理論，是構(gòu)建于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)之上的一個理論體系。事實上，整個現(xiàn)代財務(wù)治理結(jié)構(gòu)理論體系的研究正是圍繞著財權(quán)這一核心概念而逐步展開的。李心合（1996）開創(chuàng)性地提出了財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的概念，隨后湯谷良（1997）、宋獻(xiàn)中（2000）、伍中信（2001）、楊淑娥（2002）、張敦力（2002）、黃菊波（2003）、李連華（2003）、衣龍新（2005）等均從不同的角度去界定財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的范疇。盡管理論界對公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的論述不盡相同，然而，建立在財權(quán)理論基礎(chǔ)上以實現(xiàn)財權(quán)合理配置為目的的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)理論已成為目前財務(wù)理論界的共識。

林鐘高（2004）研究發(fā)現(xiàn)，財務(wù)治理的根本目的在于實現(xiàn)效率和公平的合理統(tǒng)一。伍中信（2007）認(rèn)為，財務(wù)治理是以財權(quán)為基本紐帶，通過財權(quán)的合理配置，形成有效的財務(wù)激勵與約束機(jī)制。伍中信（1999，2010）、衣龍新（2005）和白?。?009）等的專著均不同程度地涉及財務(wù)治理效率問題，這是財務(wù)治理效率理論發(fā)展的重要標(biāo)志。

雖然，國內(nèi)理論界對財務(wù)治理領(lǐng)域相關(guān)問題的研究取得了一定的成果，但目前大部分對財務(wù)治理的研究都集中在完善理論體系以及構(gòu)建合理的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)上，對財務(wù)治理評價的文獻(xiàn)很少。高明華（2011）首次發(fā)布中國上市公司財務(wù)治理指數(shù)報告，通過4個一級指標(biāo)，30個二級指標(biāo)評價了我國上市公司財務(wù)治理狀況，這是我國財務(wù)治理評價體系方面取得的巨大進(jìn)步，為今后學(xué)者提供了研究方向。

二、我國計算機(jī)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

上世紀(jì)90年代以來，國際互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)飛速發(fā)展，計算機(jī)、通信廣播日趨融合，電腦在社會和家庭得到迅速普及。目前我國正處于由制造業(yè)向制造、服務(wù)、高技術(shù)含量方向的轉(zhuǎn)型期，整體業(yè)績不穩(wěn)定，波動較大，使得計算機(jī)業(yè)的發(fā)展遇到了前所未有的機(jī)遇，但隨之而來的困難使得其發(fā)展受到阻礙。我國計算機(jī)行業(yè)屬于信息技術(shù)類，包括計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)和計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備業(yè)，但由于計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備業(yè)制造業(yè)屬性較強(qiáng)，因此本文立足于計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)分析。

計算機(jī)業(yè)的發(fā)展需要大量高學(xué)歷的人才，因為知識密集度高是計算機(jī)業(yè)最為顯著的特點，其次由于該行業(yè)本身的高風(fēng)險、高投入性，使得計算機(jī)業(yè)在融資方面遇到阻礙，沒有足夠的資金支撐其發(fā)展，成為很多計算機(jī)業(yè)公司倒閉的原因。

三、我國計算機(jī)企業(yè)財務(wù)治理現(xiàn)狀

（一）資金管理機(jī)制不健全

計算機(jī)行業(yè)的產(chǎn)品或者服務(wù)銷量越大，出現(xiàn)資金不足問題的可能性就越大，但公司管理人員往往忽視了這個問題，將大量資金投入到前期準(zhǔn)備中，而后續(xù)運(yùn)營常常出現(xiàn)資金短缺的情況。

（二）缺乏健全的研發(fā)和創(chuàng)新激勵機(jī)制

計算機(jī)企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)不但需要足夠的資金投入，而且也需要一定的人力投入。在計算機(jī)創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和員工的薪酬、職位的升降、福利待遇不確定，致使企業(yè)內(nèi)部員工缺乏研發(fā)和創(chuàng)新熱情。

