楊棟 高金艷

摘要：基于電器儀表制造，通訊設(shè)備制造以及醫(yī)藥制造的2012～2014年年度報(bào)告與社會(huì)責(zé)任報(bào)告的數(shù)據(jù)，對(duì)人力資本信息披露，外部融資以及技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，并得出結(jié)論，提出政策建議。

關(guān)鍵詞：人力資本；信息披露；外部融資；技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效

一、引言

人力資本是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的源泉，代表企業(yè)的核心戰(zhàn)略與發(fā)展方向。隨著投資者對(duì)前瞻性信息需求的增加，企業(yè)內(nèi)外部人員越來越關(guān)注人力資本信息。信息披露是利益相關(guān)者了解公司人力資本狀況與可持續(xù)發(fā)展能力的重要途徑。第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)第三次會(huì)議提出，我國(guó)要繼續(xù)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，推進(jìn)科技資源共享，優(yōu)化科技資源配置，再次強(qiáng)調(diào)了科技創(chuàng)新在深化改革中的戰(zhàn)略地位。明確人力資本信息披露對(duì)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的作用機(jī)制不僅有助于完善人力資本和技術(shù)創(chuàng)新理論，而且有利于建立多層次資本市場(chǎng)信息披露規(guī)范體系。因此，研究人力資本信息披露與技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的相關(guān)性，具有重大理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。

二、研究假設(shè)

人力資本信息披露是公司向外界傳遞經(jīng)營(yíng)信息的重要途徑，為外部信息使用者搭建了連接公司內(nèi)部治理的橋梁。對(duì)于以技術(shù)創(chuàng)新作為核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，管理型人力資本，技能型人力資本是企業(yè)保持市場(chǎng)地位的關(guān)鍵因素。人力資本信息披露質(zhì)量越高，企業(yè)在外部的聲譽(yù)與形象越好，形成市場(chǎng)效應(yīng)，從而驅(qū)動(dòng)企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大研發(fā)規(guī)模進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，并因此提高技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效。由此，提出假設(shè)1。

H1：人力資本信息披露指數(shù)與技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效呈顯著正相關(guān)，即企業(yè)人力資本信息披露質(zhì)量越高，技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效越高。

根據(jù)信號(hào)傳遞理論，人力資本信息披露可以為信息使用者提供企業(yè)成長(zhǎng)能力的判斷依據(jù)，為他們判斷企業(yè)的潛在發(fā)展能力提高投資的合理性。隨著財(cái)務(wù)信息預(yù)測(cè)未來作用的弱化，企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向人力資本信息。人力資本信息披露在很大程度上影響投資者形成的預(yù)期，從而促進(jìn)企業(yè)獲取更多的外部融資。由此，提出假設(shè)2。

H2：人力資本信息披露與外部融資呈顯著正相關(guān)，即人力資本信息披露質(zhì)量越高的企業(yè)獲得的外部融資越多。

外部融資通過作用于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。企業(yè)僅靠?jī)?nèi)源融資不能滿足技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的資金需求，那么外部融資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新是否具有重大影響。企業(yè)融資約束越小，獲得外部融資越多，是否意味著企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力越強(qiáng)，由此提出假設(shè)3。

H3：外部融資與技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效呈顯著正相關(guān)，即企業(yè)獲得的外部融資越多，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效越高。

在我國(guó)融資約束普遍存在的情形下，人力資本信息披露是否可以通過降低信息不對(duì)稱程度對(duì)外部融資約束產(chǎn)生積極作用。如果上述路徑成立，企業(yè)在得到相應(yīng)的融資后，將資金投入到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中，是否能夠促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的提高？外部融資在二者的作用路徑中是否起完全中介作用？由此，提出假設(shè)4。

H4：外部融資在人力資本信息披露與技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系中起中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文選取以技術(shù)創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力，并進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效評(píng)價(jià)的企業(yè)為樣本。最終選取電器儀表制造業(yè)、通訊設(shè)備制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)三個(gè)國(guó)內(nèi)國(guó)際公認(rèn)的高新技術(shù)行業(yè)作為本文的研究樣本，最終獲得53個(gè)樣本公司，由于本文從樣本公司2012年～2014年三年的年度報(bào)表與社會(huì)責(zé)任報(bào)告中獲取信息，因此共得到318個(gè)樣本值。

（二）變量測(cè)量

人力資本信息披露的測(cè)度。本文根據(jù)人力資本理論中的概念界定，結(jié)合我國(guó)上市公司年報(bào)以及社會(huì)責(zé)任報(bào)告中對(duì)人力資本信息的實(shí)際披露狀況，從技能型員工個(gè)人素質(zhì)、管理型人員個(gè)人素質(zhì)、員工管理體制，員工總體概況與員工工作環(huán)境五個(gè)方面運(yùn)用內(nèi)容分析法對(duì)上市公司的年報(bào)與社會(huì)責(zé)任報(bào)告的相關(guān)披露內(nèi)容進(jìn)行量化，根據(jù)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)做出評(píng)價(jià)。并將各項(xiàng)要素信息進(jìn)行數(shù)學(xué)運(yùn)算，使用相對(duì)值構(gòu)建出人力資本信息披露指數(shù)以提高數(shù)據(jù)的可比性。

