陳云 楊曉雪

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融在降低金融交易成本、分散投資風(fēng)險(xiǎn)、集聚社會(huì)閑散資金、解決中小企業(yè)融資等方面作用顯現(xiàn)，給傳統(tǒng)金融中介帶來沖擊和挑戰(zhàn)。文章針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融是否會(huì)導(dǎo)致金融中介去中介化問題，分析了互聯(lián)網(wǎng)金融的金融中介功能及其缺陷，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上還是金融，是傳統(tǒng)金融在互聯(lián)網(wǎng)上的延伸，互聯(lián)網(wǎng)金融加劇金融脫媒，促進(jìn)金融中介創(chuàng)新與變革，兩者最終將深度融合、互為補(bǔ)充、共同發(fā)展。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；去中介化；金融中介

一、 引言

隨著我國(guó)改革開放不斷深入，全面推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量快速增長(zhǎng)，企業(yè)間交易頻繁，融資需求旺盛，同時(shí)中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估困難，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)已不能滿足中小企業(yè)對(duì)高效、便捷金融服務(wù)的潛在需求，企業(yè)迫切需要探索新的便捷融資渠道。

與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)通信技術(shù)高速發(fā)展，積累了大量網(wǎng)絡(luò)及手機(jī)用戶，居民消費(fèi)便捷性需求高漲，以天貓和京東商城為代表的電商平臺(tái)迅速崛起，互聯(lián)網(wǎng)改變了人們的消費(fèi)習(xí)慣。電子商務(wù)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算技術(shù)的應(yīng)用使得海量數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和數(shù)據(jù)處理成為可能，基于大數(shù)據(jù)和搜索引擎的客戶行為分析與預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在向企業(yè)和個(gè)人提供各種信息和電子商務(wù)服務(wù)的同時(shí)，開始向中小企業(yè)提供小微金融服務(wù)，一時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新層出不窮，出現(xiàn)了移動(dòng)支付和第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)眾籌等多種互聯(lián)網(wǎng)金融模式。

不可否認(rèn)，互聯(lián)網(wǎng)金融大大提升了金融服務(wù)的用戶體驗(yàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的交互性強(qiáng)、開放共享、高效便捷等特點(diǎn)，使其在解決信息不對(duì)稱、降低金融交易成本、分散投資風(fēng)險(xiǎn)、集聚社會(huì)閑散資金、解決中小企業(yè)融資、提升金融市場(chǎng)效率等方面作用顯現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融給全社會(huì)帶來的金融普惠性使其得以迅猛發(fā)展，同時(shí)也給傳統(tǒng)金融中介機(jī)構(gòu)帶來沖擊和挑戰(zhàn)。

為此，學(xué)術(shù)界開始對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融從基本理論、發(fā)展模式、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管等各個(gè)層面開展了廣泛探討。甚至有學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是一次金融產(chǎn)業(yè)革命，信息技術(shù)推動(dòng)這次產(chǎn)業(yè)革命升級(jí)。更有學(xué)者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是不同于間接融資和直接融資的第三種金融模式?；ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)金融會(huì)造成深遠(yuǎn)的影響，將促進(jìn)金融交易和組織形式發(fā)生根本性變化，金融系統(tǒng)將隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展走向無金融中介或市場(chǎng)情形（謝平，2012）。銀行和中介機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下將不再作為資金借方和貸方之間的橋梁，借貸雙方完全可以通過網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)完成借貸信息的發(fā)布、匹配、定價(jià)和交易，因此，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠促進(jìn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)去中介化。似乎互聯(lián)網(wǎng)金融導(dǎo)致商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)去中介化是大勢(shì)所趨，商業(yè)銀行如果不積極進(jìn)行服務(wù)、模式、渠道及平臺(tái)創(chuàng)新，終將被互聯(lián)網(wǎng)金融取代。

