劉玉冰

【摘 要】通過(guò)對(duì)影響上市公司信息披露的因素分析，指出了我國(guó)在信息披露質(zhì)量及透明度方面存在的問(wèn)題，并提出了幾點(diǎn)建議。

【關(guān)鍵詞】淺析；影響；信息披露；主要因素

一、引言

美國(guó)大法官布蘭代斯提出的“陽(yáng)光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察”深刻而形象地詮釋了信息透明的重要性。

隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和日益成熟，投資者更趨于理性，對(duì)上市公司信息披露的要求不斷提高。股價(jià)形成過(guò)程自身就是投資者在信息沖擊下不斷進(jìn)行信息更新和信念修正的過(guò)程，因此，信息在股價(jià)形成過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。作為信息披露經(jīng)濟(jì)后果的重要體現(xiàn)，信息披露質(zhì)量及透明度對(duì)股價(jià)的影響成為資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究的重要課題。

二、淺析影響上市公司信息披露的主要因素

1.公司規(guī)模

公司規(guī)模是公認(rèn)的影響自愿性信息披露的重要因素，從而影響到所披露信息的質(zhì)量和透明度。一般認(rèn)為，規(guī)模大的公司更為注重自身的社會(huì)形象與信譽(yù)，公司更樂(lè)于選擇通過(guò)自愿性信息披露與投資者進(jìn)行溝通，這被認(rèn)為是塑造大型公司良好社會(huì)形象和改善、提高公司信譽(yù)的有效手段。因此公司的規(guī)模越大，自愿性信息披露的意愿就越高，質(zhì)量與透明度更能得到保證。

筆者也看到Lang和Lundholm（1993）采用FAF的評(píng)分等級(jí)研究了影響公司自愿性披露的因素。實(shí)證結(jié)果表明，公司規(guī)模越大，其披露的評(píng)分等級(jí)就越高。同時(shí)Belkaoui（2001）采用類(lèi)似Lang和Lundholm（1993）的研究方法也得出了相同的結(jié)論。

2.公司業(yè)績(jī)

筆者閱讀發(fā)現(xiàn)早在1993年，Lang和Lundholm根據(jù)1985-1989年間FAF對(duì)公司信息披露的評(píng)分，研究影響企業(yè)自愿性披露的因素。實(shí)證結(jié)果表明績(jī)效越好，其披露的評(píng)分等級(jí)越高。與此同時(shí)，F(xiàn)orker對(duì)多倫多證券交易所80家最大的上市公司進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)論同樣顯示，業(yè)績(jī)因素會(huì)促進(jìn)上市公司自愿披露更多質(zhì)量更高的信息。上世紀(jì)90年代末，我國(guó)學(xué)者李建然、劉聯(lián)旭等人也通過(guò)研究獲利能力與自愿性信息披露之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)公司的獲利能力越強(qiáng)，公司管理層就越愿意披露盈余預(yù)測(cè)信息。筆者在近年來(lái)專(zhuān)業(yè)期刊中找到，我國(guó)學(xué)者在2012年第三期的《財(cái)會(huì)通訊》中，通過(guò)選取2009年深圳證券交易所上市交易的650家A股公司作為研究樣本，實(shí)證分析了上市公司公司特征與公司內(nèi)部控制信息披露之間的關(guān)系。結(jié)果表明，盈利能力越好的上市公司越傾向于披露內(nèi)部控制信息；而公司財(cái)務(wù)杠桿較高以及同時(shí)發(fā)行B股的公司則相對(duì)無(wú)意于披露。

也就是說(shuō)，當(dāng)公司業(yè)績(jī)良好時(shí)，其自愿披露信息的意愿就高，質(zhì)量、透明度相對(duì)更有保障；相反，當(dāng)公司虧損嚴(yán)重時(shí)，上市公司考慮到公司形象及信譽(yù)等，就會(huì)傾向于推延不報(bào)或者隱瞞不報(bào)。

