樂(lè)可旸

摘 要： 財(cái)務(wù)報(bào)表是外部投資者挖掘并發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的橋梁，信息是進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)和根本，資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行依靠的是高質(zhì)量而可靠的信息。然而，上市公司有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾以進(jìn)行盈余管理實(shí)現(xiàn)利益。本文首先闡明了信息不對(duì)稱理論及其對(duì)資本市場(chǎng)的影響，接著分析了上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)，最后提供了識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾的方法。

關(guān)鍵詞： 財(cái)務(wù)報(bào)表；信息不對(duì)稱；粉飾；盈余管理

一、信息不對(duì)稱理論概述

根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果顯示，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，人們掌握的信息往往是不完全，非對(duì)稱的。在證券市場(chǎng)上，信息不對(duì)稱主要有兩種類型：投資者之間的信息不對(duì)稱和公司治理層與投資者之間的信息不對(duì)稱。

投資者之間的信息不對(duì)稱使得擁有較多信息的投資者擁有更大的優(yōu)勢(shì)，他們可以利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行投機(jī)并獲利；公司治理層和投資者之間的信息不對(duì)稱可能引發(fā)兩種情況：逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇是指公司治理層比外部投資者掌握了更多關(guān)于公司目前經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)前景的信息，公司治理層很可能利用其信息優(yōu)勢(shì)來(lái)?yè)p害投資者利益。道德風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，由于公司經(jīng)理治理公司的信息很難被股東和債權(quán)人知悉，或者股東監(jiān)督公司經(jīng)理的監(jiān)督成本太高，最終導(dǎo)致股東和經(jīng)理的目標(biāo)函數(shù)出現(xiàn)不一致的現(xiàn)象，產(chǎn)生委托代理問(wèn)題。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克曾指出，資源的任何配置都是特定決策的結(jié)果，而人們做出任何決策都是基于特定的信息。因此，經(jīng)濟(jì)生活中所面臨的問(wèn)題并不是資源如何優(yōu)化配置，根本上說(shuō)是如何最佳地利用分散的信息，信息的完全性和準(zhǔn)確性將直接決定資源配置的優(yōu)劣。

二、信息不對(duì)稱對(duì)資本市場(chǎng)的影響

在資本市場(chǎng)上，獲取信息的能力將影響我們對(duì)證券價(jià)格的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)。根本上說(shuō)，證券市場(chǎng)是一個(gè)信息集中的場(chǎng)所，整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)作過(guò)程就是信息的處理過(guò)程，個(gè)人擁有信息的優(yōu)劣多寡將決定人們對(duì)證券定價(jià)的評(píng)價(jià)，證券市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置的功能，而信息的獲取對(duì)此有著決定性意義和作用。證券市場(chǎng)處理信息的過(guò)程，就是使得社會(huì)資金流向?qū)嶓w部門，從而實(shí)現(xiàn)了證券市場(chǎng)的資源配置。

三、信息不對(duì)稱對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的涵義

（1）財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾動(dòng)機(jī)分析

公司的管理者往往擁有更多公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的信息，為了實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益，他們往往會(huì)想方設(shè)法將信息優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為實(shí)際利益，報(bào)表粉飾就是其利用信息優(yōu)勢(shì)的重要手段。因此，從外部投資者進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析的角度來(lái)看，我們應(yīng)該對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表保留懷疑態(tài)度，識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾的動(dòng)機(jī)和手段。

公司管理者雖然有進(jìn)行信息披露的義務(wù)和動(dòng)機(jī)，但出于下列原因考慮，他們更傾向于對(duì)信息進(jìn)行選擇性披露以進(jìn)行盈余管理。常見(jiàn)的財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾動(dòng)機(jī)有：

管理層薪酬。上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)將直接影響高層經(jīng)理的薪酬水平，這就有理由相信公司管理層有動(dòng)機(jī)和激勵(lì)選擇會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)方法進(jìn)行盈余管理。

稅收利益。公司為了獲得稅收的利益，有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾。

資本市場(chǎng)信息考慮。上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表作為外部投資者重要的參考數(shù)據(jù)，公司管理層有相當(dāng)大的動(dòng)機(jī)通過(guò)會(huì)計(jì)政策和估計(jì)誘導(dǎo)甚至改變投資者的看法，已達(dá)到短期的目的。

債務(wù)契約考慮。銀行的貸款以及許多債權(quán)人往往對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)有嚴(yán)格的要求，例如利息保障倍數(shù)等，為了避免技術(shù)性違約，公司管理層往往通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以降低融資成本。

（2）財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾的機(jī)會(huì)