然而，根據(jù)Efraim Turban（2000）的界定，去中介化（Disintermediation）是指在一個(gè)給定的價(jià)值鏈中去除負(fù)責(zé)特定中介環(huán)節(jié)的組織或業(yè)務(wù)流程。金融去中介化則是社會(huì)資金直接通過融資平臺(tái)（互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)等）完成資金供求關(guān)系匹配，并實(shí)現(xiàn)資金直接交易，不再通過金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金交易（謝平，2015）。

因此，本文認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融中介將是深度融合、互為補(bǔ)充、共同發(fā)展的關(guān)系，互聯(lián)網(wǎng)金融不會(huì)完全承擔(dān)并替代傳統(tǒng)金融中介功能。本文將基于金融和金融中介的功能視角探討在互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下，傳統(tǒng)金融中介是否面臨去中介化的問題。

二、 互聯(lián)網(wǎng)金融的金融中介功能分析

信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和交易成本理論認(rèn)為，金融中介機(jī)構(gòu)存在的前提是借貸雙方資金交易存在不確定性和交易成本，因此，金融中介機(jī)構(gòu)能夠降低交易成本，消除不確定性以及由此產(chǎn)生的其他風(fēng)險(xiǎn)（Miahkin，1995）。而Merton（1995）的金融功能觀則認(rèn)為，金融的功能比金融機(jī)構(gòu)更穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致金融中介組織結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進(jìn)而促進(jìn)金融系統(tǒng)更加高效的運(yùn)行，并從金融功能角度分析給出金融中介功能包括支付體系、資金籌集、資源優(yōu)化配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格信號(hào)和解決信息不對(duì)稱下的激勵(lì)問題等。Levine（1997）則認(rèn)為金融的功能包括動(dòng)員儲(chǔ)蓄、優(yōu)化資源配置、分散風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)交易、監(jiān)督公司管理者并形成公司治理等。白欽先（2006）將金融功能概括為資源配置功能、資金媒介功能、資產(chǎn)避險(xiǎn)功能、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整功能、引導(dǎo)消費(fèi)功能等。本文基于以上理論開展互聯(lián)網(wǎng)金融的金融中介功能分析。

1. 互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)分散功能。信息不對(duì)稱是造成金融風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。金融中介一直致力于在不同主體之間分配、轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。而互聯(lián)網(wǎng)金融通過互聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)發(fā)布投融資信息，為不確定的投融資需求建立橋梁，依靠互聯(lián)網(wǎng)的廣播特性，拓展信息的廣度和深度，降低信息不對(duì)稱，促進(jìn)金融交易，進(jìn)而達(dá)到分散和降低交易風(fēng)險(xiǎn)的目的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融具有周期短、金額小以及操作便捷的投融資特點(diǎn)，可實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)小額資金的高速流動(dòng)，具有分散和降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的效果；投資者還可以通過社交網(wǎng)絡(luò)和搜索引擎平臺(tái)全面深入了解融資者信息，提高信息的可得性，同樣起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。

互聯(lián)網(wǎng)金融還通過創(chuàng)新服務(wù)模式，減少交易環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)功能，如P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，以一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的直接融資模式，通過網(wǎng)絡(luò)借貸信息平臺(tái)將資金需求以一定的利率直接出售給若干中小投資者，堅(jiān)持小額分散原則，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。當(dāng)借款的客戶分散在不同地域、行業(yè)、年齡和學(xué)歷時(shí)，分散獨(dú)立的個(gè)體違約率則具有相對(duì)獨(dú)立性，從而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2. 互聯(lián)網(wǎng)金融的支付清算功能。支付是將貨幣從一個(gè)賬戶轉(zhuǎn)移到另一賬戶，支付過程是貨幣在賬戶之間轉(zhuǎn)移的過程。傳統(tǒng)金融中介機(jī)構(gòu)可以為用戶提供金融賬戶，通過電子支付、支票、現(xiàn)金等媒介，在支付清算系統(tǒng)完成用戶貨幣的轉(zhuǎn)移，在這個(gè)過程中，無論是電子支付、支票還是現(xiàn)金都體現(xiàn)了貨幣的價(jià)值尺度、價(jià)值儲(chǔ)藏及支付手段屬性。