3.公司負(fù)債比例

我國(guó)學(xué)者陳美娟采用我國(guó)臺(tái)灣上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)，研究了影響自愿性披露水準(zhǔn)的公司特征，發(fā)現(xiàn)公司的負(fù)債比率與財(cái)務(wù)信息披露水平呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。放眼國(guó)外，Hossain等對(duì)吉隆坡證券交易所上市公司進(jìn)行研究，同樣發(fā)現(xiàn)負(fù)債比例與披露水準(zhǔn)接近顯著的正相關(guān)關(guān)系。同期，Hossain等又對(duì)新西蘭上市公司的年報(bào)自愿性披露行為進(jìn)行研究，也得出相同的結(jié)論。

筆者通過(guò)閱讀大量類(lèi)似的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，負(fù)債比例與披露水平呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)，公司的負(fù)債比例越高，公司管理層越傾向于主動(dòng)披露盈余預(yù)測(cè)信息。

4.會(huì)計(jì)師事務(wù)所或?qū)徲?jì)小組

盡管前文所提到的Hossain等在研究了馬來(lái)西亞和新西蘭上市公司以后發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)?；蚵曌u(yù)與信息披露水準(zhǔn)沒(méi)有顯著的相關(guān)性。但這一點(diǎn)筆者不能完全認(rèn)同。會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為信息披露的中介，筆者認(rèn)為，其對(duì)上市公司信息披露的質(zhì)量及透明度有著不容小覷的影響作用，從震驚世界的2001年的安然安達(dá)信事件到2002年銀廣夏事件、藍(lán)田股份事件到2012年的獐子島事件中，會(huì)計(jì)師事務(wù)所的責(zé)任均是不容忽視的。筆者認(rèn)為，信息披露質(zhì)量與透明度的水準(zhǔn)在由公司特征所決定的同時(shí)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所中相關(guān)人員的從業(yè)素質(zhì)等也有著莫大的聯(lián)系。

三、存在的問(wèn)題

正是前文筆者所提到的現(xiàn)階段我國(guó)上市公司信息披露的不真實(shí)、不及時(shí)、不充分、不規(guī)范等，嚴(yán)重影響了我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。筆者也對(duì)上述問(wèn)題背后所存在的原因做了淺要分析。

首先，利益驅(qū)動(dòng)是催生上市公司會(huì)計(jì)信息披露不規(guī)范的內(nèi)在原因，包括大股東侵占上市公司利益、內(nèi)幕交易者牟取非法利益；其次，規(guī)范制度不完善、審計(jì)監(jiān)管不到位、違規(guī)成本低廉是造成上市公司會(huì)計(jì)信息披露不規(guī)范的外在原因。

四、建議

針對(duì)上述原因，筆者提出一些相對(duì)應(yīng)的對(duì)策：

1.進(jìn)一步完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，包括解決“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，充分發(fā)揮多元持股制的優(yōu)越性、以調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)分散大股東的股權(quán)；進(jìn)一步健全董事會(huì)，充分發(fā)揮法人治理結(jié)構(gòu)約束機(jī)制所產(chǎn)生的效益及作用；同時(shí)建立經(jīng)營(yíng)管理者的努力及經(jīng)營(yíng)成就的評(píng)價(jià)機(jī)制，加強(qiáng)激勵(lì)措施。

2.完善法律法規(guī)，減輕財(cái)務(wù)報(bào)告造假的動(dòng)機(jī)，尤其完善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制，提高評(píng)價(jià)機(jī)制的合理性和科學(xué)性。

3.強(qiáng)化審計(jì)監(jiān)督，進(jìn)一步加大處罰制度，充分發(fā)揮注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)監(jiān)督作用。

五、結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)證券市場(chǎng)建立的時(shí)間還比較短，市場(chǎng)效率略顯低下，但隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步建設(shè)市場(chǎng)效率正不斷提高。因此，筆者認(rèn)為，證券市場(chǎng)的建設(shè)在重視市場(chǎng)效率培育的同時(shí)，更應(yīng)致力于信息披露的強(qiáng)化，尤其在信息披露質(zhì)量與透明度方面，對(duì)促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展有著舉足輕重的作用。

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