外部融資的測(cè)度。外部融資由權(quán)益外部融資和債務(wù)外部融資兩部分構(gòu)成，其中股權(quán)融資用吸收投資收到的現(xiàn)金/期初總資產(chǎn)來表示，債務(wù)外部融資由借款收到的現(xiàn)金/總資產(chǎn)和發(fā)行債券收到的現(xiàn)金/期初總資產(chǎn)兩個(gè)部分構(gòu)成。其中，吸收投資收到的現(xiàn)金是由現(xiàn)金流量表中的吸收投資收到的現(xiàn)金項(xiàng)目減去吸收少數(shù)股東權(quán)益性投資收到的現(xiàn)金項(xiàng)目的差額計(jì)算而出，因?yàn)樯贁?shù)股東向被投資公司股權(quán)投資，其對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況有全面細(xì)致的了解，并不是以公司人力資本信息披露狀況為主要信息途徑。其次，股東做出是否投資的決策并不是根據(jù)公司人力資本信息披露質(zhì)量而決定，不適用人力資本信息披露對(duì)外部融資的影響路徑，因此予以剔除。

由于技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的多樣性，復(fù)雜性與不確定性，關(guān)于選取單一指標(biāo)還是多指標(biāo)來衡量技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效，學(xué)者們的分歧很大。本文根據(jù)實(shí)證研究的需求，考慮到指標(biāo)的客觀性以及導(dǎo)向性，本文采用了單一指標(biāo)研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入代表企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效。

（三）模型構(gòu)建

模型一：TIP=α0+α1HCD+α2EF+α3SIZE+α4ROE+α5DEBT+ε

模型二：EF=β0+β1HCD+β2SIZE+β3ROE+β4DEBT+ε

（四）相關(guān)研究與回歸分析

通過運(yùn)用spss18.0，excel等軟件，得出研究結(jié)論。三大行業(yè)中，電器儀表制造業(yè)與通訊設(shè)備制造業(yè)，人力資本信息披露對(duì)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的正面相關(guān)性通過檢驗(yàn)，而醫(yī)藥行業(yè)，人力資本信息披露，外部融資與技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的相關(guān)性不明顯。為了檢驗(yàn)外部融資在人力資本信息披露對(duì)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的影響中是否起到中介作用，本文使用了Baron和Kenny對(duì)中介變量的方法，對(duì)外部融資的中介作用進(jìn)行檢驗(yàn)。其中，電器儀表制造業(yè)，外部融資在人力資本信息披露與技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效之間的部分中介作用明顯，假設(shè)4通過檢驗(yàn)。在通訊設(shè)備制造業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)中，外部融資在人力資本信息披露與技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效之間不存在中介效應(yīng)。

四、政策建議

（一）完善披露標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)披露規(guī)范研究

作為重要的企業(yè)信息，人力資本信息披露可以為信息使用者提供決策依據(jù)。為解決企業(yè)未按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定進(jìn)行信息披露以及披露不規(guī)范不完整的問題，權(quán)威機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定統(tǒng)一的人力資本信息披露指數(shù)或者等級(jí)可量化的參數(shù)指標(biāo)，推動(dòng)有效的信息披露規(guī)范和實(shí)施制度的建立，從而指導(dǎo)企業(yè)人力信息披露制度建設(shè)，為信息使用者提供更加直觀清晰的人力資本信息。信息披露的完善不僅需要公司內(nèi)部管理層的努力，外部分析師等外部信息中介的參與，對(duì)披露信息的深入挖掘也是信息披露機(jī)制的重要組成部分。因此，加強(qiáng)證券分析師隊(duì)伍的隊(duì)伍建設(shè)，提高證券分析師能力素質(zhì)。

（二）健全融資體系，為技術(shù)創(chuàng)新提供支持

由于技術(shù)創(chuàng)新在市場(chǎng)、產(chǎn)品、研發(fā)等多方面存在不確定性，企業(yè)很難獲得技術(shù)創(chuàng)新所需的資金。而我國(guó)的金融貸款沒有為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供強(qiáng)大的資金支持。因此，我國(guó)完善對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的評(píng)估體系，為不同信用等級(jí)和能力等級(jí)的企業(yè)提供相應(yīng)額度的貸款，提高企業(yè)對(duì)銀行信貸資金的利用效率，加強(qiáng)銀行對(duì)企業(yè)資金使用的監(jiān)督，讓貸款為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供有力的資金保障。

（三）加強(qiáng)資金管理，提高技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效

持續(xù)不斷的現(xiàn)金流是保障企業(yè)創(chuàng)新投入的重要因素。從我國(guó)企業(yè)的研發(fā)投入的增長(zhǎng)速度來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要時(shí)期。實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，需要更多的研發(fā)投入保證技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的持續(xù)進(jìn)行。另外，加強(qiáng)創(chuàng)新型人才隊(duì)伍的建設(shè)，提高技能型員工所占的比例，建立支持創(chuàng)新的企業(yè)文化與工作環(huán)境，調(diào)動(dòng)員工創(chuàng)新的積極性。企業(yè)加大研發(fā)投入的同時(shí)，利用人力資本信息披露機(jī)制獲得外部融資，形成良性循環(huán)為技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供不竭資金支持，從而提高技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效。

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（作者單位：天津科技大學(xué)）