互聯(lián)網(wǎng)金融向用戶提供第三方支付及移動(dòng)支付服務(wù)功能。第三方支付在收款人和付款人之間作為中介機(jī)構(gòu)提升支付清算效率的同時(shí)，也大大降低了支付成本。移動(dòng)通信設(shè)備可以通過無線通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)貨幣價(jià)值轉(zhuǎn)移，從而清償借貸雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，如二維碼掃描支付、手機(jī)銀行支付、語音支付、短信支付、NFC近場(chǎng)支付、刷臉支付等。第三方支付和移動(dòng)支付平臺(tái)還可以通過為客戶提供金融賬戶功能完成消費(fèi)者、商戶以及金融機(jī)構(gòu)間的貨幣支付和資金清算等，發(fā)揮信用擔(dān)保作用，解決不同開戶行銀行卡的網(wǎng)上對(duì)接問題以及異常交易帶來的信用缺失問題，從而在不同企業(yè)及金融中介之間發(fā)揮了支付清算中介功能。同時(shí)，基于互聯(lián)網(wǎng)的資金流轉(zhuǎn)過程中，電子貨幣具有價(jià)值尺度、價(jià)值儲(chǔ)藏和支付手段屬性。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)金融強(qiáng)大的支付清算功能，分流了傳統(tǒng)金融中介機(jī)構(gòu)的賬戶流量，在降低貨幣支付成本的同時(shí)，也為貨幣控制帶來新的挑戰(zhàn)。

3. 互聯(lián)網(wǎng)金融的資源配置功能。資源配置是金融的重要功能。金融中介最主要的功能是在不確定的環(huán)境中完成資源在時(shí)空上的有效配置（Bodie & Merton，2000）。但傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中，由于借貸雙方之間存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱，金融市場(chǎng)資源配置以間接融資為主，且中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估問題一直是困擾商業(yè)銀行向中小企業(yè)提供大量融資的難點(diǎn)，成為商業(yè)銀行主要信貸風(fēng)險(xiǎn)來源，這些導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)資源配置發(fā)生扭曲，資源配置效率低下。金融市場(chǎng)應(yīng)該合理引導(dǎo)資源配置，促進(jìn)信息收集和交易行為成本最小化。

互聯(lián)網(wǎng)的跨時(shí)空特性使得平臺(tái)和信息價(jià)值顯現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融則充分利用互聯(lián)網(wǎng)跨時(shí)空的信息傳播功能，通過電商和搜索引擎平臺(tái)發(fā)布資源供需信息，促進(jìn)供需雙方快速直接交易，資金借貸雙方直接從互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)滿足投融資需求，不再通過金融中介機(jī)構(gòu)。這種投融資模式在提升資源配置效率的同時(shí)，降低了交易成本，提高了資金流動(dòng)性，降低了投融資門檻，實(shí)現(xiàn)了跨時(shí)空資源配置。如P2P網(wǎng)貸平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)+供應(yīng)鏈融資模式，可以為上下游中小企業(yè)提供便捷高效廉價(jià)的融資服務(wù)，加速企業(yè)交易往來，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提升消費(fèi)者福利。因此說，互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)了間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，改變了以往直接融資難、間接融資風(fēng)險(xiǎn)大的局面，在實(shí)現(xiàn)資源配置功能的同時(shí)，提高了資源配置效率?；ヂ?lián)網(wǎng)金融為利基產(chǎn)品打開了市場(chǎng)，拓展了市場(chǎng)交易邊界，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源效益最大化。

互聯(lián)網(wǎng)金融積累的大量金融交易數(shù)據(jù)，可通過大數(shù)據(jù)挖掘等分析技術(shù)進(jìn)行客戶信用違約、網(wǎng)絡(luò)行為、消費(fèi)行為及消費(fèi)心理等分析，實(shí)現(xiàn)投融資信息自動(dòng)匹配，進(jìn)一步提升資源配置的有效性，實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品個(gè)性化定制，促進(jìn)金融產(chǎn)品銷售和金融交易。