（三）研發(fā)和創(chuàng)新決策機(jī)制不合理

計算機(jī)企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)決策機(jī)制不合理，沒有一套科學(xué)合理的程序和組織機(jī)構(gòu)，在研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)項目選擇和管理上，缺乏持續(xù)性戰(zhàn)略核心。企業(yè)是否重視研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)，主要取決于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)和個人偏好，也常以管理者個人經(jīng)驗為主，缺乏對市場、產(chǎn)品、政策、技術(shù)的系統(tǒng)分析研究，以及方案比較論證。沒有對研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)進(jìn)行管理的一整套工作規(guī)范，決策的隨機(jī)性大，導(dǎo)致創(chuàng)新失敗的幾率較大。

四、實證研究

（一）樣本的篩選

按照中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》及上海證券交易所最新的行業(yè)劃分方法，本文選取信息計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司2008-2012年作為分析期，以該段時間的年度財務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。本文在剔除掉部分企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)有缺失或不完整的以及被ST的部分公司，最后確定符合要求的97家企業(yè)2008-2012年的數(shù)據(jù)作為研究樣本。

（二）指標(biāo)體系的構(gòu)建

1.因變量。本文選取企業(yè)價值作為評價財務(wù)治理效率的因變量。企業(yè)價值有多種表現(xiàn)形式，如賬面價值、市場價值等。本文將價值界定為：市場價值。即：托賓Q=（股權(quán)的市場價值+負(fù)債的賬面價值）/總資產(chǎn)的賬面價值。

2.自變量。為了能夠全面地反映企業(yè)的財務(wù)治理狀況，通過對相關(guān)理論文獻(xiàn)的研究，結(jié)合本次研究樣本的實際情況，本文擬采用表1所示指標(biāo)。

（三）研究假設(shè)的提出

我國計算機(jī)業(yè)上市公司的經(jīng)營效果、財務(wù)狀況以及發(fā)展趨勢，可以綜合反映到各項財務(wù)指標(biāo)中。通過借鑒國內(nèi)外公司財務(wù)治理的相關(guān)假設(shè)，結(jié)合我國計算機(jī)業(yè)上市公司的行業(yè)特質(zhì)及實際情況，本文提出以下幾點假設(shè)：

H1：我國計算機(jī)業(yè)上市公司的償債能力、盈利能力、成長能力與財務(wù)治理效率正相關(guān)。

H2：第一大股東持股比例與Z值與公司財務(wù)治理效率呈正相關(guān)。

H3：信息技術(shù)公司的獨立董事比例與公司財務(wù)治理效率產(chǎn)生呈正相關(guān)。

五、假設(shè)檢驗

運(yùn)用SPSS軟件，計算出Person（Spearman）相關(guān)系數(shù)矩陣分析。

由表2、表3、表4得知，企業(yè)價值與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)、與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)、與主營業(yè)務(wù)收入增長率正相關(guān)，這說明企業(yè)價值與企業(yè)的償債能力負(fù)相關(guān)，與企業(yè)的盈利能力正相關(guān)、與企業(yè)的營運(yùn)能力正相關(guān)，但與營運(yùn)能力相關(guān)性小。企業(yè)價值的提升，可通過提高企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力，盡量將償債能力控制在合理范圍內(nèi)。由此得出，假設(shè)一不成立。

由表5可知，企業(yè)價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。第一大股東持股比例越高，企業(yè)價值越小。由此得出假設(shè)二不成立。

由表6可知，企業(yè)價值與獨立董事比例正相關(guān)，這表明獨立董事人數(shù)越多，企業(yè)價值就越大。由此得出假設(shè)三成立。

六、結(jié)論

計算機(jī)企業(yè)財務(wù)治理效率的提高，需要合理處理好企業(yè)償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力的關(guān)系。在保證企業(yè)有較好的盈利能力前提下，將償債能力保持在合理的水平。優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高獨立董事的比例，這樣才能提高企業(yè)的財務(wù)治理效率，使得企業(yè)健康的發(fā)展。endprint