20世紀(jì)初，會(huì)計(jì)政策和估計(jì)往往是公司自己制定，這樣寬松的會(huì)計(jì)環(huán)境使得企業(yè)有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)并非常便利地進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾和造假。隨后大蕭條的出現(xiàn)使得人們意識(shí)到統(tǒng)一會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的必要性，這時(shí)出現(xiàn)了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。然而，標(biāo)準(zhǔn)化的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然大大抑制了企業(yè)進(jìn)行盈余操控的空間，但按照信息理論，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則難以針對(duì)個(gè)別企業(yè)反映出企業(yè)的細(xì)節(jié)狀況，也就是說(shuō)，這時(shí)以犧牲公司管理層利用會(huì)計(jì)政策選擇來(lái)充分反映專有信息為代價(jià)的，而這些信息對(duì)于外部投資者而言是非常重要和有價(jià)值的。因此，監(jiān)管部門往往會(huì)賦予企業(yè)一定的會(huì)計(jì)斟酌處理權(quán)，這樣做一方面能使企業(yè)反映有價(jià)值的內(nèi)部信息，但同時(shí)也為公司進(jìn)行盈余管理提供了空間。例如，企業(yè)可以選擇折舊政策、商譽(yù)攤銷政策等對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)實(shí)施重大影響。

四、識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)表分析粉飾的手段——競(jìng)爭(zhēng)性信息的收集

由于信息不對(duì)稱的存在，財(cái)務(wù)報(bào)表分析者無(wú)法獲得完全的內(nèi)部信息，因此，我們必須對(duì)公司所處的行業(yè)及其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略進(jìn)行全面的分析，把握好企業(yè)所處的行業(yè)特征。

任何一個(gè)報(bào)表都隱藏著許多信息，我們不能把眼光僅限于資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表上的數(shù)據(jù)，還要深入了解公司經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)的特點(diǎn)，以及對(duì)這些活動(dòng)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告的會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)，只有這樣才能對(duì)報(bào)表有更深刻的了解和認(rèn)識(shí)是保證財(cái)務(wù)報(bào)表分析工作順利進(jìn)行的基礎(chǔ)，具體作用表現(xiàn)為三方面：

首先，信息收集時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的根本依據(jù)。沒(méi)有公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表信息，就無(wú)法正確分析公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量；如果沒(méi)有公司所處的行業(yè)環(huán)境的分析，沒(méi)有公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的分析，就無(wú)法明確公司利潤(rùn)來(lái)源和動(dòng)力；如果沒(méi)有公司未來(lái)發(fā)展前景的信息，就無(wú)法判斷公司發(fā)展趨勢(shì)和走向，難以明確公司價(jià)值和定位。

其次，搜集和整理信息是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要步驟和方法之一。我們用于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的數(shù)據(jù)并不完全是直接數(shù)據(jù)，不同的分析目的和要求，需要的信息在來(lái)源、內(nèi)容和形式上是不同的。從一定意義上說(shuō)，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的全過(guò)程，就是以信息的搜集和處理為主線的。

最后，信息的數(shù)量和質(zhì)量，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的質(zhì)量和效果影響重大。信息的來(lái)源、準(zhǔn)確性、及時(shí)性對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析工作是至關(guān)重要的。如果信息質(zhì)量不高或者信息出現(xiàn)過(guò)時(shí)、造假的情況，分析工作就只能有事倍功半的效果。

由此可見(jiàn)，信息的搜集和處理是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)和根本，它對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的順利進(jìn)行，提高分析質(zhì)量和效果都有重要作用。

五、信息披露——資本市場(chǎng)規(guī)范化的工具

由前文所述可知，信息不對(duì)稱的存在會(huì)使外部投資者對(duì)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持消極的懷疑態(tài)度，資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率也會(huì)降低。由于“搭便車”問(wèn)題的存在，私人有償?shù)厥占畔⒆兊貌滑F(xiàn)實(shí)，而信息的公開(kāi)披露可以減少投資者之間的信息不對(duì)稱。同理，在有效市場(chǎng)條件下，業(yè)績(jī)好的公司有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)進(jìn)行信息披露，信息公開(kāi)披露可以使業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)更好地被投資者識(shí)別，得到合理的股票定價(jià)，促成兩性循環(huán)，減少逆向選擇的危害。同時(shí)，目前的市場(chǎng)約束機(jī)制主要包括公司實(shí)際控制權(quán)和經(jīng)理人市場(chǎng)，如果沒(méi)有信息披露機(jī)制的存在，公司整體經(jīng)營(yíng)狀況就很難被外界知曉，或者信息是經(jīng)過(guò)粉飾和歪曲的，這對(duì)于外部投資者乃至其他公司的職業(yè)經(jīng)理人互相發(fā)現(xiàn)公司的價(jià)值是不利的，市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制就難以凸顯其作用，因此，這兩個(gè)市場(chǎng)的有效運(yùn)行離不開(kāi)有效地信息披露。然而，信息披露需要成本，完全消除市場(chǎng)上信息不對(duì)稱在經(jīng)濟(jì)上不可能實(shí)現(xiàn)。

因此，一個(gè)運(yùn)行良好的資本市場(chǎng)應(yīng)該有一個(gè)與之相適應(yīng)的信息披露系統(tǒng)，包括信息的產(chǎn)生源和使用者，相關(guān)的法律法規(guī)和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，信息的中介機(jī)構(gòu)等等。 （作者單位：華南師范大學(xué)）

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