4. 互聯(lián)網(wǎng)金融的流動(dòng)性供給功能。提供流動(dòng)性并實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性轉(zhuǎn)換是傳統(tǒng)金融中介機(jī)構(gòu)的功能，商業(yè)銀行通過活期存款和貸款為各類金融、非金融機(jī)構(gòu)和整個(gè)金融系統(tǒng)提供流動(dòng)性，起到實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。

互聯(lián)網(wǎng)的特征在于其開放性、互動(dòng)性和流動(dòng)性，互聯(lián)網(wǎng)金融激發(fā)了社會(huì)閑散資金的流動(dòng)性，通過提供小微金融服務(wù)，P2P、小額貸款、供應(yīng)鏈金融等為中小企業(yè)提供流動(dòng)性支持。互聯(lián)網(wǎng)金融通過第三方支付和移動(dòng)支付、互聯(lián)網(wǎng)基金、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等增強(qiáng)了支付的流動(dòng)性，改變了傳統(tǒng)支付和銷售方式，激發(fā)了市場(chǎng)活力，提升了貨幣流通速度，增強(qiáng)了金融資產(chǎn)和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過加速流動(dòng)性，降低了資金需求方的融資成本，同時(shí)強(qiáng)大的流動(dòng)性也降低了市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過提升貨幣流通速度，進(jìn)而提升利率的敏感度，能夠起到加速利率市場(chǎng)化進(jìn)程的作用。

5. 互聯(lián)網(wǎng)金融的儲(chǔ)蓄調(diào)動(dòng)功能。銀行作為金融機(jī)構(gòu)，具有調(diào)動(dòng)儲(chǔ)蓄，提供投資機(jī)會(huì)，為工業(yè)化發(fā)展提供大量資金，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)的功能。一個(gè)有效的金融市場(chǎng)，至少需要滿足客戶利益最大化，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄和投資的有效融合。但一直以來，我國(guó)儲(chǔ)蓄和投資主體高度分離，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的速率很低，成為我國(guó)內(nèi)需不足的重要原因。特別近年來，通脹高企、負(fù)利率持續(xù)，居民儲(chǔ)蓄意愿降低，投資意識(shí)增強(qiáng)。然而儲(chǔ)蓄與投資者是有限理性的，甚至是非理性的，因此，政府需竭力構(gòu)建健全的金融生態(tài)環(huán)境，正確引導(dǎo)理性儲(chǔ)蓄與投資。

互聯(lián)網(wǎng)金融可以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，將長(zhǎng)尾理論中巨大的社會(huì)閑散小額資金集聚為資金池，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金投資收益最大化，且滿足資金流動(dòng)性需求。如阿里巴巴集團(tuán)曾經(jīng)推出的“余額寶”，主要為網(wǎng)絡(luò)客戶提供余額增值和活期資金管理服務(wù)，是一款靈活有效的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代現(xiàn)金管理工具，由于其操作簡(jiǎn)便、低門檻、零手續(xù)費(fèi)、可隨取隨用，僅用了半年左右的時(shí)間資金規(guī)模就達(dá)到了1 853億。余額寶的高收益率、強(qiáng)流動(dòng)性和低風(fēng)險(xiǎn)，滿足了大眾儲(chǔ)蓄和投資雙需求，因此，已經(jīng)具備了傳統(tǒng)金融中介機(jī)構(gòu)調(diào)動(dòng)儲(chǔ)蓄，實(shí)現(xiàn)了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的功能。

6. 互聯(lián)網(wǎng)金融的消費(fèi)引導(dǎo)功能。社會(huì)消費(fèi)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要途徑，消費(fèi)通過流通決定生產(chǎn)。金融體系通過引導(dǎo)消費(fèi)等衍生功能發(fā)揮宏觀調(diào)節(jié)作用，提高資源配置效率。金融中介作為金融體系的主體，通過消費(fèi)金融與電子便捷支付等滿足社會(huì)居民提前消費(fèi)、隨時(shí)隨地消費(fèi)的消費(fèi)需求，從而刺激社會(huì)消費(fèi)。

電商平臺(tái)和移動(dòng)支付等互聯(lián)網(wǎng)金融帶來消費(fèi)方式的變革，提升消費(fèi)效率和消費(fèi)規(guī)模，完善消費(fèi)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)消費(fèi)理念，豐富消費(fèi)種類。搜索引擎技術(shù)的便利，促使產(chǎn)品流通、銷售環(huán)節(jié)成本降低，帶來消費(fèi)成本降低。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融可以激發(fā)全民消費(fèi)欲望、積累消費(fèi)信譽(yù)、擴(kuò)展消費(fèi)途徑、提升消費(fèi)黏性、激發(fā)消費(fèi)潛力、培養(yǎng)消費(fèi)慣性等，因此，互聯(lián)網(wǎng)金融具有推動(dòng)和引導(dǎo)社會(huì)消費(fèi)變革的作用。

互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種信息消費(fèi)，可以積累海量消費(fèi)數(shù)據(jù)，利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)分析消費(fèi)行為、消費(fèi)心理，挖掘用戶潛在消費(fèi)需求，通過商業(yè)模型創(chuàng)新，如團(tuán)購(gòu)、聚劃算等形式激發(fā)消費(fèi)欲望、直接獲取消費(fèi)傾向與消費(fèi)規(guī)模，通過網(wǎng)絡(luò)評(píng)價(jià)等方式獲取產(chǎn)品改進(jìn)信息，從而引導(dǎo)實(shí)體企業(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，充分發(fā)揮引導(dǎo)消費(fèi)功能。

7. 互聯(lián)網(wǎng)金融的信用中介功能。銀行具有信用中介功能，商業(yè)銀行通過信用中介功能改變貨幣資本的使用權(quán)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本調(diào)劑，使社會(huì)閑散資金變?yōu)榭捎觅Y金，使消費(fèi)資金變?yōu)榭稍黾迂泿攀杖氲馁Y金，使短期資本變?yōu)殚L(zhǎng)期資本，從而起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)的作用。商業(yè)銀行通過貸款和存款利差取得信用中介回報(bào)。投資人和借貸人的信息不對(duì)稱以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，使銀行的信用中介功能成為可能。

互聯(lián)網(wǎng)金融可以聚集社會(huì)閑散資本，同樣發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提升小額資金的可投資性和轉(zhuǎn)化率，降低信息不對(duì)稱和金融交易成本，為許多無法在銀行取得貸款的中小企業(yè)和個(gè)人等提供直接或間接融資機(jī)會(huì)，解決一大批中小企業(yè)的生產(chǎn)和資金周轉(zhuǎn)問題。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)是通過集聚社會(huì)閑散資金或融資（如P2P、阿里小額貸款、京東供應(yīng)鏈金融）向其他主體（中小企業(yè)）提供資金融通服務(wù)，承擔(dān)債權(quán)人角色，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)管理任務(wù)時(shí)，則體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的信用中介功能。在這個(gè)過程中，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不改變資金的所有權(quán)，通過改變資金的使用權(quán)，將資金從低效益者手中轉(zhuǎn)移到高效益者手中，在不改變社會(huì)資本總量的前提下，發(fā)揮調(diào)節(jié)社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)作用，因此說，互聯(lián)網(wǎng)金融具有信用中介功能。

三、 互聯(lián)網(wǎng)金融的金融功能缺陷

互聯(lián)網(wǎng)金融盡管通過模式創(chuàng)新具備了金融中介的一些功能，但由于互聯(lián)網(wǎng)金融門檻低、邊界廣、參與方式簡(jiǎn)單，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)金融治理能力較低，新生成長(zhǎng)階段金融監(jiān)管缺位，因此，目前存在以下問題，決定了在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融仍無法替代傳統(tǒng)金融中介機(jī)構(gòu)，去中介化的道路仍很長(zhǎng)。

1. 互聯(lián)網(wǎng)金融不具備信用創(chuàng)造功能。商業(yè)銀行將吸收的活期存款通過發(fā)放貸款或從事投資等業(yè)務(wù)可以衍生出更多存款，從而擴(kuò)大社會(huì)貨幣供給量。商業(yè)銀行通過發(fā)揮信用創(chuàng)造功能節(jié)約現(xiàn)金使用和流通費(fèi)用。因此，信用創(chuàng)造是商業(yè)銀行的特殊功能。而互聯(lián)網(wǎng)金融主要是提供金融服務(wù)通道，不具備信用創(chuàng)造功能，難以取代商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造主體地位。

2. 互聯(lián)網(wǎng)金融難以取代商業(yè)銀行信用中介地位?；ヂ?lián)網(wǎng)金融打破了銀行壟斷資金支付、信用中介的傳統(tǒng)格局。但只要互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱和金融交易摩擦，互聯(lián)網(wǎng)金融就難以從根本上取代商業(yè)銀行的信用中介主體地位。

3. 互聯(lián)網(wǎng)金融難以取代傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)主體地位?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)范圍仍以小微金融服務(wù)為主，服務(wù)對(duì)象主要是中小企業(yè)及個(gè)人，如網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)只是為借貸雙方提供借貸信息服務(wù)，不提供增信服務(wù)，股權(quán)眾籌融資只是通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開小額股權(quán)融資，從服務(wù)對(duì)象、服務(wù)規(guī)模等方面都難以取代傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的主體地位。

四、 結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上還是金融，是傳統(tǒng)金融在互聯(lián)網(wǎng)上的延伸?；ヂ?lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)之前，“金融脫媒”導(dǎo)致資金不經(jīng)過銀行等金融媒介，直接在金融體系外流動(dòng)，降低和弱化了金融中介機(jī)構(gòu)的間接金融功能。如果說，“金融脫媒”是對(duì)傳統(tǒng)金融中介機(jī)構(gòu)功能的顛覆，是信用中介在利率管制情況下的資金融通非中介化（Merton，1995），那么互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)則進(jìn)一步加劇了金融中介機(jī)構(gòu)脫媒。但互聯(lián)網(wǎng)金融不會(huì)導(dǎo)致傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)去中介化，兩者將在深度融合、互為補(bǔ)充中共同發(fā)展。商業(yè)銀行將會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中通過不斷調(diào)整、創(chuàng)新與優(yōu)化自身中介功能重新適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的金融市場(chǎng)，從而使金融體系具有更強(qiáng)的功能和更高的效率。正如“金融脫媒”會(huì)促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)功能的局部調(diào)整與革新一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融也將促進(jìn)那些不適應(yīng)于金融發(fā)展的中介功能被新型非銀行金融機(jī)構(gòu)或金融工具取代。因此，我們需要圍繞金融的功能重新審視和定義金融中介功能，不斷進(jìn)行理論與實(shí)踐創(chuàng)新，在傳統(tǒng)金融中介的互聯(lián)網(wǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷規(guī)范中促進(jìn)兩者深度融合，互為補(bǔ)充，共同發(fā)展。

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基金項(xiàng)目：上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)科研計(jì)劃項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：15511107302）；上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)科研計(jì)劃項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：14511107202）。

作者簡(jiǎn)介：陳云（1966-），女，漢族，江蘇省南通市人，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師，上海市金融信息技術(shù)研究重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室常務(wù)副主任，研究方向?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融、供應(yīng)鏈金融；楊曉雪（1979-），女，漢族，陜西省富平人，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院博士生，研究方向?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融、數(shù)據(jù)挖掘。

收稿日期：2016-08-19。